הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
רן עוז מנכל ישראכרט
צילום: תמי בר שי

גם מנורה רוצה את ישראכרט: מציעה לרכוש 30% בחברה לפי שווי של 3.072 מיליארד שקל

מדובר בפרמיה של 34% על מחיר מניית ישראכרט, והצעה גבוהה יותר מזו של הראל, שהציעה לרכוש לפי 2.7 מיליארד שקל - מחר סביר להניח שמניית ישראכרט תעלה
נתנאל אריאל | (3)
נושאים בכתבה הצעת רכש הראל ישראכרט רן עוז

חברת הביטוח מנורה מבטחים מציעה לרכוש 30% ממניות ישראכרט ישראכרט -1.57%   במחיר של 15.34 שקלים למניה ושווי שוק של 3.072 מיליארד שקל. מדובר בהצעה גבוהה יותר מזו של חברת הביטוח הראל הראל, שהציעה לפני כחודש לרכוש את חברת כרטיסי האשראי לפי שווי של 2.7 מיליארד שקל. מדובר בהצעת רכש של מנורה, מהלך אשר כמובן כפוף לאישור הרגולטורים. 

אפשר היה להריח כבר אז, כשהראל הגישו את ההצעה, שזו לא תהיה המילה האחרונה ושיגיעו עוד הצעות. דורי נאוי שנכנס לישראכרט זמן קצר לפני ההצעה של הראל אמר לביזפורטל שהוא לא הגיע בשביל להרוויח על ישראכרט רק בשביל 35 מיליון שקל. השאלה היא האם ההצעה של מנורה יותר מעניינת אותו וגורמים נוספים.

המסחר במניית ישראכרט הופסק ולא יתחדש היום, בעקבות הצעת הרכש של מנורה, אבל סביר להניח שמחר המניה תעלה. המחיר שמציעה מנורה מהווה פרמיה של 34% על מחיר מניית ישראכרט, שנסחרה בשוק במחיר של 11.46 שקלים ולפי שווי שוק של 2.295 מיליארד שקל. ישראכרט הונפקה לפני 4 שנים בשווי של 2.7 מיליארד שקל כך שההצעה של הראל למעשה לא מהווה פרמיה על מחיר ההנפקה (אבל כן לעומת המחיר הנוכחי), ואילו זו של מנורה נותנת פרמיה של 13.8% על המחיר בהנפקה.

האינטרס של הראל וגם של מנורה בעסקה ברור - חברות הביטוח רוצות גם את תחום ההלוואות וכרטיסי האשראי. כזכור, כלל ביטוח הקדימה אותן במהלך שלה לרכישת חברת כרטיסי האשראי המתחרה מקס - אם כי בינתיים עוד לא ברור אם המהלך אכן יושלם. 

ישראכרט היא חברה ללא גרעין שליטה. חברות הביטוח ובתי ההשקעות מחזיקים ב-23% מהמניות והשאר בידי הציבור. ב-12 החודשים האחרונים איבדה מניית ישראכרט 32% משוויה, אבל מתחילת השנה היא בעליה של 12.3%.

ארי קלמן, מנכ"ל קבוצת מנורה מבטחים: "מנורה מבטחים רואה בתחום האשראי כתחום נלווה ומשלים לפעילות הקבוצה והצעתנו מהווה הבעת אמון בחברת ישראכרט בהנהלתה ובעובדיה. אנו בטוחים כי העוצמות של קבוצת מנורה מבטחים לצד החוזקות של חברת ישראכרט יחד עם שמירתה כחברה ציבורית ועצמאית יהוו חיבור מנצח שישיא ערך לבעלי המניות של ישראכרט ושל מנורה מבטחים".

לאחרונה אישר דירקטוריון ישראכרט את תכנית ההתייעלות שתביא לחיסכון של 65-55 מיליון שקל לשנה. בהנחה שאכן זה יהיה הסכום, ישראכרט צפויה בהערכה גסה להגיע לרווח שנתי של 260-300 מיליון שקל. בהינתן המספרים הצפויים האלה, נראה שהעסקה (ככל שתצא לפועל) נעשית במחיר טוב מהזווית של הראל.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

 

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    גיל 06/02/2023 12:13
    הגב לתגובה זו
    לא רק חברת כרטיסי אשראי עומדת למכירה.ישראכרט היא זרוע שיווקית עצומה לחברות הביטוח שדרכה הן יכולות לשווק מוצרים פיננסיים כולל ביטוח. רכישה הגיונית מבחינתן.
  • 1.
    מלחמה ביוקר המחיה 05/02/2023 16:43
    הגב לתגובה זו
    הזדמנות להכניס שחקנים בינלאומיים חזקים וחדשים .
  • גיל 06/02/2023 12:16
    הגב לתגובה זו
    ורבורג פינקוס קרן זרה מוכרת את ישראכרט.כשבכל העולם משקיעים בינלאומיים מחפשים הגנות למה שיגיעו לישראכרט??
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

היום בבורסה: על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן