לידר על שיכון ובינוי: פוטנציאל לרווח הון, אך יש חשש לירידה במכירת דירות

בבית ההשקעות לידר שוקי הון, אשר סקר את חברת שיכון ובינוי, מקבוצת אריסון, אומרים כי שנת 2010 הייתה חיובית מאוד עבור החברה וממליצים על החברה בקניה עם מחיר יעד של 11.2 שקל למניה, כאשר השער הנוכחי עומד על 9.4 שקל למניה, נסחרת בדיסקאונט של 19%.

לנה איצקוב שוורץ, אנליסטית הנדל"ן שביצעה את הסקירה, מסבירה כי ההכנסות מפעילות התשתית בחו"ל הסתכמו ב-2.5 מיליארד שקל, המשקפות צמיחה שנתית של כ-8.6%. "הרווחיות הגולמית של התחום ממשיכה להיות גבוהה ועומדת על כ- 23% . צבר ההזמנות גדל אף הוא השנה והסתכם בכ- 7 מיליארד שקל".

סכנות באפריקה אולם, איצקוב שוורץ מתריעה כי החברה חשופה מאוד בפעילותה למדינות אפריקה, כאשר לאי היציבות של מדינות האזור עלולה להיות השפעה שלילית. "כך למשל החברה צמצמה את פעילותה בחוף השנהב, וכן בוטלו שני מרכזים בקניה ובמונטנגרו (שלא נלקחו בחשבון בצבר). עם זאת, אנו מעריכים כי נסיון רב העשורים של החברה באפריקה, יחד עם פיזור הפעילות למדינות נוספות כפי שקורה בתקופה האחרונה (אז'רבג'אן, טנזניה) מקטינים את רמת הסיכון, לכן אנו לא רואים אפשרות לפגיעה חדה בהיקפי הפעילות וברווחיות. עם זאת, רווחיות התחום נפגעת בגלל שער החליפין הנמוך של הדולר. פעילות זו מהווה כ- 40% משווי פעילויות החברה, והינה עוגן חשוב בתוצאות".

בתחילת 2010 החל לפעול מתקן ההתפלה בחדרה ולקראת סוף 2010 החלו לפעול גם מנהרות הכרמל. זאת ועוד העסקאות בדרך ארץ שבוצעו במהלך השנה קבעו תג מחיר לחברה והעמידו את חלקה של שיכון ובינוי (50%) על כ- 650 מיליון שקל, כאשר המדינה עוד צריכה למכור את האופציה שברשותה. "החברות האלה תוכלנה לחלק דיבידנד בקרוב, ומעבר לכך, נראה ששיכון ובינוי מעוניינת למכור חלק מאחזקתה בכרמלטון, אשר רשום בספרים בכ- 90 מיליון שקל בלבד, על כן, קיים כאן פוטנציאל לרווחי הון משמעותיים".

פוטנציאל צמיחה משמעותי בתחום התשתיות מעבר לכך, לחברה פרויקט בהיקף משמעותי של אחזקת כבישים עבור מע"צ ל- 20 שנה, פרויקט הקמה ותפעול של בתי המשפט בתל אביב, וכן מכרז בו זכתה לאחרונה מרכז הדרכה ארצי של משטרת ישראל בבית שמש. שווי פעילויות אלה בספרים מגיע לכמיליארד שקל, ובכך תחום הזכיינות מקבל משקל של כ- 10% משווי החברה, עם פוטנציאל צמיחה משמעותי. מימוש של פעילויות אלה עשוי להציף שווי רב לחברה.

בנוגע לשוק המגורים, צופים בלידר כי נחישות הרגולטור לצינון מחירי הדיור עלולה לפגוע בנכונות הקונים לבצע רכישות בהיקפים שראינו בשנתיים האחרונות. "ברבעון הראשון מכרה החברה כ-240 יחידות דיור. אולם אנו עשויים לראות האטה מסוימת בקצב המכירות, אולם לא מעריכים פגיעה משמעותית בחברה. חשוב לזכור כי בשנתיים הקרובות החברה צפויה להכיר ברווחים ממכירותיה בתקופה האחרונה, עם מסירת הדירות לרוכשים, כך שלא תהיה לכך השפעה בדוחות הקרובים. יתר על כן, החברה נמצאת במקומות הנכונים ליצירת ערך בתחום הנדל"ן, כאשר הרווח הגולמי בפרויקטים בייזום עומד על 735 מיליון שקל וברשותה עוד צבר קרקעות בהיקף משמעותי ופוטנציאל הצפת הערך בהם הוא רב".