לציידי אג"ח: על נייר שצפוי לראות בקרוב לחץ קונים משמעותי

עליות המחירים, שהחלו בדיור, גלשו למזון וכעת למחירי הדלק, הוציאו את ההמונים במדינות ערב לרחובות ואותנו להשקעות באג"ח הצמודות. אלא שהעלאות הריבית בעולם מתחממות וצריכות לדחוף אותנו להערך לסיבוב הבא.

נשיא הבנק המרכזי באירופה, טרישה, נשבר בשבוע שעבר ואותת כי החגיגה נגמרה והריבית בדרך למעלה. בנק ישראל התחיל להישבר גם הוא והעלה ריבית חודשיים ברציפות ומשחרר את היד שמחזיקה את היצואנים כדי להציל את כל השאר. הערכות הן כי הוא ימשיך לעלות את הריבית בקצב מהיר ואולי גם פעם נוספת בסוף החודש לשיעור של 2.75%.

אם בנק ישראל ימשיך כך ויעלה את הריבית מידי חודש נגיע בסוף השנה לריבית של 4.75%. ריבית גבוהה מאוד ביחס לריבית שמגלם שוק המק"מים לסוף השנה- 3.25%. נכון שהסיכוי להעלאת ריבית כל חודש הוא סיכוי נמוך אך מצד שני גם אי אפשר לשלול את האפשרות להעלאת ריבית אחת או שתיים של 0.5% שתביא לאפקט דומה. בשורה התחתונה: כל האינדיקטורים לוחצים על העלאות ריבית ולבנק ישראל יהיה קשה עד בלתי אפשרי להילחם מול סחף האינפלציה ששוטף אותנו.

כשהסיכון מהעלאות ריבית חדות בא יחד עם סיכון אינפלציוני והערכות הן לצמיחה כלכלית מהירה מומלץ, בסגמנט איגרות החוב, לקצר מח"מ ולשבת על הגדר עד שוך הסערה.

להלן טבלה עם מספר איגרות חוב קונצרניות קצרות בריבית משתנה המתאימות לדעתי לתקופה הנוכחית:

שינויים צפויים נוספים במדדי התלבונד:

בסקירתי האחרונה לגבי האיגרות האמורות להיכנס לתלבונד ציינתי כי אמפל ב הינה מועמדת לכניסה לתלבונד 40. בינתיים לאור המהומות במצרים והפסקת הזרמת הגז לישראל הודיעה מידרוג על הורדת דרוג לחברה מ-A מינוס ל-Baa1 ועל כן היא הינה מועמדת להיכנס למדד.

לאור זאת תחליף את אמפל ב (אמפל אמרי אגח ב) כמועמדת לכניסה לתלבונד האיגרת פרטנר אגח ג.

ב- 23/2/11 בוצעה הרחבת סדרת פרטנר ג' בכ-460 מליון. ההרחבה הייתה במסגרת של הקצאה פרטית כלומר האיגרות הופצו לגופים מוסדיים והינן חסומות למשך חצי שנה. כרגע היקף הסדרה עומד על כ-640 מליון.

כניסתה של פרטנר ג' לתלבונד 40 תביא לביקושים של כ 50 מליון שקלים מצד תעודות הסל העוקבות אחר המדד. לאור העובדה כי רוב הסדרה חסומה לחצי שנה - דבר שיגביל את מספר המוכרים של הנייר - עלול להיווצר לחץ קונים שיביא לעלייה במחיר האיגרת.

הרחבת סדרה אלביט הדמיה ד :

היום (יום רביעי) תרחיב החברה את אלביט הדמיה אגח ד בהיקף של כ-120 מליון ע"נ. האיגרת שתורחב הינה במח"מ של כ-4.7 שנים עם תשואה צמודה של כ-6%. לפני מספר ימים אישרה חברת מידרוג מחדש את דרוג האיגרות של החברה והוא A2 עם אופק שלילי.

בדוח הדירוג שבוצע על ידי מידרוג מצוינים לטובה היקף הנזילות סולו של החברה שעומד על כ- 830 מליון שקלים, ואת התמקדותה בפעילויות שאינן נושאות בחובן אופי מאזני ממונף ובנוסף מייצרות תזרימי מזומנים.

אלביט הדמיה הינה חברת החזקות אשר פועלת במגוון תחומים כאשר העיקרי שבהם הינו תחום ייזום הנדל"ן במזרח אירופה והודו. מרבית פעילות הייזום מתבצעת בחברת הבת פלאזה סנטרס. פעילויותיה הנוספות כוללות: פעילות בתחום המלונות באירופה, השקעות בנדל"ן מניב בארה"ב, פעילות בתחום הביומד (אלביט מדיקל) ופעילות קמעונאות בישראל.

לאחרונה ביצעה החברה מספר פעולות אשר צפויות להניב פירות בעתיד מצד אחד ולצמצם את הוצאות החברה מצד שני. החברה מכרה בסוף 2010 את חלקה בשלושה מלונות בלונדון. מכירה זו אמורה לשפר את יחסיה הפיננסים של החברה. כמו כן, מימוש המלונות הנוספים שברשות החברה, אשר רשומים בספרים בעלות מופחתת, צפוי להביא להצפת ערך ולהניב עודף תזרימי. מהלך זה, יחד עם כניסת החברה לפעילות בארה"ב, אמורים ליצור תזרים מזומנים משמעותי.

בצד צמצום ההוצאות, העבירה החברה את הפעילות הרפואית לחברה ציבורית (אלביט מדיקל) פעולה זו תקל על גיוס כספים בעתיד לצורך המשך הפעילות בתחום. כמו כן, עברה החברה בהודו למתווה של עסקאות קומבינציה בפרויקטים למגורים ובכך הקטינה את הסיכון ואת הצורך בהזרמת כספים נוספים.

מאת: אריק פרץ, מנהל תחום אג"ח בכלל פיננסים אגף נכסים ומחקר

*אין בסקירה זו משום המלצה לקנות או למכור את השוק או מניות ספציפיות. העושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.