שבועות ספורים לסוף שנת 2012, עולה השאלה הקבועה כיצד יתנהג השוק בימי השנה האחרונים. האם סנטה יגיע או שמא נתרסק ממרומי הצוק הפיסקלי. בהתבסס על מעבדת הניסויים של ההיסטוריה, ביכולתנו לבחון את התנהגות השוק בעבר ולנסות לנחש את העתיד עם סיכויי הצלחה גבוהים יותר מ-50%. אז מה אנו יודעים לגבי ההיסטוריה?

אנו יודעים שבעשרים השנים האחרונות המעו"ף עלה ב-17 פעמים בממוצע של 3.5% לחודש דצמבר. אנו גם יודעים שה- S&P500 עלה ב-16 מתוך 20 השנים האחרונות בממוצע חודשי של 1.5%. אנו גם יודעים מה הסיבה: בישראל, בעיקר בגלל הפקדות סוף השנה לקופות הגמל וקרנות הפנסיה. הכסף המגיע למוסדיים חייב להגיע לשוק. אין מוצא אחר. בארה"ב הסיבות קצת שונות. כאן אנו יודעים שהמוסדיים מנסים "לנעול" תשואות שנתיות חיוביות ותומכים בשוק. אנו מכירים את התופעה בשם: Window Dressing.

כעת ננתח כיצד מתנהגים המשקיעים הפרטיים: האם משקיע אשר רכש מניה חזקה שהפגינה עוצמה במהלך כל השנה, ימכור אותה ויממש רווח? ובכן, מסיבות הקשורות למיסוי, בדרך כלל התיקון לא יתרחש בסוף השנה. משקיע אמריקאי מחויב במס רק על מניות שמכר ברווח במהלך שנת המס. אם ידחה את המכירה לתחילת שנת המס הבאה, הוא יוכל לדחות את תשלום המס בשנה שלמה ואולי אפילו לא לשלמו כלל, אם יכשל בהשקעות השנה הבאה.

מסקנה: מניות חזקות שעלו במהלך השנה, צפויות להמשיך ולעלות גם בשבועות האחרונים של השנה בשל העובדה הפשוטה שמטעמי מס, משקיעים נמנעים ממכירתן. לעומתן מניות חלשות צפויות להימכר בכדי "לנעול הפסדים". כלומר, שנה חזקה תסתיים לרוב בהמשך טיפוס לשיאים חדשים ושנה חלשה תאופיין בהמשך ירידות עד סוף שנת המס. הואיל והשוק האמריקאי עלה בכ-13% מתחילת השנה, הרי שניתוח זה תקף לשנה זו.

מה יקרה בינואר? האמונה הרווחת היא שמשקיעים הנמנעים מ"נעילת רווחים" בסוף השנה, יממשו רווחים בתחילת חודש ינואר. לא בהכרח. מניות חזקות לא נמכרות בקלות. ככל שמניות עולות יותר - הרצון למוכרן קטן. רוב הסיכויים הם שהמשקיעים ימשיכו ויחזיקו במניות המנצחות גם אל תוך שנת המס החדשה. עד מתי? עד אשר אין ברירה וחייבים למכור. ב- 15 באפריל חל יום תשלום המס השנתי, ה-Tax Day. ביום זה מגישים את דו"ח המס, ומצרפים את המחאת המס השנתית. גם הפקדות לחשבונות ה- IRA ניתן להפקיד רק עד ה-15 באפריל. כתוצאה מכך משקיעים רבים מוכרים מניות רק בסוף מרץ ובתחילת אפריל.