מניית טבע 0.99% זינקה אמש בוול סטריט ב-8.3% במחזור גדול מהממוצע. טבע לא פרסמה הודעה רשמית, אך נראה שהמשקיעים והאנליסטים מרגישים נוח עם הדוח הכספי הקרוב של החברה וזה מתבטא בביקושים למניה. כזכור טבע הכתה את התחזיות ברבעון הראשון כשלצד שחיקה במכירות הקופקסון, מכירות המוצרים האתיים צברו תאוצה, והגנריקה סיפקה את הסחורה. הרבעון הראשון הוצג כחריג לטובה גם בזכות הקורונה וההצטיידות הגדולה של המפיצים. הציפייה מהרבעון השני היתה לירידת מדרגה. אך הגל השני של הקורונה והפוקוס של החברות ב"בעיות הקורונה" מייצרים לתחום התרופות שנתפס כדפנסיבי בתקופות מיתון, סביבה נוחה יחסית. על רקע זה, ייתכן שהציפיות הנמוכות מלכתחילה לרבעון הראשון יוצרות עכשיו הערכה שטבע עשויה להכות את המספרים האלו.

המשכורת של שולץ משתלמת. ברבעון הראשון דיווחה טבע על גידול בהכנסות ל-4.4 מיליארד דולר לעומת צפי ל-4.15 מיליארד. הרווח למניה הסתכם ב-76 סנט לעומת צפי ל-59 סנט. לכאורה מצוין, אבל הבעיה עם רבעון ראשון טוב היא שהשוק מצפה ובצדק שהתחזית השנתית תעלה. טבע לא העלתה את התחזית השנתית. זה נתפס כחולשה צפויה ברבעונים הבאים, ובמיוחד ברבעון השני. הציפיות ברבעון השני הן להכנסות של מתחת ל-4 מיליארד דולר ורווח למניה של 53 סנט. אז נכון - הקורונה משפיעה על הסחר השוטף בין מדינות, על התפעול השוטף ועל הלוגיסטיקה. אבל דווקא טבע עשויה ליהנות מכך כי החברות הגדולות שמות דגש על המיין ביזנס שלהן - האתיקה, וטבע כשחקן לוגיסטי גדול בתחום הגנריקה נהנה מיתרון לגודל בתקופה זו יותר מאשר בתקופות "רגילות".

למה הכוונה? ברגע שמספר ההובלות (אוניות, מטוסים) מצומצם, אותם מובילים יעדיפו את השחקנים הגדולים מאשר את השחקנים הקטנים. חוץ מזה, טבע פועלת במספר גדול מאוד של מדינות הן בייצור והן בשיווק, כך שיש לה פיזור טבעי שמקטין את הסיכון ויש לה יכולות לוגיסטיות ותפעוליות משמעותיות במדינות רבות.

יתרון נוסף בתקופה זו הוא הסינרגיה האנכית - טבע מייצרת חלק משמעותי מחומרי הגלם למוצרים שלה ומספקת חומרי גלם לחברות אחרות. המשבר פגע בתחילת הדרך בייצור חומרי הגלם במקומות כמו סין ומזרח אסיה, וטבע נהנית מכך - קיימת תחילתה של מגמה לקנות חומרי גלם במערב ולא להסתמך על סין בלבד, ומעבר לכך - בעוד שחברות בלי יכולת ייצור של חומרי גלם תלויות ביצרניות, טבע פחות תלויה (אם כי יש כמובן מוצרים שחומרי הגלם שלהם מסופקים מאחרים).  

• אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
• האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הקורונה לא הולכת להשפיע על החברה, כנראה להפך. טבע גם עשויה ליהנות ממכירות מוגברות של התרופה שלה למיגרנה שנתפסת כיעילה לטיפול בחולי קורונה. זה לא טיפול בקורונה וזה בטח לא גורף - המומחים חלוקים על הטיפול בתרופות למיגרנה בחולי קורונה, אבל זה גם עשוי להשפיע לטובה.

בראיון שהעניק קאר שולץ ל-CNBC הוא התייחס לסוגיית הביקושים לחומרי גלם ואמר שלטבע יש היום כושר ייצור לא מנוצל והיא פועלת כבר חודשיים להדביק את הביקושים לחומרי הגלם תוך שהיא משתמשת בכושר הייצור שלה. הרווח על חומרי גלם נמוך יותר ממכירת מוצרים מוגמרים, אבל מדובר בכמויות גדולות ובתנאי תשלום נוחים לחברה.

גורם נוסף שהשפיע על מניות התרופות אתמול - ג'ו ביידן, המתמודד הדמוקרטי לנשיאות ארה"ב, אמר שהוא בעד לעזור לחברות התרופות כחלק מהכוונה לשפר את מערכת הבריאות והטיפול בבריאות האזרח האמריקאי.   

• קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
• מנכ"ל טאואר: "אנחנו נמצאים בעמדה חזקה - טכנולוגיות הליבה כולן מציגות צמיחה שנתית"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

ההחלמה של טבע עומדת להגיע מכמה כיוונים הכוללים המשך גידול צנוע בתרופות הגנריות, המשך גידול בתרופת ה-AUSTEDO, וחידוש הצמיחה בתרופת האג׳ובי - שתי התרופות האתיות של החברה שיקזזו את  הדעיכה בתרופת הקופקסון.

עם זאת, יש סימן שאלה ענק - המעורבות של טבע בפרשת משככי הכאבים זו סוגיה משפטית שייתכן מאוד שתגיע לפשרה. פשרה תהיה גדולה מאוד מבחינת היקף כספי, אבל נסבלת מבחינתה של טבע - תשלום קבוע (בעיקר דרך מוצרים) על פני שנים רבות. התובעים, נזכיר, הם אנשים ומדינות בארה"ב והנתבעים הם שורה ארוכה של חברות תרופות. טבע היא אחת הנתבעות בגלל רכישת אלרגן שהיתה מעורבת בשיווק של משככי כאבים.

הרכישה הזו גם לקחה את טבע למקומות איומים מבחינת מינוף פיננסי וגם יצרה לה בעיה משפטית קשה מאוד. אבל אולי יש אור - ״ככל שהמדינות עומדות בפני לחץ פיסקלי מוגבר, אנו חושבים שהן עשויות להיות יותר מוכנות לקבל סכום חד פעמי נמוך בתמורה לתשלום בהמשך״, אמר האנליסט של מורגן סטנלי, ריקי גולדווסר, בנוגע להתדיינות בין המדינות לנתבעים. לאחר מספר שנים של התדיינות, חלק מעורכי הדין של התובעים החלו לצייץ כי ״זוהי הולכת להיות העסקה הכי טובה שנצליח להשיג מהמפיצים״. 

קחו את כל הסיבות האלו ובעיקר סיבה אחת שהיא הכי חשובה - אין חדשות רעות, ומכאן שקצב יצירת המזומנים כנראה נשאר גבוה, החוב ממשיך לקטון. זה הכי חשוב למשקיעים בטבע, יותר מהרווח הרבעוני עצמו, וכל עוד זה מתקדם וכל עוד איגרות החוב של החברה בתשואות סבירות (עד 5%) - מה שמבטא יכולת מחזור חוב גבוהה, האנליסטים והמשקיעים רגועים יחסית.