מדד S&P 500 נפל מתחילת השנה ב-18% ונעצר פעם אחר פעם רגע לפני טריטוריית השוק הדובי. האם זה מקרי? נתחיל מזה שהשוק חושש מאוד מכניסה לטריטוריה של שוק דובי. זו אולי הגדרה טכנית, אבל יש לה משמעויות ריאליות. כניסה כזו עלולה לגרום לוועדות השקעה לצמצם חשיפה ולהפחיד את משקי הבית שיזרימו הוראות מכירה. 

יש אינטרס גדול של הגופים הפועלים בשוק ושל הפירמות הנסחרות בשוק שלא להידרדר להגדרה של שוק דובי. והם פועלים בהתאם. הם מבצעים רכישה חוזרת של מניות בתקופה של ירידות. דוגמאות לאופן הפעולה הזה קיימות למכביר: כל ענקיות הטק רוכשות מניות של עצמן ובהיקפים גדולים ורובן העלו את היקף הרכישות ברבעונים האחרונים. מדובר בכמות עצומה של כסף, מדובר ב"נשק יום הדין" והפירמות משתמשות בו - הן קונות את עצמן לדעת. גם בעלי עניין רוכשים - וורן באפט הוא דוגמה מצוינת לכך, והוא לא היחיד. 

לצד הרכישות של החברות עצמן ובעלי העניין יש גם פעולות של מנהלי החברות. מנהלי חברות לרוב נמצאים ב"מוד" של מכירות כי הם מקבלים אופציות ואחת לתקופה מממשים את המניות שהתקבלו מהאופציות. כלומר, בכירים בחברה בהגדרה יהיו יותר בצד המוכרים, אבל בחודשים האחרונים יש יותר מנהלי חברות שמכניסים את היד לכיס ומדווחים על רכישות. 

סגן הנשיא לשעבר של קארבנה, דן קוויל, קנה מניות  בעת שהמחירים שלהן ירדו לשפל. מנכ"ל סטארבקס קנה ב-10 מיליון דולר מניות של המותג, שעבר טלטלה והמחירים של המניות שלו צללו. סמנכ"ל הכספים של GM רכש את מניות החברה, שהמחירים שלהן ספגו ירידה חדה. מנהלי אינטל ניצלו את הצניחה במחיר לרכישת כמות מכובדת של מניות. שוואב כמעט מחק רווחים של שנה שלמה, ואז המנכ"ל הסתער וביצע רכישה. הפעולות הללו אינן הראשונות, וככל הנראה גם לא האחרונות, שמבצעים בעלי עניין בתקופה שבה המניות שבידם נמצאות בשפל.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כל סוגי הרכישות האלו אולי עוצרים את השוק מלגלוש לשוק דובי. אבל מעבר לכך יש גורם נוסף - "היד הנעלמה". מדובר בפעילות שלא מכוונת על ידי גורם ספציפי-ייעודי ושיש לה כח רב בשווקים. היא פועלת לפי ציפיות והערכות והיא מקבלת איתותים שמוסכמים על אנשים וגורמים רבים. היד הנעלמה ראתה שהשוק לא מגיע לשוק דובי, שברגע האחרון הוא עוצר, היא קיבלה איתות שלא נכנסים לשוק דובי והאיתות הזה חלחל לשוק והיד הנעלמה הרימה את השוק במהירות חזרה. 

האם המחירים אטרקטיביים?

יש סיבות טובות לירידות בשווקים - הריבית עולה, אינפלציה גואה, מלחמה באוקראינה,  ויש סיבה אחת טובה לעליות - המחירים הפכו למעניינים בחלק מהתחומים. משקיעים לטווח ארוך עשויים להגדיל חשיפה למניות. ויש גם עניין חשוב נוסף שיכול להשפיע דרמטית על השווקים - חשש של הבנקים המרכזיים מגלישה למיתון והאטה. למה הכוונה? העלאת הריבית אכן נחוצה למלחמה באינפלציה, אבל העלאת הריבית שמקטינה צריכה פוגעת במשק ובצמיחה ועלולה לגרום למיתון. הבנקים המרכזיים צריכים להעלות ריבית אבל בצורה שתפגע כמה שיותר באינפלציה וכמה שפחות במשק - זה לא באמת אפשרי. זה סוג של ניסוי וטעייה, ומהר מאוד הם עלולים להגיע למצב של טעות ואז להגיד - "אופס, הריבית פוגעת במשק, צריך להוריד אותה". נשמע מופרך. אבל האפשרות הזו קיימת. אז יש סיבות טובות לירידה בשווקים - עליית ריבית, מלחמה, אינפלציה ועוד. יש סיבה אחת טובה - אחרי ירידות של 30% בנאסד"ק יש מניות במחירים מעניינים, אבל יש גם רצון עז של המובילים שלא לגלוש למיתון - והתרופה נגד מיתון היא ריבית נמוכה. 

ועכשיו מעט תיאוריה - מהי רכישת מניות על ידי בעלי עניין ומה המשמעות שלה?

בעלי עניין בתאגיד הם מי שמחזיקים בראשותם אחוז מסוים מהמניות שלו, בהתאם לחוקי המדינה שבה פועל התאגיד. לחילופין, בעל עניין הוא גם בעל תפקיד בכיר שהוא ממלא בתאגיד. במדינת ישראל, ההגדרה של בעל עניין קרובה יותר להגדרה האמריקאית "INSIDER". על פי חוק בישראל, בעל עניין הוא כל מי שמחזיק ביותר מאשר 5% מהון המניות ומכוח ההצבעה בחברה. לחילופין, מדובר במי שיכול למנות דירקטור אחד או יותר או את מנכ"ל החברה. מנכ"ל החברה וחברי הדירקטוריון נחשבים גם הם לבעלי עניין.

• אינטל מתממשת, פדקס מזנקת - המניות הבולטות היום בוול סטריט
• ג’יי.פי מורגן: בועת ה-AI היא סיכון גדול יותר לשווקים מהמתיחות הגיאופוליטית
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

כשאדם מוגדר כבעל עניין, יש משמעות רבה לעסקאות שהוא מבצע במניות העסק. ההנחה היא שבדרך כלל לבעלי עניין יש מידע באשר להתנהלות הפנימית ובאשר לעסקאות גדולות שנחתמו, או שעתידות להיחתם. כמו כן, בעל עניין נחשף לדו"חות כספיים לפני שהם מובאים לידיעת הציבור. מהטעם הזה, עסקה שמבצע בעל עניין עשויה להשפיע על מהלך המסחר במניות ולהגדיל, או להקטין את הביקוש למניה בהתאם. ככל שבעלי עניין רוכשים מניות, שאר המשקיעים עשויים להסיק שמצב החברה משופר ואין חשש לנפילות בערך המניה. מנגד, מכירות של בעלי עניין עלולות לגרום למכירת מניות על ידי משקיעים אחרים, מה שעלול להוריד את ערך המניה עוד יותר. זאת הסיבה שסילברמן אמר כי "מבחינה היסטורית, רכישת מניות על ידי בעלי עניין מסמלת תחילתו של מומנטום".