האסטרטגיה מס' 42: מרווח יורד / bear spread
האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, ריבית 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף.
כיצד ליצור את הפוזיציה?
1. קנה אופ' CALL במחיר מימוש A וכתוב אופ' CALL במחיר מימוש B (B 2. קנה אופ' PUT במחיר מימוש A וכתוב אופ' PUT במחיר מימוש B
(B 3. מכור נכס בסיס בחסר (SHORT), קבל ריבית וקנה אסטרטגית צילינדר - ראה באסטרטגיות רלוונטיות.
4. מכור בחסר אופ' 001 C, קבל ריבית וקנה אסטרטגית צילינדר.
5. מכור חוזה/ סינטטי וקנה אסטרטגיית צילינדר.
סוג משקיע:
- משקיע פסימי הצופה נכס מוביל יורד / יציב, אך אינו רוצה לסכן פרמיית אופ'PUT.
- משקיע המוכן לסכן את הונו תמורת תשואה גבוהה על ההון בהנחת נכס מתממש (ראה בהמשך).
- משקיע המאמין בירידות ורוצה לנטרל (נטרול חלקי) את בעיית הטטא, החשיפה לווגא ולמכור פרמיה משנית מול האופציה שקנה.
נגזרים:
דלתא: שלילית, ווגא: תלוי בסוג המרווח, טטא תלוי בסוג המרווח, רו: שלילי, גאמא: תלוי בסוג המרווח.
אפיון פונקצית הרווחים וההפסדים:
הרווח המקסימלי (בגובה הפרש מחירי המימוש פחות הפרמיה) במועד המימוש מתקבל כאשר מחיר הספוט (=מחיר הנכס המוביל) נמצא מתחת למחיר המימוש הכתוב. נקודת האיזון היא נק' A - מחיר המימוש (בפוזיציית ה-LONG) פחות הפרמיה ששולמה בעד המרווח. גרף מס' 1 מראה את המרווח בתוך / על / מחוץ לכסף.
ההפסד גדל ככל שעולה מחיר נכס הבסיס (כאשר הוא מעל מחיר המימוש הכתוב) ומגיע ל-100% מעלות המרווח מעל למחיר המימוש הקנוי (בפוז' LONG).
דיון:
- ככל שהמשקיע יקנה מרווח יורד עמוק יותר בכסף (במונחי אופ' PUT), הרי שהמרווח יעלה יותר. במקביל סיכויי המשקיע להרוויח (UP SIDE) יעלו, ולהיפך. ניתן לומר כי ככל שהמרווח בעל סיכויי רווח גדולים יותר - כך יעלה יותר, יסכן הון עצמי גבוה יותר והתשואה על ההון במקרה מקס רווח תהיה נמוכה יותר.
- ככל שהמרווח יהיה מחוץ לכסף (במונחי אופ' PUT) הרי שיעלה פחות כסף, התשואה על ההון במקרה מקס' רווח תהיה גבוהה יותר, אך סיכויי ההפסד יהיו גם כן גבוהים יותר. (גרף מס' 1 ו-2).
מרווח יורד שבאזור הכסף הינו מצב ביניים בו העלות תהיה דומה לפוטנציאל הרווח, וכך גם הסיכוי להפסד = לסיכוי לרווח. כוחות השוק יקבעו את סיכויי הרווח / הפסד של המרווח היורד, ובמקביל את עלותו מול פוטנציאל הרווח שבו, כל משקיע יקנה סיכון מול פוטנציאל רווח לפי דעתו ומידת סיכון הרצוי לתיק השקעתו (ראה אסטרטגיות משולבות נכס חסר סיכון).
במקביל עלות המרווח תגזר מהפרשי הדלתות, ההסתברות שהשוק נותן למרווח לפקוע בתוך הכסף וכמובן מהשפעת עקום סטיות התקן.יש להבחין בהבדל שבין קניית אופ' PUT לקניית מרווח יורד (גרף מס' 3) בו המשקיע מוכר פרמיה משנית ונותן מעין TAKE PROFIT לרווח.
המרווח עולה פחות, מתאזן בנק' אפס מוקדם יותר, אך רווחיו בשוק קורס קבועים. בגלל מנוף המרווח משתמשים באסטרטגיה זו הן כהימור בעל סטופ וטייק פורופיט מובנה לספקולנטים, והן למשקיעים סולידיים הבונים פיקדונות מובנים או מחפשים מנוף לחלק קצוב מההון. עבור המשקיע הדינמי, אסטרטגיה זו הינה לקיחת חלק מהרווח של אסטרטגיית LONG PUT ומימושה לאחר ירידות שערים התחלתיות.
הדלתא:
1. כאשר מחיר נכס הבסיס ירד בנקודה אחת (בהנחת IV קבוע), הדלתא תהיה לעולם שלילית, שכן הינה בנויה מדלתא גבוהה בפוז' שלילית, ואילו דלתא נמוכה יותר בפוז' חיובית.
2. מהו הרווח במרווח באחוזים מתוך ירידה מסוימת בנכס הבסיס - ככל שהמרווח עמוק בכסף, המרווח יהיה פחות ממונף יחסית לירידה בנכס הבסיס, ולהיפך.
הגאמא:
כאשר המרווח הינו מחוץ לכסף - הגאמא תהיה חיובית קטנה. לקראת המרווח בכסף הגאמא תהיה סביב האפס, וכאשר המרווח יכנס לכסף הרי שהגאמא תהיה שלילית ותקטין את הדלתא עד שתשאף לאפס (הדלתא). הגאמא הגבוהה ביותר תהיה כאשר המרווח באזור הכסף וזמן הפקיעה מתקצר. גרף מס' 4 מראה את השינוי בדלתא ובגאמא כפונקציה של מחיר הספוט והזמן לפידיון.
אפקט הווגא:
אפקט זה כמעט ואינו משפיע (ווגא קטנה מאוד). אך יש לציין כי כאשר המרווח מחוץ לכסף, הווגא חיובית (המשקיע צריך עלייה בתנודתיות) וכאשר המרווח בתוך הכסף הווגא הינה שלילית. גרף מס' 5 מראה את פונקציית הרווחיות, כאשר סטיות התקן עולות (גרף ימיני) ויורדות וכן את הרווח כפונקציה של הזמן לפדיון ומחיר נכס הבסיס.
אפקט הטטא:
למעט מקרים של מרווחים עמוקים מאוד בכסף, בהם הסתברות הרווח גבוהה (למעשה החלפת "חוזים סינטטיים") והטטא חיובית, הרי שבשאר המרווחים הטטא שלילית ופועלת נגד קונה המרווח (המשקיע צריך ירידות בטווח זמן קצר ככל האפשר).
רו:
פועל בעד האסטרטגיה (הסבר ראה ב-LONG PUT).
אפשרויות ארביטרז':
RS+CX-CY=PX-PY
PX-PY=-S-PY+CX-RS
PX-PY=-F-PY+CX
מקרא:
CALL = CX במחיר מימוש X
PUT = PY במחיר מימוש Y
F = FUTURE
S = מניה
RS = ריבית
1C = 001 CALL
טיפ:
- משקיע ספקולנט יחפש את קניית המרווח על מנת להגדיל את מנוף ההון לטווח קצר' כאשר האופציות יתקרבו לפדיון, ויקנה מרווח באזור הכסף.
- משקיע סולידי ישתמש במרווח, כאשר יפנה חלק מהריבית חסרת הסיכון על הונו לטובת קניית מרווח. זמן לפדיון גדול. ראה פירוט באסטרטגיה פק"מ ג'מבו.
- משקיע המאמין בירידה חזקה במחיר הנכס יקנה מרווח מחוץ לכסף בו התשואה להון, במקרה שצדק, גבוהה במיוחד (ויוכל להכביר זאת אם יקנה חלק מהמרווח באשראי / או ימכור אופ' C כדי לממן זאת).
- ככל שעקום סטיות התקן מחודד יותר, אטרקטיביות המרווח עולה, ולהיפך.
*כל הזכויות שמורות
**
- 2.ז.פ. 17/06/2013 08:55הגב לתגובה זולא צריך כ"כ לכעוס...כמו שבדר"כ כשהשוק עולה הסטייה בכסף יורדת וכשהוא יורד היא עולה, כך ההתנהגות הטבעית של הסקיו הנה בעליות ,אופ CALL קטנות עולות פחות מהדלתא שלהם והסטייה הגלומה בהם יורדת ואפ PUT קטנות יורדות פחות מהדלתא והסטייה הגלומה עולה בהם והסקיו מתחדד, ובירידות להיפך..., כן זה יותר מורכב וכן לפעמים זה מתנהל הפוך...(סקוויז...)
- 1.שאלתי כבר מקודם 16/06/2013 16:36הגב לתגובה זו" ככה נושם הסקיו?" .לא ענית לי.תודה.
אסטרטגיה מס' 23: קניית אוכף/שוקת
האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, ריבית 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף.
כיצד ליצור את הפוזיציה?
אוכף:
1. קנה אופציית CALL ואופציית PUT במחיר מימוש X.
2. קנה את הנכס המוביל באשראי, וקנה שתי אופ' PUT במחיר מימוש X.
3. מכור בחסר את הנכס המוביל, קבל ריבית וקנה שתי אופ' CALL במחיר מימוש X.
4. קנה FUTURE, וקנה שתי אופ' (לפרק זמן זהה) PUT במחיר מימוש X.
5. מכור SHORT FUTURE וקנה שתי אופ' (לפרק זמן זהה) CALL במחיר מימוש X.
שוקת:
1. קנה אופ' PUT במחיר מימוש X, וקנה אופ' CALL במחיר מימוש Y.
2. קנה אופ' PUT במחיר מימוש Y, וקנה אופ' CALL במחיר מימוש X-ריבית (y>x).
3. קנה את הנכס המוביל באשראי, וקנה אופ' PUT במחיר מימוש X ו-PUT במחיר מימוש Y.
4. מכור בחסר את הנכס המוביל, קבל ריבית וקנה אופ' CALL במחיר מימוש X ואופ' CALL במחיר מימוש Y.
5. קנה FUTURE, וקנה אופ' PUT (לפרק זמן זהה) במחיר מימוש X ואופ' PUT במחיר מימוש Y.
6. מכור SHORT FUTURE, וקנה אופ' CALL (לפרק זמן זהה) במחיר מימוש X ואופ' CALL במחיר מימוש Y.
הערה: ניתן לרכוש / לכתוב אופ' 001C במקום את הנכס המוביל.
סוג משקיע:
משקיע הצופה נכס מוביל לפני פריצה ועומד להגדיל את תנודתיותו (עומדת לצאת הודעה דרמטית שתשפיע לכאן או לכאן על מחיר הנכס או פריצת קו התנגדות/ תמיכה), או משקיע החושב כי מחירי האופציות "זולים" יחסית לתנודתיות הממוצעת העתידית של הנכס המוביל לטווח הקצר.
נגזרים:
דלתא: תלוי בסוג האוכף/שוקת. ווגא: חיובית. טטה: שלילית. גאמא: חיובית.
אפיון פונקצית הרווחים וההפסדים:
ההפסד הגדול ביותר הינו בנקודת מחיר המימוש הקנוי (במקרה של אוכף), או בין שני מחירי המימוש הקנויים (במקרה של שוקת). הרווח המקסימלי הינו תיאורטית אינסופי, ועשוי להתממש ב"ריצת" מחיר הנכס המוביל הרחק ממחירי המימוש הקנויים.
נקודות האיזון הינם מחירי המימוש הקנויים בתוספת / הפחתת הפרמיה המשותפת של האופציות (+ הריבית על פרמיה זו) ביום בניית האסטרטגיה.
דיון:
אסטרטגיית השוקת והאוכף דומות הן בדעתו של המשקיע לגבי התנהגות הנכס המוביל בטווח הקצר, והן באפיון הנגזרים של האסטרטגיה ובהשפעתם על הרווחיות בטווח הקצר.
יש לציין כי בגלל בעיית הזמן (ראה בהמשך), יחזיק המשקיע באסטרטגיה זו תקופה מסוימת ולאו דווקא עד מועד מימוש האופציות. למרות שמשקיע שינהל את הדלתא בצורה דינמית, יקבל פיצוי בגאמא אגרסיבית על השחיקה המהירה לקראת פקיעה - ראה אסטרטגיית קניית סטיית תקן.
במידה ובחר המשקיע באוכף, הרי שההפסד הפוטנציאלי יהיה גדול יותר מאשר בשוקת, אך המרווח בין נקודות האיזון (במונחי פקיעה) יהיה קטן יותר מאשר אסטרטגיית השוקת, ולהיפך - גם פונקציות הרווחיות שונה מעט.
