קרן ההשקעות הפרטית סקיי בעלת השליטה באייקון גרופ -2.9%  לצד מחזיקה גדולה נוספת קרן פיטנגו, הנפיקו את אייקון בבורסה כשבמקביל מכרו במסגרת הצעת מכר מניות לציבור. הם נפגשו ישירות עם 170 מיליון שקל כשהחברה עצמה מכניסה לקופתה כ-160 מיליון שקל. הנפקה גדולה, הנפקה משמעותית שהושלמה בסוף שנה שעברה. כמעט כמו בכל הנפקה, החתמים חודשים לפני ההנפקה, זרקו לאוויר מספרים גבוהים, חיממו את השטח, נתנו תחושה שאייקון שהיא זכיינית של אפל העולמית ומוכרת בארץ לרשתות במקביל לרשת שלה - iDigital, היא הדבר הבא. דיברו על שווי של מעל מיליארד, ירדו ל-870 מיליון. האינטרס להתחיל בשמועות על שווי גבוה ואז כל מספר אחר נמוך יותר הוא הנחה, ג'סטה שהחברה עושה. "היא שווה 1.2 מיליארד, לא תקנו ב-870 מיליון?".

הגופים שמנהלים לנו את הכסף קונים. מבחינתם בצדק, אבל העובדה שהמוסדיים נופלים בפח כל פעם מחדש ואין להם יכולת לנער את החתמים שמשווקים להם את הסחורה ולהעניש אותם, היא תעודת עניות לשוק ההון. פועלים אי.בי.אי החתם המוביל כאן, ייצר למוסדיים ולציבור תשואות ממוצעות גרועות בהנפקות שהוא הפיץ-שיווק (היו כמובן גם הצלחות, אבל הממוצע עלוב), וסולחים לו. סולחים לו למרות שהקופון של החתם מטורף והשכר שמתגלגל למנהלים שלו הוא פי 2 משכר של מנכ"ל בנק. עופר גרינבאום, מנהל פעילות החיתום, לצד ירון מוזס ושי נבו, מרוויחים בשנה 6.2 מיליון שקל. איך זה קורה שהם הצליחו להתחמק ממגבלת השכר בגופים פיננסים? תחמונים. זאת השיטה בעולם החיתום. 

אייקון היא מקרה מיוחד של חוצפה וחוסר בושה. את התלונות על כך שזמן כל כך קצר אחרי ההנפקה מודיעה פתאום אייקון הודעה כל כך גרועה, שמפילה את המניה ב-30% תוך שלושה ימים משווי של 800 מיליון שקל ל-570 מיליון (החברה הונפקה ב-900 מיליון שקל), צריך להפנות למי שהחליט להנפיק אותה, כאשר סביר להניח שהוא לכאורה היה מודע לבעייתיות הגדולה שבדרך (אין לנו מידע על כך, בשביל זה קיימת רשות ניירות ערך שחייבת לבדוק את זה ולבדוק את המסמכים). צבי יוכמן עומד בראש קרן סקיי. האם מישהו יבוא בתלונות אליו על הפגיעה הקשה במשקיעים? עופר גרינבאום עומד בראש פועלים איבי.אי ואיביאי שולטת בחברה. האם מישהו יבוא בטענות כלפי גרינבאום וכלפי איביאי עצמה שהיא הגוף היחיד מבין גופי ההשקעות שמחזיק פעילות חיתום לצד פעילות ניהול השקעות? חייבים לברר את הסוגיה הזו, כי מדובר בהפסדים גדולים של הציבור כשסיכוי טוב שמישהו בישל את התזמון.  

• המורשת של צבי לובצקי: "כל דבר שאתה עושה – תעשה אותו עד הסוף, גם על המגרש וגם בחדר הישיבות"
• תביעה נגד מיטב טרייד - לא ניתן היה לפעול דרך פלטפורמות המסחר של החברה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ביום ראשון דיווחה חברת אייקון, יבואנית אפל APPLE בישראל, כי הלקוחה הגדולה שלה, חברת KSP, תהפוך ליבואן רשמי של מוצרי אפל בארץ, ובכך בבת אחת תאבד החברה את הלקוח הגדול ביותר שלה, ובמקביל תיווצר מתחרה רבת עוצמה עם רשת חנויות גדולה ומוניטין בשוק הישראלי. הדבר יפגע בוודאות בביצועי החברה והמשקיעים בתל אביב שלחו כאמור את החברה לצלילה של 30% ובכך הביעו את אכזבתם מההודעה. החתמים שלוו את ההנפקה ואחראים על הוצאת התשקיף ושיווק החברה ללקוחות המוסדיים והפרטיים היו  פועלים איביאי ודיסקונט חיתום. 

לקריאה נוספת:

>>> הנפקות הפכו לסיוט: הפעם זו אייקון שעושה צחוק מהמשקיעים

>>> מכתב פתוח לענת גואטה - "רשות ניירות ערך חייבת לפתוח בחקירה באייקון; הסיכוי שהם לא ידעו על איבוד לקוח הוא נמוך"

• אנרג'יקס נפלה אבל המוסדיים עשו רווח מהיר
• מנכ"ל אפקון: "EBITDA של 50 מיליון שקל לרבעון - רק מגרד את הפוטנציאל"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם...

בתשקיף החברה נכתב שלחברה אין תלות מהותית בלקוח בודד, וכי יש רק לקוח אחד המהווה מעל 10% ממחזור המכירה. בתשקיף החברה לא ציינה את שמו, אך כן צוין שם שמדובר בלקוח שאחראי ליותר מ-18% מהמכירות של החברה. בהודעתה לבורסה כתבה החברה ביחס לרשת שקיבלה רישיון יבוא כי "על אף שמדובר בלקוח מהותי, אין לחברה תלות בלקוח, שכן יש לה התקשרויות עם מספר רב יחסית של לקוחות". מההודעה הזו ניתן להעריך כמעט בוודאות שאותו לקוח מהותי שאחראי על 18% מהכנסות החברה עליו דובר בתשקיף, הוא אותו לקוח מהותי אותו איבדה החברה כעת, היינו רשת KSP. השוק הוריד ביומיים את מניית החברה בשיעור דומה לשיעור ההכנסות מאותו לקוח. אבל הפגיעה בהכנסות עשויה להיות קשה יותר - KSP כאמור תתחרה ישירות מול אייקון ועשויה לקחת לה נתחי שוק, וזו הסיבה שהמניה מאבדת גובה כבר 3 ימים.

אייקון הנפיקה לראשונה את מניותיה לציבור רק בדצמבר השנה וכפי שכבר ציינו, קשה להאמין שהחברה לא ידעה ולא היו לה רמזים מוקדמים על המהלך המתרקם מול הלקוחה הגדולה. משא ומתן כזה לוקח זמן ולא קורה ביום אחד, ובדרך כלל לחברה יש ידיעה מוקדמת על אפשרות כניסה של מתחרים - ובכל זאת החברה לא טרחה לרמוז על כך בתשקיף או בידיעה כלשהי למשקיעים, עד השבוע.

כמה כסף הכניסו בעלי השליטה באייקון רגע לפני ההנפקה? מאות מיליונים

החברה נשלטת על ידי חברת ההשקעות הפרטית סקיי שמנהלת כספים של משקיעים, בעיקר מוסדיים ישראלים. הקרן שנמצאת בשליטת צבי יוכמן וניר דגן החזיקה לפני ההנפקה 52% מהחברה, מחזיקה כעת ב-41.5% לאחר שמכרה כ-2.6 מיליון ממניות החברה במחיר של 15.3 מיליון שקל, כך שסך ההכנסות הגיעו לכ-40 מיליון שקל. קרן נוספת שהשתתפה בהצעת המכר היא קרן פיטנגו. הקרן החזיקה בכ-20.6% ממניות החברה, ומכרה כ-מיליון מהן וכך ירדה להחזקה של 16.2% ממניות החברה. הקרן הכניסה לפיכך כ-15.3 מיליון שקל. כך הכניסו החברות עשרות מיליוני שקלים רגע לפני הנפילה בערך החברה. 

מי עוד אשמים? החתמים פועלים איביאי ודיסקונט חיתום

הזעם מופנה באופן טבעי כלפי החברה, שלפחות להרגשת חלק מהמשקיעים, לא הייתה כנה ושקופה ביחס למצבה, ובעצם הנפיקה במחיר שלא היה מתקבל על הדעת אילו היה ידוע בשוק מצב התחרות האמיתי, ובכך הפיקה רווחים שלא בתום לב. אולם מלבד החברה ישנו עוד גורם שכעת שומר על שתיקה ואחראי לא פחות, ואולי אף יותר מהחברה על חוסר העדכון של המשקיעים במצב האמיתי - החתמים. 

החתמים הם אלה שאחראים על בדיקת החברה והצגת הנתונים האמיתיים לשוק בזמן השיווק למשקיעים לפני ההנפקה. החתם מלווה את החברה בהכנת התשקיף, במשא ומתן מול המשקיעים המוסדיים והאחרים, וכן על ההנפקה עצמה. הוא בעצם משווק ומוכר את כל המניות של החברות הללו לציבור הרחב דרך המוסדיים המנהלים את כספו, וכן ישירות לציבור המשקיעים. 

תמורת שירותיו גובה החתם סכומים לא מבוטלים - שבעצם מגיעים מהציבור דרך כספי ההנפקה. פועלים אי.בי.אי היא חברת החיתום הציבורית היחידה בישראל, כך שניתן לראות את נתוני החברה. ברבעון הרביעי של שנת 2021, הרבעון בו התבצעה ההנפקה של אייקון, הכניסה החברה 24.7 מיליון שקל שייצרו לה רווח נקי של 10.6 מיליון שקל.  

התגמול השמן של המנהלים בפועלים איביאי

המנהלים בחברה שאחראים על כישלון על ההנפקה הזו, ורבות אחרות, לא משלמים מכיסם על הכישלונות, אלא אדרבה מרוויחים, והרבה. לפני מעט יותר משבוע פרסמה פועלים איביאי שהיא תבקש לאשר תגמול מיוחד מבוסס מניות לשלושת המנהלים הבכירים בחברה. עופר גרינבאום יקבל מיליון מניות ועוד מיליון אופציות, שמהוות 4.02% משווי החברה. שי נבו יקבל בדיוק חצי - חצי מיליון מניות וחצי מיליון אופציות, וירון מוזס יקבל 250 אלף מניות וכמות דומה של אופציות. החברה מעריכה את שווי ההטבה (בהתחשב בכך שהמניות חסומות ל-60 חודשים) ב-17 מיליון שקל. שווי האופציות שנמצאות קרוב מאד לכסף מוערך על ידי החברה ב-6.3 מיליון שקל. כלומר, עופר גרינבאום יקבל קרוב ל-10 מיליון שקל (שווה ערך לרווח הרבעוני של החברה), שי נבו קרוב ל-5 מילון וירון עמוס קרוב ל-2.5 מיליון שקל בהטבה הונית נוספת בנוסף לשכר השוטף. ולא שהשכר השוטף נמוך במיוחד. בדוחותיה הכספיים לשנת 2021 מדווחת פועלים איביאי כי 4 עובדים המכונים "אנשי מפתח" זכו לתגמול בסך 19.7 מיליון שקל בשנת 2021, ו-3 "אנשי מפתח" זכו לתגמול מבוסס מניות בגובה של כ-7 מיליון שקל נוספים. 19.7 מיליון שקל מהווים כמעט חצי מהרווח השנתי. 

לפחות ביחס לשנת 2021 נראה שהחתמים לא עשו את תפקידם נאמנה, ובזמן שהציגו רווחי שיא ותיגמלו בהתאם את מנהליהם, הם שיווקו לציבור חברות כושלות שירדו בעשרות אחוזים. כמאה חברות הנפיקו בשנת 2021 והזרימו מיליונים לכיסי החתמים. אלא שיותר ממחצית מההנפקות החדשות הללו מציגות תשואה שלילית מההנפקה, חלקן של עשרות אחוזים. כעת מצטרפת אליהן אייקון, שאף היא איבדה בינתיים 33% מאז ההנפקה, מ-900 מיליון שקל ל-570 בלבד. ההודעה המאוחרת של אייקון מצטרפת ל"תרגיל" של חברת רב בריח -0.95% שכמה ימים לאחר ההנפקה פרסמה דוחות לא טובים וניסתה 'למרוח' את המשקיעים בסיפורים ותירוצים, עד שנאלצה להודות שפעלה שלא כשורה. רב בריח מציגה הפסד של 17% מאז ההנפקה. 

פגיעה באמון של המשקיעים היא בסופו של דבר פגיעה בכל הציבור ובכלכלה הישראלית

השקעה בשוק ההון מבוססת על אמון בכנות והשקיפות של החברות הציבוריות והחתמים שמשווקים אותם לציבור. פגיעה כזו באמון פוגעת בסופו של דבר בכולנו, כשהציבור, בצדק לפעמים, מרגיש שהמסחר בשוק המניות הוא "משחק מכור" של כמה מקורבים, שגורפים בסופו של דבר לעצמם רווחי עתק, ומשאירים פירורים למילוני המשקיעים הקטנים שמעורבים בשוק ההון באופן ישיר או דרך קרנות הפנסיה ומכשירי החיסכון ארוכי הטווח כמו קופות גמל או קרנות השתלמות.

הדבר יפגע בסופו של דבר גם בחברות עצמן, ובכך בכלכלה הישראלית, שכן שוק הון בריא הוא חיוני להתפתחות הכלכלה והדרך היעילה ביותר להשקיע בפיתוח ובהתקדמות המדינה. יש חשיבות מיוחדת למשנה זהירות בכל הנוגע לכספי ציבור המשקיעים ולשיפור התדמית וההתנהלות של הבורסה המקומית. 

KSP סרבו להגיב, ומאפל העולמית לא נתקבלה תשובה.