הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
דליה אנרגיה
צילום: אתר דליה אנרגיה

מוותרים על ההנפקה של דליה: משק אנרגיה תרכוש 40% תמורת מניות

דליה אנרגיה מוערכת בעסקה בשווי של 3.2 מיליארד שקל, פחות מהכוונה המקורית להנפיק אותה לפי שווי של 4-5 מיליארד שקל, משק אנרגיה מקבלת שווי של 623 מיליון שקל והעסקה תגדיל את היקף הפרויקטים המחוברים שלה מכ-100 מגה לג'יגה. הקיבוצים יעלו להחזקה של 68% במשק אנרגיה (לעומת 52.2% כיום)
נתנאל אריאל | (1)
נושאים בכתבה חן מלמד משק אנרגיה

מוותרים על ההנפקה של דליה אנרגיה: חברת משק אנרגיה -3.55%  מקבלת את המלצות הוועדה שהקימה ותרכוש 40% מהפעילות של דליה אנרגיה, תחנת הכח הפרטית הגדולה בישראל, מהקיבוצים לפי שווי של 3.18 מיליארד שקל לדליה אנרגיות, בתמורה להגדלת חלקם של הקיבוצים במשק אנרגיה ל-68% במשק אנרגיה (לעומת 52.2% כיום), ולפי שווי של 623 מיליון שקל למשק אנרגיה עצמה.

העסקה כוללת את אחזקותיהם של של משקי הקיבוצים בדליה אנרגיה ואת פעילות הסחר בחשמל וחלוקה והאספקה של חשמל לקיבוצים, כאשר פעילות הנרכשת מוערכת בשווי כולל של 1.3 מיליארד שקל (כלומר שווי חברה לדליה של 3.18 מיליארד שקל, ולשאר רכיבי הפעילות הנרכשת שווי של 28 מיליון שקל.

בכך למעשה תתבטל ההנפקה המתוכננת של דליה אנרגיות, זאת מכיוון שהחברה והקיבוצים רצו להנפיק אותה לפי שווי גבוה יותר של 4-5 מיליארד שקל, אך בשוק החליטו שזה שווי גבוה מדי - וכעת מתברר שהם צדקו.

בעקבות העסקה, יגדל היקף הפרויקטים המחוברים של משק אנרגיה מכ-100 מגה לג'יגה והיא תהיה קבוצת אנרגיה מהגדולות בארץ שפעילותה כוללת ייצור ואגירת חשמל מאנרגיה מתחדשת ומגז טבעי, אספקת חשמל, פריסת תשתית והטענת רכבים חשמליים.

חן מלמד, מנכ"ל משק אנרגיה: "אישור מתווה עסקת רכישת האחזקות בדליה אנרגיות יאפשר לנו להשלים את המו"מ ולגבש הסכם שיביא למימוש החזון של משק אנרגיה להפיכתה לקבוצת אנרגיה מובילה בעלת אחזקות משמעותיות בתחומים הצומחים של משק האנרגיה והתשתיות. ייצור חשמל בטכנולוגיות שונות ומשלימות בארץ ובחו"ל; אספקת חשמל; מהפיכת הרכב החשמלי.

"הרכישה צפויה לייצר למשק אנרגיה תזרים הכנסות שיגדיל משמעותית את גמישותה הפיננסית של החברה ואת יכולתה להרחיב את פעילותה בתחום האנרגיה המתחדשת ובתחומים נוספים".

כזכור, דליה אנרגיה השהתה את התכניות להנפקה, אחרי שככל הנראה מוסדיים בשוק נרתעו מלקחת בה חלק לפי שווי מבוקש של למעלה מ-5 מיליארד שקל, ולאחר מכן גם כשהסכימו לרדת ל-4 מיליארד שקל. דליה הנה חברה פרטית ועל כן הערכות השווי של תחנות הכח שלה אינה חשופה לציבור. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מאז ההודעה על העסקה, זינק השווי של משק אנרגיה והיא נסחרה נכון לאתמול לפי שווי שוק של 560 מיליון שקל, ונכון לשעת כתיבת שורות אלה המניה מזנקת ב-11% לשווי של 625 מיליון שקל. המעניין אם כן, הוא שחברה בסדרה הגודל של משק אנרגיה קונה 40% מהזכויות בדליה אנרגיה הענקית (יחסית אליה). לא רק במונחים של שווי הפערים מורגשים, אלא גם מבחינת היקף הפעילות: סך הפרויקטים של משק אנרגיה עומד על 2.5 ג'יגה וואט נכון לסוף הרבעון השני, מתוכם הרוב המוחלט בפיתוח, חלק נמצא בהקמה ו-143 מגה בלבד מחוברים.

באשר לאותם פרויקטים מחוברים, עד סוף השנה צפויה החברה להגיע ל-13 פרויקטים מחוברים. במשק אנרגיה מעוניינים לבטח להשתמש בהכנסות ממכירות החשמל של תחנת הכח של דליה כדי להמשיך לתמוך בצמיחה שלהם וכן בהתרחבות לחו"ל, עליה דיברו בחברה בעבר מבלי לחשוף שווקי יעד ספציפיים.

משק אנרגיה הונפקה לפני שנה לפי שווי של 235 מיליון שקל לפני הכסף ו-376 מיליון שקל אחריו - וכאמור היום רושמת זינוק.

בדוחותיה למחצית הראשונה של השנה דיווחה משק אנרגיה על תקבולים ממכירת חשמל בפרויקטים המניבים שלה בסך של כ-30 מיליון שקל מול כ-8.8 מיליון בתקופה המקבילה אשתקד. ה-FFO מנכסים מניבים עלה לכ-16.8 מיליון שקל בהשוואה ל-1.4 מיליון שקל במחצית הראשונה בשנת 2020.

עוד דווח כי ה-EBITDA הפרויקטאלי מנכסים מניבים הסתכם לסך של כ-25.9 מיליון שקל לעומת כ-6.7 מיליון שקל שנה קודם לכן. נכון להיום לחברה פורטפוליו בהיקף כולל של כ-2.5 ג'יגה וואט. מתוכו הפרויקטים המחוברים בהיקף של 143 מגה, וזאת לעומת 54 מגה בתקופה המקבילה אשתקד. בין התקופות במשק אנרגיה הגדילו ב-44% את הפרויקטים בהקמה, שהינם בהיקף של 326 מגה ואת צבר הפרויקטים בפיתוח - 1.99 ג'יגה.

תחזיות החברה (חלק החברה) ל-2021 הן הכנסה של 58 מיליון שקל ממכירת חשמל, EBITDA בסך 48 מיליון שקל ו-FFO של 34 מיליון שקל. שנה לאחר מכן מדובר ב-82 מיליון, 61 מיליון ו-48 מיליון, בהתאמה.

גרעין השליטה במשק אנרגיה מורכב משמונה ארגונים כלכליים של 280 קיבוצים, בהם הגופים גרנות, משקי הנגב, משקי הדרום, משקי הגליל העליון, משקי עמק בית שאן ומשקי עמק יזרעאל - וכן משקי הקיבוצים - אחזקה של 52.2% לפני העסקה.

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    משה 12/10/2021 11:23
    הגב לתגובה זו
    החלפת מניות ודילול שווי מביא לירידת המניה
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן