חברת טבע איכזבה הבוקר כשדיווחה על תוצאות חלשות מהצפוי ברבעון הרביעי ובשנת 2010 כולה, למרות שהראתה שיפור ולמרות שמדובר ברבעון שיא נוסף לענקית התרופות הגנריות הישראלית. השינויים בשערי המט"ח שחקו את רווחיה של טבע ברבעון הרביעי ובשוק צופים כי ההשפעה השלילית עלולה להימשך גם ברבעון הראשון של 2011. מניית טבע מאבדת כ-2% הבוקר במסחר בתל אביב ברקע לתוצאות שפורסמו טרם הפתיחה. טבע דיווחה הבוקר על עלייה של 16% בהכנסות הרבעוניות ל-4.42 מיליארד דולר ועל זינוק של 35% ברווח הנקי ל-1.1 מיליארד דולר, או 1.25 דולר למניה. עם זאת, הקונצנזוס בשוק היה לרווח של 1.28 דולר למניה על הכנסות של 4.64 מיליארד דולר. טבע מפספסת את התחזיות: לתוצאות החברה לשנת 2010 IBI: השינויים במט"ח פגעו בשורה התחתונה "התוצאות של טבע לרבעון הרביעי מהוות אכזבה מסוימת שנובעת בעיקר מהשפעות שער החליפין - שהשפיעו החל מהשורה העליונה ועד השורה התחתונה", כך אמרה בתגובה על הדו"חות נתלי גוטליב, אנליסטית הפארמה של IBI. טבע מסרה הבוקר כי השינויים בשער החליפין גרעו מהרווח התפעולי של החברה 51 מיליון דולר. לדברי גוטליב, השפעת שערי החליפין יחד עם הגידול בהוצאות התפעוליות שנבעו בעיקר מהמיזוג עם רציופארם הביאו לפספוס תחזית הרווח. "להערכתנו, השפעת שער החליפין לשלילה צפויה להימשך גם ברבעון הראשון, כל עוד שהדולר חלש מול השקל", הוסיפה. באשר לקופקסון, מכירות תרופת הדגל של טבע לטרשת נפוצה הסתכמו ב-938 מיליון דולר ברבעון הרביעי, גידול של 26%. "הקופקסון ממשיך לשבור שיאים ושומר על מעמדו כתרופה המובילה", מסר האנליסט דוד לוינסון מבנק הפועלים שכינה את הדו"ח של טבע "סביר". באשר לתחרות בגזרת התרופות האוראליות לטרשת נפוצה, לוינסון העריך כי השקת הגילניה לא מהווה איום מהותי על הקופקסון בשנים הקרובות. "הגילניה תנגוס בעיקר בפלח השוק של החולים החדשים או הלא מטופלים, ובחולים המטופלים באינטרפרון β", אמר. הראל פיננסים: "ההשקות הצפויות השנה יחזירו את הגנריקה בארה"ב למסלול צמיחה" "למרות שיש בד"וח מעט אכזבה, מדובר על רבעון אחד וצריך לבדוק את החברה על פי ביצועים ארוכי טווח ובראיה לעתיד", כך לדבריו של סטיבן טפר, אנליסט הפארמה של הראל פיננסים. טפר מציין כי התקלות שחוותה טבע במפעל בארווין פגעו בתוצאות והביאו לדחיית השקת התרופה לסרטן, ג'מזר, אך עם זאת ציין כי מדובר בפגיעה נקודתית בלבד. "טבע עקפה את הבעיה והשיקה את המוצר עם שותף נלווה בתחילת ינואר. על כן, אנו מעריכים שלבעיות שנוצרו לא תהיה השפעה משמעותית בשנת 2011 זאת בנוסף להשקות גנריות חדשות הצפויות בחברה בשנה הקרובה אשר יחזירו את הגנריקה בארה"ב למסלול צמיחה", הוסיף. כלל פיננסים: "מכירות הקופקסון והיציבות באירופה לא פיצו על החולשה הגנרית בארה"ב יונתן קרייזמן מכלל פיננסים אמר על תוצאות טבע כי מדובר ב"רבעון חלש ביחס לציפיות. החולשה נבעה בעיקרה מרבעון גנרי הפכפך בארה"ב, כאשר החסר בהשקות מקור מבליט, הפעם לשלילה, את התרומה הקריטית של השקות לרווחיות החברה". קרייזמן מדגיש כי גם המכירות החזקות של הקופקסון והיציבות בפעילות באירופה לא הצליחו לפצות על החולשה בפעילות הגנרית בארה"ב". בבית ההשקעות פסגות האנליסטית לימור גרומר ציינה כי שיעור מס נמוך יותר מיתן את ההשפעה השלילת על שורת הרווח. "ההחמצה בשורה התחתונה הייתה נמוכה יותר עקב שיעור מס נמוך משמעותית מהחזוי (7% מול צפוי ל-15%) שצמצם את ההפרש ב-120 מיליון דולר". מיטב: "האפשרות החיובית היא שטבע תגדיל את תשלומי הדיבידנד במיטב ציין האנליסט גלעד אלפר כי שיעור המס ומכירות הקופקסון אכן תמכו בתוצאות, אך עם זאת "שאר החלקים בעסק היו חלשים כאשר יש לציין במיוחד את המכירות הגנריות בארה"ב שירדו ב-5%". למרות התוצאות החלשות, במיטב צופים שהחברה תייצר תשואת מזומנים חזקה של כ-8% בשנת 2011. לדבריו, עם הכסף, על טבע להגדיל את הדיבידנד. "האפשרות החיובית היא שטבע תבחר להגדיל את תשלומי הדיבידנד למשקיעים מהרמה הנוכחית. האפשרות הפחות מושכת היא שהחברה עלולה להמשיך באסטרטגיית רכישות אגרסיבית שאמנם תייצר צמיחה דו ספרתית אך גם תעלה את הסיכון ותמנע מהמשקיעים להנות מייצור המזומנים של החברה". כעת ממתינים בשוק לשיחת הוועידה של טבע, היום אחר הצהריים. ב-IBI מצפים כי תחזית הרווח של טבע לשנת 2011 תהיה בין 5.1 ל-5.3 דולר למניה. בשוק ממתינים לראות מה תהיה האווירה בשיחת הוועידה, כאשר תחזית חיובית עשויה לשפר את מצבה של המניה.