הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל

באופנהיימר מסמנים מניה בסקטור הקמעונאות לאחר גל הירידות: "הזדמנות ערך נדירה"

נדב לוי | (1)
נושאים בכתבה אמזון קמעונאות

ענקית המסחר המקוון אמזון הודיעה לפני כשבועיים על רכישת רשת המזון האמריקאית 'Whole Foods' בעסקת ענק הנאמדת בהיקף של כ-13.7 מיליארד שקל. אותה רכישה אותתה על חדירתה של ענקית המסחר לענף הקמעונאות, מהלך שגרר תנודה חדה מטה במניות הסקטור.

כעת, באופנהיימר מוציאים סקירה עם התייחסות לחששות מכניסתה של אמזון לתחום אך במקביל גם מסמנים מניה מהסקטור לאחר שזו צללה כ-35% מתחילת השנה. באופנהיימר אמנם מציינים כי המהלך של אמזון הינו גורם תחרותי עיקרי אך עדיין מגדירים את לחץ המכירות בסקטור כ"מוגזם". כך נכתב:

"מניית קרוגר (סימול: KR), רשת קמעונאות מזון מובילה בארה"ב הפועלת באמצעות כ-2,600 סופרמרקטים, כ-800 חנויות נוחות (כולל תחנות דלק) וכ-330 חנויות תכשיטים, התרסקה לאחרונה בשיעור חריג של כ-30%, ובכך השלימה ירידה של כ-35% מתחילת השנה. ירידה כה חדה שהגיעה על רקע דוחות פושרים, לצד הודעה על רכישת רשת המזון האורגני Whole Foods Market (סימול: WFM) על ידי ענקית הקמעונאות המקוונת אמזון.קום (AMZN). למרות שהמהלך של אמזון מהווה ללא ספק גורם תחרותי בראיה ארוכת טווח, אנו סבורים כי חששות המשקיעים מהתרסקות בפעילות קרוגר הנם מוגזמים, ומניית KR עשויה בכך להוות הזדמנות "ערך" אטרקטיבית. מניית KR נסחרת בתמחור נמוך במיוחד הן למדד ה-S&P500 והן לענף קמעונאות המזון, מכפיל רווח של 11 ומכפיל EV/EBITDA של 6 לשנה הנוכחית, תמחור שעשוי לספק מקום להפתעה בהמשך ואף להציב את החברה בתור יעד לרכישה. אנו מדרגים את מניית KR בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 28 דולר". מחיר היעד משקף אפסייד של כ-24% על מחיר המניה הנוכחי בוול סטריט.

"מניית KR נמנית על רשימת "אופקים רחבים" מזה למעלה משנתיים, והציגה בזמנו ביצועים מרשימים, לאור שיעורי הצמיחה בין הגבוהים בענף קמעונאות המזון., בשנה האחרונה התהפך מזלה, ופעילות הרשת הציגה האטה בקצב הצמיחה, על רקע תהליכי הדפלציה במחירי המזון והאנרגיה, ובכך רשמה מניית KR ביצועים חלשים, גם בהשוואה לסקטור הצריכה הבסיסית שהציג באותה התקופה ביצועים חלשים ביחס למדד ה-S&P500 הרחב".

"מגמת החולשה במניית KR החמירה עם פרסום דוחותיה השנתיים, ומתן תחזית חלשה לשנת 2017, ובתגובה ירדה המניה בשיעור חד. לאחר התלבטות רבה, בחרנו להשאיר את המניה ברשימת "אופקים רחבים", נוכח תמחורה הנמוך באופי פעילות יציב וסולידי, בנוסף לציפיה להתייצבות בסביבה העסקית מהתאוששות בציפיות האינפלציה של מחירי המזון. ואולם, בסוף השבוע שעבר קיבלה מניית KR מכה נוספת, קשה עוד יותר, כאשר פרסמה את דוחותיה לרבעון הראשון 2017, והנמיכה את תחזית הרווח לשנה כולה, מטווח של 2.21$-2.25$ לטווח של 2.00$-2.05$ למניה. כאילו זה לא היה מספיק, למחרת, ביום שישי ה-16 ביוני, הודיעה ענקית הסחר המקוון אמזון.קום (AMZN) על רכישת רשת המזון האורגני Whole Foods Market (סימול: WFM) תמורת סכום עתק כ-13.7 מיליארד דולר, הרכישה הגדולה בתולדותיה של אמזון".

"המשקיעים מיהרו לפרש את המהלך של אמזון בתור שינוי מבני בענף קמעונאות המזון, ובכך צנחה מניית KR בשיעור חד עוד יותר, כאשר השלימה ביומיים ירידה חסרת תקדים של כ-30%. לחברת אמזון מודל עסקי מרשים ויעיל במיוחד, והיא הצליחה להרוג לא מעט חברות בתחומי הקמעונאות המסורתית, כגון חנויות ספרים, מוצרי אלקטרוניקה, בגדים, מוצרים לבית ועוד. כעת, במיוחד לאחר הרכישה הגדולה של WFM, גוברת הציפיה בקרב המשקיעים כי התחום הבא על הכוונת של אמזון הוא תחום קמעונאות המזון, ובכך רשת קרוגר, בעלת הפרישה הרחבה ביותר בארה"ב נראית על פניו הנפגעת המרכזית מהמהלך".

"יחד אם זאת, כמו שתמיד קורה בשוק המניות, המשקיעים נוטים לפעמים לנקוט בגישה קיצונית כלפי מניות החברות, ולעתים קרובות התגובה על מחיר המניה היא מעל ומעבר להשפעה בפועל (לטוב ולרע) על פעילות החברה. אירועים כאלה יוצרים בדרך כלל הזדמנויות השקעה ארוכות טווח, אותן יודעים לנצל משקיעי ערך כמו וורן באפט. כמובן, חשוב מאוד להבין את איומי התחרות הפוטנציאלית מצידה של אמזון, ועד כמה עשויה קרוגר לשמור על המודל העסקי ועל הרווחיות בראיה ארוכת הטווח".

קיראו עוד ב"גלובל"

"אתמול הציגה הנהלת קרוגר בכנס אופנהיימר, כשמדובר בממשק הראשון מול המשקיעים מאז פרסום דוחות החברה וההודעה של אמזון. החברה ציינה כי התחזית המעודכנת, של כ-2$ למניה מבוססת על הנחות ריאליות, הערה חשובה לאחר סדרת אכזבות בדוחות האחרונים. בנוסף, הם ציינו כי החברה כבר ידעה בעבר להתמודד עם תחרות עזה, המאפיינת את תחום קמעונאות המזון מאז ומתמיד, מול רשתות ענק כמו WMT או Aldi הגרמנית, הפועלת בארה"ב מזה שנים רבות. לאחרונה נכנסה לשוק האמריקאי מתחרה נוספת, רשת Lidl הגרמנית, אך בהסתכלות על העבר נראה כי גם מהלך זה אינו צפוי להוביל למכה קטלנית לפעילות קרוגר".

"בנוגע לרכישת WFM על ידי אמזון, הנהלת החברה עדיין אינה מתייחסת להשלכות המהלך, אך ציינה כי גם היא פועלת במודלים עסקיים שונים, כמו משלוחי אקספרס, ומשתמשת בערוצים רבים, כולל שירותי Uber. לקרוגר פעילות גם בתחום המזון האורגני ספציפית, המניב הכנסות של כ-16 מיליארד דולר בשנה (היקף הכנסות דומה לזה של WFM), אך מדובר בסגמנט קטן יחסית, האחראי על כ-13% בלבד בתמהיל ההכנסות. חשוב להדגיש כי רשת החנויות של קרוגר פרושה על פני כל רחבי ארה"ב, גם במקומות אליהם לאמזון יותר קשה להגיע, ופרישה זו מהווה כוח תחרותי משמעותי, הרלוונטי במיוחד בתחום המזון והירקות, מוצרים בעלי אורך חיים קצר. בכך, גם במידה ואמזון תצליח להגדיל את נתח השוק בערים הגדולות, זה לא בהכרח יהיה המצב בפריפריה של ארה"ב, באזורים בהם קרוגר חזקה במיוחד".

"אנו סבורים כי הירידה החדה של כ-30% במניית KR מהווה הזדמנות ערך נדירה בראיה ארוכת טווח, וממליצים לנצל את המצב לבניית אחזקות במניה. בשוק המניות הנמצא במגמת עליה עקבית, המלווה בעליית מכפילים, יותר ויותר קשה למצוא הזדמנויות, ולהערכתנו קרוגר מהווה אחת מההזדמנויות האלה, נוכח סנטימנט משקיעים שלילי במיוחד. אנו מדרגים את מניית KR בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 28$, בהתבסס על מכפיל 14 לתחזית הרווח לשנה הקרובה, בהתאם לממוצע הענפי. התייצבות בפעילות החברה, עם הפתעה לעומת הצפי הנמוך, עשויה להוביל להתאוששות במניית החברה ובכך להוות הזדמנות ערך מעניינת". 

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    הצלף 26/06/2017 09:00
    הגב לתגובה זו
    כל כך הרבה מאמץ בהכנת הכתבה באמת כל הכבוד , ככל המאמץ ככה הסיכון שיש במלכודת ... ושאף אחד לא יעבוד עליכם :-)
ביטקוין ירידות
צילום: רוי שיינמן

איבדו עשרות אחוזים: הביטקוין נפל - וחברות אוצר הקריפטו צנחו

המודל שאפשר למשקיעים מוסדיים להיחשף למטבעות דיגיטליים דרך מניות חברות האוצר מתגלה כפגיע במיוחד, כשהביטקוין יורד ב־15%, מניות החברות קורסות פי שניים ויותר, ובוול-סטריט מזהירים: הפרמיה המנופחת גובה את המחיר

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה ביטקוין קריפטו מיקרוסטרטג'י

ההשקעה שנחשבה לפופולרית ביותר השנה בקרב משקיעי הקריפטו - רכישת מניות של חברות שמחזיקות במטבעות דיגיטליים כנכס מרכזי - נקלעה לתקופה קשה. מחירי הביטקוין והאתריום ירדו, ומניות אותן חברות נסוגו אף בשיעורים חדים יותר. מיקרוסטרטג'י MicroStrategy Inc -1.26%  , שמוכרת כיום בשם סטרטג'י, הייתה החלוצה במודל הזה בהובלת מייקל סיילור. החברה, שהחלה כחברת תוכנה קטנה, הפכה לאחת המחזיקות הגדולות בביטקוין. בשיאה ביולי שוויה עמד על כ־128 מיליארד דולר, וכעת הוא ירד לכ־70 מיליארד.


הרעיון מאחורי חברות האוצר היה לאפשר למשקיעים מוסדיים, שלא יכלו לרכוש קריפטו ישירות, דרך עקיפה להשקעה במטבעות דיגיטליים. המשקיעים קנו מניות של חברות שהחזיקו ביטקוין או אתריום עבורם, מה שנחשב פתרון נוח למגבלות רגולציה. אלא שהמודל הזה יצר בעיה מובנית: מניות החברות נסחרו בפרמיה גבוהה ביחס לשווי האמיתי של המטבעות שברשותן. ברנט דונלי, נשיא ספקטרה מרקטס, הסביר כי “משקיעים שילמו שני דולר על כל דולר של ביטקוין שהחברות החזיקו בפועל”.


נקודת המפנה הגיעה ב־10 באוקטובר, כשנשיא ארה״ב דונלד טראמפ הכריז על הטלת מכסים חדשים על סין. ההודעה גרמה לגל מכירות בשווקים, והקריפטו הצטרף לירידות. השבתת הממשל הפדרלי וחוסר הוודאות סביב מדיניות הריבית של הבנק המרכזי הגבירו את הלחץ. 


 כשהנכס הבסיסי יורד, המניה יורדת יותר

מחיר הביטקוין ירד בכ־15% בחודש האחרון, אך מניית סטרטג'י איבדה 26%. הירידה החדה משקפת את האופי הממונף של החברות הללו: כשהנכס הבסיסי יורד, המניה מגיבה בעוצמה גדולה יותר. פיטר ת'יל, משקיע הון סיכון בולט, נמנה עם התומכים הבולטים בתחום חברות האוצר הקריפטו והשקיע במספר חברות מהתחום. BitMine Immersion Technologies, אחת החברות הגדולות בתחום האת'ריום שנתמכת על ידי ת'יל, איבדה יותר מ-30% מערכה בחודש האחרון. גם ETHZilla, שהחלה כחברת ביוטכנולוגיה והפכה לאוצר את'ריום בהשתתפותו של ת'יל כמשקיע, ירדה ב-23% באותה תקופה.


מתיו טאטל, שמנהל קרן סל שמטרתה להכפיל את תשואת סטרטג'י, חווה ירידות חדות עוד יותר, כאשר קרן MSTU שלו נפלה בכ־50%. לדבריו, “חברות אוצר דיגיטליות הן למעשה גרסה ממונפת של נכסי הקריפטו, ולכן כשהשוק יורד, זה הגיוני שהן יפלו מהר יותר.” מאט קול, מנכ"ל חברת Strive, אמר כי רבות מהחברות “תקועות”. Strive רכשה ביטקוין במחיר הגבוה בכ־10% ממחירו הנוכחי, ומנייתה ירדה ב־28%. עם זאת, קול ציין כי החברה ערוכה להתמודד עם התנודתיות בזכות גיוס הון באמצעות מניות ולא באמצעות חוב.


להמשך הכתבה לחץ כאן
וול סטריט שור (גרוק)וול סטריט שור (גרוק)
סקירה

וול-סטריט ננעלה בירוק: הנאסד״ק קפץ ב-2.3%, סולאראדג׳ זינקה ב-13%

צוות גלובל |
נושאים בכתבה וול סטריט חוזים עתידיים

המסחר בוול סטריט התנהל בעליות חדות, כשהמשקיעים מיהרו חזרה לנכסים מסוכנים בעקבות ההתקדמות בסנאט האמריקאי לקראת סיום השבתת הממשל הארוכה ביותר בתולדות ארה"ב. מדד S&P 500 קפץ ביותר מ־1.5% לאחר שבוע חלש במיוחד, הנאסד״ק זינק ב-2.3% והדאו עלה ב-0.8%. מניות הטכנולוגיה, שספגו את המכה הקשה ביותר בשבועות האחרונים, הובילו את העליות. גם הביטקוין טיפס, בעוד הדולר נחלש.


בבית הלבן בירכו על ההסכם הדו־מפלגתי, שנועד להחזיר את פעילות הממשלה בתוך ימים ספורים. אף שההצבעה הסופית בסנאט ובבית הנבחרים טרם נקבעה, השווקים רואים בכך פריצת דרך שתסיר חסם מרכזי מעל הכלכלה האמריקאית. חידוש פעילות הממשל צפוי לאפשר פרסום מחודש של נתונים כלכליים, מה שיאפשר תמונה עדכנית יותר לגבי שוק העבודה והצמיחה לפני החלטת הריבית הקרובה של הפדרל ריזרב. באג"ח הממשלתיות נרשמה ירידה קלה, כאשר התשואות לשנתיים עלו בשלוש נקודות בסיס לרמה של 3.59%. השוק נערך למבחן ביקוש נוסף עם סדרת הנפקות חדשות בהיקף כולל של 125 מיליארד דול. מניות חברות הבריאות נפלו על רקע החשש שהסכם הסיום לא יכלול הארכה של סובסידיות חוק הבריאות.


אנליסטים מסבירים כי תגובת השוק הגיונית: סיום ההשבתה מסיר עננה של חוסר ודאות ומחזק את הסנטימנט החיובי. מייקל בראון מ־Pepperstone אמר כי "החזרה לשגרה לא רק תשפר את האווירה, אלא גם תאפשר שחרור נתונים חשובים שיכולים להעיד על מצבה האמיתי של הכלכלה". פיונה סינקוטה מ־City Index הוסיפה כי המשקיעים יוכלו סוף־סוף לקבל "אותות ברורים לגבי מצב שוק העבודה והכיוון העתידי של הריבית".


טאואר היא אחת ממניות היום עם זינוק של 17% על רקע דוחות טובים -  טאואר עם תוצאות מעל הצפי - מעלה תחזית. גם פאגאיה הישראלית טסה, מנגד מאנדיי בנפילה וקמטק מתממשת עם תחזית חלשה (ראו הרחבה בהמשך)  

לצד ההתפתחויות הפוליטיות, השוק מתמקד גם בדוחות של החברות שיתפרסמו השבוע, ובהם של דיסני, סיסקו, אפלייד וחברות טכנולוגיה נוספות. זה לאחר שבוע קשה במיוחד למניות ה-AI בו היה נראה שהמשקיעים שוקלים מחדש את התמחורים של המניות בתחום ובראשם פלנטיר, ביתניים נראה שהשוק מנסה לפתוח את השבוע בטון יותר חיובי.


להמשך הכתבה לחץ כאן