כל מה שלא בריא בהשקעה אחת
האם בעלי המניות של גלוברנדס דחפו לציבור חברה דועכת? מנכ"ל חברת הסיגריות והממתקים עונה על כל השאלות הקשות
מכים את השוק: המדור שעוסק במספרים שמאחורי החברות בבורסה של ת"א. היום: מפיצת הסיגריות והממתקים שהולכת נגד משרד הבריאות. צפו בוידאו. פרק 5.
מפיצת הסיגריות והממתקים גלוברנדס 0.17% החלה להיסחר בחודש שעבר בבורסה בתל אביב. שווי השוק הנוכחי של החברה משקף מכפיל 9 על הרווח הנקי של 12 החודשים האחרונים, אולם על רקע הרגולציה החונקת בישראל ובעולם בכלל, לאחרונה נראה כי נבלמה התנופה בצמיחת הכנסות החברה אשר רשמו עלייה של כ-3.8% בשנת 2016, לעומת עלייה של כ-0.6% בשנת 2017 ונותרו ללא שינוי מהותי ברבעון הראשון של 2018 ביחס לתקופה המקבילה אשתקד.
בראיון ל-Bizportal מנכ"ל גלוברנדס גדי נצר, מסביר מדוע בעצם החברה עדיין אטרקטיבית להשקעה.
האם בעצם דחפתם לציבור חברה דועכת?
"בכלל לא. אני בכלל לא מקבל את התיזה של צמיחה דועכת. ככל שאתה גדול יותר, אז הצמיחה באחוזים קטנה. אנחנו מאמינים מאד בחברה, החברה גדולה ואנחנו מאמינים שהיא תמשיך לצמוח".
למה בעצם הגעתם לבורסה?
"כי החלטנו לבצע מכירה חלקית של המניות, וכאשר התחלנו לחפש רוכשים קיבלנו הצעות רבות ממשקיעים פרטיים, שרצו להיכנס לחברה. אבל בסופו של דבר החלטנו שאנחנו מעדיפים את הציבור, פשוט בגלל שהוא שותף נטול אינטרסים שאינם קשורים בתוצאות הכספיות וההתנהלות התקינה של החברה. בעלי השליטה ראו שהחברה צמחה ושיש הרבה מתעניינים והחליטו למכור חלק מהמניות. אגב, מכרנו רק 35% מהחברה, זה לא שברחנו מהחברה, היה משקיע שרצה לרכוש יותר, אבל לא הסכמנו, כי לא רצינו לאבד את השליטה בחברה".
אז זה לא שבגלל פשיטת הרגל של פישמן נוצרה כאן הזדמנות לרכוש את החברה במכירת חיסול?
"ממש לא. לפישמן היו הצרכים שלו, אבל כל בעלי המניות החליטו למכור חלק מהמניות בחברה, לטובת שימושים אחרים שיש לכל אחד, בין היתר לצורך השקעות אחרות".
למה זו חברה מעניינת להשקעה?
"החברה מאד יציבה, שפועלת בתעשייה מאד יציבה ובתוך זה אנחנו מחזיקים בנתח שוק שגם הוא צומח בצורה יציבה. מה שאנחנו בעצם עושים, זה לקחת מותגים מעולמות מוצרי הצריכה המהירים, הופכת אותם למכירות, לרווח ולדיבידנד. זו חברה מאד תפעולית הפועלת לפי מודל שמאפשר חלוקה של חלק גדול מאד מהרווח הנקי, ולכן לדעתי זו השקעה דומה להשקעה באג"ח. החברה מייצרת מזומנים בקצב גבוה ומחלקת אותם כדיבידנד - בשלוש השנים האחרונות חילקנו 95% מהרווח הנקי כדיבידנד והחודש אנחנו מחלקים עוד 37 מיליון שקל" (תשואת דיבידנד של כ-5.2% ע.ס).
במסגרת המצגת למשקיעים של גלוברנדס, הציגה החברה נתונים אודות צמיחת שוק הטבק העולמי, אשר הצביעו על צמיחה הולכת ופוחתת לאורך השנים הבאות:
שיעורי הצמיחה בשוק הטבק העולמי הולכים ופוחתים. מה הם מנועי הצמיחה שלכם?
"מנועי הצמיחה שלנו נמצאים בשלושה תחומים עיקריים: בתחום מוצרי העישון שזה התחום המרכזי שלנו, אנחנו מגדילים נתח שוק בעקביות. המתחרים שלנו הם פיליפ מוריס הענקית שזה בדיוק החיסרון שלה (גדולה מדי) ודובק שנמצאת בדעיכה בעיקר בגלל שהמותגים שלה ישנים".
לכל הפרקים הקודמים של מכים את השוק: חברת ניכיון הצ'קים מאשדוד שמחלקת דיבידנד כמו שעון שוויצרי המניה שירדה ב-42%, ועדיין לא מצאה את התחתית הקמצנות משתלמת. מה הסוד של אמנת כמה שווה טוגדר? מדור חדש שבועט בשוק
"בנוסף, בגלל שאנחנו מייצגים את הקונצרנים מספר שתיים ושלוש בעולם, יש לנו ארסנל רחב באירופה של מוצרים כגון סיגריות אלקטרוניות ומאדים (Vaporizer) במידה והשוק בישראל יתפתח לכיוון הזה".
"בתחום החטיפים, אליו נכנסנו בשנת 2015 וכבר בשנת 2017 רשמנו הכנסות של קרוב ל-60 מיליון שקל, שזה אמנם מעט יחסית להכנסות שלנו, אבל יש בתחום הרבה מאוד מוצרים וספקים נוספים שאפשר להוסיף - ואין לי ספק שזה יקרה".
"מנוע הצמיחה נוסף הינו מערכת היחסים שלנו עם כ-10,000 קמעונאים, בעיקר פיצוציות מכולות ומינימרקטים שאנחנו פוגשים בתדירות גבוהה ונמצאים כעת בהליך הטמעה של מערכת CRM אשר צפויה לעזור לנו, בין היתר, לקדם השקות של מוצרים חדשים ואנחנו מתכוונים למנף את מערת היחסים הזאת כבר בשנה הבאה".
אנחנו רואים שצמיחת ההכנסות דועכת בשנים האחרונות, למה?
"יש מעבר של מעשנים מסיגריות לטבק לגלגול, בו נטל המס נמוך יותר אולם שולי הרווחיות גבוהים יותר. לכן, מצד אחד אנחנו רואים שצמיחת ההכנסות פוחתת, ומנגד אנחנו רואים עלייה בשולי הרווחיות הגולמית".
נוכח המגמה העולמית לקראת לגליזציה של קנאביס, האם אתם מתכננים להיכנס לתחום הקנאביס? אתם רואים בזה הזדמנות או תחרות?
"כרגע אנחנו עדיין לא מתכננים כניסה לתחום, אני לא רואה בקנאביס כמוצר תחליפי לטבק, כלומר לדעתי הקנאביס לא מתחרה בסיגריות או בטבק לגלגול. האם זו הזדמנות עבורנו? יש לנו הרבה מאד יתרונות שנוכל להציע בתחום הזה בעתיד, אבל זה משהו שאנחנו כרגע לא עוסקים בו".
התחום המרכזי שלכם הוא טבק ומוצרי עישון, אז למה החלטתם להיכנס לתחום הממתקים?
"חיפשנו מנועי צמיחה נוספים, ועל בסיס הקשר הקיים עם בסיס הלקוחות הרחב שלנו, זיהינו הזדמנות בהפצת מוצרים עבור חברות כמו יוניליבר, פררו ומארס, אשר רוצות שהמוצרים שלהן יעמדו למכירה בפיצוציות, אבל לא ערוכות לשליחת משאיות הענק שלהן ללקוחות קטנים כמו פיצוציות. כאן אנחנו נכסים לתמונה, כי זו המומחיות שלנו ואנחנו כן יודעים לשלוח את הוואנים שלנו לאותן פיצוציות, איתן אנחנו בקשר רציף וקיים".
- 4.סמואל 08/07/2018 23:50הגב לתגובה זוצמד שנון שמגיש את הבורסה לציבור המשקיעים בגובה העיניים, ממתין כבר לסרטון הבא.
- 3.יואב 05/07/2018 13:02הגב לתגובה זוההומור והדינמיקה בין סוקול לשמעוני חביבים. עם זאת, 2 הערות: 1. גם עם דני מזרחי וגם עם גדי נצר היתה תחושה שהשאלות נשאלות בזלזול. לא ראוי לטעמי. מדובר במנכ"לים של חברות ציבוריות ומתוקף כך גם שקופות. בוא נכבד אותם. 2. לדעתי, צריך להוסיף יותר עומק בניתוח החברות. לא צריך לפחד שזה יבריח צופים. משקיעים טובים מחפשים הבנה עמוקה של החברות בהן הם משקיעים על מנת להבין אם הן איכותיות ואם הן זולות
- 2.מיידוף 04/07/2018 20:51הגב לתגובה זומחכה לכתבה הבאה.
- 1.היועץ 04/07/2018 17:18הגב לתגובה זוהתוכן, ההגשה, הירידה לפרטים תענוג צרוף של ניתוח מקצועי שאפו
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?
המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל
המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף
את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.
בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה,
כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.
מי הוביל את המכירות?
מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו.
מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21% , בנק הפועלים פועלים 0.66% , אל על אל על 2.32% , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54% והפניקס הפניקס 2.11% , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.
- הכסף ה'טיפש' מתגלה כחכם: המשקיעים הפרטיים גברו על וול סטריט במשבר האחרון
- פיימנט תעניק לקרן הפנסיה הותיקה עמיתים אופציות בפרמיה של 28%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.
שלומי פוגל אמפא (סם יצחקוב)אמפא הגדילה את הגיוס, אבל לא את הריבית
אמפא השלימה בהצלחה הנפקת אג"ח בהיקף של 1.75 מיליארד שקל, לאחר שקיבלה ביקושים של יותר מפי שניים מהיקף הגיוס המקורי; ההנפקה, שקיבלה דירוג גבוה למרות שהיא ללא בטוחות, ממחישה את התיאבון העצום של המשקיעים המוסדיים בשוק האג"ח, אבל מה עם פרמיית הסיכון?
אמפא
חברת אמפא השלימה את המכרז המוסדי לקראת הנפקת סדרת אג"ח צמודת מדד חדשה (סדרה א’), וקיבלה ביקושים גבוהים של יותר מ-2.2 מיליארד שקל, יותר מכפול מהיקף הגיוס המקורי שעמד על כמיליארד שקל. לנוכח הביקוש הגבוה, החברה הודיעה כי תיענה להתחייבויות בהיקף של כ-1.75 מיליארד שקל, בריבית שנתית של3.32% צמוד מדד, אשר נקבעה כריבית הסגירה ותשמש תקרת ריבית בשלב המכרז הציבורי.
ההנפקה של אמפא מתווספת לגל הנפקות האג"ח שמציף את שוק ההון בחודשים האחרונים רק לאחרונה, הגיוס של רבוע כחול נדל"ן, שקיבלה ביקושים של כ-2 מיליארד שקל להרחבת שתי סדרות אג"ח צמודות מדד, פי ארבעה מהיקף היעד המקורי, ולבסוף בחרה לקחת כ-1.1 מיליארד שקל. גם קבוצת דלק גייסה בשבוע שעבר קרוב למיליארד שקל, אחרי שקיבלה ביקושים של כ־1.2 מיליארד שקל.
דירוג גבוה ללא בטוחות
למרות שהיקף ההנפקה של אמפא גדל בצורה חדה, וכי מדובר בחוב בכיר בלתי מובטח, מעלות אשררה את דירוג הסדרה על ilAA. במעלות מסבירים כי ההרמה בדירוג נשענת על הערכת שיעור שיקום החוב ועל ההנחה שרוב התמורה תשמש למחזור חוב פיננסי קיים, כלומר לא לגידול במינוף.
עם זאת, עצם העובדה שחברה פרטית, בעלת חוב פיננסי של יותר מ-2 מיליארד שקל בסוף הרבעון השני, יכולה לגייס חוב בהיקף של 1.75 מיליארד שקל ללא שיעבודים ובריבית של 3.32% בלבד, ממחישה היטב את העוצמה של הביקוש המוסדי לשוק האג"ח, ואולי את הבועה שנוצרת בשוק האג"ח.
- כך מתפתחת בועה בשוק - המקרה של אמפא
- מה למדנו השבוע: איך מתקבלות החלטות השקעה בשוק?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הפער מהממשלתי
אג"ח ממשלתיות צמודות מדד במח"מ של כ-5 שנים נסחרות כיום סביב 2.16% תשואה שנתית. כלומר, השוק דורש מאמפא פרמיית סיכון של פחות מ-1.2% מעל האג"ח הממשלתית, פער קטן במיוחד בהתחשב בכך שמדובר בחוב קונצרני ללא שיעבודים. בימים כתיקונם היה אפשר היה לצפות לפרמיה של 2% ויותר על חוב כזה.
