לאומי ממליצים לקנות את מניית ביג; פרמיה של 32% על מחיר השוק

האנליסטים של בנק לאומי מעדכנים את מחיר היעד בהמלצת הקנייה על מניות ביג ל-460.6 שקל. העדכון מגיעה לאחר שחברת ביג פרסמה דוחות לרבעון השלישי. הכנסות החברה ברבעון השלישי עלו ל-495.2 מיליון שקל, לעומת כ-423.5 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, עלייה של 16.9%. וכן  ה-NOI הסתכם ב-362.2 מיליון שקל, לעומת 293.8 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, עלייה של 23.3%. ה-FFO הריאלי ברבעון הסתכם ב-194.6 מיליון שקל, לעומת כ-189.2 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2022, עלייה של כ-3%.  בלאומי מציינים בהמלצתם כי ביג מדווחת בישראל על יציבות ב-NOI ובפדיונות והמשך עליה בשכר דירה למ"ר בחוזים חדשים ובחידושים. בנוסף, הפרויקטים בייזום מתקדמים כמתוכנן. באזור הבלקן - ה-NOI לפי דיווח החברה יציב ויש גם גידול בפדיונות. בלאומי מציינים כי יחד עם זאת, הם כוללים פרמיה לשיעור ההיוון הכולל של ביג בשל עליית הריבית הממשלתית בסרביה. בלאומי מציינים כי בארה"ב קרובים בביג לסיים את מימוש הפורטפוליו, ובאפי נכסים הם מזהים יציבות בהנבה בישראל, וצמיחה בחו"ל בשל היחלשות השקל. בלאומי הודיעו כי החליטו לעדכן את מחיר היעד ל-460.6 שקל למניה, ומותירים את ההמלצה ב-'קניה' בשל הפער מול מחיר השוק.      מחיר יעד של 460 שקל - עדכון ההמלצה של לאומי על ביג  

תחזית התזרים של ביג

    תחזית התזרים של ביג לגבי הפעילות בישראל: ה-NOI ברבעון השלישי עמד על 118 מיליון שקל, כאשר נרשם קיטון של 4.5 מיליון שקל לעומת הרבעון הקודם עקב השפעות חד פעמיות שכוללות הוצאות שיווק מוגברות שמאפיינות את הרבעון השלישי ועיתוי רישום הפרשות. בהשוואה לתקופה מקבילה אשתקד. הפדיון בנכסים זהים בתשעת החודשים הראשונים של השנה עלה בכ-4%. בנוסף, ביג דיווחה גם ברבעון הנוכחי על המשך עליה בשכ"ד למ"ר בחוזים חדשים ובחידושים. יזום: לחברה 9 פרויקטים בהקמה בישראל המתקדמים כמתוכנן, כזכור לפני מספר חודשים דיווחה על תחילת הקמה של פרויקט קניאל פ"ת, מגה פרויקט של מסחר ומשרדים, הצפוי להסתיים בשנת 2027 (בו חתמה הסכם שכירות משמעותי מול חברת פוקס לשכירות של כ-40% מהנכס ורכישת 20%), וכן דיווחה שבהמשך השנה תחל בביצוע של עוד מגה פרויקט בנס ציונה.

בעלי המניות בביג

      בעלי המניות ביג לגבי הפעילות של ביג באזור הבלקן: ה-NOI ברבעון השלישי עמד על 13.6 מיליון אירו, בדומה לרבעון הקודם. שיעור התפוסה בסך הנכסים באזור נותר גבוה. אסטרטגית הקבוצה היא להרחיב נוכחות באזור הבלקן, כאשר בסרביה ביג הינה שחקן מרכזי מאוד בתחום המרכזים המסחריים והמרכזים הפתוחים בפרט. בהשוואה לתקופה מקבילה אשתקד הפדיון בנכסים הזהים של הקבוצה בסרביה בתשעת החודשים הראשונים של השנה עלה ב-10%. יחד עם זאת, בשל קצב עליית הריבית במזרח אירופה מציינים בלאומי כי הם מוסיפים לשיעור ההיוון הכולל של ביג פרמיה העומדת על 1%, הנובעת מהריבית הממשלתית הריאלית בסרביה בשקלול של שיעור הנכסים בסרביה מכלל נכסי ביג.  

רק עוד 4 נכסים למימוש

לגבי פעילות ביג ארה"ב: מציינים בלאומי כי עד כה ביג השלימה מימוש 24 נכסים מסחריים בארה"ב בהיקף של 648 מיליון דולר וכי נותרו לה 4 נכסים בלבד המיועדים למימוש. כאשר כל המימושים בוצעו עד כה לפי שווים בספרים או גבוה ממנו. ה-NOI בארה"ב ברבעון השני עמד על 4 מיליון דולר בדומה לרבעון הקודם. כאשר בביג מתכוונים להפנות את כספי מימוש הנכסים בארה"ב להרחבת פעילותה ביתר טריטוריות הפעילות, ובכלל זה לפתח פעילות בתחום האנרגיה המתחדשת. בתחום פעילות אנרגיה מתחדשת של החברה מציינים בלאומי כי בתחילת 2022 החברה נכנסה עם מגה-אור לשותפות (50% החזקה כל אחת) לרכישת והקמת פרויקטי רוח וסולאר במזרח אירופה. בלאומי מציינים כי יחד עם זאת, לאור עליית התשואות באזורים אלו, איננו רואים כעת אפסייד משמעותי בפעילות זו, ומטעמי שמרנות איננו נותנים להם שווי כעת.  

מזומן של 1 מיליארד שקל

לגבי החוב ונזילות החברה מציינים בלאומי כי ביג מציגה שיעור מינוף ממוצע לעומת חברות הנדל"ן המסוקרות על ידינו עם שיעור חוב נטו ל-CAP נטו של 44% על בסיס דוח אפקטיבי ללא אפי נכסים (בו אפי רשומה כחברה כלולה). עד לסוף שנת 2023 החברה צפויה לבצע פרעונות חוב בסך 375 מיליון שקל, מנגד, לחברה יתרות מזומן של כ-1  מיליארד שקל. וכן מסגרות אשראי פנויות בהיקף של כ-730  מיליון שקל, ונגישות טובה לשוק ההון כך שהנזילות שהחברה מציגה טובה. לגבי הפעילות של אפי נכסים, מציינים בלאומי כי בישראל החברה מציגה יציבות בקצב ההכנסות המייצג מנכסים זהים ביחס להערכת החברה ברבעון הקודם. בחו"ל נרשמה עליה של 7% במונחים שקליים, בעיקר לאור היחלשות נוספת של השקל. ברקע, קיימת אי וודאות גבוהה בנוגע לשווי נכסים במזרח אירופה לאור עליית הריבית הממשלתית באזורי הפעילות של החברה שמשפיעה בראש ובראשונה על עלות המימון המקומית. החברה מעריכה כי ה-NOI המייצג הוא כ-939 מיליון שקל (לעומת 883 מיליון שקל ברבעון הקודם) ומצפה כי הנכסים בהקמה יוסיפו כ-334 מיליון שקל ל-NOI עם סיום הקמתם. כאשר כ-103 מיליון שקל מתוספת ה-NOI נובעת מנכסי מגורים, להם שיעורי היוון נמוכים ביחס לנכסי המשרדים והמסחר.