הסוד של החברה שנוסדה לפני 103 שנה שהמניה שלה שוברת שיאים ללא הפסקה

שנה טובה וחתימות טובות לכולם ולכל אלו שכועסים עלינו שאנחנו "תומכים" בטראמפ נאמר שבדבר אחד הוא כן מרגיז אותנו, סגר לנו את אפשרויות הטיול בשדרה החמישית, זה בלתי נסלח.

אז כפי שחזינו, עונת האיומים בעיצומה. מביאים את "התותחים" מסוגם של בן ארייאן ורוג'רס (שמאז 2009 נכשלו לכל אורך הדרך בתחזיותיהם) כדי להזהיר מפני תיקון (בפעמים האחרונות הזהירו ממפולת, כעת התמתנו) והתקשורת חוגגת באיומים לפיהם המדדים נמצאים על "פתחי הר הגעש" ואוקטובר מתחיל אבל השוק בשלו, שובר שיאים.

מצד אחד כיוון שתיקון, ללא כל ספק, יגיע גם יגיע אז ניתנת הזדמנות, לכל אלו שטוענים שאנחנו היועץ שלהם, למכור חלקים מהתיק ולשבת על מזומן למקרה של תיקון. אם לא יעשו זאת בטוח שגם לא יקנו בתיקון אלא ימכרו אבל זה עניינו של המשקיע שאנחנו מניחים שהוא בוגר, שקול וסולידי. מן הצד השני בהחלט אפשרי כי בגלל ריח תקופת המכירות הגדולה שכבר בפתח ימשיך השוק לשבור שיאים ובעיקר בגלל שטראמפ כן מצליח לשכנע חברות לחזור הביתה, כן בונה החומה וכן יוריד המיסים. דבר אחד בטוח, ברמת ההערכות הנוכחית השוק עולה על "ניחוח העתיד" נטו שאם יסתבר כריח אמתי ימשיך למשוך השוק לשיאים חדשים ואם לא אז עולם כמנהגו נוהג.

3M Company - המובילה העולמית בתחום המדע

כמה כדורים יכול הלהטוטן (הג'אגלר) הטוב ביותר לגלגל באוויר ולאורך כמה זמן? למה 3M Company (סימול: MMM) נסחרת בפרמיה? החברה, קונגלומרט אמריקאי/גלובלי, שפועלת ממייפלווד שבמדינת מינסוטה ומעסיקה 91,800 עובדים, מייצרת ומוכרת 55,000 מוצרים שונים שמכסים כל סעיף בתוצר הלאומי כמעט וכל אחד מהמוצרים נמצא בחמישייה המובילה מבחינת סכום המכירות בעולם. היא עושה זאת ב-65 מדינות שב-35 מתוכן הקימה, מתפעלת ומתחזקת מפעלי ייצור ומעבדות מו"פ ובדיקות איכות ותקן.

• האיש שישפיע על עתיד ה-AI, והמשמעות של משפט גוגל
• גוגל בקונפליקט נוסף עם ישראל

3M מייצרת דבקים, חומרי ניקוי, חומרים לציפוי (למינציה), חומרים וציוד למניעת שרפות ולהגנה עצמית, כל ציוד שקשור בטיפול בפה (אורתודנטי), מרכיבים אלקטרוניים, ציוד רפואי, מוצרים להגנת וניקוי הרכב (ווקס, שמפו, פוליש מבחוץ ובפנים הרכב), ציוד תחבורה (רמזורים ומערכות פיקוח), מעגלים מודפסים, תוכנה לתחום הבריאות, ציוד אופטי ועוד. מכירות החברה ב-2016 הגיעו ל-30.1 מיליארד דולרים עם רווח תפעולי של 7.22 מיליארד ונקי של 5.05 מיליארד או 8.16 דולר למניה. הקונצנזוס חוזה שאת השנה תסיים עם רווח למניה של 8.6 דולרים. המניה נמצאת ב-120 סלים ומספר דומה של קרנות מניות.

3M הוקמה ב-1902 כחברת מחצבים ומינרלים ושמה במקור היה Minnesota Mining and Manufacturing. הפריצה הגדולה של החברה הייתה ב-1914, כאשר יצאה לשווקים עם המותג SCOTCH שהוא המותג המוביל בעולם בתחום נייר הדבק עד היום. המוצר הזה נולד ופותח במעבדות החברה כתוצאה מהדחף לחדשנות, "איך אפשר לנצל את חומרי הגלם ליצירת נישה חדשה שעונה לביקוש הצרכני". הצלחת המוצר הביאה להגדלת ההשקעות בחדשנות ופיתוח ובסכומים שעד 3M לא היו קיימים בתעשייה.

היום, 103 שנה לאחר ה-Scotch, נמצאת החברה הוותיקה בשורה המובילה של החברות שמקצות סכומים גדולים מהכנסותיהן לחדשנות. עד 2010 הייתה 3M בשלישייה המובילה בהשקעות מו"פ, אחרי APPL ו-GOOG ולפני GE, TY ו-MSFT. אלא שההתפתחויות הטכנולוגיות מאז (בתחומי ה-IOT, הרכב האוטונומי, האנרגיה האלטרנטיבית, הרפואה ועוד) שינו את המצב וב-2016 ירדה 3M למקום ה-40 למרות שגם היא הגדילה משמעותית את השקעותיה בחדשנות (6% מההכנסות ב-2016 לעומת 5.6% ב-2009).

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

החברות שהובילו ב-2016 היו AAPL, GOOG, TSLA, MSFT וסאמסונג כאשר 4 מהעשירייה המובילה ב-2016 (טסלה, טויוטה, BMW ומרצדס) באו מתחום הרכב בגלל השקעות העתק בפתוח המכונית האוטונומית. אלו, לצד שורה ארוכה של חברות בתחומי הרפואה, האנרגיה, המוליכים למחצה ועוד, שהגדילו השקעותיהן במו"פ בחדות, דחקו את 3M.

בנוסף לכל הנ"ל יש לחברה עוד 5 נתונים מעניינים. הראשון הוא שמאז הגיעה לבורסה של ניו יורק ב 1946, היא תמיד מוערכת בפרמיה גבוהה מעל כל המתחרות שלה, כרגע למשל היא נסחרת במכפיל 25.5 ל-2017. השני הוא שלפי מומחי וול סטריט זו המניה שהכאיבה לשורטיסטים יותר מכל מניה אחרת בדאו ג'ונס או ב-S&P. השלישי הוא שהחברה מעלה את הדיבידנד בקביעות זו השנה ה-59. הרביעי הוא שמאז שהגיעה לבורסה של ניו יורק היא תמיד נמצאת בעשיריית החברות המובילות בארה"ב מבחינת "איכות הניהול" ו"יחס למשקיע". החמישי הוא שהחברה נבחרת מידי שנה כאחת מעשר החברות שהכי טוב לעבוד בה. בחמש השנים האחרונות הכתה MMM (אפילו לפני חישוב הדיבידנד) את מדדי הדאו, ה S&P והנאסד"ק ואפילו את הנאסד"ק 100.

כיצד מנהלים עסק כה גדול וכה מורכב בצורה כה מוצלחת ולאורך שנים רבות, מה הסוד של 3M? להבדיל מקונגלומרטים כמו GE, UTC, JNJ או PG, ש"אוספים" מגוון של חברות שממשיכות לפעול כיחידות עצמאיות בתמיכת הקונגלומרט או מענקיות טכנולוגיה מהסוג של AAPL או SNY שמתמקדות בתעשייה אחת או שתיים, 3M מורכבת מסט של עסקים שנוצרו/נולדו במעבדת הפתוח הענקית של החברה, מאורגנים סביבה ויונקים חדשנות מתוכה כל הזמן.

כל רכישה שעשתה 3M במהלך השנים נעשתה כחלק מתהליך חדשנות שהחלה במעבדות הפתוח וצורפה, כאחת מאבני הבניה למוצר החדש. מעבדת המחקר והפתוח חוקרת ומפתחת טכנולוגיות חדשות ותהליכים שלאחר מכן מעצבת אותם ומעבירה אותם למערכות ייצור מתואמות, שמייצרות את המוצר הסופי. זו חברה שפתחה ומטפחת תרבות פתוח של חדשנות עסקית והתרבות הזו היא שנותנת לה יתרון יחסי בתחרות בשווקים. לא פלא הוא לפיכך שהמגזין פורבס כתב, There is no company like it in America and There is no company like it in the world".

כשיצאו הטלפונים החכמים כדוגמה, "הצטרפה" חטיבת המוליכים למחצה של 3M לחגיגה ובתוך כל איפון תמצאו פריטים מבית היוצר של 3M. רק כדוגמה, ב-2009, אחת השנים הגרועות ביותר לכלכלה, הוציאה החברה 1000 מוצרים/פריטים חדשים שנקלטו בתעשיות הטכנולוגיה ושדרגה את חטיבת המוליכים למחצה שלה להתאים לתעשיית הטלפוניה החכמה, אז מה הפלא שיש להם למעלה מ-55,000 מוצרים בשוק? מי מוביל את נישת המתאבנים לכלבים וחתולים? ומהיכן התפתחה נישת ה-Nutri-Dog chews שמייצרת עצמות לעיסה ששומרות על השיניים של הכלב? חלק מתרבות החדשנות קשור לסביבת העבודה בחברה. עובדי החברה נהנים מאחד ממקומות העבודה הבטוחים והטובים ביותר.

יש הטוענים שגוגל (סימול: GOOG) העתיקה את תנאי העבודה שלה מ-3M. עוד ב-1948 קבעה הנהלת החברה את המשפט הבא בתקנון התעסוקה שלה, "As our business grows, it becomes increasingly necessary to delegate responsibility and to encourage men and women to exercise their initiative. This requires considerable tolerance. Those men and women, to whom we delegate authority and responsibility, if they are good people, are going to want to do their jobs in their own way". שווה, למי שלא קורא אנגלית, ללמוד את השפה.

מבחינת הכנסות החברה, 30.1 מיליארד ב-2016, 34.3% הגיעו מהחטיבה התעשייתית (מוצרים לתהליכים תעשייתיים), 18.8% מחטיבות הגרפיקה וההגנה נגד אש, חטיבת הבריאות תרמה 18.4%, אלקטרוניקה ואנרגיה 16% והיתרה ממוצרי הצריכה. 20% מההכנסות ב-2016, היו קשורות, בדרך זו או אחרת, לפתוח והתאמת המכונית האוטונומית.

התפתחות המכונית האוטונומית תלויה ב-3M: בתחילת השנה בחר משרד התחבורה האמריקאי ב-3M כחברה שתתאים את מערכת הכבישים, המדרכות והשימוש בהם להצטרפות הרכב באוטונומי לתחבורה בארה"ב. החברה, שעוד ב-1996 וכתוצאה מתחזיות של מחלקת החדשנות שלה לגבי השינויים שיידרשו בתחבורה כתוצאה מהמכונית החשמלית אז, נבחרה לבצע את מה שנקרא אז, Intelligent Transportation Systems Project, ולשם כך הקימה את 3M s Connected Roads group. הקבוצה, שסיימה עבודתה ב-2008, פיתחה טכנולוגיות שיאפשרו לרכבים לזהות סימוני כביש ומדרכות תחת מעטה שלג מה שנוסה בהצלחה ע"י רכבי פינוי שלג.

ב-2017 הוקמה הקבוצה שוב על מנת, "לעצב סוג חדשני של סימונים, אותות וסוגים אחרים שקשורים בתשתיות תחבורה שיאפשרו נסיעה בטוחה של הרכב האוטונומי". במאי השנה החלה החברה לבצע ניסיון מעשי במדינת מישיגן שכלל, בין השאר, מערכות שיורכבו בכבישים ושיכוונו למכונית האוטונומית, את המהירויות האפשריות, תנאי הדרך, רמות הסיכון בכביש והתמרורים ושתהיינה מחוברות למערכת ה-GPS במכונית ומשלימות את האבטחה שהובלת ה-GPS מאפשרת.

הניסיון כבר עובד במישיגן ואם תבדקו את הכנסות החברה ב-2016 ו-2017 תגלו ש-20% מההכנסות קשורות למכונית האוטונומית במיוחד אלה מחטיבות התעשייה והגרפיקה. כלומר, חברות כמו טסלה, BMW, אינטל, GM וכל השאר שמנסות להביא מכונית אוטונומית לכביש תעבודנה מול 3M שתעמוד מולן מצד הכביש, זו כשלעצמה סיבה מספקת שבוול סטריט כ"כ אוהבים את החברה ונותנים לה פרמיה.

מאז תחילת השנה הניבה MMM כ-19%, כ-50% מעל ה-S&P כאשר המניה, ב-210 דולר, נמצאת מעל מחיר הקונצנזוס מה שבשבוע שעבר הביא את ג'י פי מורגאן לצאת בהמלצת מכירה עם מחיר יעד של 201 (זאת כאשר קרדיט סוויס, בו זמנית, ממליץ לקנות עם מחיר יעד של 227). במחיר הנוכחי נסחרת MMM כאמור בפרמיה גבוהה בהרבה מעל החברות האחרות בקטגוריה (JNJ שהיא כנראה המתחרה הגדולה נסחרת במכפיל 2017 של 18). קשה מאוד להסביר מדוע, שהרי גם המתחרות שהזכרנו הן חברות מצוינות, אבל ההנחה היא שהיסטוריה ארוכה של ניהול-על, חדשנות, תוצאות ודיווידנד הם ההסבר.

תשאלו אותנו (ואנחנו מכירים היטב את החברה ומתחרותיה) אז למשקיע הסולידי לא היינו מציעים, בהתאם למה שידוע כעת, לרכוש החברה ביותר מ-190-200 אבל כפי שכתבנו, זו חברה שמאז ומעולם קבלה פרמיה ובמיוחד בעתות עליות בשוק. אפילו ג'י פי מורגן המשפיעה לא השפיעה על המניה כשהמליצה למכור. המניה כאמור נכללת ב-120 סלים ומשקלה משפיע בסלי הדאו, DIA עם 6.5% ובסל התעשייה, ה-XLI, עם 5.5% ובסלים ה"סוציאליים" KLD ו-SUSA, בשניהם מקום שני אחרי מייקרוסופט.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.