ג'נריישן קפיטל: הרווח עצום אך רק חלקו מתגלגל למשקיעים
קרן ההשקעות ג'נריישן קפיטל -1.22% מדווחת על תוצאות הרבעון הראשון של 2022 במהלכו המשיכה להציג זינוק בשורה העליונה והתחתונה. אלא שבזמן שהחברה מצליחה להעמיד ביצועים מרשימים, מי שבאופן יחסי נהנים פחות מהביצועים הם לא אחרים מהמשקיעים בחברה.
נכון לסוף הרבעון, ההון העצמי של החברה עמד על כ-1.76 מיליארד שקל לעומת כ-1.68 מיליארד שקל ברבעון הראשון של 2021. התשואה על ההון העצמי (לפני מס) ברבעון נאמדת בכ-5.8% (23.2% קצב שנתי), לעומת כ-3.42% ברבעון המקביל אשתקד. מאז ההנפקה התשואה להון מעל 50%.
אלא שבזמן שהקרן ממשיכה לדווח על רווחים מרשימים של מעל 500 מיליון שקל בשלוש השנים האחרונות (מאז הנפקתה), עם תשואה להון מרשימה, המשקיעים בחברה (המלך שלוש השנים) הרוויחו יחד עם הדיבידנדים של כ-17% בלבד. כך, מניית החברה שהונפקה במהלך שנת 2019 במחיר של 100 שקל למניה, נסחרת כיום במחיר של כ-111 שקל למניה. יחד עם הדיבידנדים שחולקו במהלך השנים, הרי שהתשואה של המשקיעים מאז מגיע לכ-17% בלבד.
אם כן, מדוע רווחי הענק לא מתגלגלים למשקיעים, התשובה נעוצה בעיקר בדמי הניהול שמשולמים למנכ"ל וליו"ר החברה ארז בלשה ויוסי זינגר. בדומה לחברות אחזקה אחרות בשוק, המשקיעים מתמחרים את החברה מתחת להון העצמי שלה, בשל הוצאות ההנהלה הקבועות. כך למשל בחישוב גס, הוצאות הנהלה של כ-40 מיליון שקל, מתורגמים לירידה שלכ-400 מיליון שקל בשווי השוק שלה. מעבר לכך, המשקיעים בתחילת הדרך ראו הנפקות חוזרות שמדללות אותם וגורמות להם להפסדים. אלא שכאן יש בשורה מסוימת. קצב ההנפקות שהיה בתחילת הדרך ירד דרמטית במקביל לגיבוש הון משמעותי. הסיכון הצפוי מדילול נראה כעת נמוך יותר.
- הכלכלן הראשי: ירידה של כ-60% בהשקעות הזרות בישראל ברבעון הראשון
- נקסט ויז'ן מזנקת ב-15% - צופה צמיחה של 70% בהכנסות גם בשנה הקרובה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עוד רבעון חזק לקרן
ההכנסות מהשקעה בחברות מוחזקות ברבעון הראשון הסתכמו בכ-127.1 מיליון שקל, גידול של כ-122% לעומת כ-57.2 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הגידול בעיקרו לשינויים בשווי ההוגן של השקעות בחברות מוחזקות ומהיקף הדיבידנד והחזרי הלוואות בעלים שהתקבל מהן.
בשורה התחתונה מדווחת החברה על רווח (לפני מס) של כ-99.7 מיליון שקל, לעומת כ-46.2 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד.
שווי ההשקעות בנכסי הפורטפוליו עמד בסוף הרבעון על כ- 2.516 מיליארד שקל, לעומת כ-1.564 מיליארד שקל ברבעון המקביל אשתקד.
השווי הנכסי הנקי (NAV) הגיע לכ-1.52 שקל למניה, לעומת 1.44 שקל למניה ברבעון המקביל אשתקד.
- 8.המוסדי 29/05/2022 15:12הגב לתגובה זובסביבת ריבית עולה - זו חברה בדרך למטה
- 7.הבדיחה על חשבוננו 29/05/2022 11:47הגב לתגובה זוגופים מוסדיים מוגבלים בדמי ניהול השקעות שהם יכולים לתת ל2.5% מעניין לראות מי הגוף המוסדי שמשקיע בחברה עם דמי ניהול כאלה ומי הדירקטריון שנרדם בשמירה ..זה חומר למפקח על הביטוח ושוק ההון.
- תבדוק ותגלה 07/06/2022 21:58הגב לתגובה זומושקעים בחברה.. המוסילה מגדל, עם הפנסיה שלך..
- 6.משינה 29/05/2022 11:05הגב לתגובה זולחלוק בהפסד יהיה תמיד בגדול ברווחים חפשו תחברים שלכם תקבלו כמה פירורים ההנהלה חייבת להתעשר מהר קודם
- 5.משה 29/05/2022 10:51הגב לתגובה זוניהול גרוע מהתחלה ודילול יתר של המשקעים
- 4.שמוליק 29/05/2022 10:38הגב לתגובה זולא מבין את הטיעון לגבי הוצאות הנהלה, אכן יש כאלה וזה כבר מוכר בהוצאות. התוצאת של החברה ברווח ובהון העצמי זה כבר אחרי ניכוי הוצאות הנהלה. לא מבין לגברי את הטיעון שצריך להתחשב בזה פעמיים בתמחור הקרן.
- 3.אנונימי 29/05/2022 10:24הגב לתגובה זוהמנהלים המוכשרים-קחו זאת לתשומת ליבכם
- 2.זה שלב של גדילה צריך להגיע ל10 מיליארד ואז לחלק (ל"ת)שמוליק 29/05/2022 09:11הגב לתגובה זו
- 1.40 מיליון משכורת בטח לא ישאר כלום למשקיעים.. (ל"ת)שישקו 29/05/2022 09:06הגב לתגובה זו
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% - איי.סי.אל זינקה 4.8%
הבורסה ננעלה בירידות חזקות, כשהבנקים וחברות הביטוח בירידות חדות, לאור איומי שר האוצר, סמוטריץ', על הכפלת המיסוי על הבנקים במידה ויגלגלו את המיסוי לצרכנים; סאמיט ירדה לאור ירידת שווי נכסים בניו יורק, ובמקביל הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו של דה זראסאי, טורבוג'ן זינקה לאחר איזכור השם רפאל; ומי חברת האנרגיה המתחדשת שהורידה תחזיות ונפלה?
הבורסה ננעלה ביום אדום במיוחד, והפיננסים משכו את מדדי הדגל למטה, כשמספר גופים ירדו במהלך המסחר בשיעור דו-ספרתי, כולל הראל, מנורה, מזרחי ודיסקונט, אך לקראת הנעילה הירידות התמתנו מעט.
דווקא בכזה יום מעניין לראות את המניות שבכל זאת מצליחות לטפס. ארן ארן 15.25% מזנקת דו-ספרתית, ארן היא חברת מו"פ קטנה, היא מספקת שירותי פיתוח הנדסי לחברות בתעשיות שונות (רפואה, ביטחון, מים, פלסטיק), וגם משקיעה בסטארט-אפים, היא הודיעה על קבלת שתי הזמנות, האחת מחברה בטחונית ישראלית והשניה מחברה בטחונית בינלאומית לייצור מוצרים לשוק הבטחוני, בהיקף כולל של כ- 18.45 מיליון שקל, בנוסף להזמנה נוספת של כ-3 מיליון שקל. בהזמנות ארן כותבת שנכללת גם הזמנה לייצור מוצר שנבחר על ידי הלקוח כפתרון ייחודי בתחום מערכות אוויריות בלתי מאוישות (רחפנים).
סאמיט סאמיט -4.78% הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו נכסי דיור להשכרה של חברת דה זראסאי גרופ בניו־יורק, בהיקף של כ־450 מיליון דולר, והצעתה נבחרה כהצעה המובילה במסגרת הליך מכירה פומבית המתנהל כחלק מהליכי חדלות פירעון של דה זראסאי מול הבנק המממן. במקביל, עדכנה סאמיט על אינדיקציה לירידת שווי של 65-70 מיליון דולר בנכסי הדיור הקיימים שלה בניו־יורק, נתון שממחיש את הלחץ המתמשך בשוק המגורים האמריקאי.
טורבוג'ן טורבוג'ן 9.25% זינקה היום אחרי שהודיעה על התקשרות עם רפאל כדי להשתמש במיקרו-טורבינה שעליה יש לרפאל קניין רוחני בשביל לעשות פיילוט עם חברה בטחונית, רפאל תקבל תמלוגים של 10% מההכנסות של הפרויקט. מכל ההודעה הזאת נראה שטורבוג'ן בעיקר משתמשת, לכאורה, בשם של רפאל כדי לקבל קרדיביליות מול מערכת הביטחון וגם השוק, נזכיר כי טורבוג'ן הודיעה שהיא בדרך לנאסד"ק: טורבוג’ן הגישה תשקיף ל-SEC
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ג'ין טכנולוגיות 6.41% דיווחה שנבחרה כספק יחיד לאספקת תשתית GenAI ארגונית לאחד משלושת גופי הבריאות הגדולים בישראל - לביזפורטל נודע שמדובר בקופת חולים מכבי. ההתקשרות המתוכננת היא לשלוש שנים וכוללת רישיון שימוש בפלטפורמה של החברה לצד שירותי פיתוח, התאמה, הטמעה וליווי מקצועי. נכון לעכשיו אין הזמנת עבודה מחייבת והמהלך כפוף לאישורים פנימיים אצל מכבי - ג׳ין טכנולוגיות תטמיע AI בקופ"ח גדולה - במי מדובר?
נבות בר, מנכ"ל קיסטון קרדיט: דודי מוסקויץלאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
לאומי הצליח "לגנוב" את המימון לקיסטון - יממן את שותפות אגד בעסקה שתכניס לבנק כ-100 מיליון שקל בשנה והרווח עלייה יהיה כ-30 מיליון; וגם איך שה שהבטוחה ההדרת - חברת אגד שווה פחות לביטחון מהדירה שלכם?
קיסטון קיסטון אינפרא -1.11% , בעלת השליטה בקבוצת אגד, משלימה מימון מחדש בשותפות אגד, כשבנק לאומי מוביל מימון בהיקף של כ-1.75 מיליארד ש"ח בחיתום מלא. קיסטון נסחרת סביב ה-10 שקלים. מתחילת החודש היא עולה ב-2.2%, מתחילת השנה היא קפצה ב-74.8%, וב-12 החודשים האחרונים היא עלתה ב-71%. שווי השוק של החברה עומד על כ-1.9 מיליארד ש"ח.
המהלך מחליף שני הסכמי מימון נפרדים שהיו בעבר, וכל אחד מהם נשען על קונסורציום של כמה גופים מממנים. כעת המימון מתרכז בבנק אחד ובהסכם אחד, מה שמפשט את ניהול החוב בשוטף.
המימון החדש מיועד למחזור החוב הקיים, והוא כולל גם מסגרת למימון רכישת יתרת 13.2% מאגד במסגרת אופציית ה-PUT השנייה והאחרונה, שצפויה בפברואר 2026. מבחינת השותפות, זה גם מייצר מסגרת מימון מראש לאירוע המימוש, ולא רק מחליף חוב קיים.
מה הריבית האפקטיבית ולמה היא גבוהה יותר ממשכנתא
הריבית האפקטיבית המשוקללת בעסקה עומדת על כ-6% נכון להיום. חלק משמעותי מהחוב בריבית משתנה, כך שאם סביבת הריבית יורדת, גם עלות המימון עשויה להתעדכן כלפי מטה לפי התמהיל בפועל.
- קיסטון קופצת לאחר זינוק בהכנסות וברווח
- קיסטון: זינוק בהכנסות וברווח - מעלה את תחזית התזרים בכ-57%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כדי להבין איך מתקבל המספר צריך להסתכל על ריביות הבסיס ועל מרווחי האשראי שמתווספים אליהן. חלק מההלוואה בריבית פריים, חלק בריבית בסיס שקלית או צמודה שמחוברת לשוק האג"ח, ובמסלול הצמוד נכנסת גם ההצמדה למדד שמעלה את העלות האפקטיבית כשמגלמים אינפלציה. סיכוי טוב שהריבית תרד בהמשך השנה הבאה. אם בנק ישראל אכן יוריד את המשכנתא בלפחות 0.5%, הריבית על החוב תרד ל-5.5%.
