זה הבנק עם התשואה הגבוהה ביותר ביחס למחיר המניה
Bizportal דירג עבורכם את חמשת הבנקים הגדולים ביחס למחיר המניה ושיעור התשואה להון. איזה בנק נותן את הערך הגבוה ביותר ביחס לשווי השוק?
לאחר זינוק של כ-30% במניית בנק דיסקונט 0.94% בשנה האחרונה ועל רקע ההודעה על פרישתה של מנכ"לית הבנק, המניה שנסחרה במשך מספר רבעונים במחיר האטרקטיבי ביותר במונחי תשואה להון מאבדת את היתרון לטובת הבנקים הגדולים - פועלים 0.57% ולאומי -0.33% .
מתחילת השנה רשם מדד ת"א בנקים עלייה של כ-14%, זאת כחלק ממהלך עליות ארוך טווח של כ-80% בשלוש השנים האחרונות. האם זה אומר שמניות הבנקים כבר "יקרות"?
בינלאומי 0.33%
דיסקונט 0.94%
פועלים 0.57%
- הבנק מול בית ההשקעות, מי מנצח בקרב על הסוחר הישראלי?
- רשות התחרות בודקת את הבנקים; לאן זה יכול להוביל?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לאומי -0.33%
מזרחי טפחות -0.23%
למרות חוסר האמון שהציבור הביע במניות הבנקים, אשר הביא את הבנקים להיסחר לאורך שנים מתחת להון העצמי שלהם (כלומר במכפיל הון נמוך מ-1) מדד ת"א בנקים רשם תשואות נאות.
- העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
צריך לזכור, שבמקביל לעלייה שנרשמה במחירי המניות, נרשמו גם עליות נאות ברווחי הבנקים אשר צמחו בכ-50% בחמש השנים האחרונות, מרמה של כ-6.2 מיליארד שקל בשנת 2014 לכ-9.3 מיליארד שקל בשנת 2018.
אם המניות עלו וגם הרווחים עלו, מה לגבי המחיר?
לצורך בחינת סוגיה זו ניתן לעשות שימוש במספר מדדים מקובלים כגון מכפיל ההון והתשואה להון, אשר שקלולם מבטא את התשואה להון הכלכלי.
כלומר, בהתחשב בתשואה להון (ההון החשבונאי) אשר הציג הבנק בדוחותיו הכספים תוך שקלול מכפיל ההון המבטא את שווי השוק של הבנק (ההון הכלכלי) ביחס להון העצמי שלו, ניתן לקבל את מדד התשואה להון הכלכלי. כלומר מהי התשואה להון המשתמעת ממחיר המניה הנוכחי? או במילים פשוטות, תחת ההנחה שהבנק יציג תוצאות זהות בעתיד, מהי התשואה הצפויה למשקיע אשר ירכוש את מניית הבנק במחיר השוק הנוכחי (על פי חלקו היחסי ברווחי הבנק).
דיסקונט כבר לא הכי זולה. זינקה כ-30% ב-12 חודשים - העלייה הגדולה בקרב מניות מדד ת"א בנקים.
הבדיקה העלתה כי ביחס לתוצאות הרבעון הראשון של 2019, התשואה להון הכלכלי של בנק לאומי הינה הגבוהה ביותר במערכת הבנקאית ועומדת כעת על כ-12.4%, בין היתר, כתוצאה מהשפעת סעיפים חד פעמיים על תוצאות הרבעון (בעיקר רווח של כ-314 מיליון שקל כתוצאה ממכירת לאומי קארד) ולאחר שהמניה זינקה "רק" בכ-17% בשנה האחרונה, לעומת זינוק של כ-30% במניית דיסקונט במהלך התקופה.
עם זאת, צריך לציין שבנק דיסקונט אשר ממוקם במקום השני בטבלה, הציג שיפור עקבי בתשואה להון מאז שנת 2014 - במהלך כהונתה של המנכ"לית היוצאת, כאשר בדיוק מסיבה זאת, עלתה מידת חוסר הוודאות לגבי המשך ביצועי הבנק בעתיד.
מנגד, בהתאם לתוצאות הרבעון, התשואה להון הכלכלי של הבנק הבינלאומי אשר עומדת על כ-8.5% - נמצאה כנמוכה ביותר במערכת הבנקאית, בין היתר, נוכח זינוק של כ-20% במניה בשנה האחרונה ותשואה להון נמוכה יחסית לשאר הבנקים של כ-9.3% בלבד ברבעון הראשון.
התשואה להון ברבעון האחרון לא בהכרח מייצגת
התשואה להון איננה קבועה ובהתאם עשויה להשתנות באופן מהותי בעתיד, כך למשל בעוד התשואה להון של בנק לאומי עמדה על כ-12.7% ברבעון הראשון של 2019, עם התשואה להון הכלכלי הגבוהה במערכת הבנקאית, בבחינת התשואה הממוצעת להון שהציגו הבנקים בחמש השנים האחרונות, עולה תמונה מעט שונה, הממקמת את בנק הפועלים בראש טבלת התשואות להון הכלכלי ואת בנק לאומי במקום השני.
לאורך זמן, לאומי יותר רווחי, אבל הפועלים נסחר בזול
השוואת התשואה להון של בנק הפועלים ביחס לזו של לאומי, מצביעה על יתרון לבנק לאומי מאז שנת 2015, אולם ברבעון הבא צפוי בנק הפועלים ליהנות מרווחי הון של 300-200 מיליון שקל כתוצאה ממכירת מניות ישראכרט ושב"א. בנוסף, מניית בנק הפועלים הציגה את התשואה הנמוכה ביותר מבין 5 הבנקים הגדולים בשנה האחרונה, עם עלייה של כ-5% לעומת עלייה של כ-14% במדד ת"א בנקים, באופן אשר הוביל את הבנק להיסחר במכפיל הון הנמוך ביותר. לעומת זאת, בנק לאומי הכריז על תכנית רכישה עצמית של מניות בהיקף של עד 700 מיליון שקל וצפוי אף הוא ליהנות מרווחי הון ברבעון השני כתוצאה ממכירת סופר פארם.
- 2.מה עם איגוד? (ל"ת)שולתתתתתת1 12/06/2019 11:57הגב לתגובה זו
- 1.תום 12/06/2019 08:17הגב לתגובה זואחרי שסגרו סניפים והוציאו בנקאים בסניפים שנשארו והמדינה הקולי שווה לזבל כי בקושי עונים ועד שעונים 95% מהזמן מפנים אותך לפקיד שנמצא בבנק ואז חוזרים בחזרה לבנק ומחכים שעה עד שמקבלים שירות כי הוציאו את רוב הפקידים מהבנק ועכשיו 2 פקידים מטפלים בעיר שלמה
- ואיך זה משנה למישהו בתור משקיע? (ל"ת)דוד 12/06/2019 12:01הגב לתגובה זו
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי -6.77% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
