סיכום קרנות מנייתיות וגמישות: המנצחות והמפסידות

מיהן הקרנות המנייתיות והגמישות הטובות בישראל ומיהן הגרועות ביותר? איך הצליחו שתי קרנות גמישות להגיע לתשואה שלילית בשנה של עליות של מעל 20% בכל השווקים המרכזיים בעולם ובישראל? ומה זה מלמד אותנו על הקושי ביצירת עקביות בניהול השקעות אקטיבי?

גיא טל | 14/01/2025 10:49

נושאים בכתבה קרנות נאמנות קרנות נאמנות גמישות קרנות מנייתיות

להפתעת רבים, למרות המלחמה והריבית הגבוהה במשק, בשנת 2024 הבורסה בתל אביב הייתה בין הטובות בעולם. ת"א 125 טיפס ב-29% וגם בשוק האג"ח נרשמו עליות שהובלו על ידי תל בונד תשואות שטיפס ב-9.92% בשנה החולפת. תל בונד 40 עם 6.07% ואפילו תל גוב כללי טיפס ב-2.72%.

לא מעט קרנות בתל אביב הצליחו להשיג תשואות טובות אפילו יותר ממדדי הדגל. 17 מתוך 26 הקרנות בקטגוריית Large & Mid Cap עם תשואה גבוהה מ-29%. גם בקרב הקרנות הגמישות, להן מנדט רחב יותר מבחינת מגוון השקעות אפשרי ישנן תוצאות יפות. 17 מתוך 41 הקרנות עם תשואה הגבוהה מ-29%.

ובכל זאת יש טובות יותר ויש טובות פחות. למעשה בקרנות הגמישות יש גם כמה קרנות גרועות ממש שהצליחו להפסיד כסף בשנה בה כל המדדים המרכזיים טסו. אז לסיכום שנת 2024 הנה הקרנות המובילות ואלו שפחות הצליחו בתחום המניות והקרנות הגמישות.

קרנות Large and Mid Cap - תל אביב 125

תל אביב 125 הוא המדד המייצג ביותר של הבורסה בתל אביב. בשנה החולפת הוא היה בין המדדים הטובים בעולם כולו, וזו בשנה מצויינת בשווקי המניות. כאמור, לא מעט מהקרנות הצליחו להציג תשואה טובה יותר מהמדד. הנה הקרנות המובילות בשנה האחרונה ואלו שהגיעו אחרונות. לשם השוואה הוספנו את תשואתן ומיקומן ב-3 השנים וב-5 השנים האחרונות כדי לבדוק מה רמת העקביות של מנהלי הקרן.

נתחיל מהקרנות הטובות בשנה האחרונה:

שם	תשואה 2024	תשואה 3 שנים	מיקום 3 שנים	תשואה 5 שנים	מיקום 5 שנים	דמי ניהול	גודל קרן (מיליוני שקלים)
פסטרנק שהם מניות Mid Cap ישראל	42.49%	XXX	XXX	XXX	XXX	1.35%	69.3
אלטשולר שחם ת"א MID CAP STOCK PICKING	40.46%	11.12%	21 מתוך 26	86.83%	7 מתוך 25	1.5%	214.7
הראל מניות במומנטום ת"א Large & Mid Cap	40.35%	29.29%	6 מתוך 26	92.29%	3 מתוך 25	1.19%	58.8
סיגמא ת"א 125 מודל ESG	36.41%	18.96%	11 מתוך 26	69.88%	12 מתוך 25	1.45%	16.4

והנה הקרנות האחרונות בשנת 2024 בקטגוריה הנ"ל:

שם	תשואה 2024	תשואה 3 שנים	מיקום 3 שנים	תשואה 5 שנים	מיקום 5 שנים	דמי ניהול	גודל קרן
הראל מניות ישראל Large & Mid Cap	20.69%	17.38%	15 מתוך 26	49.77%	21 מתוך 25	1.95%	165.4
מגדל מניות ישראל ת"א 125	23.16%	17.93%	14 מתוך 26	64.98%	16 מתוך 25	1.25%	85.1
איילון משקל שווה ת"א 35	23.29%	10.46%	22 מתוך 26	27.56%	25 מתוך 25	1.15%	9
הראל מניות Mid Cap ישראל	24.61%	17.24%	16 מתוך 26	67.32%	11 מתוך 25	2.34%	40.5

ניתן לראות שהמנצחות של השנה הן לאו דווקא מובילות השוק בטווח הארוך. הקרן היחידה שמציגה עקביות יחסית היא הראל מניות במומנטום שמופיעה בין הראשונות בכל טווחי הזמן שנבדקו. כתבנו פה כבר כמה פעמים על מגוון הקרנות של הראל שפועלות באותה קטגוריה, וגם פה ניתן לראות את הראל בין המובילות ובין האחרונות, עם הקרן הגרועה ביותר בשנה החולפת. יחד עם זאת גם הקרן הגרועה הזו (באופן יחסי למתחרות) עם יותר מ-20% בשנה האחרונה כך שלא מדובר בקטסטרופה.

בצד המפסידות איילון משקל שווה נמצאת בין האחרונות באופן עקבי. מדובר בסוג של קרן עוקבת לכן נראה שבתל אביב ניהול השקעות אקטיבי מניב פירות בדרך כלל יותר מאשר עקיבה אחר המדדים כפי שראינו בעבר.

קיראו עוד ב"קרנות נאמנות"

קרנות גמישות

הקרנות הגמישות יכולות להשקיע במגוון רחב של נכסים, אך על פי רוב רבות מהן מתמקדות בעיקר במניות או בנגזרים של מניות. לכמה מהקרנות זה הצליח לא רע השנה. הנה הקרנות המובילות בקגטורית הגמישות:

שם	תשואה 2024	תשואה 3 שנים	מיקום 3 שנים	תשואה 5 שנים	מיקום 5 שנים	דמי ניהול	גודל קרן
עציוני גמישה	52.19%	XXX	XXX	XXX	XXX	1.5%	83.6
סיגמא גמישה	48.04%	47.86%	1 מתוך 36	23.48%	31 מתוך 31	1.25%	13.8
אלפא טק גמישה	44.59%	45.28%	2 מתוך 36	101.06%	7 מתוך 31	0.95%	139
פרופאונד גמישה	42.96%	17.32%	30 מתוך 36	98.08%	9 מתוך 31	1.75%	41.8

על פי פירוט נכסי הקרן (נכון לסוף ספטמבר) עציוני השיגה את התשואה המעולה בדרךה המסורתית - השקעה במניות, ישראליות בעיקר, ובאג"ח קונצרני, כמעט ללא כלים מורכבים או השקעות אקזוטיות. פשוט בחירת מניות ואג"ח טובה. הקרן השניה, סיגמא, גם לא משתמשת בכלים מורכבים, אם כי היא משקיעה פחות באג"ח קונצרני ויותר במניות בחו"ל.

בקרנות הגמישות, בשונה מהקרנות המנייתיות, ישנן כאלה עם תוצאות ממש גרועות שבולטות על רקע השנה המעולה בכל האפיקים. שתי קרנות אפילו עם תשואה שלילית. מיד נבין למה. אך תחילה הנה 4 הקרנות עם התשואה הגרועה ביותר בשנת 2024.

שם	תשואה 2024	תשואה 3 שנים	מיקום 3 שנים	תשואה 5 שנים	מיקום 5 שנים	דמי ניהול	גודל קרן
אלפי בנדק גמישה	1.92%-	XXX	XXX	XXX	XXX	2.5%	35.7
ורדן Flexible	1.42%-	33.73%	6 מתוך 36	71.92%	17 מתוך 31	1.88%	5.7
ברומטר גמישה	7.37%	XXX	XXX	XXX	XXX	1.48%	20.7
קסם אקטיב תיק השקעות גמיש	11.12%	4.92%	36 מתוך 36	41.83%	29 מתוך 31	1.84%	373.9

עיון בנכסי ורדן פלקסיבל (מעודכן לסוף ספטמבר) מסביר קצת את התשואות הגרועות. בקרן הלכו חזק על אגרות חוב אמריקאיות לטווח ארוך עם קרן הסל TMF (אגרות חוב ממשלתיות אמריקאיות ל-20 שנה עם מינוף של פי 3) שתפס 20% מנכסי הקרן. מדובר באחת ההשקעות הגרועות בחודשים האחרונים. לזכות מנהלי הקרן נאמר שלא מדובר בהחלטה חסרת היגיון. אז, בסוף ספטמבר, הפד' החל בהורדות ריבית, מה שהיה צפוי להביא לעליית באגרות החוב (עליית תשואות), והדרך האגרסיבית ביותר להיחשף לכך היה בדיוק דרך תעודת הסל הזו, אך בפועל התרחש בדיוק ההיפך, התשואות זינקו, אגרות החוב צנחו, והתוצאה באה לידי ביטוי בתוצאות הקרן. ניתן לראות שבעבר לורדן היו החלטות טובות יותר. בטווח הזמן של 3 שנים היא עדיין בין 20% הקרנות הטובות ביותר. הדוגמה הזו ממחישה את העובדה שכשמנהלים השקעות באופן אקטיבי ופתוח לגמרי, עם כל האפשרויות השונות בשוק ההון, קשה מאד לקבל תמיד החלטות נכונות, והחלטה שגויה כזו יכולה להרוס תשואה של שנים ארוכות.

אלפי בנדק נפלו עם הימור דומה - 76% מנכסי הקרן מושקעים באג"ח ממשלתי אמריקאי, במקרה זה אג"ח קצר טווח, שגם איכזבו למרות הורדת ריבית בהיקף של אחוז שלם מצד הבנק המרכזי האמריקאי. זה הסיכון שבניהול השקעות אקטיבי - קבלת החלטות לא נכונות יכולות להשאיר אותך הרחק מאחורי השוק.

למעשה בטבלת הקרנות הגמישות קשה לראות קרן שמצליחה באופן עקבי בכל טווחי הזמן. סיגמא, לדוגמה, היא הטובה ביותר ב-3 שנים והאחרונה ב-5 שנים. פרופאונד גמישה נעה בין המקומות הראשונים לאחרונים. היחידה עם עקביות יחסית היא אלפא טק. בצד המפסיד קסם אקטיב תיק השקעות גמיש מצליחה להיות בין האחרונות בכל טווחי הזמן.

נראה שדווקא האפשרויות האינסופיות שעומדות בפני מנהלי הקרנות הגמישות מעמיד אתגר גדול יותר למצוא שנה אחר שנה את ההשקעות המוצלחות ביותר.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

מחשבה הרהור התלבטות (דאל אי)

קרנות נאמנות

אלטרנטיבה לקרנות כספיות? מה עשו קרנות אג"ח שקלי קצר

מה ההבדלים בין קרנות כספיות לקרנות אג"ח שקלי קצר? איזו השקעה הייתה עדיפה בשנים האחרונות? מהי האלטרנטיבה העדיפה בסביבה של ריבית יורדת?

גיא טל | 22/12/2025 08:34

נושאים בכתבה כספיות קרנות נאמנות קרנות מחקות אגרות חוב שקליות

הלהיט של השנים האחרונות בשוק הקרנות היו הקרנות הכספיות, עם זרימה של עשרות מיליארדי שקלים ותשואות נטולות סיכון מכובדות דיין של כ-4%. הקרנות הכספיות משקיעות בפקדונות בנקאיים או באג"ח קצרות ממשלתיות בעיקר, אך גם של חברות. לאור העלאת הריבית במשק ההשקעות הללו הניבו יותר מ-4% בשנה בשנים האחרונות.

בחודש האחרון בנק ישראל החל בהליך הורדת ריבית. בנק ישראל מאוד (מאוד) שמרני וזהיר בנושא הריבית, כך שלא סביר שנראה הורדת ריבית מהירה; יחד עם זאת, קרוב לוודאי שהמגמה תימשך בקצב כזה או אחר. במקרה שההערכה הזו אכן תתממש, התשואות הצפויות מהקרנות הכספיות צפויות לרדת אף הן בהדרגתיות. עדיין מדובר בתשואה יחסית יפה להשקעה נטולת סיכון, אך כנראה נראה ירידה לכיוון ה-3% בשנה, וייתכן שאף פחות בהמשך.

אחת האלטרנטיבות הפחות מדוברות לקרנות כספיות הן קרנות אג"ח שקליות ללא מניות עם מח"מ קצר שמציעות פרופיל סיכון דומה אך לא זהה (בנוסף להבדלי מיסוי). אין הרבה קרנות כאלה, אך יש כמה, ומעניין להשוות אותן לביצועי הקרנות הכספיות. התשואות של הקרנות הכספיות (עם קונצרני) מתחילת השנה נעות בין 4.28% ל-4.52%. ההבדל בתשואות בין הקרנות הכספיות השונות נובע מבחירת האג"ח הקונצרני, מהפרש בדמי הניהול ומיכולת המיקוח מול הבנקים ביחס לתשואות על הפקדונות, אולם בסופו של דבר התשואות דומות למדי.

לצורך ההשוואה התייחסנו לשלוש הקרנות הגדולות ביותר, שמנהלות כל אחת יותר מ-10 מיליארד שקל, ביניהן הקרן הטובה ביותר מתחילת השנה - ילין לפידות כספית ניהול נזילות. חיפשנו קרנות נאמנות שמשקיעות באג"ח שקלי עם מח"מ של עד שנתיים (הכנסנו גם קרן אחת עם עד 2.5 שנים). לא מדובר בהשוואה מדויקת, שכן קרנות כספיות הן עם מח"מ נמוך יותר. בכל זאת מדובר בהשקעה בסיכון נמוך יחסית, עם פוטנציאל רווח מוגבל, ללא חשיפה למניות, מט"ח או אג"ח בסיכון גבוה/מח"מ ארוך, ובכך מדובר בהשקעה סולידית למדי שיכולה להוות אלטרנטיבה מסוימת לקרנות הכספיות.

ההבדל במח"מ הוא קטן יחסית, אך חשוב להבין את השפעת המח"מ על תשואות אגרות החוב. ככל שהמח"מ ארוך יותר, כל שינוי בתשואות יוצר תנודה משמעותית יותר במחיר האג"ח. לכן בזמנים של העלאת ריבית האג"ח הארוכות יותר יספגו הפסדים גדולים יותר על פי רוב, בעוד בזמנים של הורדת ריבית האג"ח הארוך יספק רווחים גבוהים יותר. זה כמובן באופן כללי, כשהתנהגות התשואות על פני עקומת המח"מ תלויה בגורמים רבים נוספים, כמו הערכות לגבי צמיחה/מיתון, צפי הנפקות של הממשלה או של חברות, שיכולים ליצור לחץ/מחסור באגרות למח"מים מסוימים וכו'. על כל פנים, בחירת מח"מ האג"ח היא אחת ההחלטות החשובות ביותר של מנהלי הקרנות האקטיביות, והיא משפיעה באופן דרמטי על ביצועי הקרן. למנהלי הקרנות הכספיות כמעט אין משחק בתחום הזה, בעוד למנהלי הקרנות האקטיביות, גם לטווח קצר, יש יותר מרחב, וזה מה שיוצר את עיקר ההבדל בין הקרנות השונות, ובינן לבין הקרנות הכספיות.

להמשך הכתבה לחץ כאן