ניוזלטר אג"ח - 16.3.10

דסק מסחר

אפיק ממשלתי שקלי: השבוע החולף היה בסימן הנפקת ממשלת ישראל באירופה אשר גייסה מיליארד וחצי יורו עם ביקוש יתר ניכר. התשואות בחלק הקצר-בינוני של העקום השקלי כמעט ולא השתנו והאג"חים נסחרים סביב אותה רמת תשואה בתקופה האחרונה. רוב רובו של הביקוש באפיק זה הופנה לחלק הארוך של העקום, והתשואה באג"ח הממשלתי שקלי 120 ירדה אל מתחת ל- 4.9%.

מדד המחירים לחודש פברואר צפוי לרדת בשיעור של 0.4% ולהיות המדד השלילי האחרון. הריבית צפויה לחזור ולעלות בעוד כחודש וחצי. בהנחה שקצב עליית הריבית יהיה איטי ומדורג עד לרמה של 2.5% ריבית בסוף שנה, החלק הארוך של העקום צפוי להניב תשואה שוטפת עם סיכוי לרווחי הון.

אפיק ממשלתי צמוד מדד: האפיק הממשלתי הצמוד הפגין ביצועים עודפים בשבוע האחרון על פני האפיק השקלי. ציפיות האינפלציה המשיכו לעלות ונעות סביב 2.6% בטווחים של 5-3 שנים וזאת למרות מדד השלילי אשר צפוי להתפרסם היום. בשבוע האחרון בחרו המשקיעים להאריך מח"מ על פני העקום הצמוד.

ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק האג"ח בטווח של 2.5 שנים (5481) טיפסו בשבוע החולף והגיעו לרמה של 2.7%. בנקודה זאת משקיעים רבים העדיפו להקטין חשיפה לחלק הקצר-בינוני ולהגדיל פוזיציות בממשלתי צמוד 1019, 5903 וממשלתי צמוד 418 אשר שיקפו ציפיות אינפלציה של 2.50%-2.55%.

אפיק קונצרני: מדדי התל-בונד המשיכו במסעם צפונה בשבוע החולף עם המשך זרימת כספים מצד הציבור וגם מצד משקיעים מוסדיים. התשואות האבסולוטיות ממשיכות לרדת אך בשל העדר אלטרנטיבות והמשך העליות בשוקי המניות, הביקושים לאפיקים הקונצרנים נמשכים.

עדכון נתוני הצמיחה של המשק ל- 2009 עדכן גם את תחזית הצמיחה שלנו ל- 2010

הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה (הלמ"ס) פרסמה בשבוע שעבר את האומדן המתוקן לצמיחת המשק בשנת 2009. על פי נתוני הלמ"ס, הפעילות הכלכלית במשק התרחבה בשנת 2009 בשיעור של 0.7%, לעומת 0.5% באומדן הקודם. סך כל המקורות שעמדו לרשות המשק (מיבוא ומייצור מקומי) בשנת 2009, ירד ב-3.6% לאחר עלייה של 3.5% ב-2008, כאשר יבוא הסחורות והשירותים ירד ב-14.0% .

הנתונים על השימושים במקורות מצביעים על ירידות של 6.0% בהשקעות בנכסים קבועים, ושל 12.5% ביצוא הסחורות והשירותים. מצד שני עלו ההוצאה לצריכה פרטית ב-1.5% וההוצאה לצריכה ציבורית ב-2.1%. תמונה זו מצביעה על הצריכה הפרטית והציבורית, כגורמים אשר מיתנו את השפעת המשבר הכלכלי העולמי על כלכלת ישראל.

עוד עולה מנתוני הלמ"ס, כי ההכנסה המקומית הריאלית (התמ"ג בתוספת רווחים או הפסדים משינויים בתנאי הסחר עם חו"ל) עלתה ב-3.4% בשנת 2009- עלייה הגדולה מהעלייה בתמ"ג ב-2.7%, עקב רווחים הנובעים משיפור בתנאי הסחר (מחירי היצוא עלו ואילו מחירי היבוא ירדו). זאת, לאחר הפסד של 1.9% מהתמ"ג

ב-2008, הפסד של 0.9% ב-2007, והפסד בכל אחת מהשנים 2006-2003.

בחלוקה לרבעונים נראה מסלול הצמיחה של המשק כך: Q1-2009: 2.7%- לעומת 3.2%- באומדן קודם. Q2-2009: 1.3% לעומת 1.1% באומדן קודם. Q3-2009: 3.6% לעומת 3.0% באומדן קודם. Q4-2009: 4.9% לעומת 4.4% באומדן קודם.

קצב צמיחה מהיר משדווח קודם לכן במחצית השניה של השנה, ובמיוחד ברבע האחרון של השנה, הביא את נקודת הקצה (רמת התוצר בסוף 2009) לרמה הגבוהה עוד יותר מרמת התוצר הממוצעת השנתית (שעלתה אף היא), וגרם על כן לעדכון של תחזית הצמיחה שלנו ל- 2010 מ- 3.4% ל- 3.5%.

על פי הודעת הלמ"ס, קצב הצמיחה בישראל בשנת 2009 בולט לחיוב בהשוואה לממוצע הצמיחה ב-30 מדינות ה- OECD (ארגון אליו צפויה ישראל להתקבל בעוד כחודשיים ימים): 0.7%+ בישראל לעומת 3.5%- במדינות ה-OECD. במונחים של תמ"ג לנפש מצטמצם מעט הפער, שכן התמ"ג לנפש בישראל התכווץ בשנת 2009 בשיעור של 1.1%, בעוד התמ"ג הממוצע לנפש במדינות ה- OECD התכווץ בשנת 2009 בשיעור של 4.0%.

מה קורה בשוק האג"ח הקונצרני

מדד אג"ח לא ממשלתיות רשם השבוע ירידה של 0.04%. מתחילת החודש עלה המדד ב-0.74% והשלים עלייה של 4.03% מתחילת השנה.

הנפקות השבוע: - עצמון אג"ח ו'- אג"ח מובנה. תנאי האג"ח ? קרן מובטחת תשולם בתשלום אחד ב-2022. ריבית של 9.25% תשולם בהתקיים שני התנאים להלן יחד: תנאי 1: ריבית תלבור תנוע בטווח שבין 0%-6.5% תנאי 2: ריבית הליבור תנוע בטווח של 0%-6%. הנכסים המגבים לאג"ח הינם Notes של בנק זר.

- מגה אור החזקות אג"ח ב' - החברה הנפיקה ביום 11 במרץ 51.75 מיליון ש"ח ע.נ. הביקושים לאג"ח עלו על סך היחידות המוצעות פי 1.74. שיעור הריבית שנקבע בהנפקה עמד על 5.5% צמוד מדד, כאשר הריבית המקסימאלית האפשרית הייתה 5.85% לפי התשקיף. החברה שעבדה מניות שמחזיקה ב-2 חברות בנות.

- צ'אם מוצרי מזון אג"ח 1- החברה הנפיקה 40 מיליון ש"ח ע.נ אג"ח בריבית משתנה בדירוג BAA1. המרווח הינו 5.4% מעל "אג"ח ממשל 817". האג"ח עומדות לפירעון ב- 10 תשלומים חצי שנתיים שווים החל מ- 1.3.2012, ואילו הריבית תשולם אחת לרבעון החל מיום 1.6.2010. - טמפו משקאות אג"ח א' - החברה הנפיקה 120 מיליון ש"ח ע.נ אג"ח שקלי בדירוג A2. הביקושים לאג"ח הגיעו לכ- 160 מיליון ש"ח. שיעור הריבית השנתית שנקבעה במכרז עמדה על-5.55%, כאשר הריבית המקסימאלית שנקבעה בתשקיף ההנפקה עמדה על 5.6%. תמורת הגיוס מיועדת בעיקר להקמת מרכז לוגיסטי בנתניה בהשקעה של כ-70 מיליון ש"ח, ולהשקעה בטכנולוגיות לוגיסטיות חדישות. האג"ח יעמדו לפירעון ב- 10 תשלומים שנתיים שווים החל מיום 28.2.011, והריבית תשולם ב- 10 תשלומים חצי שנתיים שווים החל מיום 31.8.2010.

מידרוג הוציאה דירוג BAA1 עם אופק שלילי לסדרת אג"ח 1 של צ'אם מוצרי מזון שהונפקה השבוע. כמו כן, הודיעה על דירוג A2 עם אופק שלילי להנפקת סדרת אג"ח חדשה שתנפיק חברת The Leser Group Ltd. בהיקף של עד 35 מיליון דולר.

מעלות העלתה את דירוג איטונג תעשיות (דירוג אג"ח סדרה ג') לדירוג ilAA מדירוג ilA בשל מתן ערבות בנקאית של בנק לאומי. כמו כן, הודיעה מעלות על ביטול דירוג המנפיק בשל חוסר רלוונטיות של דירוג מנפיק בנסיבות הקיימות.

מעלות הודיעה כי אין שינוי בדירוגי החברות פרטנר (ilAA-/Stable) וסקיילקס (ilA-/Stable) עקב הפחתת הון צפוייה של 1.4 מיליארד ש"ח.

פולאר השקעות- מעלות הורידה את דירוג אג"ח סדרה ה' ל- ilCC (מדירוג ilBB+) לאור חשש לאי תשלום במועד. כמו כן, הכניסה מעלות את הדירוג ל- CreditWatch עם השלכות שליליות.