הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
איתמר מדיקל
צילום: איתמר מדיקל
TV

אקזיט לאיתמר מדיקל: נמכרת בכ-540 מ' ד' ובפרמיה של 50% ל-ZOLL

איתמר המתמקדת באבחון דום נשימה בשינה תמכר לחברת המכשור הרפואי מקבוצת Asahi Kasei. מנכ"ל ZOLL Medical: "השילוב שלנו עם איתמר יסייע באבחון של חולים נוספים"
איתי פת-יה | (2)
נושאים בכתבה אי ספיקת לב אינטר איתמר מדיקל

אקזיט לחברת המכשור הרפואי איתמר : ZOLL Medical האמריקאית תרכוש אותה במלואה (100%) תמורת 538 מיליון דולר - פרמיה של כ-50% על מחיר השוק, כך לפי הסכם מחייב שנחתם בין הצדדים. הנרכשת מתמקדת באבחון דום נשימה בשינה בשוק הקרדיולוגיה בעוד הרוכשת משתייכת לקבוצת Asahi Kasei היפנית ומייצרת מכשור רפואי ופתרונות תוכנה נלווים. ZOLL תרכוש במזומן את מניות איתמר מדיקל לפי מחיר של 31 דולר עבור כל תעודת פקדון (ADS), או 1.03 דולר (השווה לכ-3.31 שקלים) למניה רגילה של החברה. הצדדים מצפים, כי השלמת העסקה תיארך בין-3 ל-4 חודשים.

עם השלמת העסקה, צפוי כי הפעילות הקיימות של חברת איתמר מדיקל תמשיך להתנהל ממשרדי ומעבדות החברה בקיסריה, ובכלל זה תמשכנה פעילויות המו"פ, פעילות מרכז פיתוח טכנולוגיות הרפואה הדיגיטלית של החברה בהרצליה ומרכז הייצור  בקיסריה. בעוד שניתן לתאר כי כעת עם הרכישה על ידי גוף אמריקאי-יפני, אפשר היה להעביר את הייצור מישראל לטובת מיקום בו העלויות זולות יותר ויתרמו לשיעורי הרווח בחברה. עם זאת לפי גורמים בסביבת איתמר השארת הייצור בארץ הייתה עיקרון שהציגו במסגרת המשא ומתן (מפעל החברה בארץ מספק פרנסה ל-120 משפחות).

צפו בדברים שאמר מנכ"ל החברה לביזפורטל:

מי היא ZOLL?

ZOLL פיתחה מספר פתרונות ניטור המסייעים באבחון וניהול המחלה בקרב חולים קרדיווסקולאריים. באפריל רכשה את Respicardia, יצרנית remede שהוא המכשיר היחיד מאושר FDA הניתן להשתלה ומיועד לטיפול בחולים בוגרים עם דום נשימה מרכזי בשינה במצב מחלה בינוני עד קשה והסובלים מתפקוד לבבי ירוד. אם כן זוהי הרכישה השנייה של חברה מתחום הפרעות השינה שעושים ב-ZOLL. יותר מאשר הטכנולוגיה, פוטנציאל הסינרגיה צפוי להיות דווקא בגישה ללקוחות. איתמר עצמה מוכרת את המכשיר שלה למוסדות רפואיים. אלה מספקים לחולי לב מרשם לשימוש במכשיר של איתמר, המנטר הפרעות נשימה בשנתם למשך לילה בודד – ועל כך משלמות חברות הביטוח.

עתה, במקום שאיתמר בעצמה תציע את מרכולתה לאותם גופים רפואיים, היא חוברת לחברה בעלת גישה נרחבת לכאלה. מעניין להזכיר כי במרץ האחרון השקיעה באיתמר במסגרת גיוס הון החברה רזמד (Resmed) שעוסקת ממש באותו התחום של איתמר. לו הרוכשת הייתה רזמד סביר שהסינרגיה הייתה יותר ברמת הטכנולוגיה והמו"פ. אלא שהצעה כזו לא עלתה על הפרק – והעסקה מול ZOLL סוגרת את הגולל על אפשרות שתעשה בעתיד. האם מדובר בפספוס? בחברה לא מרגישים כך כלל, ובעיקר מרוצים מהפרמיה שהסכימה לשלם הרוכשת.

בקבוצה אליה ZOLL משתייכת, Asahi Kasei, תחום הפעילות העיקרי, השקול למחצית מההכנסות, הוא בכלל הכימיקלים. מגזר ההלת'קר אחרי לכ-8-9% מהפעילות. עד כמה תשקיע הקבוצה ב-ZOLL ותאפשר לאיתמר לצמוח? אותם מקורבים אומרים כי הקבוצה היפנית מטפחת את המגזר ורוצה להרחיב את הפעילות בו ומוסיפים כי ZOLL עצמה צומחת בקצב של עשרות אחוזים. כיום מדובר שם על שלושה תחומי פעילות: חומרי גלם, טיפול בייתי וטיפול רפואי. פעילות הטיפול הרפואי כוללת מכשור ומערכות לטיפול נמרץ, דיאליזות, טיפול אפריזי, טיפולי עירוי, ייצור תרופות ביולוגיות, כמו גם תרופות וכלי אבחון.

גלעד גליק, מנכ"ל איתמר מדיקל

 הצדדים מצטטים בהודעת המיזוג מחקרים בהם נמצאו קשרים מורכבים בין דום נשימה חסימתי בשינה (OSA) ודום נשימה מרכזי בשינה (CSA) לבין מחלות קרדיווסקולריות. לפי אלה, דום נשימה חסימתי בשינה קשור בגידול במספר האירועים ובהתקדמות של מחלת לב כלילית, אי ספיקת לב, שבץ ופרפור פרוזדורים, בעוד דום נשימה מרכזי בשינה קשור בהפרעות נשימה מלוות ביתר לחץ דם אשר עלולות לנבא אירוע של אי ספיקת לב ופרפור פרוזדורים, ולחזות בסבירות גבוהה תמותה בקרב חולים הסובלים מאי ספיקת לב.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

כפי שצויין, ההכנסות מגיעות בכל פעם שרופא נותן מרשם למכשור של איתמר לצורך אבחון. בהמשך לדברים הללו גורמים המעורים בתחום הפעילות של איתמר מסבירים על אותו קשר חזק בין מחלות קרדיולוגיות להפרעות נשימה בשינה, ולפיהם – לכל חולה כזה למעשה ניתן מרשם. וזאת משום שלמעלה מ-50% מהחולים אכן סובלים מהפרעות נשימה בשינה, כך שההסתברות לאבחנם גבוהה, וזאת אכן ההמלצה של ארגוני המחלות הקרדיולוגיות.

עוד פוטנציאל קשור בהיבטים הפוליטיים – כעת כשהחברה עוברת מבעלות ישראלית לכזו זרה, לאיתמר תהיה הזדמנות להכנס לשווקים שהיו חסומים בפני עד כה, דוגמת אינדונזיה, סעודיה, מלזיה ועוד. מקורות בשוק מספרים לנו, שלמרות שעדיין מדובר בחברה שמייסדיה ומנהליה הם ישראלים, לאותם לקוחות שעד כה החרימו את מוצריה חשובה דווקא הבעלות.

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    כמעט מכרתי והיום בום 13/09/2021 11:02
    הגב לתגובה זו
    יותר מזל משכל יש לי
  • אנונימי 13/09/2021 12:27
    הגב לתגובה זו
    קניתי בשער 180 מכרתי עכשיו.גם אני כמעט נכנעתי ממנה.היה ברור שהיא תרוויח מהקורונה בגלל בעיות נשימה.פשוט וקל ושלום ולהתראות בהצלחה לרוכשים הם יודעים מה הפ עושים
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

היום בבורסה: על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן