תשואות האג"חים הממשלתיים מזנקות ביומיים האחרונים. ברקע לזינוק, הנזילות שסיפקו הבנקים המרכזיים בשנים האחרונות נעלמת. שימו לב לשני המהלכים שביצעו 2 הבנקים המרכזיים השבוע: הבנק המרכזי באירופה הוריד לראשונה את קצב הרכישות ל-15 מיליארד אירו בחודש. בתוך כך, הפד' צמצם ביום שני האחרון עוד 20 מיליארד דולר ממאזנו, וצפוי לעבור החודש לשלב האחרון בתהליך כאשר יתחיל לגרוע כ-50 מיליארד דולר מהשוק בכל חודש. למרות הזינוק באג"ח הממשלתיות, הסיפור החשוב לשווקים הוא האג"ח הקונצרני. הסיבה ללחץ בשווקים הערב היא שהריבית על החוב של החברות חזרה לטפס לאחר מספר חודשים של ירדה בריביות. הכסף הזול בשווקים בעשור האחרון עיוות לחלוטין את השווקים, ואפשר לחברה להגדיל כמעט ללא הגבלה את חובן. התוצאה היא מספר רב של "חברות זומבי". ע"פ הבנק להסדרים בינלאומיים (סימול BIS), חברת זומבי היא חברה שקיימת עשר שנים או יותר כאשר היחס בין ההכנסות לפני מיסים להוצאות ריבית נמוך מאחד. כלומר החברה מכניסה פחות מהוצאות הריבית שלה. האפשרות היחידה של החברה להתקיים היא באמצעות הלוואה נוספת של כסף. בשוק "נורמלי", אין לחברות אלו זכות קיום. כמה נפוצה התופעה הזו היום? ע"פ מחקר שפורסם לאחרונה ע"י Bianco Research, כ-14% מהחברות ב-S&P1500 מוגדרת היום כחברות זומבי (225 חברות מתוך ה-1500 במדד). אם הריבית בשוק הקונצרני מתחילה לעלות, אותן חברות נמצאות בבעיה רצינית. לשם השוואה, לפני המשבר הגדול ב-2008 היחס של חברות הזומבי בארה"ב עמד על 5% בלבד (לפי קרן המטבע). אך לא רק החוב של חברות הזומבי נמצא כעת בבעיה. לפני כחודשיים נשבר שיא בארה"ב, כאשר 40% מהחוב של החברות במדינה נמצא בדירוג של BBB. בחודש יוני האחרונה הזהירה חברת הדירוג מודי'ס כי 60% מהחברות בשוק האמריקני מקבלות דירוג חוב "ספקולטיבי" (לכתבה המלאה). החוב בארה"ב לפי מודי'ס מוקדם יותר השנה על מה לעקוב בימים הקרוב? התיאבון לסיכון נמדד בצורה די טובה ע"י שוק האג"ח זבל (JUNK BONDS). הבנק המרכזי באירופה התערב בשנתיים האחרונות בצורה בולטת בשוק זה ותמך בשוק, כעת התמיכה יורדת. תעודות הסל JNK ו-HYG סובלות ביומיים האחרונים מלחץ מכירות שמעיב על המדדים.