הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
גיא רגב מנכל קבוצת גאון
צילום: סיון פרג'
ראיון

"תחום התשתיות חסין למשברים ארוכים; מזהים הזדמנויות גם במשברים"

חברת גאון בחרה להמשיך את העבודה במפעלים כרגיל עוד מתחילת הלחימה: "אחת ההחלטות הטובות שקיבלנו"; הודיעה לאחרונה על רכישת 72.5% מחברת נחמני: "אנחנו מתקרבים יותר ויותר למזמיני העבודה", וגם הודיעה על מיזוג עם גאון אחזקות: "כל מי שמכיר את הקבוצה מבין שיש כאן כפילות"
רוי שיינמן | (1)
נושאים בכתבה גיא רגב חרבות ברזל קבוצת גאון

קבוצת גאון  גאון קבוצה 0.21% היא אחד מהשחקנים הגדולים בתחום תשתיות המים בארץ - לחברה 9 חברות בנות עם מפעלים ברחבי הארץ והרכישה האחרונה של חברת נחמני (72.5%) מעלה את מניין החברות הבנות ל-10. המלחמה אומנם הביאה לעצירה של חלק מהפרויקטים של החברה, בעיקר בדרום, אבל לצד זאת החברה קיבלה החלטה להמשיך את העבודה במפעלים כרגיל עוד מתחילת הלחימה. שוחחנו עם מנכ"ל הקבוצה, גיא רגב, בשביל לשמוע על הפעילות בזמן המלחמה, הרכישה של נחמני, והמיזוג.

גיא רגב, מנכ"ל קבוצת גאון; קרדיט: סיון פרג'

מה המיקוד העסקי שלכם?

"קבוצת גאון היא מובילה בתחום של תשתיות הולכה ובעיקר בתחום של צנרת, למים ולגז. יש לנו 7 מפעלי תעשייה והחברות שתחתינו הם מהמובילות והוותיקות בשוק ואנחנו מספקים פתרונות משמעותיים בהולכה. אם פעם למשל היו מזמינים מאיתנו רק צינורות דרך חברת צינורות המזרח התיכון, היום אנחנו כבר יודעים לתת מעטפת כוללת יותר גם של ביצוע. התהליכים שביצענו בשנים האחרונות היו בעיקר לעולמות של הולכה בעיקר של מים. לקוחות הקצה שלנו הן בעיקר חברות ממשלתיות, תאגידי מים ותאגידים עירוניים. אנחנו מוכרים לשוק באמצעות קבלנים או סוחרים שקונים מאיתנו את הצנרת. אנחנו נמצאים בשוק מאוד ממוקד".

בין החברות הבנות של גאון נמנות צינורות המזרח התיכון, הכוכב מגופים, פלסים פלגל, שגיב, מדי ורד, GWS, תשתיות הדרום, גילוון ופל ים. לחברות יש ותק של 30-40 ואפילו 60 שנה בתחומים שלהן, והשילוב שלהן מציע ללקוח פתרון כולל לתחום ההולכה. בשבוע שעבר דיווחה החברה על רכישה של חברה נוספת (72.5%) בתמורה ל-6.3 מיליון שקל - חברת נחמני הפועלת בתחום הקידוחים האופקיים והנחת תשתיות מים, ביוב, גז ותקשורת, שהציגה מחזור מכירות של כ-30 מיליון שקל בשנת 2022.

איך נחמני משתלבת באסטרטגיה שלכם?

"האסטרטגיה שלנו היא להתקרב כמה שיותר למזמיני העבודה. כמו שאמרתי, היום אנחנו עובדים באמצעות קבלנים וסוחרים, ואנחנו רוצים להגיע למצב שבו מזמיני העבודה הגדולים, כמו תאגידי המים למשל, יוכלו להזמין מאיתנו ישירות את המוצרים ואת הפתרון הכולל. נחמני היא חברה מאוד ותיקה (57 שנים), והיא הותיקה ביותק בתחום של קידוחים אופקיים. נחמני יודעת לעשות קידוח אופקי במרכזים אורבניים ועכשיו את הצינורות היא תקנה מאיתנו".

בכמה מכרזים אתם זוכים בשנה?

"חלק גדול מהפרויקטים זה לא מכרזים אלא תמחור. אם למשל איזשהו תאגיד מים מוציא פרויקט וקבלן זוכה בו, אז הוא עושה השוואה בין החברות השונות לפי התמחור שלהן ובוחר את הסוחר. לנו יש יתרונות גדולים מכיוון שאנחנו יודעים לספק חלק גדול מאוד מהסל וזה בזכות מספר המפעלים הגדול שיש לנו. אז אם אנחנו מסתכלים על המחזור, שבקצב שנתי עומד על בערך 700 מיליון שקל אז הרוב מגיע מזה. חוץ מזה יש פרויקטים שיוצאים במכרזים למשל מחברות ממשלתיות או תאגידי המים ואנחנו משתתפים בהם, אבל זה לא חלק גדול מתוך הסל. הכניסה שלנו לעולמות הביצוע, דרך חברת נחמני למשל, גם יאפשר לנו לגשת למכרזים בעזרתה. נחמני תיגש למכרזים ואנחנו נספק את המוצרים המשלימים.

 

אם פעם היינו יודעים לספק מוצר אחד ורק לסוחרים, היום אנחנו יודעים לספק סל מוצרים וגם לקבלנים, ומחר נדע לקחת את הפרויקט ישירות ולבצע אותו לבד וכך להשאיר את המרווחים בתוך הבית, ואנחנו רואים את זה לאורך זמן - הרווח התפעולי שלנו גדל משנה לשנה וזאת תוצאה של האסטרטגיה שלנו".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

ניצלתם את ההארכה שניתנה לפרסום הדוחות אבל בכל זאת - איך היה הרבעון האחרון ואיך המלחמה השפיעה עליכם?

"ראשית אני מאמין שתוך שבוע שבועיים נפרסם את הדוחות, מעבר לזה אני לא יכול להיכנס לזה יותר מדי אבל אני יכול להגיד שהוא תואם את התכניות שהיו לנו. לגבי המלחמה - אנחנו בעולם של אי ודאות כרגע כמו כל המשק הישראלי. יש הבדל בין השבוע-שבועיים הראשונים לעכשיו".

אני מניח שיש לכם פרויקטים שנעצרו

"בתקופה הראשונה פרויקטים נעצרו משתי סיבות עיקריות - הראשונה היא חוסר בעובדים שמשפיע בעיקר על תחומי הביצוע בפרויקטים בכל אזורי הארץ, אבל זה הולך ומשתפר כי מוצאים פתרונות. הסיבה השנייה היא המדינה שהחליטה שבאזורים מסוימים עוצרים פרויקטים, בעיקר באזורי הדרום, אבל גם שם אנחנו מזהים שיש חזרה הדרגתית לעבודה. קשה מאוד להעריך איך האי ודאות הזאת תשפיע עלינו, אבל אני יכול להגיד כמה דברים עלינו - אנחנו נמצאים בתחום התשתיות, שהוא אולי לא חסין למשברים, אבל כן הייתי אומר שהוא חסין למשברים ארוכים, הוא תמיד מנוע צמיחה משמעותי במשק הישראלי, גם בהסתכלות היסטורית - בכל משבר שהיה הדבר הראשון שמדינת ישראל השקיעה בו, ובצדק, זה תחום התשתיות. יכולת השיקום שלנו בטווח הבינוני והארוך היא טובה. בנוסף אנחנו קיבלנו החלטה להמשיך להפעיל את כל המפעלים שלנו מתוך עמדה שאנחנו חושבים שנכון לנו לשמור על המשכיות במשק. יצרנו לעובדים שלנו מעטפת תמיכה בכל מה שניתן ואנחנו ממשיכים את השגרה עד כמה שאפשר.

בהתחלה נתקלנו בהרמות גבה, זה היה נראה מוזר לאנשים שאנחנו ממשיכים כרגיל. היום אני חושב שזאת אחת ההחלטות הטובות שקיבלנו, המפעלים עובדים ויש לנו יכולת לספק גם לפרויקטים חדשים שנוצרו, בעיקר בדרום, כתוצאה מהמלחמה. זה היה נכון לבחור בשגרה ובחיים במקום להסתגר".

 

אתם מצפים לפיצוי מהמדינה בגלל האזורים בהם נפסקה העבודה?

"אני חושב המדינה צריכה להיכנס מתחת לאלונקה במשק המקומי. יש מספר תכניות שהמדינה החליטה לצאת בהן ואני מקווה שהתכניות יצאו לפועל, בטח במפעלים באזורי הדרום שצריכים את התמיכה הזו. יש ציפייה כללית במשק שהתהליכים האלה יקרמו עור וגידים".

 

המלחמה השפיעה על הדחייה שלכם בפרסום הדוחות?

" הקבוצה שלנו היא די רחבה, קיבלנו אפשרות לדייק את הדיווחים שלנו וחשבנו שנכון לקחת את הזמן הזה".

 

מה עומד מאחורי המיזוג של גאון אחזקות וקבוצת גאון?

"כל מי שמכיר את הקבוצה מבין שיש כאן כפילות. אחזקות היא חברת האם שהקים בני גאון. לחברה הזאת כמעט אין פעילות חוץ מקבוצת גאון הציבורית. ההנהלה אומנם משותפת אבל יש שני דירקטוריונים, אין לזה הצדקה. המהלך מפשט את יכולות הניהול שלנו ויביא להצפת ערך".

 

איפה אתה רואה את החברה 3-4 שנים קדימה?

"כאמור האסטרטגיה שלנו היא להתקדם בשרשרת הערך ולהתקרב למזמיני העבודה. נמשיך להתפתח לכיוון הזה בשנים הקרובות, נתפתח יותר ויותר גם לעולמות הביצוע".

יש עוד רכישות על השולחן?

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    יובל 31/12/2023 21:46
    הגב לתגובה זו
    ירידה בהכנסות וברווחים... נא הסבר המנכ"ל!!!!!
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן