מידרוג מורידה דירוג לאג"ח של ג'י סיטי מ-A1 ל-A3. אופק הדירוג: שלילי
חברת מידרוג מורידה את דירוג אגרות החוב (סדרות יא, יב, יג, יד, טו ו-טז) שהנפיקה חברת הנדל"ן המניב ג'י סיטי ג'י סיטי 1.97% (גזית גלוב לשעבר, החברה שבה שולט חיים כצמן באמצעות חברת האחזקות נורסטאר, נורסטאר) מ-A1.il ל-A3.il וכן הורדת דירוג אגרות החוב (סדרה טו) מ-Aa3.il ל-A2.il. אופק הדירוג: שלילי. האם זה יספיק ולא נראה הורדות דירוג נוספות?
הורדת הדירוג נובעת מהיחלשות הפרופיל הפיננסי של החברה המתבטא ביחס חוב נטו ל-CAP נטו של כ-71% (סולו מורחב) ליום 30.09.2022 בהשוואה ליחס של כ-64% טרם עסקת G Europe. יחס הכיסוי חוב נטו ל-FFO איטיים מאוד וצפויים להיוותר מעל 50 שנים בטווח הקצר-בינוני, והינם חלשים לרמת הדירוג הנוכחית. השחיקה ביחס האיתנות נבעה בעיקר מעלייה בחוב הפיננסי לצורך רכישת מניות המיעוט ב-G Europe ומשחיקת ההון בגין היחלשות מטבעות הפעילות למול השקל. לחברה תכנית מימושים משמעותית אשר במידה בה תצא לפועל, צפויה להוריד את המינוף, בהתאם להערכת מידרוג לטווח של 68%-72%, בהתאם להיקף ולקצב תכנית המימושים וכתלות גם בהיקף חלוקת הדיבידנדים בידי החברה. להערכתנו מימושים בהיקף משמעותי עלולים להימשך פרק זמן ארוך מהצפוי ובחברה קיים סיכון של מינוף גבוה לאורך זמן.
פעילות החברה בארה"ב, באירופה ובישראל, בתחום הנדל"ן המניב המסחרי במדינות בעלות דירוגי אשראי גבוהים, מאופיינת בסביבה כלכלית חזקה ויציבה לאורך זמן. העלאות הריבית בשנה האחרונה ברקע נתוני אינפלציה גבוהים הובילה לתנודתיות בשווקי ההון ולאי וודאות כלכלית אשר יוצרת לחצים על שוויים של נכסי נדל"ן בעת הזו ובטווח הבינוני. סביבה זו מעיבה על תכניות החברה למכירת נכסים בהיקף נרחב. סביבת הפעילות מושפעת לשלילה מפעילות החברה בברזיל אשר מאופיינת בתנאים מאקרו כלכליים חלשים. להערכת מידרוג, הפעילות בברזיל חושפת את החברה לשחיקת הונה העצמי כתוצאה מהתנודתיות בשער הריאל הברזילאי.
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- חיים כצמן: "ג'י סיטי עברה פאזה, השוק לא שופט אותנו נכון"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
פרופיל עסקי חזק ומבוסס, עם היקף מאזן (סולו מורחב) של כ-26 מיליארד שקל ליום 30.09.2022 ותיק נכסים איכותי ומבוזר. נכסי החברה נפרשים על פני 5 טריטוריות עיקריות הכוללות את ישראל, מזרח ומרכז אירופה, צפון אירופה, ברזיל וארה"ב. נכסי הבסיס של החברה מאופיינים כמרכזים מסחריים מבוססי שירותים, מעוגני סופרמרקטים, המשרתים צרכים יומיים בסיסיים של קהל היעד. נכסי החברה שומרים על שיעורי תפוסה גבוהים לאורך שנים, וליום 30.09.2022 שיעור התפוסה בנכסי החברה עומדים בטווח 91.8%-98%.
גמישותה הפיננסית של החברה בולטת לטובה לרמת הדירוג. ליום 30.09.2022 לחברה ביחד עם חברות בנות בבעלות מלאה נכסים פנויים משעבוד בסך של כ-9.4 מיליארד שקל המהווים כ-36% מסך מאזן סולו מורחב. מידרוג מעריכה כי שיעור הנכסים הפנויים משעבוד צפוי לקטון עם התקדמות המימוש בנכסים ונטילת חוב מובטח בנכסים. גמישות זו מפצה במידת מה על היחלשות בנגישות החברה למחזר חוב סחיר בלתי מובטח בשוק ההון הישראלי, לאור המרווחים הגבוהים.
נזילות החברה נשענת על יתרות נזילות ומסגרות אשראי בהיקף משמעותי. ליום 30.09.2022 לחברה (סולו מורחב) יתרות מזומן, פקדונות ותיק ני"ע בסך כ-1.4 מיליארד שקל וכן מסגרות אשראי לא מנוצלות בסך כמיליארד שקל. בתרחיש הבסיס של מידרוג, המניח בין היתר, מימוש נכסים בהיקף מתון יחסית, וללא מיחזור התחייבויות, יתרות הנזילות של החברה צפויות להישחק באופן שיחס המקורות הנזילים (כולל מסגרות אשראי חתומות ובלתי מנוצלות) לפרעונות חוב לא בכיר שנתיים קדימה צפוי להישחק לרמה של 80%-90% בהשוואה לכ-110% ליום 30.09.2022 כתלות גם בהיקף חלוקת הדיבידנדים.
- 5.שם 26/12/2022 11:48הגב לתגובה זותודה רבה חברות הדירוג שאתם מעדכנים את "התחזיות" שלכם חודשים אחרי שהשוק כבר תמחר את האג"חים בצורה שמשקפת את הסיכון תוך התעלמות חיננית מהמסקנות המלומדות של חברות הדירוג. זה מזכיר את הדירוג של S&P טרם המשבר של 2008, דירוג מאוחר לא רלוונטי וממומן ע"י החברות והבנקים עצמם שתרם לקריסה של 2008. אולי להתעלם מההמלצות של חברות הדירוג זה מה שמונע משברים
- 4.שי 25/12/2022 20:44הגב לתגובה זוגזית הודיעה עכשיו על רכישת אג"חים מהציבור בהיקף משמעותי יחסית, צעד מאוד מתבקש ומעודד אחרי הירידות האחרונות. אולי עכשיו יתחיל גל של רכישות האג"חים ע"י החברה.
- 3.נבסו 25/12/2022 15:55הגב לתגובה זוחברות הדירוג עושות יותר נזק מתועלת
- 2.כצמן רק יכול לדבר בפועל לא מוכר כלום (ל"ת)דרוקר 25/12/2022 15:06הגב לתגובה זו
- 1.שטויות במיץ 25/12/2022 13:10הגב לתגובה זוכל הידיעות כבר מתומחרות במחיר המניה ... חברת האשראי תמיד מודיעה את כל מה שציבור המשקיעים ידע ממזמן ..
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?
המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל
המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף
את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.
בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה,
כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.
מי הוביל את המכירות?
מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו.
מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21% , בנק הפועלים פועלים 0.66% , אל על אל על 2.32% , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54% והפניקס הפניקס 2.11% , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.
- הכסף ה'טיפש' מתגלה כחכם: המשקיעים הפרטיים גברו על וול סטריט במשבר האחרון
- פיימנט תעניק לקרן הפנסיה הותיקה עמיתים אופציות בפרמיה של 28%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.
