הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

המניה הרותחת של הבורסה בת"א, פשוט לא עוצרת - מה אומרים האנליסטים?

המשקיעים בת"א ממשיכים לחפש את המניות שעדיין מסוגלות להמשיך לשבור שיאים, הנה אחת שלא עוצרת
אבי שאולי | (10)
נושאים בכתבה פרוטרום

מניית פרוטרום שהייתה הלהיט של 2014 בבורסה בת"א (מקום 2 בת"א-100 עם תשואה של 66%) פשוט לא עוצרת. המניה עולה היום עוד 1.6% במחזור ער ומשלימה מהלך של 17% מתחילת 2015. הראלי רק התחזק לאחר שהחברה פרסמה דו"חות ביום שני האחרון ושחררה תחזיות אגרסיביות. ביום פרסום הדו"חות עלתה המניה ב-3.5% במחזור ענק של 53 מיליון שקלים וביום שלמחרת עלתה עוד 3.25%. כעת נסחרת המניה במחיר של 141 שקלים, המשקף שווי של 8.25 מיליארד שקלים.

ומה חושבים האנליסטים? בני דקל מבנק אגוד שקבע לפרוטרום מחיר יעד של 130 שקל אחרי הדו"חות אומר כי "פרוטרום הינה חברה מצוינת עם הנהלה איכותית אבל לדעתנו נסחרת כרגע במחיר מלא, ללא רכישות, בעקבות התחזקות הדולר בעולם, החברה עשויה להציג ירידה בהכנסות במהלך 2015. לאור נסיקת מכפילי הסקטור, הבעיה העיקרית העומדת בפני החברה כיום היא למצוא חברות מתאימות לרכישה ובמחיר סביר". עוד אומר דקל ל-Bizportal היום כי "המניה עולה לאחרונה משתי סיבות, הראשונה היא שברגע שהחברה נכנסה למעו"ף המוסדיים שלא היו במניה נכנסים אליה. הסיבה השניה החא משקיעים זרים שממשיכים למצוא אותה כאטרקטיבית ביחס לסקטור. החברה נסחרת כיום במכפיל EV/EBITDA של 13.2 לתוצאות 2015 בעוד שממוצע הסקטור בעולם עומד על מכפיל של 13.8".

באפסילון כתבו לאחר הדו"חות כי "כרגע נראה שהמניה מתומחרת היטב אך החברה פרסמה יעד חדש לשנת 2020 ואם אם מסתכלים לטווח ארוך והחברה תצליח לעמוד בכל היעדים שהציבה - יכול להיות פה אפסייד משמעותי". במחלקת המחקר של UBS קבעו לאחר הדו"חות מחיר יעד של 133 שקלים (בזמן שהמניה עמדה על 132.7 שקלים) וההמלצה היא 'ניטרלי'. 

מיכל אלשייך, אנליסטית מלידר שוקי הון אומרת היום בשיחה עם Bizportal כי "אנחנו אוהבים את פרוטרום בשל מספר יתרונות: פעילות בסיכון נמוך יחסית בתחום המזון, במיקום טוב בשרשרת האספקה, פיזור גאוגרפי ופיזור בחו"ג, הנהלה מצויינת וניסיון חיובי ברכישות. יחד עם זאת, לאחר זינוק במחיר המניה במהלך החודשים האחרונים, אנו סבורים כי החברה כעת אינה זולה וממליצים על החזקה בה בהתאם למשקלה בשוק".

 

יצרנית חמרי הטעם וריח מחיפה דיווחה ביום שני על התוצאות לסיכום שנת 2014: מכירות פרוטרום צמחו אשתקד בכ-21.6% והגיעו לשיא מכירות שנתי של כ-819.5 מיליון דולר לעומת 2013. הרווח הנקי בשנת 2014 עלה בכ-37.7% והגיע לשיא שנתי של כ-87.6 מיליון דולר.

לדבריה של מיכל אלשיך, "רמת המכפילים אינה נמוכה - בחודשים האחרונים מניית פרוטרום עלתה באופן חד, מעבר למניות הענף, וסגרה את פער המכפילים שהיה קיים לאורך זמן מול הענף. כיום נסחרת פרוטרום לפי מכפיל רווח של כ-22 על התוצאות הצפויות ב-2015. מימוש התרחיש האופטימי של החברה יכול להניב אפסייד משמעותי אך הוא מגלם אי וודאות רבה כאשר בדרך קיימים גם סיכונים שעלולים להביא לתרחיש פסימי יותר כגון: עלייה חדה בעלות חומרי הגלם, המשך התחזקות הדולר ששוחקת את התוצאות, שינוי לרעה במצב המאקרו כלכלי במדינות מתפתחות, פעילות באזורים הנתונים למשבר כגון רוסיה, דרום אמריקה ועוד".

פרוטרום, תחת שרביטו של אורי יהודאי, פועלת לפי אסטרטגיה מוצלחת של רכישות - 41 ליתר דיוק שמספקות לחברה דלק מעבר לצמיחה האורגאנית. פרוטרום מפעילה 37 אתרי ייצור, 42 מעבדות מחקר ופיתוח ו-73 מרכזי שיווק ומכירות ברחבי העולם. החברה משווקת ומוכרת 31,000 מוצרים ב-150 מדינות ומעסיקה 3,100 עובדים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תחזית

פרוטרום מעריכה כי התוכנית האסטרטגית שלה ל-5 השנים הקרובות תביא להשגת יעד מכירות של לפחות 1.5 מליארד דולר, עם שיעור EBITDA של מעל 22% בעסקי הליבה, עד שנת 2020.

אלשיך מוסיפה כי "בשבוע האחרון העלתה פרוטרום את תחזיותיה אך משכה אותן עד 2020. זאת במקום התחזיות המקוריות שהיו אמנם נמוכות יותר, אך עם יעד מימוש קרוב יותר - עד 2016. היעדים החדשים של החברה שאפתניים וכוללים להערכתנו שתי הנחות מרכזיות: צמיחה אורגנית של כ-4%-5% בשנה והמשך רכישות מוצלחות וזולות בקצב מואץ בסכום כולל של כ-400-500 מיליון דולר עד 2020. לאור ההיסטוריה של החברה ומצב הענף, הנחות בסיס אלו הן ברות ביצוע אך אופטימיות למדי ומגלמות עדיין סימני שאלה רבים".

לאן מכאן? "קיים סימן שאלה בנוגע ליכולת החברה להמשיך לבצע רכישות זולות מהותיות כאשר בתמחור הנוכחי האפסייד בפרוטרום תלוי ברכישות. יש לשים לב כי בשנה האחרונה חלה עלייה ברמת המכפילים בענף ואנו מעריכים כי בסביבה הנוכחית יהיה קשה לחברה לבצע רכישות מהותיות במכפילים נמוכים, בצורה מהירה כפי שראינו בעבר", מסכמת אלשיך.

מניית פרוטרום משנת 2000:

תגובות לכתבה(10):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    זה כלום,תראו את OWCP...איזו טיסה (ל"ת)
    הצופה 19/03/2015 18:53
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    גילוי נאות 19/03/2015 17:48
    הגב לתגובה זו
    מכרתי היום הכל , כמה ניתן להיות גרידי. נחכה ניקח אויר . נתנה תשואה יפה מאד. נמתין למימוש שבטוח יגיע וניכנס שוב.
  • 6.
    האנליסטים אומרים "לשפשף" (ל"ת)
    ביז-בורדל 19/03/2015 15:31
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    מקו 19/03/2015 15:10
    הגב לתגובה זו
    בארץ ובעולם , היזהרו על כספכם.
  • 4.
    יופיטר שוקי הון ונכס 19/03/2015 15:02
    הגב לתגובה זו
    אנני יכול עם ששון דוד
  • 3.
    ברטון מלכיאל טען שחברות רוכשות לא שורדות (ל"ת)
    זכרו מה אמרו חכמים 19/03/2015 14:09
    הגב לתגובה זו
  • בינתיים קניתי רכב מהרווחים. (ל"ת)
    חחחחחחח....... 19/03/2015 14:48
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    שמשון 19/03/2015 14:01
    הגב לתגובה זו
    המימושים כבר מעבר לסיבוב לדעתי
  • 1.
    היועץ 19/03/2015 13:55
    הגב לתגובה זו
    עוד לא הבנתם?זו טבע הבאה .אין אף חברה אמיתית שמייצרת ערך כמו פרוטרום.בעוד שנתיים תתקבל הצעת רכש מהסינים או מבאפט(לרכישה במליארדי דולרים.)ומה תגידו?פספסנו.
  • באפט לא קונה חברות שמבצעות הרבה רכישות (ל"ת)
    יעקב 19/03/2015 19:58
    הגב לתגובה זו
יוסי כהן
צילום: צילום מראיון בערוץ 12

יוסי כהן מתקרב לאקזיט של 50 מיליון דולר

ראש המוסד לשעבר מכוון להיות ראש ממשלה, אבל בדרך עוצרים באקזיט ענק וגם מה חשוב יותר לכהן - המדינה או כסף?

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה דוראל אנרגיה יוסי כהן

יוסי כהן, ראש המוסד לשעבר התארח בפודקאסט של יסמין לוקץ' והסביר לנו למה הוא צריך להיות ראש הממשלה הבא. העיתוי של הראיון כנראה לא מקרי. כהן שמר על עמימות ובחר שלא להיכנס לפוליטיקה כדי לא לפגוע בכיס שלו. הוא בחר בכסף הגדול בשנים האחרונות ולא "בהצלת העם", ועכשיו אחרי שהכסף כבר בדרך, הוא נזכר שהוא סופרמן.  

כהן, מתקרב לאקזיט של 40-60 מיליון דולר. כהן מחזיק באופציות בדוראל LLC (דוראל ארה"ב) המוחזקת על ידי דוראל, קרן אפולו וקבוצת מגדל ומרכזת פעילות רחבה בשוק האנרגיה המתחדשת בארה"ב. דוראל הודיעה ממש לאחרונה באופן רשמי על קידום ההנפקה בוול סטריט. זה היה אחד מהתפקידים של כהן - לפתוח דלתות, לקדם את הפעילות בארה"ב, לקדם את ההנפקה ועל זה הוא קיבל שכר ובעיקר אופציות בהיקף גדול.

ההנפקה צפויה להיות לפי שווי של 2-2.5 מיליארד דולר, לכהן יש אופציות ל-3% מהחברה לפי מחיר מימוש של מתחת ל-1 מיליארד דולר. השווי של האופציות צפוי להיות 40 עד 60 מיליון דולר, ויש עוד בונוסים ומענקים נוספים. 

יוסי כהן בשני אקזיטים - כסף ופוליטיקה 

לכהן יש עדיין תפקיד בקידום ההנפקה, אבל פחות קריטי מבעבר - המהלכים שעשה או לא עשה (מספיק שיודעים שראש המוסד הישראלי לשעבר הוא דירקטור בחברה) כנראה עזרו, פתחו דלתות. הפעילות גייסה כסף גדול ממשקיעי עוגן וקרנות השקעה, נכנסה לפרויקטים ענקיים בארה"ב ונערכת להמשך הרחבת הפעילות. כלומר, העסק כבר רץ טוב פנימית וחיצונית; ועכשיו זה זמן טוב לעשות אקזיט נוסף - עוד צעד לכיוון הפוליטיקה ולספק הערכה על התמודדות על תפקיד ראש הממשלה. 

זה לא מפתיע. חשוב להזכיר שכהן כבר אמר בעבר דברים בסגנון: הציבור רוצה אותי, הציבור קורא לי, יש לי אחריות. כן, כהן רוצה שתבינו שהוא עושה את זה בשבילנו, הוא לא בא בשביל כבוד, לא בשביל כוח, ובטח שלא כסף וטובות הנאה (את זה הוא כבר השיג, והאמת שעדיף ראש ממשלה עשיר, כזה שכנראה יהיה קשה יותר לשחד). הוא בא להציל אותנו. 

להמשך הכתבה לחץ כאן
רמי לוי
צילום: ביזפורטל

דף חדש במשפחת לוי: מנפיקים את הנדל"ן ומערבים את הילדים

רמי לוי נדל"ן שמשכירה את נכסי הנדל"ן לרשת הקמעונאית ניגשת לבורסה עם יעד גיוס של 900 מיליון שקל לפי שווי של 4.5 מיליארד שקל אחרי הכסף; כ־570 מיליון שקל מהגיוס יועברו לבעלי השליטה כדיבידנד וכפירעון הלוואות וכ־240 מיליון שקל יופנו לפעילות השוטפת; במקביל, תנאי השכר של בני המשפחה יעודכנו משמעותית, כחלק מהיערכות להמשך העברת השליטה לדור הבא
צלי אהרון |
נושאים בכתבה רמי לוי הנפקה ראשונית

הנפקת רמי לוי נדל"ן הולכת להיות אחת מההנפקות הגדולות בשוק המקומי בשנים האחרונות אבל מה שיותר זה שהיא לא עוד הנפקה "קלאסית" שמכוונת עבור צמיחת החברה. לוי שואף לגייס 900 מיליון שקל מהציבור, לפי שווי של 4.5 מיליארד שקל אחרי הכסף כשרוב הסכום לא יוזרם לפיתוח עסקי, אלא לחשבון של בעלי השליטה - רמי ועדינה לוי. ההנפקה מגיעה אחרי שנים של בחינה והיערכות, ועכשיו מתברר שהיא מקודמת כדי בראש ובראשונה לייצר נזילות למשפחה, ולשמר את מבנה השליטה בחברה.

רמי לוי נדל"ן בשליטת רמי לוי אפילו גדולה יותר מרמי לוי הרשת המצליחה - חברת הנדל"ן רוצה לגייס לפי שווי של 4.5 מיליארד שקל, בעוד שרמי לוי הרשת נסחרת ב-4.2 מיליארד שקל. רמי לוי עצמו מחזיק ב-100% מהנדל"ן  וב-40% מהרשת, כך שמהזווית שלו - הנדל"ן שווה יותר מפי 2 מהרשת עצמה. 

לפי התשקיף, כמחצית מהתמורה - 450 מיליון שקל - תחולק כדיבידנד מיוחד, ללא מדיניות חלוקת דיבידנדים מוצהרת. עוד 210 מיליון שקל ישמשו לפירעון הלוואות בעלים שהועמדו לחברה, כלומר כ-63% מהסכום הכולל ינותב אל כיסם של בני הזוג לוי. רק כ-240 מיליון שקל יישארו בידי החברה עצמה לשימושים עסקיים. מהלך כזה, שמציג מראית עין של "הצעת מניות לציבור", אינו כולל בפועל מכירת מניות קיימות אך משמש בפועל כהצעת מכר מרומזת.

תלות גבוהה בשוכר עוגן

סוגיה מהותית שנחשפת בתשקיף היא התלות החריגה של החברה בשוכר עוגן יחיד רשת רמי לוי שיווק השקמה, שגם היא בשליטת בעל השליטה. לפי הנתונים, עד למחצית הראשונה של 2025, כ־50% מההכנסות המאוחדות מקורן בהשכרת נכסים לרשת הקמעונאות ולחברות הקשורות אליה. מדובר בהסכמים שבחלקם מבוססים על אחוז מהמחזור, וכוללים גם מנגנוני הצמדה ותנאים נוחים למדי לשוכרת. שיעורי התשואה על הנדל"ן המניב (NOI) עומדים בטווח של 5.4%–6.7%, עם תפוסה של כ־91%–96%, אך דמי השכירות עצמם נחשבים לנמוכים יחסית, בטווח ממוצע שנתי של כ־61–68 שקל למ"ר. המשמעות היא שמבנה ההכנסות הנוכחי אינו מספק גמישות תפעולית, וייתכן שהוא גם מושפע מהממשק הקרוב בין השוכר והמשכיר דבר שעלול להגביל את פוטנציאל ההשבחה של ההכנסות בעתיד.

גם התמחור שמבקשים במסגרת ההנפקה מעורר סימני שאלה ביחס למצב המאזני של החברה. רמי לוי נדל"ן שואפת להיסחר לפי שווי של 4.5 מיליארד שקל, כשלפי הדוחות, ההון העצמי מסתכם בכ־2.5 מיליארד שקל כלומר, מדובר במכפיל של כ־1.8 על ההון. החלק המרכזי במאזן הוא נדל"ן להשקעה, כולל נכסים בהקמה וקרקעות. אומנם ייתכן ששווי הקרקעות בספרים משקף ערכים שמרניים, אך בפועל, חלק לא מבוטל מהנכסים טרם מניבים הכנסות, ולא בהכרח יצרו תזרים בטווח הקרוב. אין גם מגמה ברורה של צמיחה בהכנסות – ולהפך: הנתונים מראים על יציבות יחסית, עם תלות גדולה מדי ברשת הקמעונאות והיעדר מנועי צמיחה ברורים קדימה.

להמשך הכתבה לחץ כאן