הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
דגל ישראל עצמאות
צילום: Istock

S&P מאמינה בכלכלה הישראלית: "הענף הבנקאי חזק"

חברת הדירוג הגדולה בעולם כתבה סקירה על חוזקות ענף הבנקאות והכלכלה הישראלית. הממצאים: הכלכלה והבנקים חזקים ויוכלו להתמודד עם האתגרים בשנה הקרובה, למרות הצפי ליכולת החזר נמוכה של הלקוחות וחשיפה גבוהה לנדל"ן. ומה עם מחירי הנדל"ן? "צפויים להתייצב"
איציק יצחקי | (41)
נושאים בכתבה S&P אשראי בנקים משכנתא

"חוזקות ענף הבנקאות יאפשרו לו להתמודד עם הסיכונים הגוברים בשנת 2023", כך קובעת חברת הדירוג הגדולה בעולם - S&P (סטנדרד אנד פורס). בסקירה מיוחדת שערכה החברה, עולות נקודות מעניינות לגבי הכלכלה הישראלית, אבל העיקרית שבהן - האמונה שמביעה חברת הדירוג בכלכלה הישראלית. וכן, יש גם תחזית לגבי מחירי הנדל"ן בישראל.

אז נכון, חברת הדירוג מודעת להשפעה של ההאטה והבעיות בשוק שנובעות מעליית ריבית וסיכונים כלכליים מרכזיים אחרים - ועדיין, מדובר בחברת דירוג גלובלית אדירה, שמאמינה ביציבות של הבנקים ושל הכלכלה הישראלית. גם הפיקוח על הבנקים הודיע בשבוע שעבר שהוא לא רואה יציאה מהותית של כספים מהארץ. משיחות שלנו עם הברוקראז' הגדולים עולה כי הם לא רואים יציאה דרמטית של זרים מהשוק המקומי. אז נכון, פאפאיה, ורביט ואחרים מאיימים להוציא את הכסף מישראל, אבל תנועה מאסיבית של חברות אל מעבר לים? אין. מה שכן יש זה הרבה כותרות, רעש תקשורתי והכתרת המובילים בחברות האלו - עינת גז ותום ליבנה לסלבס. אם זו היתה המטרה שלהם, הם השיגו אותה. 

"הבנקים הישראליים ייהנו מרוח גבית, בהינתן הצפי שהכלכלה המקומית תציג ביצועים עודפים ב-2023 בהשוואה למרבית הכלכלות של מדינות בקבוצת הייחוס, למרות הידוק מוניטארי, שיעור אינפלציה גבוה וירידה בביקוש עולמי שמאט את הצמיחה", נכתב בסקירה. 

על פי הדוח, הבנקים הישראלים ירוויחו, עם ביצועים טובים יותר משל רוב המדינות בעולם, למרות ההאטה ב-2023. הנה הגרף:

יש כמה נקודות מפתח בסקירה. הראשונה, מושפעת כמובן מעליית הריבית. לטענת חברת הדירוג שיעורי כשל הפירעון במגזר הבנקאי צפויים לעלות במהלך השנה הקרובה, אם כי לרמות נמוכות יחסית, שכן יכולת ההחזר של הלקוחות עלולה להילחץ. המשמעות היא פשוטה: הבנקים יקבלו סירובים מלקוחות שלא יעמדו בהחזרי הלוואות כתוצאה מריבית משתוללת.

השנייה - הרווחיות הבסיסית של הבנקים איתנה, עקב שיפורי התייעלות ועליית ריבית. כלומר, מצד אחד יש כשל פירעון ומצד שני - הריבית גבוהה יותר והבנקים יהנו מזה, כי ההכנסות שלהם יהיו יותר גבוהות עבור כל הלוואה ממוצעת. "ההיוון של המערכת הבנקאית עשוי להשתפר ב-2023 ככל שהרווחים יגדלו, אך אנו מצפים שהדיבידנדים והצמיחה יצרכו במידה רבה ייצור הון חדש", טוענים בחברה.

בנוסף, בחברה טוענים כי החשיפה הגבוהה לנדל"ן (בנייה, משכנתאות ופעילויות נדל"ן) נותרה סיכון מרכזי, אך חיתום אשראי איתן של הבנקים מפחית בחלקו את החששות הפוטנציאליים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

ויש גם את הצד השני. גורמי הסיכון העיקריים לפי החברה קשורים בהאטה משמעותית בפעילות הכלכלית בישראל ובמיוחד תיקון חד במחירי הנדל"ן אשר יגרום לעלייה משמעותית בהפסדי האשראי.

כמו כן, בחברה מודעים להתממשות הסיכונים הביטחוניים-פוליטיים, שעלולים להשפיע לרעה על ביצועי הענף כולו. לצד זה, כניסה של שחקנים חדשים לענף אשר יתחרו באמצעות מודלים עסקיים על בסיס טכנולוגיות חדשות.

בדוח נמצא כי למרות החשיפה הגבוהה לנדל"ן, היא עדיין ממוצעת בהשוואה גלובלית. עוד נמצא, כי הבנקים הישראליים ימשיכו להשיג תשואה על ההון גבוהה גם בהשוואה לקבוצת הייחוס של בנקים באירופה.

הם צופים כי הצמיחה תתמתן, אך תישאר עמידה. הנה:

עוד נמצא, כי יכולת ההחזר עלולה לרדת בשל הריבית הגבוהה, אך הרווחיות הבסיסית של הבנקים איתנה. "אנו מצפים לדיבידנדים וצמיחה", נכתב. לגבי החשיפה הגבוהה בנדל"ן, בדוח הוסבר כי מדובר בעיקר בכל הנוגע להלוואות עבור בנייה, משכנתאות ופעילויות נדל"ן. הם מכוונים לכך: עקב העלאת הריבית יהיה קושי בהחזר, לא רק של הלקוחות אלא גם של היזמים, שעלות המימון שלהם היא גבוהה. אבל לצד הסיכון הזה, הם כותבים, חיתום האשראי של הבנקים נותר איתן בחלקו ומפחית חששות פוטנציאליים.

ומה לגבי מחירי הנדל"ן בישראל, אתם שואלים? ובכן, החברה מצאה כי מחירי הנדל"ן צפויים להתייצב. "לאחר עליות מחירים ניכרות בשוק הנדל"ן", תואר בדוח, "המכירות מואטות והמחירים יתמתנו". שימו לב לגרף הבא, שקובע כי מחירי הנדל"ן יתמתנו. ביחס לאירופה, תואר בדוח, המחירים בישראל "משלבים ידיים" ואפילו עלו בקצב מעט יותר גבוה. כפי שהגרף למטה מציג, הכלכלה הישראלית עמידה והביקוש עדיין גבוה.

הדוח עצמו מצא גם כי הנתח הגבוה של הבנקים הישראליים בהלוואות דיור בריבית משתנה, יגרום להכנסה שלהם לגדול. הבנקים מעניקים היום משכנתאות בריביות שונות, כמו ריבית הפריים, שבדרך כלל מהווה בין שליש למחצית המימון, וכן הלוואות בריבית קבועה ומשתנה.

הבסיס של הריבית הקבועה גבוה יותר. הסיבה לכך היא שהלקוח לא תלוי בסיכוני ריבית ומשלם סכום קבוע עבור אותה הלוואה. הבנק מנצל את זה וגובה ריבית בהתאם להערכתו, עם פרמיית סיכון נוספת. כלומר, אם הריבית המשתנה שהוא מציע עומדת על 3.5% והוא צופה כי המדד יעלה בעוד 3% בשנה ממוצעת, ייתכן והוא יגבה 7%-8% אחוז. כיום לאנשים לא כדאי לקחת מסלול של ריבית קבועה משום שהבנק מציע ריביות גבוהות מאוד בהתאם לעליית הריבית (זו גם הסיבה לעצירה ברכישת דירות וגם להפחתה בגובה הממוצע של המשכנתא).

לפי הסקירה הבנקים בישראל ירוויחו משום שהם מעניקים הלוואות בריבית משתנה. כך גם הם חשופים לפחות סיכון, למקרה שהריבית תעלה משמעותית והפרמיה שלהם תרד בגין הלוואות בריבית קבועה. חשוב לציין כי כיום הבנקים גובים מראש את אותה "פרמיית סיכון". זו גם הסיבה לכך שהמסלול הזה אינו כדאי כל כך לנוטלי משכנתאות בתקופה בה הריבית גבוהה.

כך רואים את זה בסקירה (ישראל לעומת גוש האירו).

תגובות לכתבה(41):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 25.
    לא למד ליבה 10/02/2023 12:27
    הגב לתגובה זו
    עצוב שאתר רציני נותן במה לסקירות שגויות
  • 24.
    גברי 10/02/2023 12:04
    הגב לתגובה זו
    איך זה יכול להיות כי השמאלנים אמרו וכתבות שהמשק שלנו התדרדר בגלל ביבי למרות שאני לא איש שלו אני חושב שיש להם בעיה בלהבין את הקיים היום במדינה שזה כבר לא להם בלבד כי הרוב הקיים היום הוא לא מהתפוצה שלהם
  • 23.
    מנוי s&p 09/02/2023 23:11
    הגב לתגובה זו
    יש לי מנוי לדוחות דירוג של s&p. לא רואה סקירה מ-2023. לאיזה סקירה אתה מתייחס בבקשה?
  • שי אלון 13/02/2023 20:16
    הגב לתגובה זו
    https://www.maalot.co.il/Publications/SR20230212114331.pdf
  • הוא התכוון לבנקים הפלסטינאים (ל"ת)
    יהודי 10/02/2023 11:32
    הגב לתגובה זו
  • 22.
    תום 09/02/2023 18:49
    הגב לתגובה זו
    מי שיחפש יראה שs&p מזהירים את ישראל שהרפורמות יכולות לזעזע את כלכלה ולהוריד את הדירוג
  • 21.
    רואה חשבון 09/02/2023 18:46
    הגב לתגובה זו
    השמאלנים המסוכנים והמטורללים בטו טוענים שהם ביביסטים ולא " שמאלנים נאורים " ולכן הם לא מבינים שכלכלת ישראל תקרוס אחרי שבעז"ה תעבור הרפורמה המשפטית ותחזיר את הדמוקרטיה לישראל ותבטל את ההפיכה המשפטית שעשה הפיראט המשפטי אהרון ברק שגנב את הדמוקרטיה ועשה דיקטטורה של השופטים שבוחרים את עצמם.
  • לרון 10/02/2023 11:05
    הגב לתגובה זו
    ההיסתדרות דיקטטורה בינונית,וכעת מתעקשים להנביט את הדיקטטורה האולטימטיבית בקנה מידה ישראלי,תיהנו!?
  • יויו 10/02/2023 07:22
    הגב לתגובה זו
    כמה מערכת המשפט נוגעת אליך חתיכת עבריין שלטון כולנו נאכל אותה בגלל הרצון של המלך שלא ישפטו אותו
  • 20.
    כ 09/02/2023 18:35
    הגב לתגובה זו
    כשרוב האנליסטים בכוון אחד . האמת נמצא ב 180 מעלות הפוך . מזל שביבי היה בשעור זה . חוק מס' אחד בשוק ההון .
  • 19.
    אנליסט 09/02/2023 18:11
    הגב לתגובה זו
    תבדקו - ARBE , תוך שנה נחתך 80% , מכרו בהנפקה אויר
  • 18.
    יריב 09/02/2023 15:57
    הגב לתגובה זו
    ל=וזה בגלל הרפורמה למרות הניסיון הפאתטי של הכותב לצייר ורודה מסיבות פוליטיות. מציע לשנות את שם האצר לביבי-פורטל. הכתוב מוזמן להשקיע את חסכונותיו בשוק ההון הישראלי המדרדר.
  • 17.
    שימו לב שהנתונים בסקירה מיולי 22 (ל"ת)
    דביר 09/02/2023 14:34
    הגב לתגובה זו
  • איפה אתה רואה 22 (ל"ת)
    משה 09/02/2023 16:38
    הגב לתגובה זו
  • בגרפים (ל"ת)
    אודי 09/02/2023 19:03
  • 16.
    אוהד 09/02/2023 13:46
    הגב לתגובה זו
    כמו עוד 330 כלכלנים, הנגיד בישראל והכלכנית הראשית. הכלכלה חזקה בישראל של לפני הרפורמה. אולי הגיע הזמן לשנות את השם של האתר ל-ביזפורטל היום.
  • 15.
    קופיקו 09/02/2023 13:16
    הגב לתגובה זו
    אחת ממנהלות קרנות הסל הגדולות באירופה מפסיקה את פעילותה בתחום בישראל אמונדי הודיעה כי תפסיק לשווק את שלוש קרנות הסל של ליקסור, אותה רכשה אשתקד • הסיבה היא רה-ארגון שמבצעת אמונדי וכן חוסר שביעות-רצון מהפעילות בישראל, לאחר שנתקלה בקשיים מצד יועצי ההשקעו
  • יש לה 4 מיליון שקל בלבד בקרנות (ל"ת)
    אתה לא קורא 09/02/2023 18:30
    הגב לתגובה זו
  • 14.
    בלופר 09/02/2023 13:05
    הגב לתגובה זו
    הצחקת אותי יצחקי ... כנראה שגם אתה ביביסט שקרן לך לחבר העיראקי שלך שלמה מעוז צור ישועתי
  • 13.
    תומר 09/02/2023 12:56
    הגב לתגובה זו
    לא תפגע בכלכלה!
  • הם פשוט האתר הישר היחיד. כשצריך מבקרים כשצריך תומכים (ל"ת)
    משה מנכל 09/02/2023 15:15
    הגב לתגובה זו
  • מייק 09/02/2023 17:40
    אם הכתבה לא הייתה מלפני חצי שנה.. אז אולי..
  • 12.
    חה חה 09/02/2023 12:51
    הגב לתגובה זו
    כי כל הכלכלנים נגדם הם נופלים ואין להם במה לתפוס
  • 11.
    חח 09/02/2023 12:23
    הגב לתגובה זו
    וכבר היום מצטרפות עוד כמה חברות הייטק בהודעה על העברת כספים לחול. זה יתגבר ככל שההצבעות יעברו שבוע הבא.
  • [email protected] 09/02/2023 13:58
    הגב לתגובה זו
    כי אתם אפסים שלא יודעים להפסיד בכבוד!
  • 10.
    כנראה מישהו רוצה למכור....... (ל"ת)
    רפי 09/02/2023 12:20
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    שמאל מחלת נפש 09/02/2023 12:14
    הגב לתגובה זו
    לא דגדג את הדרוג הגבוה של ישראל?
  • 8.
    את האמונה צריך להשאיר בבית הכנסת. (ל"ת)
    אורח 09/02/2023 12:10
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    כלכלן 09/02/2023 12:02
    הגב לתגובה זו
    יש פה 30 אחוז מהעם שמאוכזב מהדוח - צאו להפגנות אולי יזיז למישהו משהו
  • 6.
    תמר 09/02/2023 11:15
    הגב לתגובה זו
    לפרשנות שלכם. כל הכתבות שלכם מוטות. אין לכם אמינות. שימו קישור לסקירה ונקרא לבד
  • 5.
    דר' דום 09/02/2023 11:10
    הגב לתגובה זו
    מדינה שבה קבוצת עבריינים ונאשמים יכולה ליצר הפיכה משטרית ולהקים דקטטורה היא רפובליקת בננות. זו האמת עלינו הסתכלו במראה
  • 4.
    גולגפינגר 09/02/2023 11:10
    הגב לתגובה זו
    הבנקים ימשיכו להרוויח על חשבון האזרחים
  • 3.
    מישהו 09/02/2023 10:42
    הגב לתגובה זו
    ומה עולה? דולר ויורו , כך שההפסד שלנו כפול!
  • שמאל מחלת נפש 09/02/2023 12:10
    הגב לתגובה זו
    מה שיורד עולה ומה שבטוח הגרף לא משקר.. הממוצע כל הזמן מטפס
  • ארה"ב בירידות כבר כמה ימים רצוף (ל"ת)
    ירון 09/02/2023 10:57
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    . 09/02/2023 10:21
    הגב לתגובה זו
    אפשר את המקור של הסקירה?
  • 1.
    שמעון 09/02/2023 10:12
    הגב לתגובה זו
    נותנים ריבית אפסית וגובים ריביות גבוהות בטח שירויחו
  • חה חה 09/02/2023 12:48
    הגב לתגובה זו
    הפראיירים רק מתחלפים
  • אין ממשלה ואין רצון לטפל בבנקים (ל"ת)
    YOS 09/02/2023 12:12
    הגב לתגובה זו
  • אז נותנים ריבית 0.. אז תשקיע בחברות ההשקעות (ל"ת)
    ומאיפה 53 מיליארד? 09/02/2023 12:12
    הגב לתגובה זו
  • טוטו 09/02/2023 11:12
    הגב לתגובה זו
    כאשר עלויות חומר הגלם (כסף) זניחות הרוחניות היא אסטרונומית
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן