הדוחות הכספיים של טריא 0.52%  ברבעון השני היו איומים וחריגים. זה לא סוד שהחברה שמספקת הלוואות דרך השקעות של עמיתים, בצרות פיננסיות - קצב הדרישות למשיכת הכספים גדול והחברה לא יכולה להחזיר את הכסף למבקשים, אבל ייתכן שיש גם בעיה עם "הצד השני" - הלווים. בעוד שברבעון הראשון היא הכירה בהכנסות ריבית על תיק האשראי  של הלווים בסכום של מעל 19 מיליון שקל, ברבעון השני זה צנח ל-3 מיליון שקל. 

זה יכול להיות בשל הגדלה להפסדי אשראי וזה גם יכול להיות בשל התחייבות למשקיעים שגורמת לצמצום המרווח של טריא. החברה אומנם לא חייבת להחזיר את הכסף, יש לה אפשרות לחכות עם ההחזר עד שיגיעו משקיעים חדשים (הם לא מגיעים) ועד תנאי ההסכם עם המשקיעים, אבל זו פגיעה קשה במוניטין ובתדמית של החברה ומעבר לכך, לא באמת ידוע מה החברה התחייבה למשקיעים. יכול להיות למשל שפיגור גדול בהחזרים אליהם (ובקצב הזה יכולים להיות פיגורים משמעותיים שמעבר להסכם) מחייב קנס לצד פיצוי בריבית. 

למעשה, מדובר בצרות משני כיוונים "הספקים" ו"הלקוחות".  ספקי האשראי - המשקיעים רוצים את הכסף בחזרה, ובלקוחות עלולים להימצא כאלו שאין להם את היכולת להחזיר את הכסף. 

 

המודל העסקי קרס

הרעיון שעומד מאחורי טריא ומאחורי חברות ההלוואות החברתיות הוא קבלת כספים ממשקיעים והעברתם ללווים. זה  נעשה דרך בחינה של הלווים, חיתום שאמור להיות תקין ומתן הלוואה בריבית שתואמת את הסיכון.

• לאומי מוריד את הריבית על משכנתא למעבירי משכורת ב-0.25%
• לאומי מתגמל 111 מנהלים במניה הכי לוהטת של השנים האחרונות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כך בעצם תכננו הפלטפורמות החברתיות להחליף את הבנק בשידוך בין הציבור שמפקיד כספים בפיקדונות לציבור שמקבל הלוואות מהבנק. במקום התיווך היקר של הבנק, אפשר להשקיע ולקבל הלוואה דרך פלטפורמה חברתית כזו. המפקידים-משקיעים מקבלים תשואה טובה יותר מפיקדון, הלווים מקבלים הלוואה בריבית טובה יותר. 

זה טוב בתיאוריה, זה נכשל במציאות. המקרה של טריא הוא דוגמה טובה - טריא נתנה למשקיעים ריבית קבועה וכעת כשהריבית עלתה הם מאוכזבים מאוד. אבל הם לא יכולים להוציא את הכסף. יש כאן תקיעות שתימשך עד שהריבית תרד וההשקעה הזו תהיה שוב אטרקטיבית וגם אז יש סיכוי לא קטן שהמשקיעים לא יקבלו את מה שהם מצפים. 

הפלטפורמות האלו צצו כשהשווקים היו מצוינים, החזרי האשראי היו גבוהים, הכלכלה היתה חזקה. המצב היום שונה כשכל גופי האשראי הגדילו את ההפרש להפסדי אשראי. גם בטריא יהיו לווים שלא יחזירו את הכסף, וזה יהיה לא זניח. צריך בשביל להבין זאת לחזור לבסיס - בנקים הם הגופים שהכי נוח וכלכלי לקבל מהם מימון. הם מספקים הלוואות בריבית נמוכה יותר מכל גוף אחר. רק אנשים, חברות שלא מצליחות לקחת הלוואה מהבנק או שהם נמצאים בתקרת ההלוואות פונים לאשראי חוץ בנקאי, וטריא היא ממכלול סוגי האשראי החוץ בנקאי. זה אומר שהסיכון גדול יותר.

למה חנן פרידמן מחלץ את עמוס לוזון? 

• גולף תרכוש את ג'אמפ ועונות תמורת 30 מיליון שקל
• העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

חוץ מזה, מה שקורה כעת בשוק האשראי החוץ בנקאי, מחזק את התיאוריה שהחיתום ובחינת הלווים בתחום האשראי החוץ בנקאי, חלשים ביחס לבנקים ובהתאמה השיעור של  האשראי הבעייתי-פגום גדול יותר.     

וגם אם צפוי שינוי לטובה בכלכלה לצד הפחתת הריבית בשנה, המוניטין והתדמית בינתיים בצלילה. משקיעים מבקשים למשוך 1.1 מיליארד שקל מהפלטפורמה של טריא - רק 250 מיליון שקל הוחזרו. מדובר על כשליש מכספי הפלטפורמה, ומאוד יתכן שחלק גדול מהשני שליש האחרים פשוט מבין ש"אין מה לעשות" ובקשה לפדות את הכסף, לא תיענה. יש כאן משקיעים רבים שלא יחזרו גם את מתישהו המצב ישתפר. משקיעים הם מקור ההון של החברה, הם בעצם מניעים אותה. אם אין משקיעים שיזרימו כספים לפלטפורמה - אין עסק או שהעסק צריך לשנות צורה ומודל עסקי.   

הצרות האלו הלכו והתגברו. אבל הן היו קשות גם ברבעון הראשון. איכשהו החברה הצליחה לדווח על הכנסות של 19.3 מיליון שקל ברבעון הראשון ירידה של כ-20% לעומת רבעון מקביל, אבל עדיין הכנסות משמעותיות. ההכנסות האלה הן ריבית ועמלות בתיווך ההלוואות לצד פעילות מימון ישירה שיש לחברה. אחרי הכל, היקף תיק ההלוואות בפלטפורמה הוא כ-3.3 מיליארד שקל. 

תיק האשראי הניב הכנסות ברבעון הראשון כי היה בו מרווח חיובי - בין המימון ללווים לבין התשלום-התשואה למשקיעים. אבל מה קרה ברבעון השני? ההכנסות צנחו ל-3 מיליון שקל כשהחברה מסבירה שזה בגל ירידה בהיקפי הפעילות בתחום קבוצות הרכישה, האשראי לרכב וה-BNPL. 

אולי החברה הפרישה לחובות בגין הפסדי אשראי, אולי היא בדקה את ההתחייבויות שלה למשקיעים והגדילה את ההתחייבויות-הפיצויים למשקיעים האלו שרואים תשואה נמוכה. מה שבטוח שהתשואה על התיק הגדול של החברה - מעל 3 מיליארד שקל, נעלמה ברבעון השני. 

 

טריא גוססת 

זה הביא להפסד של 20 מיליון שקל ברבעון, וזה מרמז על מה שיהיה ברבעונים הבאים. לחברה יש הון של 49 מיליון שקל שילך וירד, היא במצב גסיסה. אבל אז הגיע בנק לאומי בניהולו של חנן פרידמן שמנסה לבצע החייאה לחברה. למה פרידמן מנסה לחלץ את לוזון? זה עסקי לחלוטין. בנק לאומי מקבל אופציות ל-20% מהחברה לפי השווי הנוכחי בבורסה כ-160 מיליון שקל (לפני הכסף). אף אחד לא אמר שהוא יממש את האופציה הזו שאותה הוא מקבל בחינם ובמקביל הוא מקבל זכות לעבור על הסכמי האשראי מול קבוצות הרכישה ובעצם להיכנס כמלווה לצד טריא בפרויקטים שמעניינים אותו. 

מבחינת לאומי הוא מקבל אופציות בחינם, מבחינת טריא היא מקבלת אפשרות להיחלץ מהסחרור, אם כי הקשיים בפעילות הבסיסית של פלטפורמת ההלוואות, צפויים להימשך. אבל יש כאן נזק עקיף ללאומי - הוא מכניס ראש בריא למיטה חולה. לאומי כבר מזוהה באופן מסוים עם טריא (למרות שהעסקה עוד לא אושרה על ידי בעלי המניות של טריא -תחילת ספטמבר), האם זה מה שהוא רוצה? להיכנס לעסקת מימון קבוצת רכישות ובדרך לסבול מתדמית שלילית?

יכול להיות שהכל עסקים ולאומי לא מוטרד מתדמית ומבחינתו כניסה לכמה פרויקטי מימון של קבוצות רכישה שווה הרבה כסף. יכול להיות שלמרות שבעלי מניות טריא רואים בו חבל הצלה, הוא לא באמת מתכוון להשקיע. הוא יכול לסגת מהעסקה ברגע.  כך או אחרת, השווי שלפיו צפויות להתממש האופציות - כ-160 מיליון שקל שהוא גם שווי השוק, לא מצדיק את הפעילות כרגע.