מכשירי איגוח יכנסו בקרוב לשוק - זה יכול להיות מסוכן לפנסיה שלכם
זה לא יקרה מחר בבוקר, אבל שוק האיגוח המקומי הולך להשתנות בשנים הבאות - יותר עסקאות, יותר אפשרויות, הרבה יותר פעילות של בנקים וגופים מוסדיים בתחום הזה. איגוח במילים פשוטות זה יצירת נכס שערכו תלוי בתזרימים עתידיים. חברות רבות מאגחות את יתרת הלקוחות שלהן. הן מגיעות לגוף פיננסי ונותנות לו היקף מסוים של יתרת לקוחות שזה בעצם נכס שמתבטא בתשלומים-תזרימים עתידיים.
הגוף הפיננסי מרוויח מכך - הוא מקבל ריבית על הזמן שבין התזרימים לבין יום ביצוע העסקה והוא מקבל ריבית על הסיכון. בפועל, זה בדיוק כמו אגרת חוב רגילה ולכן גם השם - איגוח.
איגוח (securitization) היא צורת גיוס הון מודרנית המאפשרת לממן פעולות על ידי הסטת תזרים מזומנים או נכסים והפיכתם להון זמין. כלומר החברה מוכרת למשקיעים תזרים מזומנים בין אם מדובר לטווח קצר או ארוך ובין אם מדובר בזרם מחובות קיימים או הכנסות צפויות, על ידי הנפקת תעודות התחייבות שפרעונן מובטח על ידי אותו התזרים, ותמורתו היא מקבלת הון זמין.
בפועל, החברה או הבנק מקימים לרוב SPEׂ (Special Purpose Entity) - ישות למטרה מיוחדת, אליה מועבר תזרים המזומנים שהוגדר מראש ובמקביל ה-SPE מנפיקה סדרות של אג"ח המגובות על ידי אותו התזרים. לאחר יצירת עסקת האיגוח ולאורך חיי העסקה, ה-SPE מקבלת מזומנים הנובעים מתזרים המזומנים ובמקביל משלמת כספים למחזיקי האג"ח.
- פאגאיה משיקה תכנית פיננסית חדשה בתחום ה-POS
- הבנקים וחברות האשראי שוב ירוויחו על חשבון הציבור
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עד היום חברות עשו איגוח, זה נקרא פעמים רבות גם פקטורינג כשהאיגוח היה בעיקר בגין יתרת לקוחות. בפועל ניתן לאגח כל תזרים עתידי, אבל הרגולטור שלנו התנהל באיטיות עם אישורים והנחיות וכעת פורסם על ידי משרד המשפטים תזכיר חוק שכפוף עדיין להערות. זה ייקח זמן עד שזה יהיה אפשרי ואפוי לחלוטין לרבות סוגית המיסוי. אבל זה יקרה ובכך אנחנו מצטרפים לעולם הפיננסי הגדול שמלא באיגוחים לטוב ולרע.
לטוב כי זה מאפשר לבנקים להקטין סיכון, לפזר סיכון, לאגח מכשירים שונים ולמכור לגופים פיננסים ולציבור. זה יצור מגוון גדול של מוצרים חדשים ומגוון זה טוב.
לרע, כי זה מריח סאבפריים. ישראל ניצלה מהמשבר בשנת 2009 כי היא לא היתה חלק מהתופעה של איגוח משכנתאות סאב פריים. השיטה שהייתה אז בוול סטריט וגרמה למשבר הייתה לקבץ משכנתאות בהיקפים גדולים שהן בעצם תזרימי מזומנים ולמכור אותן לגופים שונים ולציבור. בדיעבד הסתבר שהיו משכנתאות רבות שהיו שוות אפס - פשוט נתנו כסף-משכנתא לכל מי שרצה.
- סאמיט מנצלת משבר דה זראסאי בהצעה לרכישת נכסים ב-450 מיליון דולר
- לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% -...
החברות המדרגות, המפקחים, הרגולטור, הגופים המוסדיים והאנליסטים פשוט לא הבינו את המכשירים האלו שבהדרגה הפכו למורכבים יותר - איגוח על איגוח, איגוח ברמות שונות ואז במקום אג"ח התקבל מכשיר פיננסי מתוחכם, ממונף, מסוכן מרוב האופציות שאתם מכירים.
בשוק תוסס, בשוק של עליות, האיגוחים האלו נחטפים כמו לחמניות טריות מבלי להבין את המוצר באמת, וכאן הבעיה - מגוון המוצרים אולי טוב בתיאוריה, בפועל - זה מצריך הבנה גדולה ופיקוח רגלטורי ולרוב ב"לידה" של תחום חדש זה חסר. דוגמאות למכביר - תראו מה קרה אצלנו אחרי ההתלהבות של בנק ישראל שאמר לנו שהוא יצר תחרות בשוק האשראי החוץ בנקאי עם תחרות לבנקים. בשביל הציבור כמובן. התברר שאין דין ואין דיין, שהחברות האלו מגייסות בלי הכרה בשוק ההון ומחלקות כספים בלי בעיה. קריסות על ימין ועל שמאל, האחרונה גיבוי. מעל 200 מיליון שקל של כסף ציבורי הלכו לאיבוד והסיכוי להגיע אליהם - נמוך, אפילו קלוש.
סוגי האיגוח שיכולים להיות הם רבים, אבל נראה שמה שיהיה פופולארי כאן בשלב הראשון יהיה איגוחים על תזרימי משכנתאות, על עסקאות בכרטיסי אשראי, על הלוואות. יקומו מכשירים כאלו (שהן יהיו חברות ריקות שיקבלו לתוכן את התזרימים העתידיים) ותוכלו להשקיע במכשירים של החברות הייעודיות האלו.
הבעיה - ניתוח של כל מכשיר ומכשיר
כדי באמת לדעת אם מדובר בהשקעה טובה הגופים המוסדיים ואנשים-משקיעים פרטיים יצטרכו לנתח כל מכשיר וכל תשקיף. בהדרגה, אתם תראו שכמות התשקיפים תלך ותגדל וגם המורכבות של הניתוח. כאשר יהיה מבול של הנפקות ומתישהו זה יקרה, הסיכוי שהמכשיר יובן עד הסוף הוא נמוך. בוול סטריט הגדולה עם רבבות הגופים המוסדיים שניתחו את המכשירים לא הבינו את המכשירים האלו עד הסוף. לא בטוח שאצלנו יבינו אותם. למשל - נניח שאכן בנקים יאגחו משכנתאות. לכאורה מכשיר נהדר, אבל איך תדעו שהמשכנתאות האלו הן משכנתאות איכותיות. איך נדע שהבנקים לא בוחרים את המשכנתאות בסיכון?
לכאורה הכל פתיר, אבל בפועל, הסוגיות האלו מתברר בדיעבד הן אלו שהפילו את השווקים במפולת הגדולה ביותר מאז המשבר הגדול. אז יש מקום לאיגוח, אבל זה צריך להיות עם כללים מאוד ברורים ובלי פרצות לבנקים ולמנפיקי המכשירים האלו.
בתזכיר לחוק יש התייחסות לדרישות לפיקוח על החברה המנפיקה וההתנהלות שלה. יש גם התייחסות לשומרי הסף, אבל הפיקוח צריך להיות כזה שיכול לבדוק את סוגי המכשירים, לתייג אותם, למנוע איגוחים על איגוחים ולקבוע רמת סיכון מקסימלית. אחרת הכלי הזה עלול להיות מכשיר מסוכן-רעיל שימלא את הפנסיות שלנו.
- 10.יובל 04/08/2023 00:20הגב לתגובה זוזוהי שחיתות להכניס את זה בזמן משבר ריבית כשהיא עולה והבנקים אמורים לאבד תיקי אשראי שיופרשו להפסד - הם ייצרו פה אגח דירוג זבל וימכרו לפנסיה שלנו. זוהי הונאה
- 9.ג'סי לייומור 01/08/2023 19:07הגב לתגובה זוזה אומנם יפנה הון לבנקים אבל הסיכון ישאר. במקרה של דיפולטים רבים אומנם הבעיה לא תהיה של הבנק , אבל המערכת לא תדע להתמודד, כי רק בנקים יודעים להתמודד עם דיפולטים. לכן זו התהיה לפנות הון לבנקים כי הסיכון במשק נשאר אותו הדבר. זאת הטעות של הסאב פריים שלא נלמדה
- המגיב 02/08/2023 02:10הגב לתגובה זוולאנשים פרטיים שייתפתו לקנות את הזבל הזה. הבנקים יכולים רק להרוויח. הציבור יכול רק להפסיד. (יזרקו את ההלוואות שיש בהן איתותים על בעיות לאותם אגחים, ואת ההלוואות שהחזר שלהן מובטח, ישאירו בבנק)
- 8.מורדי הפטיש 01/08/2023 11:40הגב לתגובה זוהחליטה להשקיע בזה.
- 7.סוחר ותיק 01/08/2023 11:38הגב לתגובה זובמקום להמר על מירוצי סוסים הם מהמרים על יכולת פירעון של חברות, אותה הגברת בשינוי אדרת
- 6.המגיב 01/08/2023 08:59הגב לתגובה זוכמו שקנו לפני כמה שנים אגחים של חברות נדלן קיקיוניות מארה"ב, ואיבדו הרבה מאוד מיליונים. ומכוון שבישראל המדרגים הם חברות בנות או קשורות לחברות המציעות קרנות פנסיה, גם דיי סביר שהדירוג של אותם מכשירים יהיה גבוה, ורק "בהפתעה" פתאום ייתברר שאין כיסוי. מה גם - שלכל אגח כזה תוקם חברה נפרדת, כך שלא ניתן יהיה לדרוש החזרים מהחברה האם.
- 5.לכן מסלול מחקה מדד 500 עדיף (ל"ת)01/08/2023 08:47הגב לתגובה זו
- 4.יש משפט רוסי מי שלא מסתכן לא שותה שמפניה (ל"ת)משה ראשל"צ 01/08/2023 07:29הגב לתגובה זו
- משפט רוסי -את הזבל בשקית לפח לא לשכן (ל"ת)לילי 01/08/2023 09:16הגב לתגובה זו
- 3.סוחר נוסטרו 01/08/2023 05:31הגב לתגובה זורק חסר עוד טיפה מידע על נושא המיסוי, חברת הspe צריכה להיות יישות פטורה ממס כי מדובר רק על צינור של מזומנים. על זה בדיוק עובדים ויש שהצליחו להשיג פרה-רולינג ליישויות כאלה
- 2.Sassi6 01/08/2023 00:49הגב לתגובה זוהאם הבנקים יאגחו את המשכנתאות האיכותיות? או את המשכנתאות בסיכון? ...את המשכנתאות בסיכון, זאת יען כי באיגוח מוכרים את סיכון חדלות הפירעון למשקיע שקנה את זה מהבנק, והבנק נהנה ממירווח הריבית ללא חובות אבודים, גם בבלנדר שלכאורה הם אך ורק מתווכים בין הלווים למלווים, גם הם יקפצו על מכשיר האיגוח כדי לשכנע משקיעים רבים וטובים לתת את כספם תמורת תזרים עתידי מהלוואות שלא נמצאו להם מלווים לקחת את סיכון חדלות הפירעון
- 1.מבין2 01/08/2023 00:03הגב לתגובה זוגועל נפש
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% - איי.סי.אל זינקה 4.8%
הבורסה ננעלה בירידות חזקות, כשהבנקים וחברות הביטוח בירידות חדות, לאור איומי שר האוצר, סמוטריץ', על הכפלת המיסוי על הבנקים במידה ויגלגלו את המיסוי לצרכנים; סאמיט ירדה לאור ירידת שווי נכסים בניו יורק, ובמקביל הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו של דה זראסאי, טורבוג'ן זינקה לאחר איזכור השם רפאל; ומי חברת האנרגיה המתחדשת שהורידה תחזיות ונפלה?
הבורסה ננעלה ביום אדום במיוחד, והפיננסים משכו את מדדי הדגל למטה, כשמספר גופים ירדו במהלך המסחר בשיעור דו-ספרתי, כולל הראל, מנורה, מזרחי ודיסקונט, אך לקראת הנעילה הירידות התמתנו מעט.
דווקא בכזה יום מעניין לראות את המניות שבכל זאת מצליחות לטפס. ארן ארן 15.25% מזנקת דו-ספרתית, ארן היא חברת מו"פ קטנה, היא מספקת שירותי פיתוח הנדסי לחברות בתעשיות שונות (רפואה, ביטחון, מים, פלסטיק), וגם משקיעה בסטארט-אפים, היא הודיעה על קבלת שתי הזמנות, האחת מחברה בטחונית ישראלית והשניה מחברה בטחונית בינלאומית לייצור מוצרים לשוק הבטחוני, בהיקף כולל של כ- 18.45 מיליון שקל, בנוסף להזמנה נוספת של כ-3 מיליון שקל. בהזמנות ארן כותבת שנכללת גם הזמנה לייצור מוצר שנבחר על ידי הלקוח כפתרון ייחודי בתחום מערכות אוויריות בלתי מאוישות (רחפנים).
סאמיט סאמיט -4.78% הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו נכסי דיור להשכרה של חברת דה זראסאי גרופ בניו־יורק, בהיקף של כ־450 מיליון דולר, והצעתה נבחרה כהצעה המובילה במסגרת הליך מכירה פומבית המתנהל כחלק מהליכי חדלות פירעון של דה זראסאי מול הבנק המממן. במקביל, עדכנה סאמיט על אינדיקציה לירידת שווי של 65-70 מיליון דולר בנכסי הדיור הקיימים שלה בניו־יורק, נתון שממחיש את הלחץ המתמשך בשוק המגורים האמריקאי.
טורבוג'ן טורבוג'ן 9.25% זינקה היום אחרי שהודיעה על התקשרות עם רפאל כדי להשתמש במיקרו-טורבינה שעליה יש לרפאל קניין רוחני בשביל לעשות פיילוט עם חברה בטחונית, רפאל תקבל תמלוגים של 10% מההכנסות של הפרויקט. מכל ההודעה הזאת נראה שטורבוג'ן בעיקר משתמשת, לכאורה, בשם של רפאל כדי לקבל קרדיביליות מול מערכת הביטחון וגם השוק, נזכיר כי טורבוג'ן הודיעה שהיא בדרך לנאסד"ק: טורבוג’ן הגישה תשקיף ל-SEC
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ג'ין טכנולוגיות 6.41% דיווחה שנבחרה כספק יחיד לאספקת תשתית GenAI ארגונית לאחד משלושת גופי הבריאות הגדולים בישראל - לביזפורטל נודע שמדובר בקופת חולים מכבי. ההתקשרות המתוכננת היא לשלוש שנים וכוללת רישיון שימוש בפלטפורמה של החברה לצד שירותי פיתוח, התאמה, הטמעה וליווי מקצועי. נכון לעכשיו אין הזמנת עבודה מחייבת והמהלך כפוף לאישורים פנימיים אצל מכבי - ג׳ין טכנולוגיות תטמיע AI בקופ"ח גדולה - במי מדובר?
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
