הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
ריצארד ברנסון
צילום: Aleksandr Andreiko

23andme קיבלה חבל הצלה מהספאק של ריצ'ארד ברנסון

הכנסות החברה בשנים האחרונות נמצאות בצניחה, היא שורפת כסף ולא נשאר לה כמעט הון חוזר; אבל שילוב של סביבת ריבית אפסית, מנגנון הספאק שדוחף את ההנהלות  למצוא מיזוג בכל מחיר ומודל עסקי שונה מהרגיל הובילה אותה למיזוג לפי שווי חברה של 3.5 מיליארד ד'
גלעד מנדל |
נושאים בכתבה ספאק

מניית חברת 23andme זינקה אתמול כ-21% ביום המסחר הראשון שלה לאחר המיזוג עם הספאק VG ACQUISITION CORP של המיליארד ריצ'ארד ברנסון. החברה התמזגה עם הספאק VG לפי שווי חברה של כ-3.5 מיליארד דולר כאשר הספאק גייס כ-500 מיליון דולר במסגרת המיזוג.

חברת 23andme עוסקת במכירת בדיקות גנטיות ביתיות לשני סגמנטים עיקריים של פעילות - האחד לבדיקת קשר גנטי עם קרובים, כפי שמבצעת גם חברת מיי הריטג הישראלית. השני הוא בדיקות רפואיות באמצעות דגימת דנ"א - בדיקה של מחלות גנטיות רדומות ודברים אחרים. החברה כיום מוכרת את הערכות של בארצות הברית ובחלק ממדינות אירופה כאשר כחלק מהשירות הלקוחות קונים את הבדיקה, משתמשים בה בבית, מחזירים לחברה והחברה בודקת את הבדיקות אצלה במעבדות.

23andme נתקלה במרוצת השנים במספר בעיות רגולטריות - בעיקר בארצות הברית עם ה-FDA שאף אסר עליה לשווק את הערכות שלה למשך תקופה מסוימת בעקבות אי התאמה בין הפרסום שביצעה ליעילות הבדיקות שלה, לבין יעילותן במציאות. בישראל אגב, בדיקות גנטיות לצורכי מציאת קרובים משפחתיים - אסורות על פי החוק אלא אם כן אושרו באופן פרטני על ידי בית המשפט.

השנה האחרונה לא עשתה לחברה טוב, כאשר אם מסתכלים על ההכנסות שלה בתשעת החודשים האחרונים ומנרמלים אותן למונחים שנתיים ניתן לראות כי הכנסות החברה ירדו בכ-32% בהשוואה ל-2019, כאשר גם ב-2019 ההכנסות ירדו ב-30% בהשוואה לשנת 2018.

 כתוצאה מהירידה בהכנסות ובניסיון להתאים את עצמה לשינויים בשוק שמנכ"לית החברה אנה ווג'קיקי אמרה שהיא "הופתעה לראות" - החברה החלה בתהליכי התייעלות ובשנת 2020 פיטרה החברה כ-100 עובדים המהווים 14% מסך כל מצבת כוח האדם שלה.

החברה עצמה הפסדית גם ב-2018 כשההכנסות שלה היו יותר מפי שנים מכיום ובשנה שהסתיימה ב-31 למרץ 2020 (החברה לא מדווחת לפי שנה רגילה, אלא לפי שנה מותאמת עונתיות כפי שעושות חברות כדוגמת פאלו אלטו) היא רשמה הפסד תפעולי של לא פחות מ-258 מיליון דולר, כאשר ההון החוזר שלה עמד לפני המיזוג על כ-155 מיליון דולר - כלומר לא מספיק אפילו בשביל שנת פעילות אחת ללא גיוסים חיצוניים.

אז איך הגיעה חברה במצב פיננסי רעוע, הפסדית ועם הכנסות בצניחה למיזוג עם ספאק? ולא סתם מיזוג, אלא מיזוג לפי שווי של מיליארדים? אז קודם כל, אפשר "להאשים" את סביבת הריבית האפסית שקיימת כיום ומנגנון הספאקים שגורם להנהלות הספאק לרצות למצוא מיזוג בכל מחיר לפי "שפג התוקף" של הספאק אחרת הם לא יקבלו את דמי ההצלחה המכובדים שלהם. אבל חלק ניכר מהשווי ניתן לייחס לחלום שמכרו מנהלי החברה נובע במודל העסקי של החברה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

החלום שמוכרת החברה נמצא במאגרים שלה. עד כה מיליוני אנשים בדקו את עצמם באמצעות הערכות שמוכרת החברה. המידע הזה שווה כסף, והרבה כסף. ניתן לפתח על גבי המידע הזה תרופות, לגלות דפוסים של בעיות גנטיות בקבוצות אתניות וגאוגרפיות מסוימות ועוד. על פי מדיניות הפרטיות של החברה, אותה כמעט אף אחד לא קורא - לחברה ישנה זכות לבצע שימוש במידע הזה.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
אלי כליף (צילום: עידו לביא)אלי כליף (צילום: עידו לביא)

העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים

סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה; גיוס החוב הבא של טבע יהיה בריבית נמוכה יותר

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע דירוג חוב

הנהלת טבע מקבלת גושפנקא שפעלה נכון בשנים האחרונות. סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ על רקע ביצוע חזק של אסטרטגיית Pivot to Growth וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה. כמובן שרואים את זה טוב במחיר המניה - מניית טבע ב-31 דולר - מחיר שיא של 8 שנים. שווי החברה מעל 34 מיליארד דולר. השווי כבר משמעותית מעל החוב, הסיכון שבקושי לשרת את החוב ירד דרמטית, והמכפיל רווח עלה לאור התפיסה של השוק שהסיכון ירד, טבע נסחרת במכפיל של כ-10-12 אחרי שבמשך תקופה ארוכה נסחרה במכפיל חד ספרתי , לפני כשנה וחצי היא נסחרה במכפיל 5. 

 מכל מקום, Moody’s  אישררה את דירוג B1a של טבע והעלתה את תחזית הדירוג לחיובית במקום יציבה. S&P  העלתה את דירוג טבע ל  BB+ מ-BB עם תחזית יציבה.העלאות הדירוג נשענות על מגמת הפחתת המינוף העקבית של טבע, כאשר S&P ציינה כי המינוף המתואם ירד ל-4.4x  נכון ל-30 בספטמבר 2025, וצפוי לרדת מתחת ל-4.25x  ברבעונים הקרובים – רמה העומדת בסף הנדרש לדירוג הגבוה יותר. סוכנות הדירוג הדגישה גם את המשמעת הפיננסית של טבע, את חוזקת עסקיה ואת פרופיל הנזילות שלה, לצד חזרה לצמיחה בהכנסות לאחר חמש שנות ירידה, הודות לביצועים חזקים בתחום התרופות הממותגות ולייצוב תחום הגנריקה.

 

Moody’s ציינה את המשך השיפור בביצועים התפעוליים של טבע ואת המדיניות הפיננסית הממושמעת המתמקדת בהפחתת חוב. הסוכנות הדגישה את המומנטום החזק במותגים המובילים של טבע ואת השקות המוצרים הצפויות – הן בתחום התרופות הממותגות והן בתחום הביוסימילרס - אשר צפויות לקזז את האתגרים בתחום הגנריקה. Moody’s עוד ציינה את עמדת הנזילות החזקה של טבע, התומכת ביכולתה לנהל את פירעונות החוב הקרובים. הסוכנות הוסיפה כי גורמים אלה, יחד עם הציפייה לירידה במינוף לכיוון 3.5x בתוך 12-18 חודשים, תומכים בתחזית החיובית ובפוטנציאל להעלאת דירוג נוספת.

אלי כליף, סמנכ"ל בכיר ומנהל הכספים הראשי של טבע, אמר: "עדכוני הדירוג הללו הם עדות חזקה לחזון האסטרטגי שלנו ולביצוע הממושמע שלו, במיוחד לאחר רצף של העלאות דירוג בחודשים האחרונים. באמצעות הובלת אסטרטגיית ה-Pivot to Growth, מתן עדיפות לניהול תזרים מזומנים חזק והקצאת הון קפדנית, הוכחנו מחויבות בלתי מתפשרת להפחתת מינוף ולצמיחה עסקית בת קיימא. התוצאות הללו ממחישות בבירור כיצד האסטרטגיה הממוקדת שלנו מייצרת ערך ממשי לטבע וממצבת אותנו להמשך הצלחה."


העלאת הדירוג תוביל לגיוס חוב בריבית נמוכה מהריבית הנקובה כעת באג"ח והיא גם תבטיח את היכולת של טבע לשרת את הפירעונות הגדולים של השנתיים-שלוש שנים הקרובות. 


מניית טבע חזרה השנה להוביל את הבורסה המקומית. המחצית הראשונה היתה צולעת והמניה דווקא נפלה, אבל בארבעה חודשים מניית טבע הכפילה את ערכה: 

להמשך הכתבה לחץ כאן