הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל

כלכלנים: "הסיכוי לצמצום ב-QE3 בחודש דצמבר עלה", מה תהיה תגובת השוק?

לאחר שבשבוע שעבר פורסמו מספר נתוני מאקרו חזקים שהעידו על יציבות הכלכלה האמריקנית, כלכלנים בכירים מעריכים שהגיע הזמן להתחיל בצמצום
ידידיה אפק | (3)
נושאים בכתבה אורי גרינפלד ברננקי מאקרו

סוף השבוע נתן למשקיעים הזדמנות לנתח ולעכל את הנתונים החזקים מדו"ח התעסוקה האחרון, ומה הם אומרים לגבי המשך הדרך עבור הפדרל רזרב. מספר כלכלנים מעריכים שהתגובה החיובית ביום ו' מצביעה על כך שהשוק כבר מוכן לתחילת הצמצום בהיקף תכנית רכישות האג"ח.

גרינפלד: ההסתברות לצמצום ההרחבה הכמותית בדצמבר עלתה

בסקירתו השבועית כותב אורי גרינפלד, מנהל מחלקת המאקרו בבית ההשקעות פסגות, כי "בנאומו בחודש יוני הצהיר ברננקי כי עד ששיעור האבטלה יגיע ל-7%, תוכנית ההרחבה הכמותית תסתיים כנראה לחלוטין. בינתיים, שיעור האבטלה הגיע ליעד המבוקש ולא רק שרכישות האג"ח נמשכות אלא שאפילו צמצום ראשוני בהיקף הרכישות עדיין לא התבצע. מסקנה: ברננקי הפריז קצת באופטימיות שלו, הפרזה שעלתה למשקיעי האג"ח לא מעט כסף".

הוא מוסיף שברננקי הדגיש בעבר כי "מדיניות הפד תגיב לשלושה פרמטרים מרכזיים: צמיחה, תעסוקה ואינפלציה". בשבוע האחרון ראינו מספר נתונים על שלושת המרכיבים האלו, מה שמשלים את התמונה עבור הפד' לקראת ועידת השוק הפתוח שתחל ב-17 לחודש.

גרינפלד מציין את נתון הצמיחה ברבעון השלישי, שעודכן ל-3.6% בשבוע שעבר. "על אף העדכון המשמעותי, חשוב לציין כי כולו נובע מגידול חד במלאים שתרמו בסופו של דבר 1.6% לצמיחה ולא 0.8% כפי שעלה מהאומדן הקודם. במילים אחרות, במנועי הצמיחה של המשק, הצריכה הפרטית וההשקעות, לא נרשם שינוי מהותי. הגידול במלאים הינו חיובי אם החברות מגדילות היצע כדי להתכונן לגידול צפוי בביקוש, אלא שזה 3 רבעונים שהמלאים גדלים, בעוד הביקוש המקומי פחת ברבע האחרון. לכן, ללא עליה בביקוש המקומי ברבעונים הקרובים, סביר כי המלאים יתקנו מטה (התאמת צד ההיצע לביקוש). בעקבות כך, העדכון בנתונים גרם לאנליסטים לעדכן כלפי מטה גם את תחזיות הצמיחה לרבעון הרביעי, חלקן אפילו ל-1% בלבד".

עם זאת, "גם אם הצמיחה ברבעון האחרון תהיה רק 1%, הצמיחה בכל 2013 תעמוד על 2.1%, מה שנמצא בתוך טווח התחזיות של הפד' (2.3%-2.0%) כך שמהבחינה הזו הנתונים תומכים בצמצום ההרחבה", כותב גרינפלד.

לגבי דוח התעסוקה כותב הכלכלן שתוספת המשרות הממוצעת בחצי השנה האחרונה "עדיין נמוכה מזו שנרשמה במחצית הראשונה של השנה ושהביאה את הפד' לקדם את צמצום ההרחבה אך בהחלט מדובר על רמה סבירה. יתרה מכך, מאז שהפד' החל בתוכנית הרכישות האחרונה (QE3) בספטמבר 2012 נוספו למשק האמריקאי 2.7 מיליון משרות. מכיוון שבפד' משוכנעים שהקרדיט לכך מגיע להם ההסתברות לצמצום ההרחבה גדלה".

באשר לאינפלציה, שאף היא מדאיגה את הפד' ויכולה להיות גורם מרכזי בשיקוליו, אומר גרינפלד כי "האינפלציה במדד מחירי הליבה שהיא גם האינפלציה אחריה עוקב הפד' ירדה החודש ל-1.1%, נמוך משמעותית מיעד הפד' של 2%. במילים אחרות, האינפלציה בפועל רחוקה מלהשביע את רצונו של הפד' שעדיין חושש יותר מדפלציה מאשר מאינפלציה. עם זאת, בחודשים האחרונים מתחילים להופיע סימנים העשויים להצביע על שיפור מסוים בסביבת האינפלציה בעתיד ובראשם הגידול בעלות ליחידת תוצר. לכן, מבחינת הפד' ייתכן כי השיפור בכלכלה הריאלית מספיק חזק על מנת להתעלם מהאינפלציה הנמוכה ולהתחיל לצמצם את תוכנית ההרחבה הכמותית".

קיראו עוד ב"גלובל"

ומה כל זה אומר לגבי שוק המניות?

"כבר תקופה ארוכה שאנו מעריכים כי תגובת השווקים לחששות ממדיניות הפד' הייתה מוגזמת וכי גם במידה והפד' אכן יודיע על תחילת הצמצום בחודשים הקרובים לא צפויה עליית תשואות משמעותית בשוק האג"ח", מסכם גרינפלד. "בסוף השבוע האחרון נראה כי סוף סוף המשקיעים לקחו את כדור ההרגעה שלהם. עם פרסום נתוני שוק העבודה החיוביים קפצה התשואה ב-8 נ"ב ותיקנה תוך דקה את כל הדרך חזרה. גם בשע"ח דולר/אירו נרשמה התנהגות דומה, מה שמלמד כי החששות מצמצום ההרחבה מתונים יותר מבעבר".

זבז'ינסקי: שוק האג"ח מגיב באיפוק למעורבות נמוכה יותר של הפד'

גם אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי בבית ההשקעות מיטב דש, מציין כי כל הנתונים תומכים בצמצום בהיקף הרכישות כבר החודש, ובמיוחד נתוני התעסוקה: "הנתונים החזקים של שוק העבודה מגדילים סיכוי לצמצום הרכישות כבר בפגישתו הקרובה של הבנק המרכזי. במקביל, הבנק עשוי להוריד את הרף של שיעור האבטלה מרמה של 6.5% שנקבע כטריגר לתחילת העלאות הריבית לרמה נמוכה יותר. כמו כן, קיים סיכוי גבוה שגם המועד המשוער של העלאת הריבית ידחה משנת 2015 למועד מאוחר יותר".

אבל גורמים נוספים, שלא כולם כלכליים, תומכים בהחלטת הפד', אומר זבז'ינסקי. "מלבד הנתונים הכלכליים החזקים, הייתה בארה"ב התפתחות נוספת שמעלה סיכוי לתחילת ה-Tapering כבר בפגישה הקרובה של הפד' ב-17 לדצמבר. התפרסמו ידיעות, בינתיים לא רשמיות, שהועדה בין מפלגתית שהוקמה במטרה לטפל בסוגיות התקציביות לאחר השבתת הממשל בחודש אוקטובר, מצליחה להגיע להסכמות. הצלחת הועדה תמנע השבתה נוספת של הממשל בחודש ינואר. איום של השבתה נוספת היה אחת הסיבות שהיו אמורות לדחות צמצום הרכישות לחודש מרץ.

הכלכלן מוסיף עוד מספר גורמים שיכולים לתמוך בצמצום הרכישות כבר החודש, ביניהם ההתחממות בשווקים הפיננסים ובמיוחד בשוק המניות ששובר שיאים מדי יום, רגיעה בשוק הדיור שמתבטאת ברמה גבוהה במכירות הבתים החדשים בחודש אוקטובר, והאיפוק שמגלה שוק האג"ח לנוכח הסיכוי העולה לצמצום הרכישות - "למעשה (שוק האג"ח) הפנים כבר את המצב החדש בו מעורבות הפד' תהיה נמוכה יותר".

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    רבי דוד, נהריה 09/12/2013 11:31
    הגב לתגובה זו
    מדוע? משום שיש סיכוי (נמוך ככל שיהיה) שההודעה הזו תשפיע על השווקים עד כדי קריסתם. זה ממש מה שברננקי זקוק לו בדיוק כשהוא עומד לעזוב את התפקיד... הוא יעביר את תפוח האדמה הלוהט הזה ליילן, למה לקחת סיכונים מיותרים? יילן אגב, תגדיל את ה- QE ולא תצמצם אותו...
  • 2.
    לא יקרה בדצמבר- סתם כותרות (ל"ת)
    רינה 08/12/2013 20:28
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    אביב 08/12/2013 19:24
    הגב לתגובה זו
    אתם מנפחים כותרות על השוק יגחיב למטה ,ובפרט בסוף שבוע שעבר ,והשוק עושה בדיוק ההפך ,אז אתם לא יודעים דבר וגם לא חצי דבר בדיוק אותו הרמה כמו בסטיונר בשוק הכרמל ,,,,צועקים ,,צועקים שישמעו[אולי משהוא יקנה ] ,,,,חצי שנה שאתם כל כתבי הכלכלה פשוט זירו על זירו,,,,,,
ביטקוין ירידות
צילום: רוי שיינמן

איבדו עשרות אחוזים: הביטקוין נפל - וחברות אוצר הקריפטו צנחו

המודל שאפשר למשקיעים מוסדיים להיחשף למטבעות דיגיטליים דרך מניות חברות האוצר מתגלה כפגיע במיוחד, כשהביטקוין יורד ב־15%, מניות החברות קורסות פי שניים ויותר, ובוול-סטריט מזהירים: הפרמיה המנופחת גובה את המחיר

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה ביטקוין קריפטו מיקרוסטרטג'י

ההשקעה שנחשבה לפופולרית ביותר השנה בקרב משקיעי הקריפטו - רכישת מניות של חברות שמחזיקות במטבעות דיגיטליים כנכס מרכזי - נקלעה לתקופה קשה. מחירי הביטקוין והאתריום ירדו, ומניות אותן חברות נסוגו אף בשיעורים חדים יותר. מיקרוסטרטג'י MicroStrategy Inc 1.99%  , שמוכרת כיום בשם סטרטג'י, הייתה החלוצה במודל הזה בהובלת מייקל סיילור. החברה, שהחלה כחברת תוכנה קטנה, הפכה לאחת המחזיקות הגדולות בביטקוין. בשיאה ביולי שוויה עמד על כ־128 מיליארד דולר, וכעת הוא ירד לכ־70 מיליארד.


הרעיון מאחורי חברות האוצר היה לאפשר למשקיעים מוסדיים, שלא יכלו לרכוש קריפטו ישירות, דרך עקיפה להשקעה במטבעות דיגיטליים. המשקיעים קנו מניות של חברות שהחזיקו ביטקוין או אתריום עבורם, מה שנחשב פתרון נוח למגבלות רגולציה. אלא שהמודל הזה יצר בעיה מובנית: מניות החברות נסחרו בפרמיה גבוהה ביחס לשווי האמיתי של המטבעות שברשותן. ברנט דונלי, נשיא ספקטרה מרקטס, הסביר כי “משקיעים שילמו שני דולר על כל דולר של ביטקוין שהחברות החזיקו בפועל”.


נקודת המפנה הגיעה ב־10 באוקטובר, כשנשיא ארה״ב דונלד טראמפ הכריז על הטלת מכסים חדשים על סין. ההודעה גרמה לגל מכירות בשווקים, והקריפטו הצטרף לירידות. השבתת הממשל הפדרלי וחוסר הוודאות סביב מדיניות הריבית של הבנק המרכזי הגבירו את הלחץ. 


 כשהנכס הבסיסי יורד, המניה יורדת יותר

מחיר הביטקוין ירד בכ־15% בחודש האחרון, אך מניית סטרטג'י איבדה 26%. הירידה החדה משקפת את האופי הממונף של החברות הללו: כשהנכס הבסיסי יורד, המניה מגיבה בעוצמה גדולה יותר. פיטר ת'יל, משקיע הון סיכון בולט, נמנה עם התומכים הבולטים בתחום חברות האוצר הקריפטו והשקיע במספר חברות מהתחום. BitMine Immersion Technologies, אחת החברות הגדולות בתחום האת'ריום שנתמכת על ידי ת'יל, איבדה יותר מ-30% מערכה בחודש האחרון. גם ETHZilla, שהחלה כחברת ביוטכנולוגיה והפכה לאוצר את'ריום בהשתתפותו של ת'יל כמשקיע, ירדה ב-23% באותה תקופה.


מתיו טאטל, שמנהל קרן סל שמטרתה להכפיל את תשואת סטרטג'י, חווה ירידות חדות עוד יותר, כאשר קרן MSTU שלו נפלה בכ־50%. לדבריו, “חברות אוצר דיגיטליות הן למעשה גרסה ממונפת של נכסי הקריפטו, ולכן כשהשוק יורד, זה הגיוני שהן יפלו מהר יותר.” מאט קול, מנכ"ל חברת Strive, אמר כי רבות מהחברות “תקועות”. Strive רכשה ביטקוין במחיר הגבוה בכ־10% ממחירו הנוכחי, ומנייתה ירדה ב־28%. עם זאת, קול ציין כי החברה ערוכה להתמודד עם התנודתיות בזכות גיוס הון באמצעות מניות ולא באמצעות חוב.


להמשך הכתבה לחץ כאן
וול סטריט - משקיעים וסוחרים מעבירים פקודות (AI)וול סטריט - משקיעים וסוחרים מעבירים פקודות (AI)

אנבידיה מזנקת 3.2%, TSMC מוסיפה 2% - מה עושים החוזים העתידיים?

הפתיחה בוול סטריט צפויה להיות ירוקה: החוזים העתידיים מטפסים על רקע ההתקדמות בסנאט לקראת סיום ההשבתה הממשלתית; גם אנבידיה וחברות השבבים רושמים התאוששות; טסלה מטפסת בעקבות אישור חבילת השכר למאסק - ומי עוד בולטות?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה וול סטריט חוזים עתידיים

פתיחה חיובית מצפה לנו מעבר לים. החוזים העתידיים בוול סטריט עולים כשברקע מתגבשת בוושינגטון יוזמה לסיום ההשבתה הממשלתית שנמשכת כבר 4 שבועות ומעיקה על הכלכלה האמריקאית. זה נותן "בוסט" לסנטימנט וזה מגיע אחרי שבוע תנודתי במיוחד שבו נרשמו ירידות חזקות במניות הטכנולוגיה. החוזים על הדאו עולים בכ-0.5%, החוזים על ה-S&P 500 מתחזקים בכ-1%, והחוזים על הנאסד"ק רושמים זינוק של כ-1.5%, זה אחרי שבשבוע שעבר המדד הטכנולוגי צנח בכ-3%  הירידה השבועית הכי גדולה שלו מאז תחילת אפריל.

כמו שאמרנו הגורם המרכזי לאופטימיות הזאת היא ההתקדמות המשמעותית בסנאט, שאישר הלילה הצעת ביניים ברוב של 60 מול 40 קולות לקראת הסכם דו-מפלגתי שיאפשר את פתיחת הממשל מחדש. שמונה סנאטורים דמוקרטים הצטרפו להצבעה בעד, אבל התהליך עוד לא הושלם ויגיע לאישור סופי בסנאט ובבית הנבחרים. לפי הערכות, ההסכם שנרקם יאפשר תקצוב ממשלתי עד לינואר הקרוב, וגם יבטל חלק מצעדי הפיטורים האחרונים בשירות הציבורי. גורמים המעורים בנושא מציינים שלמרות שהפשרה הנוכחית אינה כוללת את דרישת הדמוקרטים המרכזית להמשך סבסוד ביטוח הבריאות, היא עשויה לסלול את הדרך לפתרון רחב יותר כבר בימים הקרובים.

השווקים מקבלים את המהלך הזה באופטימיות גם בגלל שסיום ההשבתה עשוי להחזיר את פרסום הנתונים הכלכליים, שנעצר בשבועות האחרונים. השבוע צפויים להתפרסם נתוני האינפלציה והאבטלה לחודש אוקטובר, ובהמשך גם נתוני המכירות הקמעונאיות ומדד המחירים ליצרן. המשקיעים מחפשים אינדיקציות שיסייעו להעריך את הכיוון הבא של מדיניות הריבית של הפד'. במקביל, תשואת האג"ח הממשלתיות ל-10 שנים מטפסת קלות ל-4.15%, אחרי עלייה מתונה בסוף השבוע.

לצד ההתפתחויות הפוליטיות, השוק מתמקד גם בדוחות של החברות שיתפרסמו השבוע, ובהם של דיסני, סיסקו, אפלייד וחברות טכנולוגיה נוספות. זה לאחר שבוע קשה במיוחד למניות ה-AI בו היה נראה שהמשקיעים שוקלים מחדש את התמחורים של המניות בתחום ובראשם פלנטיר, ביתניים נראה שהשוק מנסה לפתוח את השבוע בטון יותר חיובי.


המניות הבולטות בוול סטריט

אנבידיה NVIDIA Corp. 0.04%  מזנקת בכ-3.5% במסחר המוקדם, כשהמשקיעים מגלים אופטימיות מחודשת לגבי סוף ההשבתה הממשלתית. מניית יצרנית השבבים לבינה מלאכותית ירדה בשבוע שעבר בכ-7%, הירידה השבועית החדה ביותר שלה מאז אפריל, על רקע חששות בשוק מתמחור גבוה מדי של מניות הטכנולוגיה הגדולות. יחד עם אנבידיה, גם פאלנטיר PLTR, שמפתחת תוכנות ניתוח נתונים מבוססות בינה מלאכותית, רושמת התאוששות של 3.6% לאחר ירידה של 11% בשבוע שעבר.

להמשך הכתבה לחץ כאן