הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אלי לוי מור קרנות נאמנות
צילום: בועז צרפתי

האם מור יבחרו את טובת העמיתים שלהם או את טובת פרופיט?

חברת ולטר טים פנתה למור בהצעה לרכוש מניותיה במגדלור במחיר של 46 אגורות, לעומת מחיר של 42.5 בהצעת הרכש של פרופיט; מה תעשה מור? "החלטות ההשקעה מתקבלות על ידי ועדת ההשקעות ומועברות באמצעים המקובלים"

רוי שיינמן | (8)
נושאים בכתבה הצעת רכש מגדלור מור קרנות נאמנות

פרשת מגדלור הולכת ומסתעפת. תקציר הפרקים הקודמים - מגדלור בית השקעות אלטרנטיבי שהצליח לגייס בשווי פנומנלי לפני שנתיים בלי קשר למצבו הפיננסי ולהיקף הנכסים שניהל, עבר להפסד כשבמקביל גילו המשקיעים שהשקעות אלטרנטיבות הן לא באמת אלטרנטיבה טובה להשקעות שקופות ומפוקחות.   

משקיעים ממורמרים רוצים לתבוע את מגדלור שהיא השותף הכללי של קרנות ההשקעה. במקביל מתברר שהקרנות הציבוריות שהמידע עליהם מפורסם, מדווחות על רווחים בשעה שיש להם לא מעט דיפולטים ותוך כדי כל הסערה הזאת, אסף בנאי ושלומי אלברג, בעלי פרופיט מציעים לרכוש 60% ממגדלור ב-42.5 אגורות. יש להם 40% וכך הם יסגרו את הפינה הזאת שנקראת מגדלור. ההשקעה כולה תסתכם במעל 30 מיליון שקל, בשעה שמגדלור גייסה לפני שנתיים 63 מיליון שקל. 

לפרקים קודמים בפרשה:

> אסף בנאי ושלומי אלברג עושים סיבוב על הציבור - סוכנות פרופיט תרכוש את מגדלור אחרי נפילה של 85%

> פרופיט בריבוע - אסף בנאי ושלומי אלברג שיווקו השקעות אלטרנטיבות והרוויחו פעמיים

יוסי לוי, מנכ"ל משותף - צריך לבחור בטובת העמיתים על פני פרופיט; (צילום: יחצ)

אם הצעת הרכש תיענה זו תהיה עסקה פיננסית מעולה לבנאי ואלברג שמבטאת שווי אפס לפעילות של מגדלור. בכך קונים השניים את מגדלור באפס וגם מוחקים את הבושה - הבושה של מגדלור עצמה שהיא בין ההשקעות הגרועות של השנים האחרונות ואת החשיפה שבביצועי קרנות ההשקעה הפרטיות. כך הם גם מוחקים את אפשרות התביעה הנגזרת נגד מגדלור. אם החברה תימחק לא יהיה כאן את מי ועל מה לתבוע. אין נזקים (הכל יוחזק בידי השניים) והכל גם קבור עמוק במצולות. אף אחד לא יידע מה באמת קורה, אין חובת דיווח לחברות פרטיות.

 

מור תקבע אם הצעת הרכש תצליח

ביום חמישי יתקבלו התשובות של הגופים המחזיקים. בנאי ואלברג סיכמו עם חלק מהמחזיקים ונראה שמי שיקבע בסופו של דבר אם תהיה עסקה או לא - היא קבוצת מור. מור השקיעה במגדלור בהנפקה ומאז היא מופסדת 90%, כשהצעת הרכש העלתה את המחיר והורידה את ההפסד ל-84%. האם היא תענה להצעה? 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בשווי פעילות אפס, אפשר היה כנראה להתמקח ולהשיג יותר. כך או אחרת, למור יש שיתוף פעולה עם מגדלור מה שהופך את ההחלטה למורכבת יותר. וכדי להקל על ההחלטה, חברת ולטר טים שיגרה דרך עורך הדין ליאור להב מכתב להנהלת מור. על פי המכתב החברה מוכנה לרכוש מניות ב-46 אגורות, פרמיה של 8% על המחיר בהצעת הרכש. ולטר טים ועו"ד להב מנסים למנוע את מחיקתה של מגדלור מהמסחר כדי שיהיה ניתן לתבוע את הנהלת מגדלור במסגרת תביעה נגזרת. מחיקת מגדלור היא בסבירות גבוהה מחיקת התביעה. נראה שמנגד, אחד השיקולים המרכזיים של בנאי ואלברג במחיקת מגדלור היא לחזור לחושך. מי צריך את כאב הראש של השקיפות, דיווחים, ביקורת, פיקוח ותביעות. 

 

מה תחליט מור?   

שאלנו את מור אם הם יענו להצעה? והתשובה - "החלטות ההשקעה מתקבלות על ידי ועדת ההשקעות ומועברות באמצעים המקובלים". שאלנו שתי שאלות ממוקדות יותר - אתם מתכוונים להיענות להצעת הרכש? אתם בכלל מתייחסים להצעה החדשה הזו? במור סירבו להתייחס לשאלות האלו. 

לקבוצת מור יש 3 אפשרויות - הראשונה לא להיענות להצעה של ולטר טים ולא להיענות להצעה של פרופיט. זו החלטה באמת סבירה וכלכלית. הם יוכלו להגיע למחיר טוב יותר בדיבורים עם  בנאי ואלברג. 

האפשרות השנייה למכור לחברת ולטר טים שאגב מוכנה להעברת התמורה הכספית במידי ועוד לפני קבלת המניות (מדובר על קרוב ל-4 מיליון שקל). והאפשרות השלישית להיענות לשותפים מפרופיט ולמכור להם. אם הם יעשו זאת במחיר של 42.5 אגורות, מה הם יגידו למי שיטען שהם מכרו לפרופיט במחיר נמוך כי פרופיט מבתי הסוכנים הגדולים בארץ נמצאת איתם בקשרים עסקים ומסחריים כשהסוכנים של פרופיט מפיצים גם את המוצרים של מור עצמה? מה הם יגידו למי שיטען שהם בחרו את טובת פרופיט ובעלי השליטה בה על פני העמיתים של מור? 

אסור למור, אסור לוועדת ההשקעות שלה למסמס את ההצעה הזו. אסור ברמה המוסרית, תדמיתית. חוקית מור כנראה מלווה בעורכי דין (תציצו לגילוי נאות בסוף הכתבה). נכון שההצעה של ולטר טים היא הצעה עם אינטרס ברור, אבל מור צריכה להיות נקייה משיקולים זרים ולהשיא את המחיר לעמיתים במיוחד אחרי שהפסידה להם 84%. אגב, גם הטענה שמדובר בסכום נמוך לא רלבנטית, זה לא הסכום עצמו אלא ההתנהלות הבעייתית שעלולה לעלות מהחלטה שגויה.

ולטר טים למעשה סינדלה את מור. למור יש פתח מילוט - שיחה עם שני בעלי השליטה בפרופיט והעלאת המחיר בהצעת הרכש לטובת בעלי המניות. אלא שזה לא תוספת של 10%, צריכה להיות פרמיה משמעותית שתבטא שווי פעילות לא אפסי כדי שזה יהיה באמת נכון לבעלי המניות להיענות להצעת הרכש. 

 

גילוי נאות - מור תבעה את אתר ביזפורטל בטענת לשון הרע והוצאת דיבה (בנושא התשואות בפנסיה של מור)

תגובות לכתבה(8):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    בלוף סוכני ויועצי השקעות ביחד עם מור עוד יעלה לחוסכים (ל"ת)
    שושי 14/12/2023 17:26
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    מנשק המזוזות 14/12/2023 08:41
    הגב לתגובה זו
    מעיד הרבה על אופי המנהלים ומנהלי ההשקעות של הבית. הרשות כמובן לר תתערב כי מעודדת תחרות אבל כאדם פרטי לא הייתי מחזיק שם את החסכונות
  • 5.
    אדיר 13/12/2023 00:16
    הגב לתגובה זו
    גוף שעוסק בתביעות ועסוק כל היום בעסקים מפוקפקים ושמו נקשר איך שהוא בניגוד כזה, מריח לי ממש מסריח
  • 4.
    ישראל 12/12/2023 22:38
    הגב לתגובה זו
    תשמרו על הכסף שלכם
  • 3.
    מוטי 12/12/2023 20:52
    הגב לתגובה זו
    חברים אחד מעביר לשני אחד משקיע בשני כסף עובר מכיס לכיס עושים טובות אחד לשניואז רוצים שישקיעו בבורסה הישראלית עם השקל וחצי שלה
  • 2.
    אשר 12/12/2023 20:13
    הגב לתגובה זו
    עשו פה מהלך מאד יפה ... מעניין איך יגיבו מור ?
  • מהלך מתוחכם (ל"ת)
    אלי 13/12/2023 10:46
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    חזי 12/12/2023 19:09
    הגב לתגובה זו
    כל הכבוד על המקצועיות, היושרה. אוהב מאוד לקרוא באתר
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% - איי.סי.אל זינקה 4.8%

הבורסה ננעלה בירידות חזקות, כשהבנקים וחברות הביטוח בירידות חדות, לאור איומי שר האוצר, סמוטריץ', על הכפלת המיסוי על הבנקים במידה ויגלגלו את המיסוי לצרכנים; סאמיט ירדה לאור ירידת שווי נכסים בניו יורק, ובמקביל הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו של דה זראסאי, טורבוג'ן זינקה לאחר איזכור השם רפאל; ומי חברת האנרגיה המתחדשת שהורידה תחזיות ונפלה? 

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

הבורסה ננעלה ביום אדום במיוחד, והפיננסים משכו את מדדי הדגל למטה, כשמספר גופים ירדו במהלך המסחר בשיעור דו-ספרתי, כולל הראל, מנורה, מזרחי ודיסקונט, אך לקראת הנעילה הירידות התמתנו מעט.  

 דווקא בכזה יום מעניין לראות את המניות שבכל זאת מצליחות לטפס.  ארן ארן 15.25%  מזנקת דו-ספרתית, ארן היא חברת מו"פ קטנה, היא מספקת שירותי פיתוח הנדסי לחברות בתעשיות שונות (רפואה, ביטחון, מים, פלסטיק), וגם משקיעה בסטארט-אפים, היא הודיעה על קבלת שתי הזמנות, האחת מחברה בטחונית ישראלית והשניה מחברה בטחונית בינלאומית לייצור מוצרים לשוק הבטחוני, בהיקף כולל של כ- 18.45 מיליון שקל, בנוסף להזמנה נוספת של כ-3 מיליון שקל.  בהזמנות ארן כותבת שנכללת גם הזמנה לייצור מוצר שנבחר על ידי הלקוח כפתרון ייחודי בתחום מערכות אוויריות בלתי מאוישות (רחפנים).

סאמיט סאמיט -4.78%   הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו נכסי דיור להשכרה של חברת דה זראסאי גרופ בניו־יורק, בהיקף של כ־450 מיליון דולר, והצעתה נבחרה כהצעה המובילה במסגרת הליך מכירה פומבית המתנהל כחלק מהליכי חדלות פירעון של דה זראסאי מול הבנק המממן. במקביל, עדכנה סאמיט על אינדיקציה לירידת שווי של 65-70 מיליון דולר בנכסי הדיור הקיימים שלה בניו־יורק, נתון שממחיש את הלחץ המתמשך בשוק המגורים האמריקאי.

טורבוג'ן טורבוג'ן 9.25%    זינקה היום אחרי שהודיעה על התקשרות עם רפאל כדי להשתמש במיקרו-טורבינה שעליה יש לרפאל קניין רוחני בשביל לעשות פיילוט עם חברה בטחונית, רפאל תקבל תמלוגים של 10% מההכנסות של הפרויקט. מכל ההודעה הזאת נראה שטורבוג'ן בעיקר משתמשת, לכאורה, בשם של רפאל כדי לקבל קרדיביליות מול מערכת הביטחון וגם השוק, נזכיר כי טורבוג'ן הודיעה שהיא בדרך לנאסד"ק: טורבוג’ן הגישה תשקיף ל-SEC

ג'ין טכנולוגיות 6.41%   דיווחה שנבחרה כספק יחיד לאספקת תשתית GenAI ארגונית לאחד משלושת גופי הבריאות הגדולים בישראל - לביזפורטל נודע שמדובר בקופת חולים מכבי. ההתקשרות המתוכננת היא לשלוש שנים וכוללת רישיון שימוש בפלטפורמה של החברה לצד שירותי פיתוח, התאמה, הטמעה וליווי מקצועי. נכון לעכשיו אין הזמנת עבודה מחייבת והמהלך כפוף לאישורים פנימיים אצל מכבי - ג׳ין טכנולוגיות תטמיע AI בקופ"ח גדולה - במי מדובר?



להמשך הכתבה לחץ כאן
נבות בר, מנכ"ל קיסטון קרדיט: דודי מוסקויץנבות בר, מנכ"ל קיסטון קרדיט: דודי מוסקויץ

לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם

לאומי הצליח "לגנוב" את המימון לקיסטון - יממן את שותפות אגד בעסקה שתכניס לבנק כ-100 מיליון שקל בשנה והרווח עלייה יהיה כ-30 מיליון; וגם איך שה שהבטוחה ההדרת - חברת אגד שווה פחות לביטחון מהדירה שלכם?

ליאור דנקנר |
נושאים בכתבה קרן קיסטון אגד ריבית

קיסטון קיסטון אינפרא -1.11%  , בעלת השליטה בקבוצת אגד, משלימה מימון מחדש בשותפות אגד, כשבנק לאומי מוביל מימון בהיקף של כ-1.75 מיליארד ש"ח בחיתום מלא. קיסטון נסחרת סביב ה-10 שקלים. מתחילת החודש היא עולה ב-2.2%, מתחילת השנה היא קפצה ב-74.8%, וב-12 החודשים האחרונים היא עלתה ב-71%. שווי השוק של החברה עומד על כ-1.9 מיליארד ש"ח.

המהלך מחליף שני הסכמי מימון נפרדים שהיו בעבר, וכל אחד מהם נשען על קונסורציום של כמה גופים מממנים. כעת המימון מתרכז בבנק אחד ובהסכם אחד, מה שמפשט את ניהול החוב בשוטף.

המימון החדש מיועד למחזור החוב הקיים, והוא כולל גם מסגרת למימון רכישת יתרת 13.2% מאגד במסגרת אופציית ה-PUT השנייה והאחרונה, שצפויה בפברואר 2026. מבחינת השותפות, זה גם מייצר מסגרת מימון מראש לאירוע המימוש, ולא רק מחליף חוב קיים.


מה הריבית האפקטיבית ולמה היא גבוהה יותר ממשכנתא

הריבית האפקטיבית המשוקללת בעסקה עומדת על כ-6% נכון להיום. חלק משמעותי מהחוב בריבית משתנה, כך שאם סביבת הריבית יורדת, גם עלות המימון עשויה להתעדכן כלפי מטה לפי התמהיל בפועל.

כדי להבין איך מתקבל המספר צריך להסתכל על ריביות הבסיס ועל מרווחי האשראי שמתווספים אליהן. חלק מההלוואה בריבית פריים, חלק בריבית בסיס שקלית או צמודה שמחוברת לשוק האג"ח, ובמסלול הצמוד נכנסת גם ההצמדה למדד שמעלה את העלות האפקטיבית כשמגלמים אינפלציה. סיכוי טוב שהריבית תרד בהמשך השנה הבאה. אם בנק ישראל אכן יוריד את המשכנתא בלפחות 0.5%, הריבית על החוב תרד ל-5.5%.

להמשך הכתבה לחץ כאן