סלקום או פרטנר - איזו מניה עדיפה כרגע?
חברות התקשורת סלקום 0% ו פרטנר 0% דיווחו בשבוע שעבר על תוצאותיהן לרבעון הראשון של 2018, כאשר התחרות הגוברת בתחום הסלולר נותנת את אותותיה על תוצאותיהן. מניות סלקום ופרטנר איבדו מתחילת השנה כ-30% מערכן וכעת Bizportal ערך השוואה של 5 נקודות מרכזיות העולות מהדו"חות הכספיים של שתי החברות. בחינת הנתונים מראה באופן חד משמי כי מבין שתי המניות החבולות, מניית פרטנר הינה האטרקטיבית יותר כרגע.
הרווחיות בסלולר
פעילות הסלולר הינה עדיין המגזר המהותי ביותר של שתי החברות, כאשר פרטנר הציגה תוצאות טובות יותר ביחס לסלקום ברבעון הראשון של 2018, עם שיעור נטישה נמוך יותר 8.8% לעומת 9.5% לסלקום, הכנסה חודשית ממוצעת ללקוח (ARPU) של 58 שקלים לעומת 52 שקלים בסלקום, ועל רקע התחרות הגוברת בתחום - דעיכת הכנסות מתונה יחסית של פרטנר (5%) לעומת ירידה של כ-14% בהכנסות סלקום.
שירותי הטלוויזיה
נוכח התחרות בתחום הסלולר, החברות מחפשות מנועי צמיחה חיצוניים כגון שירותי טלוויזיה ואינטרנט. מספר המנויים לשירותי הטלוויזיה של סלקום בסוף הרבעון היה גבוה יותר משל פרטנר - 184 אלף לעומת כ-65 אלף לקוחות לפטנר, אולם צריך לציין שפרטנר נכנסה לתחום זה מאוחר יותר. בבחינת התוצאות מתחילת הרבעון הנוכחי, ניתן לראות גידול של 22 אלף מנויים אצל פרטנר, לעומת גידול של כ-14 אלף מנויים אצל סלקום.
EBITDA
ה-EBITDA של שתי החברות כמעט זהה, אולם בחישוב המכפיל (שווי פעילות ל-EBITDA) לפרטנר יש מכפיל נמוך משמעותית לעומת סלקום. וכן שולי EBITDA גבוהים יותר 21.4% לעומת כ-19.3% בסלקום. בעניין זה צריך לציין כי שתי החברות מחשבות את ה-EBITDA באופן שונה במעט, כאשר לצורך השוואה מדויקת יותר בין שתי החברות יש צורך לנטרל כ-16 מיליון שקל מה-EBITDA של פרטנר. עם זאת, גם לאחר נטרול סכום זה, שולי ה-EBITDA של פרטנר גבוהים במעט ועומדים על כ-19.5%. גם גיל דטנר, אנליסט תקשורת וקמעונאות בלאומי שוקי הון מעדיף את מניית פרטנר ומציין כי מכפיל ה-EBITDA של פרטנר נמוך מהותית מהמכפיל של סלקום, באופן אשר מצביע על פרמיה גבוהה יותר בין שווי השוק לשווי הפעילות של פרטנר ביחס לסלקום.
נטל החוב
נטל החוב של סלקום כבד יחסית לנטל החוב של פרטנר, אשר אף הכריזה על תכנית רכישה עצמית של מניות בהיקף כ-200 מיליון שקל במסגרת תוצאותיה הרבעוניות. כך למשל, הוצאות המימון של פרטנר מהוות כ-2.2% מההכנסות, לעומת כ-3.5% מהכנסות סלקום. גם בבחינת יחס החוב ל-EBITDA שהציגו החברות ברבעון הראשון קיים יתרון בולט לפרטנר (1/5 או 1/6 עבור ה-EBITDA המנוטרל) ביחס לסלקום (1/14). לירן לובלין, אנליסט התקשורת של בית ההשקעות איביאי מעניק פרמיה של כ-40% על מחיר השוק לפרטנר, לעומת פרמיה של כ-17% לסלקום - לדברי לובלין, היתרון הבולט של פרטנר על סלקום נמצא במאזן החברה, בדגש על נטל החוב שהינו נמוך יחסית.
המניה
מניית סלקום איבדה מתחילת השנה כ-36% מערכה, לעומת כ-30% שאיבדה פרטנר. מבחינת הרווח הנקי, סלקום הציגה רווח נקי של כ-7 מיליון שקל ברבעון, לעומת רווח נקי של כ-9 מיליון שקל שהציגה פרטנר. בעניין תמחור המניה, גם בחינת מחירי היעד הנוכחיים של רוני בירון מאקסלנס ברוקראז' מעניקה יתרון למניית פרטנר עם פרמיה של כ-40% לפרטנר ביחס למחיר השוק ופרמיה של כ-29% לסלקום ביחס למחיר השוק.
- 1.עמי 03/06/2018 17:52הגב לתגובה זוהחוליים שהיו בעבר בחברות האלה לא עברו מהעולם, חזרתי לפרטנר, חשבתי שהם השתנו, אבל עדיין חיובים לא קשורים, כמו שליחות של סים, דבר שלא הזכירו ובכלל שלחו את הסים בדואר, הנטישה של הלקוחות תמשיך...
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
