השאלה המרכזית איתה מתמודדים המשקיעים היום היא האם הכלכלה הגלובלית ניצבת בפני מיתון מחודש או שמדובר בתיקון טכני בלבד. בין הפאניקה שנרשמה בתל אביב לבין הפאניקה של המשקיעים האמריקניים להורדת הדירוג המושלם של ארה"ב, שוחחנו עם שלומי ברכה, מנהל ההשקעות של קופות הגמל של פסגות, על הסיטואציה בשווקים. האם אנחנו ניצבים לפני משבר דומה לזה שהיה בשנת 2008? "לכל משבר יש את המאפיין שלו. המשבר של שנת 2008 היה מאוד קיצוני כיוון שהתערערו מספר עובדות בסיסיות בענף הבנקאות המניע את הכלכלה ומהווה הבסיס לכל המערכת. אני לא חושב שאנחנו נמצאים כרגע בסרט כזה אלא באבולציה של המשבר והפעם המשבר הוא של מדינות ספציפיות. אני לא רואה תרחיש שבעקבות הורדת הדירוג המושלם לארה"ב, המדינה לא תצליח להחזיר חובות". "פרט לכך בגוש האירו ישנן כלכלות חזקות. אני מעריך שאם יצליחו לבנות את גוש האירו פוליטית אז יצליחו לייצב את הספינה. מספר כלכלות בגוש יצטרכו לעשות תספורת ואני מדבר על מדינות כגון יוון או פורטוגל אבל את החוב של איטליה וספרד יצליחו לסדר. להערכתי לא נראה את אותו המשבר כמו בשנת 2008 של שוק שיורד ב-50%". באיזה סבירות אתה רואה מיתון חוזר בארצות הברית? "יש יותר סיכוי שאנחנו לא גולשים למיתון. אנחנו נראה צמיחה איטית. להערכתי השוק נותן לכך הסתברות גבוהה יותר מאשר הסיכוי שיהיה מיתון בפועל". כיצד מיתון נוסף בארה"ב ישפיע על ישראל? "כלכלת ישראל תלויה בייצוא למדינות המפותחות, אך גם למדינות מתפתחות. אם ארצות הברית תיכנס שוב למיתון, אנחנו נראה ירידה בקצבי הצמיחה. המשבר של שנת 2008 כמעט שלא נגע בישראל למעט מיני הסתבכות של בנק הפועלים. המשבר לא היה שלנו ובכל זאת חווינו ירידות והתאוששנו הרבה יותר מהר". מה דעתך על תשואות האג"ח של חברות האחזקה הגדולות שחטפו את מול חזק? "אסור להסתכל על חברות האחזקה כמיקשה אחת. יש חברות ממונפות יותר וממונפות פחות. החברה לישראל למשל היא עם אחזקה מהותית בכיל. חברת האחזקות בנויה על כך שאנשים ימשיכו לצרוך מזון בעולם והסיפור הזה ימשיך לייצר תזרים. מדובר בחברה מאוד לא ממונף עם שווי נכסים גבוה מההתחייבויות. חלק מהפאניקה נבעה מפידיונות כבדים בקרנות הנאמנות והרוב שלהם מורכב מאיגרות חוב שנזרקו לשוק - וחברות האחזקה זה חלק גדול מהשוק". "מנגד, יש חברות אחזקה שהמינוף שלהן הוא כזה שבהחלט יש מה להיות מוטרדים מאחר ויכולת גיוס החוב תהיה מוגבלת. חשוב להסתכל על השוק הזה כיוון שנוצרות המון הזדמנויות". האם אנחנו צפויים לראות הסדרי חוב נוספים במשק פרט לאילן בן דב עם טאו או יצחק תשובה עם דלק נדל"ן? "לרוב החברות הבינוניות והגדולות שגייסו כסף באג"חים בשנה האחרונה יש אוויר לנשימה לזמן של שנה או שנתיים. זאת תקופה לא קצרה וסביר להניח שבמצב כזה של רמת נזילות - ייתכן שיצטרכו להגיע להסדרים אבל זה לא יקרה כל כך מהר". אלמנט נוסף שמפעיל לחץ על השוק המקומי הוא המחאה החברתית. איך אתם לוקחים את זה בחשבון? "זה פוטנציאל לסיכון מקומי וייחודי בניגוד לכל הדברים שהסתכלנו עליהם. קיים סיכוי לכך שהמחאה תתגלגל למהלכים כלכליים שבמהות שלהם בטווח קצר הפירמות יפגעו כגון העלאת מס החברות. בסוף היום זה מעלה את ההכנסה הפנויה למשקי הבית אך מדובר בגורם סיכון. הדרך להתמודד עם הדברים האלו היא לדעת לייצר חשיפות לחו"ל באופן שאם תהיה פגיעה כזאת לא תהיה לה השפעה מהותית בתיק". מה אתם ממליצים כרגע למשקיעים? להקטין חשיפה לשוק המניות או להגדיל? "אנחנו בחודשים האחרונים היינו במגמה של הקטנת הרכיב המנייתי. בימים אלו אנחנו מעדיפים לא לפעול בצורה משמעותית. אנחנו לא במצב של למכור מניות. על פניו יש לא מעט מניות שהן זולות אבל אנחנו לא רצים לקנות מניות ומעדיפים להמתין בשלב הזה". האם אתם רואים המשך גל ירידות בשוק? "בסופו של יום הכלכלה תדבר. להערכתי, יש סבירות גבוהה יותר שנראה נתונים המצביעים על כך שהמצב לא כל כך חמור ולכן אני לא חושב שצריך לצפות להמשך הירידות. סה"כ החולשה בשוק מייצרת הזדמנויות השקעה לטווח הבינוני והארוך - גם בארץ, אבל גם בחו"ל".