הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
לוויתן
צילום: יחצ

לידר שוקי הון נותנים אפסייד של 44% למניית דלק קבוצה

בית ההשקעות טוען כי שנת 2020 תהיה שנת מפנה, כאשר הזרמת הגז ממאגר לוויתן צפויה לשנות את פני הסקטור; יתר השותפות במאגרים מקבלות מחירי יעד עם אפסייד של 20%
נועם בראל | (12)
נושאים בכתבה אגורות לידר שוקי הון

"עידן חדש במשק האנרגיה בישראל", כך מתארים בלידר שוקי הון את השנה הבאה, כשלדבריהם, "שנת 2020 צפויה להסתמן כשנת מפנה, כאשר הזרמת הגז ממאגר לוויתן צפויה לשנות את פני הסקטור".

בסקירתם לקראת שנת 2020 מסבירים בלידר כי מצד אחד, ישראל צועדת לעבר עצמאות אנרגטית, עם היצע אדיר של גז טבעי, אך מנגד, הגידול המהיר בהיצע הגז הטבעי הוביל להתגברות משמעותית בתחרות, שמשנה את כללי המשחק בענף, ובפרט את מאזני הכוחות שבין המאגרים לצרכני הגז. 

לידר שוקי הון: "עם תחילת הזרמת הגז ממאגר לוויתן, אנו מעריכים כי תחל הזרמת הגז ל-NEPCO בירדן וללקוחות Dolphinus במצרים, במסגרת חוזי הייצוא של מאגר לוויתן ושל מאגר תמר. סביר להניח, כי במחצית הראשונה של השנה, הייצוא יהיה בקצב נמוך יחסית ולהערכתנו, צפוי להתגבר במחצית השנייה של השנה".

עם זאת מציינים בלידר, כי ללא היצוא, הענף יסבול מעודף היצע משמעותי. לדברי האנליסטים, "ייצוא הגז לירדן ולמצרים בכמויות החוזיות קריטי ליציבות הענף. ללא יצוא, צפוי עודף היצע משמעותי של גז טבעי במשק הישראלי בשנים הקרובות, כזה שעלול להחריף את התחרות בין המאגרים, ולהוביל לירידת מחירים נוספת". 

האנליסטים של לידר התייחסו פרטנית לשותפות במאגרי הגז הטבעי, וצופים בין היתר מחיר יעד של 2.9 שקלים לרציו יהש -0.26% , המשקף אפסייד של 20% על מחיר היהש היום בתל אביב. דלק קידוחים יהש מקבלת מלידר מחיר יעד של 10 שקלים, גם כן אפסייד של 20% על מחירה היום, ישראמקו יהש -0.24% עם מחיר יעד של 70 אגורות, והבולטת מכולן, דלק קבוצה 0.15% , שמקבלת מחיר יעד של 670 שקל, המשקף אפסייד של 44% על מחיר המניה.

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    שי 05/01/2020 16:05
    הגב לתגובה זו
    אם דלק תגדר במחירי הנפט שעולים סביב מחיר של 80 דולר שזו עליה של 20 דולר בערך לחבית נפט מיום השלמת עסקת שברון כפול 171 מליון חביות ההפרש הזה שווה יותר מכל עלות המאגרים החברה יכולה להיות שווה פי 3.
  • 9.
    עוזי 10/12/2019 19:37
    הגב לתגובה זו
    תשובה יקח הכל והמשקיעים ישארו עם ניירות
  • 8.
    ' 10/12/2019 19:32
    הגב לתגובה זו
    בבת אחת כאשר יתחיל מומנטום חיובי.
  • 7.
    אחד שתקוע ןלא יכול לצאת 10/12/2019 19:24
    הגב לתגובה זו
    אני מופסד חצי ולא רואה אך אי פעם הקרן שלי אפילו תחזור עד כדי כך אני לא מאמין יותר בגז.גמרוצאת הענף הזה הכל שם זה גופות שחוטות של תשובה לנדאו ויתר האנשים שקרובים לצלחת.המשקיע הפשוט הפסיד את התחתון שלו בגז.תאמינו לי אני מכיר עוד כמוני שגמרו את הכסף שלהם בכל אחת מהמניות גז למעט רציו פטרוליום.רק היא עלתה.מקווה שהקרמה תכה בנוכלים ללא רחמים זה מה שנותר לנו לקוות.את הכסף שלי אני בטוח לא אחזיר לעולם...עצוב
  • 6.
    הקודח בים 10/12/2019 18:42
    הגב לתגובה זו
    כשמצאו את ליוויתן דלק היתה 150,000.
  • 5.
    הזהרו מלהשקיע בתשובה 10/12/2019 18:18
    הגב לתגובה זו
    נפגעתי מלקק את הפצעים ומחכה להמלט מאחזקות בתמר
  • 4.
    יוסי 10/12/2019 16:33
    הגב לתגובה זו
    לדעתו לדלק קבוצה אפסייד של 48% למרות זאת המניה יורדת היום מעל 1.8% המסקנה או שדעתו של בראל בלשון המעטה אינה נכונה או מטעמי אינטרס .ואם הוא צודק על מנהלי הבורסה לבדוק מדוע יד נעלמת מורידה השער
  • 3.
    יריב 10/12/2019 16:29
    הגב לתגובה זו
    קבוצה שווה יותר מ 67.
  • 2.
    ירון 10/12/2019 16:26
    הגב לתגובה זו
    טעיתם בגדול ואתם טועים בגדול שנת 2020 היא שנת הקריסה של דלק קבוצה
  • 1.
    ללידר יש את האנליסטים הכי טובים בשוק (ל"ת)
    לא שזה קשה חחח 10/12/2019 15:25
    הגב לתגובה זו
  • יוסי 10/12/2019 16:45
    הגב לתגובה זו
    בדלק קבוצה נכון ל-5\12\19 מכירות בחסר מעל 77מליון שח בדלק קידוחים מעל ל-32 מליון שח
  • dw 10/12/2019 19:09
    דלק קבוצה הודיעה לאחרונה על buyback בהיקף 100 מלש"ח. לדעתי לשרטט את הנייר במחירים האלה זה לא אטרקטיבי. לייבפרסון למשל נראית כמו קנדידט שורט הרבה יותר מעניין.
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.92%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%

ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי סיטיקון

ג’י סיטי ג'י סיטי -11.25%  , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה,  פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.

בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.

מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.

מה המספרים מספרים

מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch)  עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.

כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.

להמשך הכתבה לחץ כאן