סיכום קרנות מנייתיות וגמישות: המנצחות והמפסידות
מיהן הקרנות המנייתיות והגמישות הטובות בישראל ומיהן הגרועות ביותר? איך הצליחו שתי קרנות גמישות להגיע לתשואה שלילית בשנה של עליות של מעל 20% בכל השווקים המרכזיים בעולם ובישראל? ומה זה מלמד אותנו על הקושי ביצירת עקביות בניהול השקעות אקטיבי?
להפתעת רבים, למרות המלחמה והריבית הגבוהה במשק, בשנת 2024 הבורסה בתל אביב הייתה בין הטובות בעולם. ת"א 125 טיפס ב-29% וגם בשוק האג"ח נרשמו עליות שהובלו על ידי תל בונד תשואות שטיפס ב-9.92% בשנה החולפת. תל בונד 40 עם 6.07% ואפילו תל גוב כללי טיפס ב-2.72%.
לא מעט קרנות בתל אביב הצליחו להשיג תשואות טובות אפילו יותר ממדדי הדגל. 17 מתוך 26 הקרנות בקטגוריית Large & Mid Cap עם תשואה גבוהה מ-29%. גם בקרב הקרנות הגמישות, להן מנדט רחב יותר מבחינת מגוון השקעות אפשרי ישנן תוצאות יפות. 17 מתוך 41 הקרנות עם תשואה הגבוהה מ-29%.
ובכל זאת יש טובות יותר ויש טובות פחות. למעשה בקרנות הגמישות יש גם כמה קרנות גרועות ממש שהצליחו להפסיד כסף בשנה בה כל המדדים המרכזיים טסו. אז לסיכום שנת 2024 הנה הקרנות המובילות ואלו שפחות הצליחו בתחום המניות והקרנות הגמישות.
קרנות Large and Mid Cap - תל אביב 125
תל אביב 125 הוא המדד המייצג ביותר של הבורסה בתל אביב. בשנה החולפת הוא היה בין המדדים הטובים בעולם כולו, וזו בשנה מצויינת בשווקי המניות. כאמור, לא מעט מהקרנות הצליחו להציג תשואה טובה יותר מהמדד. הנה הקרנות המובילות בשנה האחרונה ואלו שהגיעו אחרונות. לשם השוואה הוספנו את תשואתן ומיקומן ב-3 השנים וב-5 השנים האחרונות כדי לבדוק מה רמת העקביות של מנהלי הקרן.
- רבעון שלישי כספיות: הטובות והגרועות ביותר
- קרנות אג"ח רבעון שלישי: איך אפשר להפסיד כשכל אפיקי האג"ח עולים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נתחיל מהקרנות הטובות בשנה האחרונה:
שם | תשואה 2024 | תשואה 3 שנים | מיקום 3 שנים | תשואה 5 שנים | מיקום 5 שנים | דמי ניהול | גודל קרן (מיליוני שקלים) | |
פסטרנק שהם מניות Mid Cap ישראל | 42.49% | XXX | XXX | XXX | XXX | 1.35% | 69.3 | |
אלטשולר
שחם ת"א MID CAP STOCK PICKING | 40.46% | 11.12% | 21 מתוך 26 | 86.83% | 7 מתוך 25 | 1.5% | 214.7 | |
הראל מניות במומנטום ת"א Large & Mid Cap | 40.35% | 29.29% | 6 מתוך 26 | 92.29% | 3 מתוך 25 | 1.19% | 58.8 | |
סיגמא ת"א 125 מודל ESG | 36.41% | 18.96% | 11 מתוך 26 | 69.88% | 12 מתוך 25 | 1.45% | 16.4 |
והנה הקרנות האחרונות בשנת 2024 בקטגוריה הנ"ל:
שם | תשואה 2024 | תשואה 3 שנים | מיקום 3 שנים | תשואה 5 שנים | מיקום 5 שנים | דמי ניהול | גודל קרן |
הראל מניות ישראל Large
& Mid Cap | 20.69% | 17.38% | 15 מתוך 26 | 49.77% | 21 מתוך 25 | 1.95% | 165.4 |
מגדל מניות ישראל ת"א 125 | 23.16% | 17.93% | 14 מתוך 26 | 64.98% | 16 מתוך 25 | 1.25% | 85.1 |
איילון משקל שווה ת"א 35 | 23.29% | 10.46% | 22 מתוך 26 | 27.56% | 25 מתוך 25 | 1.15% | 9 |
הראל מניות Mid Cap ישראל | 24.61% | 17.24% | 16 מתוך 26 | 67.32% | 11 מתוך 25 | 2.34% | 40.5 |
ניתן לראות שהמנצחות של השנה הן לאו דווקא מובילות השוק בטווח הארוך. הקרן היחידה שמציגה עקביות יחסית היא הראל מניות במומנטום שמופיעה בין הראשונות בכל טווחי הזמן שנבדקו. כתבנו פה כבר כמה פעמים על מגוון הקרנות של הראל שפועלות באותה קטגוריה, וגם פה ניתן לראות את הראל בין המובילות ובין האחרונות, עם הקרן הגרועה ביותר בשנה החולפת. יחד עם זאת גם הקרן הגרועה הזו (באופן יחסי למתחרות) עם יותר מ-20% בשנה האחרונה כך שלא מדובר בקטסטרופה.
בצד המפסידות איילון משקל שווה נמצאת בין האחרונות באופן עקבי. מדובר בסוג של קרן עוקבת לכן נראה שבתל אביב ניהול השקעות אקטיבי מניב פירות בדרך כלל יותר מאשר עקיבה אחר המדדים כפי שראינו בעבר.
- האם עדיף להיות משקיע פאסיבי או אקטיבי? הנתונים מפתיעים
- סיכום תשפ"ה בקרנות הנאמנות: היקף נכסים שובר שיא
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- האם עדיף להיות משקיע פאסיבי או אקטיבי? הנתונים מפתיעים
קרנות גמישות
הקרנות הגמישות יכולות להשקיע במגוון רחב של נכסים, אך על פי רוב רבות מהן מתמקדות בעיקר במניות או בנגזרים של מניות. לכמה מהקרנות זה הצליח לא רע השנה. הנה הקרנות המובילות בקגטורית הגמישות:
שם | תשואה 2024 | תשואה 3 שנים | מיקום 3 שנים | תשואה 5 שנים | מיקום 5 שנים | דמי ניהול | גודל קרן |
עציוני גמישה | 52.19% | XXX | XXX | XXX | XXX | 1.5% | 83.6 |
סיגמא גמישה | 48.04% | 47.86% | 1 מתוך 36 | 23.48% | 31 מתוך 31 | 1.25% | 13.8 |
אלפא טק גמישה | 44.59% | 45.28% | 2 מתוך 36 | 101.06% | 7 מתוך 31 | 0.95% | 139 |
פרופאונד גמישה | 42.96% | 17.32% | 30 מתוך 36 | 98.08% | 9 מתוך 31 | 1.75% | 41.8 |
על פי פירוט נכסי הקרן (נכון לסוף ספטמבר) עציוני השיגה את התשואה המעולה בדרךה המסורתית - השקעה במניות, ישראליות בעיקר, ובאג"ח קונצרני, כמעט ללא כלים מורכבים או השקעות אקזוטיות. פשוט בחירת מניות ואג"ח טובה. הקרן השניה, סיגמא, גם לא משתמשת בכלים מורכבים, אם כי היא משקיעה פחות באג"ח קונצרני ויותר במניות בחו"ל.
בקרנות הגמישות, בשונה מהקרנות המנייתיות, ישנן כאלה עם תוצאות ממש גרועות שבולטות על רקע השנה המעולה בכל האפיקים. שתי קרנות אפילו עם תשואה שלילית. מיד נבין למה. אך תחילה הנה 4 הקרנות עם התשואה הגרועה ביותר בשנת 2024.
שם | תשואה 2024 | תשואה 3 שנים | מיקום 3 שנים | תשואה 5 שנים | מיקום 5 שנים | דמי ניהול | גודל קרן |
אלפי בנדק גמישה | 1.92%- | XXX | XXX | XXX | XXX | 2.5% | 35.7 |
ורדן Flexible | 1.42%- | 33.73% | 6 מתוך 36 | 71.92% | 17 מתוך 31 | 1.88% | 5.7 |
ברומטר גמישה | 7.37% | XXX | XXX | XXX | XXX | 1.48% | 20.7 |
קסם אקטיב תיק השקעות גמיש | 11.12% | 4.92% | 36 מתוך 36 | 41.83% | 29 מתוך 31 | 1.84% | 373.9 |
עיון בנכסי ורדן פלקסיבל (מעודכן לסוף ספטמבר) מסביר קצת את התשואות הגרועות. בקרן הלכו חזק על אגרות חוב אמריקאיות לטווח ארוך עם קרן הסל TMF (אגרות חוב ממשלתיות אמריקאיות ל-20 שנה עם מינוף של פי 3) שתפס 20% מנכסי הקרן. מדובר באחת ההשקעות הגרועות בחודשים האחרונים. לזכות מנהלי הקרן נאמר שלא מדובר בהחלטה חסרת היגיון. אז, בסוף ספטמבר, הפד' החל בהורדות ריבית, מה שהיה צפוי להביא לעליית באגרות החוב (עליית תשואות), והדרך האגרסיבית ביותר להיחשף לכך היה בדיוק דרך תעודת הסל הזו, אך בפועל התרחש בדיוק ההיפך, התשואות זינקו, אגרות החוב צנחו, והתוצאה באה לידי ביטוי בתוצאות הקרן. ניתן לראות שבעבר לורדן היו החלטות טובות יותר. בטווח הזמן של 3 שנים היא עדיין בין 20% הקרנות הטובות ביותר. הדוגמה הזו ממחישה את העובדה שכשמנהלים השקעות באופן אקטיבי ופתוח לגמרי, עם כל האפשרויות השונות בשוק ההון, קשה מאד לקבל תמיד החלטות נכונות, והחלטה שגויה כזו יכולה להרוס תשואה של שנים ארוכות.
אלפי בנדק נפלו עם הימור דומה - 76% מנכסי הקרן מושקעים באג"ח ממשלתי אמריקאי, במקרה זה אג"ח קצר טווח, שגם איכזבו למרות הורדת ריבית בהיקף של אחוז שלם מצד הבנק המרכזי האמריקאי. זה הסיכון שבניהול השקעות אקטיבי - קבלת החלטות לא נכונות יכולות להשאיר אותך הרחק מאחורי השוק.
למעשה בטבלת הקרנות הגמישות קשה לראות קרן שמצליחה באופן עקבי בכל טווחי הזמן. סיגמא, לדוגמה, היא הטובה ביותר ב-3 שנים והאחרונה ב-5 שנים. פרופאונד גמישה נעה בין המקומות הראשונים לאחרונים. היחידה עם עקביות יחסית היא אלפא טק. בצד המפסיד קסם אקטיב תיק השקעות גמיש מצליחה להיות בין האחרונות בכל טווחי הזמן.
נראה שדווקא האפשרויות האינסופיות שעומדות בפני מנהלי הקרנות הגמישות מעמיד אתגר גדול יותר למצוא שנה אחר שנה את ההשקעות המוצלחות ביותר.

האם עדיף להיות משקיע פאסיבי או אקטיבי? הנתונים מפתיעים
כשמדברים על השקעות, השאלה הכי גדולה שמטרידה משקיעים היא פשוטה: האם כדאי לי לנסות לנצח את השוק או פשוט להצטרף אליו? התשובה מתבררת כמורכבת הרבה יותר ממה שחשבנו - תלוי במכשיר (אג"ח או מניות), בתקופה ופרמטרים נוספים, אבל יש מסקנה אחת ברורה לגבי הטווח הארוך
בעשורים האחרונים חוקרים הצביעו על קרנות השקעה פאסיביות שעוקבות באופן אוטומטי אחרי מדדים כעדיפות על פני הקרנות האקטיביות שמנוהלות על ידי מנהלי השקעות במטרה לייצר תשואה עודפת. אחד המחקרים החשובים בתחום היה של חתן פרס נובל יוג'ין פאמה וקנת פרנץ' מ-2010, שבחן 23 שנים של תשואות והגיע למסקנה חד-משמעית: רק 2-3% מהמנהלים מצליחים ליצור תשואה עודפת אמיתית לאורך זמן. השאר? בעיקר מזל זמני שאת המחיר שלו משלם המשקיע בעמלות מנופחות.
התיק המצרפי של כל הקרנות האקטיביות שמנוהלות על ידי מנהלי השקעות, קרוב לתשואת השוק, אבל העמלות הגבוהות (דמי הניהול הגבוהים) מורידים את התשואה נטו למתחת למדדים ומתחת לקרנות הפאסיביות. זה בדיוק מה שטען ג'ון בוגל, מייסד Vanguard והיוצר של קרן האינדקס הראשונה שהושקה באמצע שנות ה-70.
אך מול שלל הטיעונים לטובת ההשקעה הפאסיבית, נראים יותר ויותר חוקרים שמוצאים הצלחות אצל מי שבחר בניהול אקטיבי חלקי של ההשקעות שלו. השקעות. מחקר SPIVA של S&P Dow Jones Indices , שנחשב למחקר מקיף מאוד מקיף האחרונות, מצא ש-65% מקרנות המניות הגדולות האקטיביות בארה"ב נכשלו מול מדד ה-S&P 500 ב-2024. כשמסתכלים על עשור שלם, התמונה יותר קשה, אבל צפויה : רק 5.7% מהקרנות האקטיביות הצליחו לספק תשואה עודפת על פני עשר שנים.
הבעיה היא לא רק בשיעור ההצלחה הנמוך, אלא גם בחוסר העקביות. מחקר שבדק את המשכיות הביצועים מצא שמתוך כל הקרנות שהיו בחלק העליון של הביצועים בשנת 2020, אף אחת לא נשארה שם ארבע שנים לאחר מכן. זה אומר שגם אם מצאתם מנהל מוצלח, כמעט אין סיכוי שהוא ימשיך להצליח.
הבדל מהותי נוסף הנגזר מסגנון ההשקעה הוא העמלות. קרנות אקטיביות גובות בממוצע 0.66% עמלת ניהול שנתית, לעומת 0.05% בלבד בקרנות אינדקס/ פאסיביות. ההבדל הזה מצטבר לאלפי שקלים רבים ואפילו יותר לאורך שנות השקעה, ומקשה עוד יותר על המנהלים להצדיק את השכר שהם גובים. דמיינו תיק של 100 אלף שקל - ההבדל בעמלות מגיע לכ-600 שקלים, חיסכון של 30 שנה לפנסיה יוצר הפרש של עשרות אלפי שקלים, ובערך נוכחי סדר גודל של 5-7 אלף שקל - כלומר, 5%-7% מערך הקרן כולה זורם כדמי ניהול.

רבעון שלישי כספיות: הטובות והגרועות ביותר
על ההבדלים בין סוגי הקרנות הכספיות השונות, ועל המנצחות והמפסידות ברבעון השלישי ומתחילת השנה בקטגוריה שממשיכה לגדול בהתמדה
הלהיט הגדול ביותר בשוק הקרנות הוא ללא ספק הקרנות הכספיות שגייסו עשרות מיליארדי שקלים בשנים האחרונות, מאז שהריבית במשק עלתה לרמתה הנוכחית. חשוב לציין, עם זאת, שתחת השם "קרנות כספיות" ישנם מוצרים שונים לחלוטין. הקרנות הכספיות השקליות הן פשוט כלי השקעה נטול סיכון (כמעט) שמעניק פחות או יותר את ריבית השוק, בדרך כלל לפחות ברמות של פיקדון בנקאי, ולא פעם אף יותר, וזאת תוך כדי נזילות מרבית, כלומר ניתן למשוך את הכספים מדי יום, והכסף מגיע לחשבון תוך זמן קצר יחסית. זהו מוצר פשוט וקל להבנה שמאפשר גמישות בניהול הנזילות האישית, כך שמצד אחד כסף לא ישכב סתם כך בחשבון, ומצד שני הוא יהיה זמין לכיסוי כל צורך מיידי. לעניות דעתי זוהי הדרך הטובה ביותר לניהול עודפי מזומן שלא ידוע מתי נצטרך אותם, וכן להשקעה למי שלא רוצה לקחת שום סיכון.
תחת הקטגוריה הזו ישנן כמה תתי קבוצות. יש קרנות שמסווגות ככספיות "ללא קונצרני", כלומר ללא השקעה באג"ח חברות שנחשב מסוכן יותר, וזאת על מנת להקטין את הסיכון עד כמה שניתן. הטרייד אוף הוא כמה עשיריות האחוז פחות בתשואה, שכן האגרות האגחיות נותנות תשואה מעט גבוהה יותר מהמקבילות הממשלתיות או מפקדונות בנקאיים. ישנן כעת שתי קרנות כאלה, והן כצפוי נמצאות בתחתית הרשימה מבחינת תשואות. לעניות דעתי מדובר ב"זהירות יתר", שכן הקרנות הרגילות הן בטוחות ברמה מספקת.
ישנה גם "קרן מחלקת" אחת, כזו שמחלקת את הרווחים מדי חודש. זהו כלי מעניין עבור מי שרוצה להנות באופן שוטף מהרווחים, ותשואה שוטפת של כ-4% בשנה (כלומר כשליש אחוז בחודש) על הסכום שברשותו יכולה לספק לו הכנסה שמשמעותית לגביו.
כלי חדש שנוצר לאחרונה מזכיר יותר פקדון בנקאי. מדובר בכעין פקדון סגור לחודש אחד, שמאפשר את הוודאות של לדעת מראש מה תהיה התשואה המתקבלת בסוף החודש, להבדיל מקרן כספית רגילה שתלויה בביצועי השוק. הוודאות הזו מגיעה גם היא על חשבון תשואה נמוכה מעט יותר מהקרנות הרגילות, ובנוסף עם פחות נזילות. לא ניתן למשוך את הכספים מדי יום כמו בקרנות הרגילות אלא רק במועדים הקבועים מראש – כמו בפקדון בנקאי. ישנם כעת בשוק רק שתי קרנות כאלה, של מיטב ושל אלטושלר שחם.
- הריבית על הפיקדונות בבנקים ירדה - ריבית תעריף עד 3.5%
- כמה תקבלו בפיקדונות - והאם הם הופכים לאטרקטיביים יותר מקרנות כספיות?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מוצר אחר שנמצא תחת קטגוריה של "קרן כספית" אבל הוא מסוג אחר לחלוטין הוא כספית מט"חית. פה בעצם מדובר בהשקעה במטבע חוץ בתוספת ריבית מסוימת. שינוי שער החליפין מול השקל משפיע הרבה יותר על התשואה מאשר הריבית שמייצרת הקרן. כך הקרנות המט"חיות הדולריות יצאו הפסד של מעל 6% מתחילת השנה עקב היחלשות הדולר, בעוד קרנות היורו הניבו רווחים של כ-2% - 3% באותה תקופת זמן, בגלל שינוי שער החליפין מול האירו.