מח' המחקר של לאומי: שוק המניות מסוכן בטווח הקרוב
שוק המניות הפגין עוצמה במהלך השבוע האחרון על רקע ההתרחשויות בזירה הפוליטית והביטחונית, ולאחר שהתממש בשבוע שעבר הוא שב לעלות במהלך השבוע החולף. התנודתיות בשוק רשמה עלייה בשבועות האחרונים. מתחילת השנה כיוון המסחר אינו חד משמעי, כאשר במסחר התוך יומי נרשמה אף עלייה חדה יותר ברמת התנודתיות ולא אחת השוק עבר באותו היום מעליות חדות לירידות ולהיפך.
עם זאת ועל אף שמתחילת השנה לא נצפה כיוון חד משמעי בשוק, בבנק לאומי מדגישים כינראה שהשוק נוטה להיות חיובי וכעדות לכך ניתן לקחת את רצף האירועים השליליים מתחילת השנה, להם הייתה השפעה מינורית על כיוון המסחר מה גם שבאותה התקופה נרשמו 9 ימים מתוך 14 ימי מסחר בהם הבורסה רשמה דווקא עליות שערים.
בסיכום שבועי רשם מדד המעו"ף עליית שערים חדה שהסתכמה בכ- 2.2% זאת על אף שמניות הבנקים רשמו עלייה של כ- 0.75% בלבד. בבנ ציינו כי מניות הבנקים ממשיכות לסבול מחולשה ומתחילת השנה נרשמה בסקטור ירידה של כ- 0.6% בעוד המדדים המובילים רשמו מתחילת השנה עליות נאות.
מדד ת"א 75 רשם השבוע עלייה דומה לזו שנרשמה במדד המעו"ף כאשר את העליות הובילו השבוע מניות הנדל"ן שרשמו תיקון חד של כ- 2.7% בתגובה לירידות החדות מהשבוע שעבר. מחזורי המסחר המשיכו להיות גבוהים גם השבוע ובממוצע יומי נרשם מחזור מסחר של כ- 1.5 מיליארד שקל, זאת בהשוואה לממוצע יומי של 1.36 מיליארד שקל מתחילת השנה וממוצע של 1.3 מיליארד שקל בכל 2006.
הנאסד"ק רשם עלייה של כ- 2.5% מתחילת השנה, ה- s&p500 רשם עלייה של כ- 0.9% והמדדים המרכזיים באירופה עלו בשיעור שנע בטווח שבין 1% ל- 4%, זאת בהשוואה לעלייה של כ- 2.7% במדד ת"א 100.
עונת הדוחות הכספיים מעבר לים נפתחה ובשבועות הקרובים צפויות לפרסם בעיקר החברות הבינלאומיות הגדולות בעולם, אליהן צפויות להצטרף גם הישראליות הנסחרות בחו"ל. מגמת השוק צפויה כמובן להיות מושפעת מתוצאות החברות בשנת 2006 ובעיקר מהתחזיות לשנה הבאה.
חברת אינטל פרסמה אתמול את הדוחות הכספיים דרכם הציגה עלייה במחזורי המכירות אך ירידה ברווחיות שנבעה כתוצאה מהתחרות בענף ומשחיקת מחירים. לאחר פרסום הדוחות רשמה המנייה ירידה של קרוב ל- 6%. גם חברת המחשבים אפל פרסמה את דוחותיה אתמול, זו פרסמה תוצאות טובות אך תחזיות פחות טובות מה ששלח גם אותה לירידות שערים.
"אנו מעריכים כי התנודתיות הגבוהה בשוק תמשך וכי למגמת המסחר בחו"ל צפויה השפעה לא מבוטלת על כיוון המסחר אצלנו. לנוכח העלייה ברמת התנודתיות ועל רקע רמות המחירים, רמת הסיכון בשוק נמצאת עדיין ברמה גבוהה וזאת על אף החוסן שהפגין השוק בימים האחרונים על רקע הפרסומים של האירועים האחרונים", הדגישו בבנק לאומי.
שוק אגרות החוב
מדד המחירים בגין חודש דצמבר הפתיע את השוק אך כפי הנראה חיזק את דעותיו בנוגע להחלטת הריבית הקרובה. היציבות היחסית של הדולר שנרשמה לאחר הפחתת הריבית האחרונה והיוותרותה של רמת המחירים בחודש דצמבר ללא שינוי, צפויים לאפשר לבנק ישראל לעשות הפסקה בתהליך הפחתת הריבית, אלא אם כן יוחלט "להקדים את התרופה למכת האינפלציה" בחודש פברואר ולהפחית את הריבית מראש.
התפתחויות אלו בזירה המאקרו-כלכלית יחד עם האירועים שזעזעו את הצמרת הפוליטית באו לידי ביטוי במסחר תנודתי באפיק הסולידי. גורם חשוב נוסף שהורגשו אותותיו בשוק הסולידי המקומי היה המסחר בארה"ב, שם נרשמו עליות חדות בתשואות אגרות החוב הממשלתיות וכיום אגרות אלו לטווח של 10 שנים נסחרות בתשואה של כ-4.89% לעומת כ- 4.84% בסוף השבוע שעבר.
מגמה זו מעבר לים נבעה בעיקר מפרסום מדד המחירים ליצרן ונתוני היצור התעשייתי שהיו גבוהים מהצפוי והקטינו עוד את הסבירות להודעה של ה-Fed על הפחתת הריבית בחודשים הקרובים. בארץ, נסחר כיום שחר 2683 בתשואה של 5.58% לעומת כ- 5.67% בסוף השבוע שעבר בעוד באגרות החוב הצמודות למדד לטווח הארוך (גליל 5904) לא נרשם שינוי משמעותי בתשואות.
ראוי לציין כי בחודש האחרון נרשמה עלייה בפער התשואות בין אגרות החוב השקליות בעלות טווח קצר לפדיון לבין אלו בעלות טווח ארוך, הפער משקף את רמת הסיכון הטמונה בהשקעה באלו האחרונות. הדבר מלמד על תהליך עלייה בציפיות האינפלציוניות לטווח ארוך, הנובע בעיקר משינוי תפיסת המשקיעים בנוגע לסיכון ההשקעה הלא צמודה לטווח הארוך, שכפי הנראה מושפעת גם מהמתרחש בזירה הפוליטית-מדינית.
במבט לעתיד, בבנק צופים כי ההשקעה באפיק הצמוד לטווח בינוני עד ארוך מעניינת לנוכח הצפי לעלייה הדרגתית בקצב האינפלציה במחצית השנייה של 2007. בנוסף ההשקעה מעניינת לנוכח מחסור בסחורה באגרות אלו, שהן בעלות אופי דפנסיבי יותר בתקופות של אינפלציה שלילית ומניבות רווחי הון גבוהים יותר בתקופות של אינפלציה חיובית.
האפיק השקלי - השקעה בשחר לטווח בינוני מעניינת. וזאת בשל שתי סיבות עיקריות: • בבנק לא צופים עליית מחירים באגרות חוב שקליות לטווח הקצר מאחר והן מגלמות את תחזית המדיניות המוניטרית לשנת 2007. • עליית רמת הסיכון באגרות החוב השקליות בעלות טווח ארוך לפדיון ובפרט לנוכח היותן מושפעות במידה רבה מתנודתיות בתשואות אגרות החוב מעבר לים, אשר להן צפוי מסחר תנודתי כל עוד לא יאותת הבנק המרכזי על כוונותיו להפחית את הריבית. אג"ח קונצרני- ישנה עדיפות להחזקת אגרות חוב בעלות דירוג גבוה ומח"מ בינוני עד ארוך.
