עמיר שיווק; ההכנסות צמחו, הרווח נשאר במקום
עמיר שיווק חברת עמיר שיווק 0.72% פרסמה היום את הדוחות הכספיים שלה לרבעון הראשון של שנת 2021 ובמהלכו הציגה הכנסות של 252 מיליון שקל, גידול של 9.5% בהשוואה להכנסות של 230.1 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. כמו כן, החברה הציגה גידול של 6.1% ברווח הגולמי שהסתכם בכ-43 מיליון שקל אל מול 40 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד.
אך ברווח המייצג החברה פספסה כאשר הציגה רווח מייצג, ללא חלקה ברווחי / הפסדי חברה שבה היא השקיעה של כ-13 מיליון, דומה לרבעון המקביל. מבחינת המשקיעים סטטיות ברווח הנקי לצד גידול בהכנסות זה בדרך כלל דבר לא טוב, שכן הציפייה היא שיקרה להיפך – ההכנסות יצמחו, ובגלל שישנן הוצאות רבות קבועות שלא משתנות בקורלציה מלאה להכנסות הרווח יצמח יותר מהצמיחה בהכנסות. בכל מקרה, חברה כמו עמיר שיווק שעוסקת באספקת דשנים, אריזות ותערובות אוכל לחיות לתעשיית החקלאות ושמטבע הדברים עוסקת בתחום בו יש באופן תדיר שינויים למעלה ולמטה ברווחיות עקב תנודות במחיר חומרי הגלם – חשוב לשפוט בראייה כוללת ולא בראיה של רבעון ספציפי.
גם בשורה העליונה, שורת ההכנסות – קרו שינויים. בעוד שב-2020 החברה רשמה ירידה בסגמנטים של הדשנים והאריזות, ברבעון הזה החברה מציגה היפוך של המגמה וחזרה לצמיחה. בתחום הדשנים (13.1% מההכנסות ברבעון) הצמיחה היא אורגנית, בעוד שבתחום האריזות (17% מההכנסות ברבעון) הצמיחה נבעה מרכישת פעילות של חברת אריזות שבוצעה בסוף 2020 וכעת נותנת את אותותיה בדוחות הכספיים.
הרבעון הראשון הוא נחשב הרבעון החלש של החברה שכן התקופה החקלאית "הפעילה" יותר בצפון היא ברבעונים השני והשלישי והתקופה החקלאית הפעילה יותר בדרום ובערבה היא ברבעון הרביעי וככה יוצא שחוץ מהרבעון הראשון, שהוא כאמור חלש יותר – שאר הרבעונים דומים מאוד אחד לשני. חוץ מזה – העונתיות של החברה מתבטאת אומנם בהכנסות, אך לא ברווח הגולמי. הרווח הגולמי של החברה בשנתיים האחרונות דווקא היה גדול יותר, יתכן שהסיבה לכך היא התנודתיות כאמור בחומרי הגולם והעובדה שבגלל שיש ביקוש קטן יותר ברבעון הראשון, מורידה את מחיר חומרי הגלם וכתוצאה מכך מעלה את הרווחיות.
- ״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״
- הרשות מאשרת: קנס של 1.65 מיליון שקל על עמיר שיווק בגין הטעיה בדוחות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כמו כן, החברה גם דיווחה בדוח על הפעילות של BOL, חברת הקנאביס שבה החברה מחזיקה כ-40% שההכנסות שלה ברבעון הגיעו לכ-9 מיליון דולר, עלייה של 58% בהשוואה להכנסות של 5.7 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. BOL היא נכון להיום חברת הקנאביס השנייה בגדולה בישראל כאשר היא מחזיקה מפעל וחווה.
יו"ר נאוויטס גדעון תדמור, צילום: החברהפי 7.5 ב-3 שנים - נאוויטס עוברת להפקה מלאה בשננדואה: הכנסות של כ-98 מיליון דולר ו-EBITDA של כ-67.6 מיליון דולר
לפני שלוש שנים ניתחנו את נאוויטס וקיבלנו שיש שם סיכוי גדול. עם סיכון, תמיד יש סיכון, אבל המחיר של השותפות נראה לנו נמוך בהינתן החלום - כתבנו על זה ועל שותפויות אחרות - האם מניות הגז והנפט אטרקטיביות? והאם נאוויטס היא מציאה? נאוויטס עלתה מאז פי 7.5 - 650%. התוצאות ברבעונים האחרונים מספקים את הסיבה. האם אפשר היה לדעת זאת בעבר? זה היה החלום של גדעון תדמור ולהבדיל מחולמים אחרים הוא קיבל על החלום שלו מימון משורה ארוכה של בנקאים בארה"ב. אלה לא נכנסים כשהן חושבים שהסיכון גדול מדי. כלומר, זה היה חלום שראו אותו כבר מתגבש במציאות. היו גם סיכונים כמו מחירי הנפט שעלולים לרדת ובעיקר בעיות שעלולות להיות בתפעול וקידוח בשלבים המאוחרים.
משקיעים לקחו את הסיכון הזה כענק והוא היה בינוני. כשזה קורה, יש לפעמים הזדמנות. משקיעים גם נדבקו בסנטימנט השלילי של תחום הגז והתרחקו מנאוויטס. תדמור ידע לנצל את הסנטימנט בשוק הנפט בצורה מושלמת. הסנטימנט השלילי שנבע בעיקר מהקולות הרבים והחזקים שקראו להפסקת השימוש בדלקים פוסילים גרם לגופי הענק בתחום לעצור את התקדמות הקידוחים למרות שהושקעו בהם מיליארדים. זה היה עניין של תדמית והם חיפשו ועדיין מחפשים להיראות פחות פוגעים בסביבה. מעבר לכך, הם העריכו שמחירי הנפט יפלו.
אחרי שהשקיעו מעל מיליארד דולר בקידוח מכרו אותו במחיר של דירת 5 חדרים יקרה בת"א. תדמור סגר מימון, השקיע, הנפיק והצליח לייצר ברבעון האחרון Ebitda של 68 מיליון דולר כשנאוויטס נסחרת ב-14.4 מיליארד שקל. הצפת ערך עצומה. יש לטענת תדמור הזדמנויות נוספות והוא קודח בהם, אבל שוב נזכיר שהתחום לא חף מסיכונים. הסיכון הגדול ביותר הוא מחיר הנפט. טראמפ אמר בנאום כניסתו לבית הלבן Drill Baby Drill ושינה שוב את כללי המשחק, אבל המגמה ארוכת הטווח היא ירידה במחיר הנפט ושימוש מופחת. רק שזה לא עניין של שנתיים-שלוש, זה עניין של טווח ארוך.
בינתיים, הביקושים לנפט מתגברים. זה התחיל במלחמה בין רוסיה לאוקראינה שגרם למחירי הנפט לעלות, נמשך במתיחות אצלנו במזרח התיכון ועכשיו מפנימים שהביקוש לאנרגיה מכל הסוגים יזנק כדי לתמוך במהפכת ה-AI. אז הנפט ישאר כאן עד תקופה ארוכה.
- ההפקה ממאגר שננדואה הגיעה ל-100 אלף חביות ביום
- ארגנטינה נגד נאוויטס: "פועלת באופן בלתי חוקי בפוקלנד"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נאוויטס פטרוליום נאוויטס פטר יהש מסכמת רבעון שבו פעילות פרויקט שננדואה נכנסה להפקה מלאה ומקבלת ביטוי משמעותי בדוחות. השותפות, הפועלת בתחום הפקת הנפט והגז במים עמוקים בארצות הברית, עברה במהלך הרבעון מתהליך הרצה מדורג של הבארות לכיוון הפקה יציבה, והשינוי ניכר בתוצאות הכספיות. מאגר שננדואה, שנכנס לשלב ה-Ramp-Up החל מיולי, הפך למנוע העיקרי של העלייה בהכנסות ובתוצאות התפעוליות.
שאול נאוי יו"ר יעקב פיננסים, צילום: יחצשאול נאוי: "הגידול בתיק הגיע רק מחברות שפנינו אליהן - לא ממי שמחפש אשראי בכל מחיר"
האח"ב בתקופה רגישה מאוד. אנחנו יוצאים ממלחמה ארוכה שהאטה את המגזר העסקי וגרמה ללחצים אצל לווים בעיקר במגזר הנדל״ן, הריבית עדיין גבוהה וככל שתרד היא עדיין תהיה ברמות גבוהות יחסית לשנים האחרונות מה שמוביל את השוק להסתכל בחשדנות על תיקי האשראי הגדולים
של החברות, רק שצריך לזכור שיש כאן מנעד רחב מאוד, וכל תיק שונה מהותית מרעהו גם מבחינת סוגי הלווים וגם מבחינת אורכי המח״מ, וזה כנראה אחד הסעיפים החשובים ביותר, כי חברה שמתנהלת במח״מ קצר פחות מרותקת לשוק ופחות תלויה ביכולת של לקוחות להחזיק אשראי ארוך בתקופה תנודתית.
הדוח הרבעוני של יעקב פיננסים נופל בדיוק לתוך האווירה הזאת. מצד אחד, המספרים ממשיכים להראות צמיחה. אנחנו רואים זינוק בתיק האשראי של 42%,
הרווח הנקי בקצב שנתי של 80 מיליון שקל, וההון העצמי גם הוא עולה. אבל השוק עצבני, בתגובה לתוצאות המניה יורדת עד 7% כשהשווי של יעקב פיננסים -7.31% נע על 810 מיליון שקל למרות זינוק של 64% מתחילת השנה, שזה נותן לה מכפיל של 10
שגם משקף את החששות של המשקיעים כלפי התחום כשגם המניה של האח דורי נאוי -0.72% נעה סביב המכפיל.
על הרקע הזה שוחחנו עם יו"ר יעקב פיננסים, שאול נאוי, ועם סמנכ״ל האשראי הבכיר דור גורי, כדי להבין איך הם רואים את התקופה האחרונה, מה עומד מאחורי הצמיחה הגדולה בתיק, ואיך הם נשארים רגועים כשהשוק כל כך חושש מתברר שכשעושים "עסקים עם אנשים הגונים" אפשר לנטרל חלק גדול מהסיכון לדברי נאוי.
אנחנו רואים צמיחה ברמת השורה העליונה והתחתונה, עם קצב רבעוני של 20 מיליון שקל בשורה התחתונה, אפשר לצפות להמשך צמיחה כזאת?
- יעקב פיננסים: עלייה של 12% ברווח הנקי וצמיחה של 42% בתיק האשראי
- יעקב פיננסים עם קפיצה של 52% בתיק האשראי ועלייה של 21% ברווח הנקי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"אנחנו לא משנים את הגישה ואת העבודה שלנו. הבסיס הוא הלקוחות. למי נותנים כסף. זה תמיד מתחיל מאנשים. מי עומד מאחורי החברה, מה האישיות שלו, האם הוא ישר. אם משהו בהתנהגות או בדברים שנאמרים לא מסתדר לי - אני לא עושה את העסקה. אחרי הבדיקה האישית מגיעה בדיקת החברה: מה היא עושה, מה המאזנים, עם איזה בנקים היא עובדת, מה ההיסטוריה. יש המון פרמטרים. אנחנו כמעט לא מקבלים לקוחות שמגיעים מהאקראי - אנחנו מסמנים חברות שאנחנו רוצים לעבוד איתן ופונים אליהן. זה קשה, אלה חברות טובות עם מערכת בנקאית חזקה. חברה שאין לה בנקים בכלל - אני לא רוצה שתהיה לקוחה שלי. אנחנו משלימים לבנקים, לא מובילים אותם."
