הדרמה בשוק האג"ח: הסיבה שמכריחה את ה-ECB לצמצם רכישות
ביום שלישי שעבר הפגין הנגיד האירופי, מריו דראגי, ביטחון מלא כי סכנת הדפלציה כבר לא קיימת בגוש האירו. דבריו גררו תנודה חריפה מעלה באירו וגל מכירות בשוקי האג"ח ביבשת הישנה. לחץ המכירות בשוק האג"ח מגיע היום לשיא, כאשר הריביות בגוש האירו מטפסות לרמות שיא של שנה וחצי ודוחפות את מדדי המניות כלפי מטה, זאת למרות הודעות הרגעה מצד הבנק. בדיקה מעמיקה של אחזקות הבנק המרכזי מראות כי, הבנק לא יוכל להמשיך בקצב הרכישות הנוכחי, גם אם ירצה בכך.
ע"פ הנתונים אודות אחזקות הבנק, חודש שני ברציפות שהבנק נכשל להגיע ליעדי הרכישה של אג"ח גרמניה. הסיבה לכך היא, שע"פ הקריטריונים של הבנק נגמרו האג"חים של גרמניה שהבנק יכול לקנות, הוא כבר קנה הכל במסגרת הנוכחית.
נזכיר כי, הטיעון המרכזי של הבנק התומך בגישה של צמצום מונטארי הוא האינפלציה שהרימה ראש מאז חודש ספטמבר בשנה שעברה. היעד של הבנק הוא 2% אינפלציה לשנה, יעד שהושג במרץ האחרון, אך מאז מראה ירידה עקבית. נתון מדד המחירים לצרכן שפורסם בשישי האחרון, מראה כי קצב האינפלציה השנתי עומד כרגע על 1.3% בלבד, רחוק מהיעד של הבנק. נראה כי הטון הניצי של הנגיד, נובע גם מהמסחור החמור באג"חים זמינות.
תוכנית הרכישות של הבנק המרכזי פועלת על פי שיטת "מפתח הון", כלומר, הבנק רוכש נכסים של מדינות בהתאם לגודלה של הכלכלה, ולפיכך לגרמניה יש את החלק הנרחב ביותר ברכישות של הבנק. נציין כי, בחודש אפריל האחרון, הוריד הבנק המרכזי את היעד של התוכנית רכישות ל-60 מיליארד אירו בחודש (לעומת 80 מיליארד בחודשים הקודמים). הקושי הנוכחי ברכישת אג"ח של גרמניה מעורר ספקות לגבי כמה זמן הבנק המרכזי יכול להמשיך במתכונת הנוכחית. ייתכן לפיכך, כי הקושי הטכני ביישום הרכישות הוא זה שדוחף את דראגי לדבר על צמצום מונטארי, זאת למרות נתונים פושרים המגיעים מהגוש.
- המכסים של טראמפ מפילים את השווקים באירופה
- שווקים בעולם: אירופה נופלת ב-3%; החוזים העתידיים יורדים ב-1.5%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המחשבה על צמצום מונטארי בשוק האירופי מזעזעת (ובצדק) את המשקיעים בשוק. הכסף הזול שחילק הבנק בשנים האחרונות היה הדלק לראלי האדיר שעשו השווקים באירופה. הבנק המרכזי מחזיק בכ-36% מחובות המדינות בגוש, הפסקת תוכנית הרכישות פירושה חזרה מהירה למשבר החובות שפקד את אירופה ב-2011. בהקשר זה נציין את איטליה, שחובותיה זינקו פי 2 מאז 2011, אך הריבית על החוב ל-10 שנים שלה ירדה מ-7% ל-2%, זאת אודות לרכישות של דראגי.
אופציה נוספת העומדת בפני הבנק, היא הורדת הקריטריונים לרכישות האג"חים ובכך להגדיל את אפשרויות הקניה של הבנק. אופציה זו כרגע סופגת ביקורת פוליטית נוקבת מצד גרמניה.
חשוב לציין, כי למרות הדיבורים על צמצום מצד הבנקים המרכזים, 5 הבנקים המרכזים הגדולים בעולם הזרימו מתחילת השנה מעל טריליון דולר לשווקים, סכום שיא ביחס לשנים הקודמות.
- 4.משחק המונופול יגמר רע מאד. (ל"ת)אחד 07/07/2017 04:55הגב לתגובה זו
- 3.בקיצור - סןף העולם (ל"ת)שרית 06/07/2017 21:02הגב לתגובה זו
- 2.בדיקה מעמיקה של מי? (ל"ת)ק. 06/07/2017 19:43הגב לתגובה זו
- 1.כל פעם שהנגיד מדבר יש סחרור בשוק ההון (ל"ת)יוסי 06/07/2017 19:15הגב לתגובה זו
אלי כליף (צילום: עידו לביא)העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים
סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה; גיוס החוב הבא של טבע יהיה בריבית נמוכה יותר
הנהלת טבע מקבלת גושפנקא שפעלה נכון בשנים האחרונות. סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ על רקע ביצוע חזק של אסטרטגיית Pivot to Growth וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה. כמובן שרואים את זה טוב במחיר המניה - מניית טבע ב-31 דולר - מחיר שיא של 8 שנים. שווי החברה מעל 34 מיליארד דולר. השווי כבר משמעותית מעל החוב, הסיכון שבקושי לשרת את החוב ירד דרמטית, והמכפיל רווח עלה לאור התפיסה של השוק שהסיכון ירד, טבע נסחרת במכפיל של כ-10-12 אחרי שבמשך תקופה ארוכה נסחרה במכפיל חד ספרתי , לפני כשנה וחצי היא נסחרה במכפיל 5.
מכל מקום, Moody’s אישררה את דירוג B1a של טבע והעלתה את תחזית הדירוג לחיובית במקום יציבה. S&P העלתה את דירוג טבע ל BB+ מ-BB עם תחזית יציבה.העלאות הדירוג נשענות על מגמת הפחתת המינוף העקבית של טבע, כאשר S&P ציינה כי המינוף המתואם ירד ל-4.4x נכון ל-30 בספטמבר 2025, וצפוי לרדת מתחת ל-4.25x ברבעונים הקרובים – רמה העומדת בסף הנדרש לדירוג הגבוה יותר. סוכנות הדירוג הדגישה גם את המשמעת הפיננסית של טבע, את חוזקת עסקיה ואת פרופיל הנזילות שלה, לצד חזרה לצמיחה בהכנסות לאחר חמש שנות ירידה, הודות לביצועים חזקים בתחום התרופות הממותגות ולייצוב תחום הגנריקה.
Moody’s ציינה את המשך השיפור בביצועים התפעוליים של טבע ואת המדיניות הפיננסית הממושמעת המתמקדת בהפחתת חוב. הסוכנות הדגישה את המומנטום החזק במותגים המובילים של טבע ואת השקות המוצרים הצפויות – הן בתחום התרופות הממותגות והן בתחום הביוסימילרס - אשר צפויות לקזז את האתגרים בתחום הגנריקה. Moody’s עוד ציינה את עמדת הנזילות החזקה של טבע, התומכת ביכולתה לנהל את פירעונות החוב הקרובים. הסוכנות הוסיפה כי גורמים אלה, יחד עם הציפייה לירידה במינוף לכיוון 3.5x בתוך 12-18 חודשים, תומכים בתחזית החיובית ובפוטנציאל להעלאת דירוג נוספת.
אלי כליף, סמנכ"ל בכיר ומנהל הכספים הראשי של טבע, אמר: "עדכוני הדירוג הללו הם עדות חזקה לחזון האסטרטגי שלנו ולביצוע הממושמע שלו, במיוחד לאחר רצף של העלאות דירוג בחודשים האחרונים. באמצעות הובלת אסטרטגיית ה-Pivot to Growth, מתן עדיפות לניהול תזרים מזומנים חזק והקצאת הון קפדנית, הוכחנו מחויבות בלתי מתפשרת להפחתת מינוף ולצמיחה עסקית בת קיימא. התוצאות הללו ממחישות בבירור כיצד האסטרטגיה הממוקדת שלנו מייצרת ערך ממשי לטבע וממצבת אותנו להמשך הצלחה."
- טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה
- אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
העלאת הדירוג תוביל לגיוס חוב בריבית נמוכה מהריבית הנקובה כעת באג"ח והיא גם תבטיח את היכולת של טבע לשרת את הפירעונות הגדולים של השנתיים-שלוש שנים הקרובות.
מניית טבע חזרה השנה להוביל את הבורסה המקומית. המחצית הראשונה היתה צולעת והמניה דווקא נפלה, אבל בארבעה חודשים מניית טבע הכפילה את ערכה:
.jpg "ביטוח לאומי - צילום: Shutterstock")