בצד הזינוקים: תעודות השורט הגדולות בת"א פועלות במינוף אדיר ומתקרבות לפדיון כפוי

גל העליות האחרון בבורסה הביא את מדד המעו"ף לסגור את שבוע המסחר ברמה של 915 נקודות. מדובר במהלך עליות אדיר של 42% בתוך פחות מ-5 חודשים. לאורך העליות, אפשרות הגידור של המשקיעים היא בעיקר באמצעות תעודות שורט על המדד ואלו מרכזות בימים האחרונים מחזורי מסחר גדולים במיוחד אבל לא זו הסיבה היחידה למחזורים הגדולים בימים האחרונים.

בעוד המעו"ף ממשיך לדהור קדימה, עולה הסבירות כי במידה ומהלך העליות יימשך, ייאלצו החברות המנפיקות את תעודות השורט על מדד המעו"ף (שהונפקו במחיר מימוש של 1200) להודיע על פדיון כפוי, וזאת בהתאם לתשקיפים.

במילים פשוטות, על פי ההגדרה הרשמית שבתשקיפים של קסם ותכלית, במידה ומדד המעו"ף מגיע ל-80% ממחיר המימוש של התעודה (1200), אז על החברה המנפיקה לבצע המרה כפויה על פי תנאי התשקיף. הסיבה לכך שיש פדיון כפוי במידה ומדד המעו"ף מגיע ל-80% ממחיר המימוש היא שהבורסה לא מאפשרת מינוף של יותר מ-1 ל-4 (ועל כך הרחבה בהמשך הכתבה).

המשמעות היא שברגע שהמעו"ף חוצה את ה-960 נקודות, המחזיקים בתעודות השורט של קסם ותכלית (במחיר מימוש 1,200) מייד רואים את הכסף בחשבון. הצפי הוא שבמידה והמדד ימשיך לעלות ולהתקרב ל-960 נקודות, אנשים יגלגלו את הכספים לתעודות במחיר מימוש של 1700 נקודות ו-1,800. כל זאת בהנחה שהמדד יגיע ל-960 נקודות, כלומר עלייה של 4.9% מהרמה הנוכחית.

נציין כי בפעם האחרונה שהתעודות פקעו היה כעס בקרב משקיעים שלא הכירו את תנאי התשקיף והופתעו מההמרה הכפויה. נוהל ההמרה הכפויה מתבצע באופן הבא: נניח והמדד מגיע ל-965 נקודות, המנגנון של ההמרה הכפויה בתשקיף יוצא לדרך. אך, הבורסה חייבת לתת למשקיעים אפשרות לצאת מהשקעה בתעודה כשהיא עדיין סחירה, אבל ביום שלמחרת התעודה פוקעת.

כמו כן נציין כי מטבע הדברים, המחזורים בתעודות השורט גדלים, כאשר התעודה מגיעה קרוב יותר למחיר המימוש, וכמובן שגדל גם הסיכון בהשקעה. מצד אחד אנשים מוכרים את התעודה ועוברים לתעודת שורט במחיר מימוש גבוה יותר ומצד שני אנשים (בעיקר סוחרי יום) מנצלים את המינוף הגבוה.

אז מה זה אומר שהסיכון גדל? ככל שהתעודה מתקרבת למחיר המימוש שלה, המינוף בו היא פועלת עולה. נכון לעכשיו, תעודת תכלית שורט ת"א 25 (לפי מחיר מימוש 1200) פועלת במינוף אדיר של 3.2. כלומר מדובר בתעודה אגרסיבית ביותר, על כל תנודה של 1% במעו"ף, המשמעות עבור התעודה היא 3.2%. כאמור, לא מעט סוחרים דווקא מנצלים בתקופה זו את האגרסיביות של התעודות הגדולות ומבצעים מסחר תוך יומי בניסיון לגרוף כסף גדול.

דוד אללוף: "לנו חשוב שהמשקיעים יכירו את המוצר הזה ולא ייפגעו"

אללוף, מנכ"ל קבוצת מייקל דיוויס השותפה בתכלית תעודות סל, אומר היום בשיחה עם Bizportal כי "המתמטיקה פה היא פשוטה ולנו חשוב מאוד שאנשים יכירו את המוצר ולא ייפגעו ממנו. אנחנו מדברים על היועצים בבנקים ומבקשים שיתזכרו את הלקוחות לגבי האפשרות של פקיעה כפויה של התעודה וגם מסבירים על המינוף שגדל בעקבות העליות. ביום ראשון אנחנו מתכוונים גם להוציא הודעת בורסה בעניין הזה למרות שאנחנו לא חייבים שכן הכל כתוב בתשקיף".