אליעזר פישמן חוזר לשוק החוב: מתכנן גיוס ראשון - מאז המשבר ברוסיה

אליעזר פישמן עדיין לא עבר את המשבר ברוסיה. ולמרות זאת - מצב הקבוצה משתפר וכעת הוא פונה למשקיעים
תומר קורנפלד | (4)
נושאים בכתבה אליעזר פישמן

בפעם הראשונה מאז נכנס איש העסקים אליעזר פישמן לסחרור סביב המשבר ברוסיה - פונה אחת החברות בקבוצה שלו למשקיעים במטרה לגייס חוב. מדובר בחברת דרבן העוסקת בייזום, בנייה והשכרת מבנים למסחר, תעשיה ולמשרדים. חברת דרבן מוחזקת במלואה על ידי כלכלית ירושלים.

אתמול בערב דיווחה החברה על כוונתה לפעול לגיוס אג"ח באמצעות הרחבת סדרה קיימת - סדרה ד' (דרבן אגח ד). מדובר בסדרת האג"ח הארוכה ביותר של דרבן הנסחרת הנושאת מח"מ של 2.94 שנים ונסחרת הבוקר בתשואה של 2.57% בתוספת הצמדה למדד המחירים לצרכן.

אמנם, חברת דרבן נחשבת לזרוע היציבה ביותר אשר נפגעה פחות מכולן מהמשבר ברוסיה אך מבחינתו של פישמן יש כאן איתות למשקיעים - עסקים כסדרם. פרט לסדרה ד' של החברה לדרבן יש אג"ח מסדרה ה' שאמור להיפרע במלואו במהלך חודש יולי בהיקף של 27 מיליון שקל. כמו כן, לחברה סדרת אג"ח נוספת בהיקף של 171 מיליון שקל שנפרעת בדצמבר 2016.

לדרבן ישנה חשיפה לשוק הרוסי דרך החזקה ישירה במירלנד בשיעור של 15.2%. מירלנד נמצאת היום בעיצומו של הסדר חוב שיכלול דחייה בתשלום החובות שלה למחזיקי האג"ח. ההסתבכות ברוסיה אילצה את דרבן להפחית כ-90 מיליון שקל מההון העצמי בשל ההחזקה במירלנד ונכון לסוף 2014 מסתכם ההון ב-1.24 מיליארד שקל.

גם מצבה של מבני תעשיה בשוק החוב נראה כיום טוב בהרבה מאשר ימי השיא של המשבר ברוסיה עם תשואות אג"ח אשר מאפשרות לגייס כסף מהמשקיעים. בחברת כלכלית ירושלים הסדרות הארוכות הצליחו להתאושש אך לא נראה כי גיוס אג"ח כעת הוא אפשרי. הסדרה הארוכה ביותר, סדרה י"ג נסחרת הבוקר בתשואה של 9.2% (לא צמוד) אשר אינה מאפשרת למחזר חוב. 

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    סוחר ותיק 27/04/2015 09:02
    הגב לתגובה זו
    אל דאגה למחזיקי האגח הקיימים, הכל ישולם בזמן...
  • 2.
    יניב 27/04/2015 08:57
    הגב לתגובה זו
    האגחים של כלכלית, כרגע הן מציאה בשוק. כל החוב מובטח ללא קשר למירלנד.וללא קשר לשיפור ברובל. התשואות נהדרות.
  • 1.
    אחד 27/04/2015 08:04
    הגב לתגובה זו
    איך בכלל נותנים לאיש הזה לגייס כסף בבורסה. תתרחקו כמו מאש הוא חדל פרעון וכל שקל שתשימו הולך לזבל.
  • תבדוק לפני שאתה פולט 27/04/2015 10:30
    הגב לתגובה זו
    פישמן עד היום החזיר כל אגורה שהיה חייב וגם היום הוא מוכר נכסים וחברות כדי לעמוד בהתחייבויות שלו מצבה של הקבוצה השתפר מאד אף אחד לא אדיוט ובמידה והיה אמת באמירה האוילית שלך לא היו נותנים לו לגייס
אגח
צילום: ביזפורטל

תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות

הריביות הארוכות באג"ח גלובליות, לרבות ארה"ב, בעלייה בחודשים האחרונים; איך זה קורה בשעה שמדברים על הפחתת ריבית, מה זה מרמז ומה המשקיעים צריכים לדעת?

מנדי הניג |

התשואות על אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח זינקו בחדות בשבועות האחרונים. המגמה גלובלית ומקיפה את כל השווקים המרכזיים. בבריטניה, התשואה על אג"ח ל-30 שנה עלתה ל-5.76%, השיא מאז סוף שנות ה-90. בארצות הברית, התשואה נגעה שוב ברף ה-5%. ביפן, המספרים נמוכים יותר אבל השינוי דרמטי - התשואה הגיעה ל-3.29%, שיא של עשרות שנים.

מה מניע את העלייה החדה הזו? שילוב בין כמה גורמים - הגירעונות הפיסקליים מזנקים בכל העולם המערבי. הבנקים המרכזיים מפסיקים לקנות אג"ח ואפילו מוכרים חלק מהאחזקות. המשקיעים המוסדיים המסורתיים, כמו קרנות הפנסיה, מקטינים את הביקוש. במקביל, הצורך בהשקעות ענק בתשתיות, אנרגיה וביטחון גדל משמעותית.

התוצאה היא שינוי פרדיגמה בשוק האג"ח. אחרי שנים של ריביות אפסיות ותמיכה מסיבית של בנקים מרכזיים, השוק חוזר למציאות חדשה-ישנה. מציאות שבה משקיעים דורשים תשואה עבור הלוואת כסף לממשלות לתקופות ארוכות. מציאות שבה הסיכונים הפיסקליים והמבניים מתומחרים בצורה ברורה יותר.


שוק האג״ח תופס לאחרונה כותרות ולא רק פה אלא בכל העולם. למרות שזה שוק שנחשב להרבה יותר ׳משעמם׳ משוק המניות התוסס, המשמעויות של כל תזוזה בשוק הזה, כל מאית אחוז באגרת חוב (ובייחוד ממשלתית), מספרת לנו הרבה יותר מתזוזות במניות ומגלה לנו מה השוק חושב על הבריאות של המדינה, על הסנטימנט וגם מה המשקיעים חושבים על הריבית. אם מדברים על אג״ח קונצרניות אז אנחנו עדים לעלייה רוחבית תלולה מאוד בתמחור של החוב הקונצרני ובהתאמה בירידה של התשואות - גם על זה כתבנו לא מזמן: חשש מבועה בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב - השערים עולים, התשואות יורדות במקרה הזה אגב, האשמה נמצאת בעיקר בהתנהלות הפרימיטיבית של שוק האג״ח הקונצרני האמריקאי במיוחד אם נשווה אותו לישראלי שנחשב לאחד המשוכללים בעולם. אבל אם מסתכלים על אג״ח ממשלתיות הסיפור שונה, האג״ח הארוכות של המדינות האירופאיות בצלילה - ובולטות במיוחד לרעה גרמניה, צרפת ובריטניה - ולכל אחת יש את ה״פעקלע״ (השקית) שלה - בבריטניה מהגרים שמציפים את המדינה והטבות סוציאליות שמכבידות על התקציב, בצרפת הממשלה מתנדנדת, בגרמניה שהייתה סמל לשמרנות פיסקלית משנים את הטון הכלכלי, מרחיבים את התקציב ומוציאים מיליארדים על ביטחון וזה גורר עלייה רוחבית בתשואות, כשבבריטניה אפילו התקשו לגייס חוב בשבוע קודם. ואם תחשבו שמשקיעי האג״ח יברחו לארה״ב - גם זה לא קורה, מה שמעלה את החשש מפני משבר חוב עולמי: ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?. אבל אם תרצו לפרק איגרת חוב ממשלתית ולראות איך מחשבים את הסיכון בצורה אינדיבידואלית תוכלו לקרוא על - אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?


השבוע האחרון הדגים בצורה חדה את הכוחות שפועלים בשוק. בבריטניה התקיימו כמה מכרזי אג"ח שחשפו ביקוש חלש במיוחד. המשקיעים דרשו תשואות גבוהות משמעותית מהצפוי כדי לקנות את האג"ח החדשות. בתוך יום אחד התשואות זינקו ביותר מ-10 נקודות בסיס. השוק מודאג מהמצב הפיסקלי הבריטי ודורש פיצוי גבוה יותר. המצב הפיסקלי-תקציבי עלול לייצר גיוסים עתידיים על רקע עלייה בגירעון התקציבי וכשזה קורה, התשואה עולה. כלומר, ברגע שמדינות מגדילות גירעון או שיש צפי לעלייה בגירעון, השוק כבר חושב על השלב הבא - כדי לממן גירעון צריך להטיל מסים או לגייס עוד אג"ח, הגדלת גיוסים משמעה - עלייה בתשואות.