כשהריבית בשפל של 0.1%: בבנק לאומי מסבירים - כך תחשפו לאג"ח ממשלתיות
מחירי האג"ח ירדו מעט השבוע על רקע צפי להקדמת העלאת ריבית בארה"ב. דודי רזניק, מנהל מחקר אגרות חוב, בחטיבת שוקי הון של בנק לאומי פרסם היום סקירה כלכלית ובה המלצות כיצד להיחשף לאג"ח ממשלתיות על רקע הריבית הנמוכה במשק בגובה של 0.1%.
ניתוח שבועי של האג"ח הממשלתית מציג עליית תשואות קלה לאורך העקומים, בעיקר בעקבות עליית התשואות בארה"ב בסוף השבוע שעבר בעקבות דו"ח התעסוקה החזק. בנוסף, נרשמה יציבות בתלילות העקומים תוך ירידה קלה בציפיות האינפלציוניות.
דודי רזניק: "תנאי הרקע החיוביים להשקעה בשוק האג"ח הממשלתיות נמשכים. הסיכון מעליית תשואות בארה"ב די מוגבל על רקע סביבת התשואות הנמוכה ברחבי העולם. האפשרות לנקיטת הרחבות מוניטאריות נוספות על ידי בנק ישראל עדין על השולחן בעיקר לאור המשך ההרחבות המוניטאריות סביב העולם".
ריכוז המלצות לאג"ח ממשלתיות:
[*] מח"מ אחזקות של 4 שנים.
[*] האפיקים הקצרים נסחרים בתשואות נמוכות במיוחד לכן אנו ממליצים על השקעה במזומן בשילוב אחזקת סדרות ל 5 שנים ומעלה.
[*] אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד.
[*] תלילות העקומים ממשיכה לרדת ולא צפויה לעלות בטווח הקרוב.
[*] הביצועים העודפים של ממשק 142 נמשכים כאשר המרווח מול ממשק 1026 חזר לרמות סבירות ונראה כי האטרקטיביות של ממשק 142 פחתה באופן יחסי.
[*] להימנע מאחזקת אג"ח בריבית משתנה על רקע הסיכוי להיוותרות ריבית בנק ישראל ברמות השפל עוד תקופה ארוכה יחסית ואולי אף לרדת למות אפסיות ואף שליליות.
- תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
- האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
[*] מרווחי התשואה השליליים בין ישראל וארה"ב עשויים להמשיך ולעלות. ככלל המתאם בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב צפוי להמשיך ולרדת בתקופה הקרובה.
[*] ריביות ה-IRS פתחו מרווחים חיוביים ביחס לתשואות איגרות החוב השקליות. מומלצת חשיפה לאפיק השקלי גם דרך מכירת IRS, בעיקר בטווח הארוך של העקום.
פוזיציות מומלצות לשחקני גידור - ומה הסיבה לכך?
1 - לונג ממשק 324/שורט ממשק 120 - ציפיייה להשתטחות בטווח 5– 10 שנים.
2 - לונג ממשק 120/שורט ממצמ 1019 - מכירת אינפלציה ל-5 שנים.
3 - לונג פז 3/שורט פז 4 - מרווח דומה למרות הבדל המח"מ.
- 5.דודי 15/03/2015 18:11הגב לתגובה זויוזיל את עמלות הרכישה\המכירה והניהול, עמלות אלה לרב הם גבוהות מהתשואה שיכל להניב מרבית האג"חים.
- 4.anhku 15/03/2015 14:48הגב לתגובה זועמלות ,קניה\מכירה \נהול
- 3.אנא פרט על irs תודה (ל"ת)יוסי 15/03/2015 13:28הגב לתגובה זו
- 2.לא יותר קל שהשוכר מחזיר את המשכנתא ואז עוברים לנכס הבא (ל"ת)אוסף של שטויות 15/03/2015 13:26הגב לתגובה זו
- 1.מודליאני & מילר S 15/03/2015 12:33הגב לתגובה זוגם אז תמציא אסטרטגיה חדשה? אי אפשר לנצח את הריבית שהיא הגורם העיקרי בני"ע ללא סיכון, לכן לפי דעתי כרגע עדיף לשים את הכסף בקרנות ותעודות סל.

תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
הריביות הארוכות באג"ח גלובליות, לרבות ארה"ב, בעלייה בחודשים האחרונים; איך זה קורה בשעה שמדברים על הפחתת ריבית, מה זה מרמז ומה המשקיעים צריכים לדעת?
התשואות על אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח זינקו בחדות בשבועות האחרונים. המגמה גלובלית ומקיפה את כל השווקים המרכזיים. בבריטניה, התשואה על אג"ח ל-30 שנה עלתה ל-5.76%, השיא מאז סוף שנות ה-90. בארצות הברית, התשואה נגעה שוב ברף ה-5%. ביפן, המספרים נמוכים יותר אבל השינוי דרמטי - התשואה הגיעה ל-3.29%, שיא של עשרות שנים.
מה מניע את העלייה החדה הזו? שילוב בין כמה גורמים - הגירעונות הפיסקליים מזנקים בכל העולם המערבי. הבנקים המרכזיים מפסיקים לקנות אג"ח ואפילו מוכרים חלק מהאחזקות. המשקיעים המוסדיים המסורתיים, כמו קרנות הפנסיה, מקטינים את הביקוש. במקביל, הצורך בהשקעות ענק בתשתיות, אנרגיה וביטחון גדל משמעותית.
התוצאה היא שינוי פרדיגמה בשוק האג"ח. אחרי שנים של ריביות אפסיות ותמיכה מסיבית של בנקים מרכזיים, השוק חוזר למציאות חדשה-ישנה. מציאות שבה משקיעים דורשים תשואה עבור הלוואת כסף לממשלות לתקופות ארוכות. מציאות שבה הסיכונים הפיסקליים והמבניים מתומחרים בצורה ברורה יותר.
שוק האג״ח תופס לאחרונה כותרות ולא רק פה אלא בכל העולם. למרות שזה שוק שנחשב להרבה יותר ׳משעמם׳ משוק המניות התוסס, המשמעויות של כל תזוזה בשוק הזה, כל מאית אחוז באגרת חוב (ובייחוד ממשלתית), מספרת לנו הרבה יותר מתזוזות במניות ומגלה לנו מה השוק חושב על הבריאות של המדינה, על הסנטימנט וגם מה המשקיעים חושבים על הריבית. אם מדברים על אג״ח קונצרניות אז אנחנו עדים לעלייה רוחבית תלולה מאוד בתמחור של החוב הקונצרני ובהתאמה בירידה של התשואות - גם על זה כתבנו לא מזמן: חשש מבועה בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב - השערים עולים, התשואות יורדות במקרה הזה אגב, האשמה נמצאת בעיקר בהתנהלות הפרימיטיבית של שוק האג״ח הקונצרני האמריקאי במיוחד אם נשווה אותו לישראלי שנחשב לאחד המשוכללים בעולם. אבל אם מסתכלים על אג״ח ממשלתיות הסיפור שונה, האג״ח הארוכות של המדינות האירופאיות בצלילה - ובולטות במיוחד לרעה גרמניה, צרפת ובריטניה - ולכל אחת יש את ה״פעקלע״ (השקית) שלה - בבריטניה מהגרים שמציפים את המדינה והטבות סוציאליות שמכבידות על התקציב, בצרפת הממשלה מתנדנדת, בגרמניה שהייתה סמל לשמרנות פיסקלית משנים את הטון הכלכלי, מרחיבים את התקציב ומוציאים מיליארדים על ביטחון וזה גורר עלייה רוחבית בתשואות, כשבבריטניה אפילו התקשו לגייס חוב בשבוע קודם. ואם תחשבו שמשקיעי האג״ח יברחו לארה״ב - גם זה לא קורה, מה שמעלה את החשש מפני משבר חוב עולמי: ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?. אבל אם תרצו לפרק איגרת חוב ממשלתית ולראות איך מחשבים את הסיכון בצורה אינדיבידואלית תוכלו לקרוא על - אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?
- האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
- הריבית בדרך לרדת? הסימנים מראים שכן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השבוע האחרון הדגים בצורה חדה את הכוחות שפועלים בשוק. בבריטניה התקיימו כמה מכרזי אג"ח שחשפו ביקוש חלש במיוחד. המשקיעים דרשו תשואות גבוהות משמעותית מהצפוי כדי לקנות את האג"ח החדשות. בתוך יום אחד התשואות זינקו ביותר מ-10 נקודות בסיס. השוק מודאג מהמצב הפיסקלי הבריטי ודורש פיצוי גבוה יותר. המצב הפיסקלי-תקציבי עלול לייצר גיוסים עתידיים על רקע עלייה בגירעון התקציבי וכשזה קורה, התשואה עולה. כלומר, ברגע שמדינות מגדילות גירעון או שיש צפי לעלייה בגירעון, השוק כבר חושב על השלב הבא - כדי לממן גירעון צריך להטיל מסים או לגייס עוד אג"ח, הגדלת גיוסים משמעה - עלייה בתשואות.