הקשר בין הוזלת עמלות ההפצה להזדמנויות ההשקעה במדד המרכזי בעולם
בתקופה האחרונה אנו עדים לשוק שורי בארה"ב, כאשר מדדי ה-S&P 500 והנאסד"ק שוברים מידי יום שיאים חדשים, והמשקיעים תוהים האם המחירים יקרים, או שמא השיא עוד לפנינו?
מדד ה-S&P 500 נחשב כאינדיקטור מוביל עבור כלכלת ארה"ב, שמציין את "כיוון השוק" ומהווה דרך טובה להשקיע בשוק האמריקני. אמנם המדד שובר שיאים כמעט בכל יום, אך למרות זאת, בתי ההשקעות JP MORGAN וגולדמן סאקס, העלו השבוע את התחזיות שלהם למדד, ולפתע, קידומת 2000 לא נשמעת כל כך רחוקה.
יתרון המדד טמון בפיזור הרחב של ניירות הערך וענפי הפעילות של החברות הנכללות בו. נוסף לכך שכ-50% מההכנסות המצרפיות של החברות במדד מקורן מחוץ לארה"ב.
ההקלות הכמותיות לא צפויות להפסק
למרות עליית התשואות בארה"ב, איננו רואים מצב בו יחליט הפד להפסיק את ההקלה הכמותית בקרוב. שיעור האבטלה עדיין גבוה ולא בטוח שנתוני הצמיחה יחזיקו ללא התערבות הפד. גם אם יחליטו להאט את קצב הרכישות בעזרתו תוכנית הקלה כמותית כלשהי, איננו מעריכים שההשפעה על השווקים תהיה מהותית.
בגרף ניתן לראות עד כמה השפעת הפד מהותית. בכל פעם שמסתיימת תכנית הקלה, מגיב השוק בירידות שערים ולאחר מכן תכנית הקלה נוספת נכנסת לתוקף ושוב דוחפת את השוק קדימה. למעשה, מאז ספטמבר 2011, אנו תחת תוכניות הקלה מוניטאריות שונות ללא הפסקה. בתקופה הזו הוסיף מדד ה- S&P500 כ-25% לערכו.
השקעה במדד יכולה להיעשות במספר דרכים, דרך קנייה של תעודות סל וקרנות המחקות את המדד, ודרך קרנות בעלות טקטיקה - כל קרן והאסטרטגיה שלה.
ליבה ולווין
בעולם ההשקעות נפוצה אסטרטגיה שמשלבת בין שתי גישות ההשקעה, הפסיבית והאקטיבית - גישת ה-Core satellite allocation, לפיה יש לחלק את תיק ההשקעות ל"ליבה" ול"לווין". ליבת התיק תהיה מורכבת מהחזקות פסיביות לטווח ארוך. חלק זה מנוהל בעלויות נמוכות של מסחר ומיסוי. החלק ה"לוויני" בהשקעה נועד "לתבל" את התיק. הוא מושקע בנכסים, אשר להערכת מנהל הקרן, יניבו תשואה עודפת. החזקות אלו יכולות לכלול מוצרים מנוהלים בעלי אפשרות לתשואה עודפת, או ניצול עיוותי שוק. לפי התאוריה, על ידי תכנון וניהול ההשקעה אקטיבית, ניתן להגביל את עלות ההשקעה וטעויות העקיבה (tracking error) אחר המדד דרך החזקות ה"ליבה", בעוד שאת הרווחים העודפים גורפים בהחזקות ה"לווין".
להכות את המדד
אחת הדרכים לנסות להפיק תשואה עודפת על פני המדד, היא על ידי רכישת תעודות סל המשקיעות בחברות מהמדד במשקל שונה - ישנן תעודות המשקיעות במשקלים שווים במניות ה-S&P 500. שיטות מעניינות נוספות הן בניית תיק בתנודתיות נמוכה יותר, על ידי בחינת המתאם בין המניות והסקטורים, כך שמדד השארפ בהשקעה יכול להיות טוב יותר.
אנו מעריכים שהיקף ההתערבות בשווקים הגלובליים, יחד עם ההתערבות של בנק ישראל במט"ח, מהווים קרקע פורייה להמשך השקעה במניות ארה"ב, בשילוב האפשרות לבונוס כתוצאה מהתחזקות נוספת של הדולר אל מול השקל. לאור הפחתת עמלות ההפצה לבנקים, נוצר מצב ייחודי המייצר הזדמנות להיחשף באופן חכם למדד המרכזי בעולם בעלויות זולות במיוחד. להערכתנו, הדרך המומלצת לעשות זאת היא על ידי קרן נאמנות שמשקיעה השקעת עוגן במוצרים מחקים בשילוב השקעת לווין במוצרים מנוהלים.
- 14.רוה איתן 27/05/2013 21:30הגב לתגובה זויישר כח. זרוק איזו עצם על מניית לווין...
- 13.22 22/05/2013 19:59הגב לתגובה זו20 - 15 אחוז מהתיק בהחזקות לוויין מניות ערך וצמיחה השאר החזקות ליבה ETF סקטוריאלי ותת סקטוריאלי כגון רפואה ,נדל"ן ,קמעונאות , פיננסים ,וכו' ותעודות סל מדד גיאוגרפיות . קרנות סל וקרנות נאמנות אג"ח חלקם מדינה חלקם קונצרניות שבו מוחזק ההון מימושים חלקיים מניירות הערך לשם הגדלת הפוזיציה (טיפים טיפים) בעת ירידות חדות.
- 12.שיטה נכונה וטובה לניהול השקעות, סקירה מעניינת (ל"ת)עופר, מנהל השקעות 22/05/2013 15:14הגב לתגובה זו
- 11.נחאייסי סוכריה 22/05/2013 13:59הגב לתגובה זוצריך לצרף את הבחור הזה לכותב במערכת באופן קבע עלה והצלח
- 10.אלון גלזר 22/05/2013 13:49הגב לתגובה זולא פראייר הנדב הזה בטח עוד נשמע עליו בעתיד
- 9.ניסןגון 22/05/2013 13:48הגב לתגובה זויצא לי לעבוד איתו בפסגות, בחור זהב מקצוען ומלח הארץ יופי של כתבה עלה והצלח!
- 8.מפסל בחימר 22/05/2013 12:24הגב לתגובה זונשמח ללמוד
- 7.הגישה הזאת נפוצה מזמן בארה"ב-כל דבר מגיע לכאן באיחור . (ל"ת)מבין 22/05/2013 10:23הגב לתגובה זו
- 6.כתוב מצויין. עלה והצלח (ל"ת)שלומי בן יאיר 22/05/2013 10:08הגב לתגובה זו
- תודה (ל"ת)מפסל בחימר 22/05/2013 12:25הגב לתגובה זו
- 5.בהחלט הזמן להכות את המדד (ל"ת)דן ישי 22/05/2013 10:08הגב לתגובה זו
- 4.ניתוח מעניין (ל"ת)שי ועקנין 22/05/2013 10:07הגב לתגובה זו
- 3.אור דונסק 22/05/2013 10:01הגב לתגובה זוכתובה בשפה ברורה שכל אחד יכול להבין ולהחכים. אותי שכנעת
- 2.אלון סעידי 22/05/2013 09:58הגב לתגובה זונדב גורדון האיש שלנו בשוק ההון!
- 1.רמי בר לב 22/05/2013 09:54הגב לתגובה זויישר כוח!

תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
הריביות הארוכות באג"ח גלובליות, לרבות ארה"ב, בעלייה בחודשים האחרונים; איך זה קורה בשעה שמדברים על הפחתת ריבית, מה זה מרמז ומה המשקיעים צריכים לדעת?
התשואות על אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח זינקו בחדות בשבועות האחרונים. המגמה גלובלית ומקיפה את כל השווקים המרכזיים. בבריטניה, התשואה על אג"ח ל-30 שנה עלתה ל-5.76%, השיא מאז סוף שנות ה-90. בארצות הברית, התשואה נגעה שוב ברף ה-5%. ביפן, המספרים נמוכים יותר אבל השינוי דרמטי - התשואה הגיעה ל-3.29%, שיא של עשרות שנים.
מה מניע את העלייה החדה הזו? שילוב בין כמה גורמים - הגירעונות הפיסקליים מזנקים בכל העולם המערבי. הבנקים המרכזיים מפסיקים לקנות אג"ח ואפילו מוכרים חלק מהאחזקות. המשקיעים המוסדיים המסורתיים, כמו קרנות הפנסיה, מקטינים את הביקוש. במקביל, הצורך בהשקעות ענק בתשתיות, אנרגיה וביטחון גדל משמעותית.
התוצאה היא שינוי פרדיגמה בשוק האג"ח. אחרי שנים של ריביות אפסיות ותמיכה מסיבית של בנקים מרכזיים, השוק חוזר למציאות חדשה-ישנה. מציאות שבה משקיעים דורשים תשואה עבור הלוואת כסף לממשלות לתקופות ארוכות. מציאות שבה הסיכונים הפיסקליים והמבניים מתומחרים בצורה ברורה יותר.
שוק האג״ח תופס לאחרונה כותרות ולא רק פה אלא בכל העולם. למרות שזה שוק שנחשב להרבה יותר ׳משעמם׳ משוק המניות התוסס, המשמעויות של כל תזוזה בשוק הזה, כל מאית אחוז באגרת חוב (ובייחוד ממשלתית), מספרת לנו הרבה יותר מתזוזות במניות ומגלה לנו מה השוק חושב על הבריאות של המדינה, על הסנטימנט וגם מה המשקיעים חושבים על הריבית. אם מדברים על אג״ח קונצרניות אז אנחנו עדים לעלייה רוחבית תלולה מאוד בתמחור של החוב הקונצרני ובהתאמה בירידה של התשואות - גם על זה כתבנו לא מזמן: חשש מבועה בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב - השערים עולים, התשואות יורדות במקרה הזה אגב, האשמה נמצאת בעיקר בהתנהלות הפרימיטיבית של שוק האג״ח הקונצרני האמריקאי במיוחד אם נשווה אותו לישראלי שנחשב לאחד המשוכללים בעולם. אבל אם מסתכלים על אג״ח ממשלתיות הסיפור שונה, האג״ח הארוכות של המדינות האירופאיות בצלילה - ובולטות במיוחד לרעה גרמניה, צרפת ובריטניה - ולכל אחת יש את ה״פעקלע״ (השקית) שלה - בבריטניה מהגרים שמציפים את המדינה והטבות סוציאליות שמכבידות על התקציב, בצרפת הממשלה מתנדנדת, בגרמניה שהייתה סמל לשמרנות פיסקלית משנים את הטון הכלכלי, מרחיבים את התקציב ומוציאים מיליארדים על ביטחון וזה גורר עלייה רוחבית בתשואות, כשבבריטניה אפילו התקשו לגייס חוב בשבוע קודם. ואם תחשבו שמשקיעי האג״ח יברחו לארה״ב - גם זה לא קורה, מה שמעלה את החשש מפני משבר חוב עולמי: ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?. אבל אם תרצו לפרק איגרת חוב ממשלתית ולראות איך מחשבים את הסיכון בצורה אינדיבידואלית תוכלו לקרוא על - אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?
- האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
- הריבית בדרך לרדת? הסימנים מראים שכן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השבוע האחרון הדגים בצורה חדה את הכוחות שפועלים בשוק. בבריטניה התקיימו כמה מכרזי אג"ח שחשפו ביקוש חלש במיוחד. המשקיעים דרשו תשואות גבוהות משמעותית מהצפוי כדי לקנות את האג"ח החדשות. בתוך יום אחד התשואות זינקו ביותר מ-10 נקודות בסיס. השוק מודאג מהמצב הפיסקלי הבריטי ודורש פיצוי גבוה יותר. המצב הפיסקלי-תקציבי עלול לייצר גיוסים עתידיים על רקע עלייה בגירעון התקציבי וכשזה קורה, התשואה עולה. כלומר, ברגע שמדינות מגדילות גירעון או שיש צפי לעלייה בגירעון, השוק כבר חושב על השלב הבא - כדי לממן גירעון צריך להטיל מסים או לגייס עוד אג"ח, הגדלת גיוסים משמעה - עלייה בתשואות.