לאחר המהפכה: מחר יפורסמו דו"חות סלקום ופרטנר - כמה גרוע זה יהיה?
חברות הסלולר הוותיקות סלקום ופרטנר צפויות לפרסם מחר (ג') את תצאותיהן הכספיות לרבעון השני של 2012, זאת לאחר שפלאפון של בזק כבר דיווחה ב-2 לאוגוסט.
בניגוד לרושם שעלול להתקבל מהעיתונים וההתעסקות בגדולה בנושא, האנליסטים סבורים כי הדוחות הכספיים צפויים להיות סבירים יחסית, כאשר רק בהמשך צפוייה האצה בקצב השחיקה בתוצאות. הלחצים התחרותיים בשוק הסלולר ימשיכו להכביד על התוצאות במהלך השנה-שנתיים הקרובות והשפעת התחרות בשוק הסלולר תורגש בצורה מלאה החל מהרבעון הבא.
רמי רוזן, מנהל מחלקת מחקר בהראל פיננסים, וסבינה פודבל, אנליסטית בלידר שוקי הון מציגים את תחזיתם לקראת הדו"חות:
ההכנסות יורדות, רווח נקי קטן
ההכנסות סלקום ברבעון הראשון עמדו על 1.585 מיליארד שקל והרווח הנקי עמד על 173 מיליון שקל. צפי הראל: 1.484 מיליארד שקל הכנסות, רווח נקי של 134 מיליון שקל. צפי לידר: הכנסות של 1.498 מיליארד שקל ורווח נקי של 115 מיליון שקל. צפי EBITDA של הראל: 419 מיליון שקל ושל לידר: 441 מיליון שקל.
הכנסות פרטנר ברבעון הראשון עמדו על 1.571 מיליארד שקל והרווח נקי עמד על 146 מיליון שקל. צפי הראל: הכנסות של 1.532 מיליארד שקל ורווח נקי של 78 מיליון שקל. צפי לידר: הכנסות של 1.48 מיליארד שקל ורווח נקי של 103 מיליון שקל. צפי EBITDA הראל: 389 מיליון שקל ולידר: 407 מיליון שקל.
נטישות של 30-50 אלף לקוחות
המפעילות החדשות מגייסות בקצב מרשים ומפתיע, במיוחד הוט מובייל אשר מסתמנת על פי הפרסומים בתקשורת כשיאנית הגיוסים. ההערכות המעודכנות מדברות על כך ששתי החברות החדשות גייסו עד כה כ-300 אלף מנויים, כ170-200 אלף מתוך זה לקוחות שנוידו מחברות הסלולר הגדולות. סך הניודים להוט נאמד בכ-120 אלף לקוחות.
עם זאת ולאור העובדה כי פלאפון הציגה קיטון מתון יחסית במצגת המנויים (כ-17 אלף) הנתונים ליום סגירת הדו"חות נמוכים משמעותית ממספרים אלו. לראייה כבר באמצע יולי דווח כי פלאפון איבדה סך של כ-34 אלף מנויים סך הכל. בלידר מעריכים כי היקף הנטישה בפרטנר וסלקום היה גבוה יותר מפלאפון וצופים אובדן של 30-50 אלף לקוחות בכל אחת מהחברות.
בהראל כותבים: "להערכתנו סלקום היא חברת הסלולר החשופה יותר לפגיעה מצד השחקניות החדשות בענף בשל מרכיב בסיסי גבוה של לקוחות prepaid. אי לכך סביר להניח שסלקום איבדה במהלך הרבעון החולף ובזמן שחלף מאז תחילתו של הרבעון השלישי את מספר המנויים הגבוה יותר".
התייעלות ארגונית על הפרק
תשומת לב מיוחדת תינתן לצעדים של החברות להתמודדות עם התחרות ובכלל זה צעדי התייעלות. לידר: "הדרכים של החברות להתמודד עם הפגיעה הצפויה הינן, בין היתר, המשך יישום תהליכי התייעלות רחבי היקף, טיפול ביתרות ההון החוזר הגבוהות שנוצרו עקב העלייה החדה בהיקף מכירת מכשירי קצה ב-2011 וטיוב לקוחות".
הראל: "חברות הסלולר נאלצו ועדיין נאלצות לבצע שינויים כואבים במצבת כח האדם שלהם על מנת להתאים את מבנה ההוצאות למבנה ההכנסות והרווחיות המתכווצים. חשוב להדגיש, כי חברות הסלולר הותיקות יכולות לבצע התאמת עלויות בתנאי השוק החדשים כיוון שהשוק הולך לכיוון של
חשיבות יורדת למרכזי שירות ותמיכה גדולים. מטבע הדברים את ההתאמות הללו רואים בתוצאות העסקיות בפיגור של רבעון או שניים".
ARPU - הכנסה ממוצעת למנוי תקטן
מה קרה ל-ARPU של פרטנר וסלקום ברבעון החולף? "סביר להניח שה-ARPU שיוצג רק בתוצאות של הרבעון השלישי יהיה נמוך משמעותית וגם משקף יותר, עקב המעבר של כמות הולכת וגודלת של לקוחות לחבילות הכל כלול אשר זולות באופן משמעותי מן החבילות שהיו נהוגות עד כה", כותבים בהראל.
נקודות אור ואופק צמיחה
האם יש דברים חיוביים באופק? "ברמה העסקית אנו מתקשים לזהות בשלב זה דברים חיוביים מהותיים שיכולים לשפר את מצבן של חברות הסלולר הגדולות, אבל יש מספר נקודות אור", מונים בלידר. "חסכון בהוצאות עקב מהלכי התייעלות, שיפור בתזרים עקב הירידה ביתרות ההון החוזר והמשך העברת לקוחות עם ARPU נמוך לחבילות ללא הגבלה".
בהראל מציינים כי הוספת תחומי פעילות כמו תקשורת קווית ושירותי טלוויזיה רב ערוצית שתבוצע לאחר הסדרת השוק הסיטונאי וביטולו של הסכם הג'יגות ויעניקו לחברות הסלולר אופק מוגבל למדי של צמיחה.
שכחו מדיבידנד
האנליסטים מסכימים כי לנוכח ההרעה בתוצאות העסקיות, העלייה בסיכון, הפירעון הקרוב של חוב בהיקפים גבוהים שעולים על התזרים ורמת המינוף הגבוהה של חברות הסלולר - ירידה בשיעור חלוקת הדיבידנד תהיה חיובית הן עבור האיתנות הפיננסית והמאזן והן עבור בעלי האג"ח של החברה הללו.
ההמלצה לגבי המניות
בלידר ממשיכים להמליץ על חשיפה מוגבלת למניות הסלולר, מורידים את מחיר היעד של סלקום לכ-30 שקל ומותירים בשלב זה את מחיר היעד של פרטנר ללא שינוי, ברמה של 20 שקל, בעיקר בשל האפסייד הקיים לחברה עקב האישור האפשרי של עסקת האצ'יסון בשבועות הקרובים.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי 5.32% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
עמיחי חדד, גיקס (יחצ)חברת בת של גיקס קונה חברה בתחום הקוונטים והמניה מזנקת
ויוביקס, חברת הבת של גיקס, הודיעה על מזכר הבנות לרכישת Quantum X Labs שעושקת בתחום הקוונטים עם גיוס הון של 3 מיליון דולר בפרמיה; המניה עולה, אבל צריך לזכור שאיפה שיש סיכוי יש גם סיכון
ויוביקס רוכשת את Quantum X Labs ותבצע גיוס פרטי של 3 מיליון דולר בפרמיה
גיקס חברת ויוביקס (Viewbix Inc), שבה מחזיקה גיקס אינטרנט גיקס 12.96% בכ-26%, הודיעה על חתימת מזכר הבנות לרכישת כל מניות חברת Quantum X Labs, העוסקת בטכנולוגיות מחשוב קוונטי ובינה מלאכותית. במסגרת העסקה, צפויה ויוביקס להנפיק ל-Quantum X Labs מניות ואופציות שיקנו לה כ-65% מהון המניות של ויוביקס לאחר ההקצאה.
החברה נעה מעולמות התוכן והמדיה לעבר תחום טכנולוגי מעניין במיוחד, מחשוב קוונטי ובינה מלאכותית. על פניו, מדובר בהתרחבות אסטרטגית לעבר שוק חדש עם פוטנציאל אדיר, אך גם בכזה
שעדיין רחוק מהבשלה עסקית.
השלמת העסקה מתוכננת לדצמבר 2025 ותלויה בבדיקת נאותות, אישורים רגולטוריים ואישור בעלי המניות בהתאם לכללי נאסד״ק. Quantum X Labs היא חברה ישראלית חדשנית בתחום המחשוב הקוונטי וה-AI, המחזיקה בפטנטים ומפתחת פתרונות יישומיים למגוון תעשיות.
במקביל, ויוביקס הודיעה על גיוס הון פרטי של 3 מיליון דולר באמצעות הנפקת 800 אלף יחידות (Units) במחיר של 3.75 דולר ליחידה, פרמיה על מחיר הסגירה של המניה ב-4 בנובמבר. כל יחידה כוללת מניה רגילה ואופציה למניה נוספת במחיר מימוש של 5.625 דולר
לתקופה של חמש שנים. התקבולים ישמשו להון חוזר, מטרות כלליות ולפירעון התחייבויות.
- גיקס עלתה ב-530% - מתי תגיע הנפילה?
- המניה של סוחר השלדים הידוע שמזנקת ב-100%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בשורה התחתונה, מדובר בצעד אסטרטגי שמרחיב את פעילות ויוביקס לעולמות טכנולוגיים מתקדמים של מחשוב קוונטי ובינה מלאכותית, תחום שמרבית המשקיעים מייחסים לו פוטנציאל צמיחה
עתידי משמעותי, אך גם רמות סיכון גבוהות בשל שלבי הפיתוח המוקדמים.
