הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אלברטו ססה קומפיוגן
צילום: אתר החברה
ראיון

מעל חצי מיליארד דולר של השקעה במו"פ ומזומנים בקופה ב-80 מיליון דולר - אז למה קומפיוג'ן נסחרת ב-75 מיליון דולר בלבד?

החברה צופה שתשרוף את סך המזומנים שלה עד סוף השנה הבאה, אך בינתיים היא מסתמכת על שלושה ניסויים שעשויים להביא אותה למטרה; אלברטו ססה, סמנכ"ל הכספים:  "שנתיים הם הרבה מאוד זמן במונחים של מה שאנחנו עושים"
מתן קובי | (5)
נושאים בכתבה אסטרהזניקה טיפול בסרטן ישראליות בוול סטריט מחלת הסרטן קומפיוגן

קומפיוג'ן קומפיוגן -2.66% קומפיוגן (US) היא אחת מחברות החלום הגדולות שהיו אי פעם בישראל. החברה מתמחה בביולוגיה חישובית, היא החלה בתחום מיפוי הגנום האנושי, עברה מיקוד לזיהוי חלבונים שעשויים להיות יעד לטיפול תרופתי בעיקר לסוגים של מחלות סרטן. לאורך השנים החברה השתתפה בניסויים עם חברות תרופות ענקיות. אחד כזה מול מול בריסטול מאיירס נעזב לפני כשנה והחברה החליטה להתמקד במוצר שהיא גילתה תוך כדי תנועה - נוגדנים למחלות הסרטן. 

קומפיוג'ן שרפה עד היום מעל חצי מיליארד דולר. בחברה יש ידע וניסיון רב. מצד שני, אפשר להסתכל על חצי הכוס הריקה ולהגיד שהיא כשלה כל פעם מחדש ואין סיבה שתצליח כעת. אבל בינתיים בקופה כ-80 מיליון דולר כשהווי של החברה בבורסה 75 מיליון דולר. מי שמשקיע בחברה מקבל בעצם את הפעילות בחינם, אם כי, הכסף נשרף במהירות - 84 מיליון הדולר האלו יספיקו לשנתיים. אז במהרה ייתכן מצב שהחברה תחזור לשוק כדי  לגייס. 

קומפיוגן עומדת בפני סכנת מחיקה מהנאסד"ק ומעבר לרשימה המשנית, אם עד סוף השנה מניית החברה לא תחזור להיסחר בשווי של דולר אחד ומעלה. סמנכ"ל הכספים של החברה - אלברטו ססה, מפרט בראיון לביזפורטל את המצב של הפירמה ואת הצפוי בשנה הקרובה.

מהם האירועים המשמעותיים ביותר של החברה בשנה הקרובה?

"לחברה ב-2023 יש שתי תוכניות קליניות, יש שתי תוכניות קליניות שמבוססות על שתי מטרות תרופתיות חדשות שהחברה גילתה באמצעים חישוביים, COM701, נוגדן אנטי-PVRIG, ו-COM902, נוגדן אנטי-TIGIT. הייחודיות של החברה שהיא פיתחה ומשתמשת בבינה מלאכותית שאיתן היא מגלה מטרות תרופתיות חדשות שכנגדן היא מפתחת תרופות בצורת נוגדים למחלת הסרטן. החברה פועלת בתחום שנקרא אימונואונקולוגיה, כלומר התרופות שהיא מפתחת מאפשרות למערכת החיסון לפעול כנגד הסרטן.

"באמצעות הפלטפורמה החישובית שלנו, גילינו במעבדה שתי מטרות תרופתיות חדשות. אתמול הודענו על מתן טיפול לחולה ראשון בניסוי הוכחת היתכנות על עד 20 חולים להערכת השילוב המשולש של COM701, נוגדן אנטי-PVRIG, בשילוב COM902, נוגדן אנטי-TIGIT עם נוגדן אנטיPD-1, בחולים עם סרטן מעי גס גרורתי. ההחלטה להתמקד באינדיקציה זו מבוססת על הנתונים המעודדים עליהם דיווחנו בעבר בכנס השנתי של האגודה לאימונותרפיה של סרטן, 2022, לאחר חסימה כפולה של PVRIG ו- .PD. אנחנו צופים עד סוף 2023 לדווח על תוצאות ראשוניות של הניסוי, תוצאות סופיות יהיו ב-2024. כמו כן, אנחנו צופים להתחיל ניסוי להערכת אותו שילוב משולש לבדיקת היתכנות בסרטן השחלות ברבעון השני השנה. גם בניסוי הזה אנו צופים לדווח על ממצאים ראשוניים עד סוף השנה".

מתי צפויות להגיע ההכנסות מניסוי זה?

"באמצע 2024 נוכל להתכונן לעריכת ניסויים גדולים יותר – שלב 2 או שלב 3, בשאיפה לערוך ניסוים אלה בשיתוף פעולה עם אחת מחברות הפארמה הגדולות, לעומת השלב הנוכחי בניסוי, שכן הניסויים האלה (שלב 2 או 3) דורשים כמות גדולה מאוד של כסף. בדרך כלל הניסויים מתנהלים בצורה בה יש תשלום מסויים מראש ולאחר מכן תשלום על אבני דרך לאורך הניסוי וזה מה שאנחנו נחפש".

מבחינת הניסוי השני אומר ססה: "בדומה לניסוי בסרטן המעי הגס, אנחנו עושים את הניסוי בסוג סרטן זה ללא שת"פ ואנחנו מגייסים 40 פציינטים ומצפים לתוצאות ראשוניות וסופיות בסוף 2023 ואמצע 2024, בהתאמה. מדובר על ניסוי המשך בסוג סרטן זה וגם כאן אנו נחפש שותף במקרה שהתוצאות מספיק טובות".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

ישנם מקורות הכנסה אפשריים מעבר לשני הניסויים הללו?

"במקביל לשני הניסויים שאנחנו מנהלים, יש ניסוי שלישי, שמבוסס על נוגדן האנטי-TIGIT שלנו, אותו עושה שותפתנו אסטרה-זנקה, בחודש שעבר הם הודיעו על כך שהם צפויים להיכנס באמצע השנה הנוכחית לשלב 3 בניסויים קליניים. את הניסוי הם עושים על חשבונם והם משלמים לנו כסף על התקדמות באבני דרך בפיתוח. בשנת 2022 אסטרזנקה קידמה את המוצר לשלב 2 של ניסויים קליניים בסרטן ריאות גרורתי מסוג תאים לא קטנים, מהלך שהוביל לתשלום של 7.5 מיליון דולר לקומפיוג'ן".

מה הצפי של החברה מבחינת מזומנים?

"בנוגע לשני הניסויים שאנו מבצעים בעצמנו, יש לנו את הכסף לממן אותם. נכון לראשון לינואר יש לנו בערך 84 מיליון דולר, הכסף הזה יספיק לנו עד סוף 2024, שזה הרבה מאוד זמן במונחים של מה שאנחנו עושים והכסף הזה יספיק בכדי לסיים את הניסויים ולהגיע עם תוצאות".

האם יש תכנון מסויים לגיוס כספים במקרה ואחד או כמה מהניסויים לא יצלחו?

"אני לא יכול להתייחס לתכנון נוכחי, התוצאות הסופיות יהיו רק ב-2024 ויש לנו מספיק כסף בכדי להגיע לשם" אומר ססה ומוסיף "במקביל יש לנו את הנכס שעורכת אסטרזנקה וגם טיפול נוסף שנמצא כעת בפריקליניקה (לפני הניסוי בבני אדם), שהוא מאוד חדשני וגם עליו, כמו שמקובל בתעשייה, אנחנו מדברים עם חברות פארמה גדולות".

אם כן, מה שהמשקיעים רואים הוא כי יש כרגע שלושה ניסויים של החברה, כמות מזומנים שככל הנראה תשרף עד בערך סוף 2024 ואי וודאות בנוגע להכנסות קרובות?

"נכון, זאת הצורה בה התעשייה הזו מתנהלת, אך יחד עם זאת אני יכול לומר שאנחנו כל הזמן מסתכלים על השוק ואני אישית מדבר עם משקיעים כל הזמן. הדברים הם מאוד דינמיים, אבל מה שאתה אומר הוא נכון, אני לא יודע להצביע על שום הכנסה צפויה, כי היא לא תלויה בי. אנחנו מושפעים כמובן גם מהסביבה התחרותית שלנו - יש מספר חברות פארמה גלובליות שמפתחות נוגדנים משלהם כנגד חלבון המטרה TIGIT. למשל, ענקית התרופות רוש (Roche) צפויה לדווח על תוצאות ניסוי קליני שלב 3 באנטי-TIGIT שלה במחצית השנייה של 2023. נציין כי היום במלחמה נגד הסרטן מדברים הרבה מאוד על קומבינציות. אנחנו מאמינים שלחולים מסויימים שאינם מגיבים לתרופות שקיימות היום בשוק, הקומבינציה שאנחנו פיתחנו יכולה להיות יותר יעילה מהטיפול הקיים".

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    קשקש 08/03/2023 07:46
    הגב לתגובה זו
    זאת סופה של תבנית חוד ויש את כל הסיבות לירידה מחברה שרק מפסידה
  • 4.
    גם אני כבר התייאשתי מהחברה הזאת (ל"ת)
    קתי ווד 07/03/2023 19:12
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    השקעה במחקר כושל שווה להוצאה (ל"ת)
    לילי 07/03/2023 16:43
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    אנונימי 07/03/2023 15:53
    הגב לתגובה זו
    תיזהרו שם.לא הייתי מכניס להם חצי שקל.רק מושכים כסף חיים טוב ומסבנים את כולם
  • 1.
    יוסי 07/03/2023 15:50
    הגב לתגובה זו
    שנים על גבי שנים זו מנית חלום . לא ראיתי אדם אחד שהרוויח בקמפיוגן ראו הוזהרתם
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן