הירשמו
  1. ראשי
  2. וול סטריט

הפד' ממצמץ ראשון בקרב מול השווקים

שבוע תנודתי עבר על השווקים בוול סטריט, תשואות האג"ח נפלו, התנועות במאזן הפד' ממשיכות להסביר את התנודתיות. הסכנה של אירוע בסדר גודל של 1987 גוברת
עמית טל | (18)
נושאים בכתבה בועה הפד חוב נאסד"ק

שבוע מסחר תנודתי במיוחד עבר על הסוחרים בוול סטריט: המדדים פתחו את השבוע בעליות חדות, משם עברו לנפילות, ולקראת יום המסחר האחרון של הרבעון השווקים חזרו לטפס. תנודות חדות של מעל 1% במסחר התוך יומי הפכו לדבר שבשגרה בשבוע האחרון. היה זה שבוע בו תשואות האג"ח הממשלתיות ירדו לראשונה מזה מספר חודשים מהרף של 2.8% לתקופה של 10 שנים. בעולם שבו הבנקים המרכזיים הם השחקנים הגדולים בשוקי המניות, התנודות במאזנים לפעמים מסבירים את הכל.

בשבוע שעבר טענו כי מאזן הפד' צפוי להצטמצם השבוע, וכי אם הפד' יעמוד ביעדים שהציב לעצמו הוא צפוי לגרור לאירוע חריג במיוחד בשווקים (לכתבה המלאה). ובכן, נראה כי הפד' "ממצמץ" ראשון בקרב הצ'יקנים מול השווקים. ע"פ הדו"ח השבועי שפורסם הבוקר, מאזן הפד' אכן ירד בשבוע האחרון  אך רק ב-8.5 מיליארד דולר בלבד, כמעט חצי מהיעד ורחוק מאוד מצמצום המאזן בחודשים הקודמים. והדבר מסביר את הירידה השבוע בשוקי האג"ח, ואת העובדה שממוצע 200 במדד ה-S&P500 לא נשבר לבסוף.

נזכיר: בשבוע האחרון של ינואר הצטמצם המאזן בכ-21 מיליארד דולר, דבר הביא בשבוע שלאחר מכן לנפילות חדות (לכתבה המלאה). בסוף פברואר הפד' צמצם את מאזנו בכ-17.5 מיליארד דולר. השבוע נראה כי הפד' סטה משמעותית מהיעד שהציב לעצמו כדי למנוע נפילה בשווקים.

גרף מאזן הפד' השבוע: הפתיע את השווקים וצמצם רק בחצי מהיעד. היעד לסוף אפריל נראה כרגע כמו חלום רחוק.

חלק ממטרות צמצום המאזן של הפד' היא להוכיח לשחקנים כי הפד' לא נמצא שם תמיד ויציל את המשקיעים, נראה כרגע כי הפד' מתחיל למצמץ, ויהיה מעניין לראות כיצד הסוגיה תתפתח.

עוד מוקדם לדעת אם מדובר בסטייה זמנית, או בשינוי מדיניות של הפד'. מה שבטוח הוא שהחודש הקרוב צפוי להיות מעניין במיוחד. תהליך צמצום המאזן רק התחיל, וברבעון הקרוב הפד' צפוי להגביר את קצב הצמצום המאזן לכ-30 מיליארד בחודש. 

השבועות הקרובים הם בדר"כ "שבועות של הרכישה מחדש" של הבנק, אך הסטייה השבוע מהתוכנית עלולה לרמוז לנו כי הפד' ימנע מהרכישה החוזרת של האג"חים על מנת להיות קרוב ליעדיו.

עשור בועתי

מהרגע שהפד' התחיל לצמצם את המאזנים השווקים עברו למצב של תנודות חדות וירידות, ולמעשה הבלוף הגדול של העשור האחרון נחשף: כל עלייה במדדים נבעה בשנים האחרונות מהגידול העצום במאזני הבנקים המרכזיים. השווקים לא יכולים להתקיים ללא הכסף הזול מצד הבנקים המרכזיים, וכלל שנתקרב לסיום תוכנית הרכישות של הבנק המרכזי באירופה התנודתיות צפויה רק לגבור.

נשמע מפתיע? את הגרף הבא פרסמנו בחודש שעבר, מאזן הבנקים הגדולים מול 5 מניות הטכנולוגיה הגדולות מאמצע השנה שעברה. כאשר הכיוון היה למעלה, לאף אחד לא הייתה בעיה, בירידות זה הרבה יותר משנה.

 

עדיין נשמע לא הגיוני? תמליל הפד' מ-2012 שפורסמו בינואר האחרון (כתבה מלאה), חשפו כי לפד' היו פוזיציות שורט על מדד ה-VIX, אך גם חשפו את דעתו של יו"ר הפד' הנוכחי על הפעולות של הפד'. "אני חושב שאנחנו בעצם בנקודה של עידוד לקיחת סיכונים, וזה נותן לנו מרווח זמן. המשקיעים באמת מבינים עכשיו שאנחנו נהיה שם כדי למנוע הפסדים חמורים. אמנם זה לא מקל עליהם להרוויח כסף, אך יש להם תמריץ לקחת סיכונים נוספים, והם עושים זאת. בינתיים, אנחנו נראים כאילו אנחנו מנפחים את בועת האשראי שתביא לבסוף להפסדים גדולים כאשר הריביות יעלו. ניתן לומר כי זו האסטרטגיה שלנו", טען ג'רום פאואל בזמנו. ניתן רק להמתין לראות אם יו"ר הפד' אכן יפוצץ את הבועה?

קרנות הסל- פצצה מתקתקת של אי נזילות

ב-2008 היה זה ה-CDS וה-CDO שהיו המכשירים הקטלניים שהגבירו את המשבר. ב-2018, אם הפד' ימשיך במדיניות שלו יהיו אלה קרנות הסל (ETF) שצפויות להגביר כל תנודה, ועשויות לגרום לאירוע נוסח 1987.

רבים בשנים האחרונות הזניחו את הניסיון לאתר מניה ספציפית בתחום מסוים, ופשוט החליטו להמר על כל  הסקטור. ההימור הנ"ל אמנם עוזר להוריד את הסיכונים בנפילה על מניה ספציפית, אך אם המגמה משתנה לירידות דלת היציאה מההשקעה צרה במיוחד.

לפי דו"ח של בנק אוף אמריקה ביולי האחרון, יותר מ-4 טרליון דולר מושקעים כעת בתעודות/קרנות של סל. חברת ואנגרד, אחת מ-2 היצרניות הגדולות של תעודות הסל קרנות, והיא שולטת בכ-5% מכלל המניות בכ-491 מהחברות במדד ה-S&P500

קחו למשל את תעודת הסל של ואנגרד על מדדי וול סטריט: בדומה למדדים, התעודה נסחרת הערב קרוב לממוצע נע 200. ירידה מנקודה זו הנחשבת בפני רבים כנקודת הכרעה בין "שורט" ל"לונג" תפעיל כמות אדירה של פקודות "סטופ לוס". ברגע שהתעודה היא בעלת המניו העיקרית במדדים, כלל לא בטוח שיהיה מי שיקנה ממנה את הסחורה במקרה ויהיה לחץ מכירות בתעודה.

תעודת הסל ואנגרד (סימול:VTI): פצצה מתקתקת

 

 ולסיכום: החודש הקרוב צפוי להיות מכריע בפני הפד', הוא אמנם הצליח להימנע השבוע מירידה מתחת לנק' קריטיות במדדים, אך המשך צמצום המאזן בשילוב "בועת תעודות הסל" שהתפתחה בשנים האחרונים עשויים לגרום לאירוע חסר תקדים בהיקפו במדדים. מלחמת סחר עם סין? אי יציבות פוליטית בממשל טראמפ? הסיפור המרכזי בשוק ממשיך להיות הבנקים המרכזיים.

 

תגובות לכתבה(18):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 15.
    ההתפקחות 02/04/2018 08:45
    הגב לתגובה זו
    חברות טכנולוגיה עם מכפילים מעל 100 תמיד אחרי פסיכוזה וירידות מסויימות קיימות חששות פחדים התעוררות מאופוריה יותר מציאותיים החגיגה .
  • 14.
    הבלוף ידוע 02/04/2018 08:38
    הגב לתגובה זו
    שעודד רכישת מניות עי בנק ישראל גם חבנק המרכזי שוויץ גם לקרן השפע נורבגיה . היפוך מדיניות צימצום תאותת להם לצמצם. לכן דעתי הבנקים המרכזיים לא יצליחו למנוע את מגמת השוק השוק התחיל בסתם ירידות כאילו תיקון אבל המשכו עלול להיות פאניקה על זה הבנקים המרכזיים אינם יכולים לשלוט עת פסיכוזת ההמונים כמי שקורא לזה גפריי גונגלך מלך האגחים החדש .
  • 13.
    אחת שיודעת 01/04/2018 11:19
    הגב לתגובה זו
    אני נהנית לקרוא כל פעם מחדש את כל הכתבות שלך. ישר כוח!! אתה מתאר את המציאות יותר טוב מכל אנליסט כזה או אחר - תודה!!
  • 12.
    אסף 31/03/2018 23:48
    הגב לתגובה זו
    מה זה חוכמה להדפיס כסף ולקנות חחחחח חחחחחח נראה עכשיו איך יכסו את הגרעונות ואת ההדפסות יאללה סרט 1929 בפתח אני נותן גג 4 שנים ליפול למדדים פחות מ 2008
  • 11.
    גורביץ רק מטעה אותנו (ל"ת)
    מיכל 31/03/2018 21:28
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    רונן 31/03/2018 21:27
    הגב לתגובה זו
    עליות חדות
  • 9.
    יוסי ישראל 31/03/2018 20:36
    הגב לתגובה זו
    רוצה לעקוב אחרי הממוצע 200 אפוא זה מיתפרסם
  • 8.
    ערן 31/03/2018 18:08
    הגב לתגובה זו
    מחכה לכתבות האינטיליגנטיות שלך.
  • 7.
    השווקים ירוצו למעלה כי אין נזילות (ל"ת)
    חיים חיכט 31/03/2018 14:38
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    אם כך עליות חדוש בהמשך.יש (ל"ת)
    רותי 31/03/2018 14:36
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    יניב 31/03/2018 09:31
    הגב לתגובה זו
    לא סגרת את השורט עמית טל??
  • 4.
    שוקי 31/03/2018 01:03
    הגב לתגובה זו
    מזה שנה אתה כותב פה חדשות לבקרים על בועות ופיצוצים והנה זה בא והנה זה קרב די שמענו את זה יותר מדי. חלאס.... אני מבטיח לך שתמשיך לצעוק מפולת עוד שנה וגם בפסח הבא השוק יהיה שוורי וימשיך לשבור שיאים כי הכלכלה האמריקאית חזקה והחברות מרוויחות יותר מאי פעם רבים וטובים ממך צועקים מפולת אי שם משנת 2011 צאו מזה....אם אי אפשר לתזמן את זה אז לצעוק "זאב זאב" לא עוזר לאיש
  • 3.
    אחלה כתבה! (ל"ת)
    עמי 30/03/2018 22:21
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    אאא 30/03/2018 19:55
    הגב לתגובה זו
    כל הכתבות שלך זה פשוט לקרוא ולבכות.. רואה רק שחור ושום דבר מעבר. התיקון יגיע זה טבעי לגמרי אחרי שנים של צמיחה , וגם מיתון זה בסדר הרי העולם בנוי מסייקלים שעוברים ומתחלפים. אולי שווה שחוץ מלהפחיד את הקוראים תסביר גם את זה. שווה לך לקורא קצת את הכתבות של עמיתך לעבודה שלמה גרינברג.
  • 1.
    אין קשרר בין מאזן הפד לביצועי מניות הטכנולוגיה. (ל"ת)
    אחד שיודע 30/03/2018 17:17
    הגב לתגובה זו
  • אסף 31/03/2018 23:49
    הגב לתגובה זו
    לא יראו את השווי כיום והכל בעזרת ההדפסות של הפד בקיצור לך ללמוד ילד החגיגה נגמרה
  • יש קשר. והוא גם סיבתי. (ל"ת)
    אחד שיותר יודע 31/03/2018 14:16
    הגב לתגובה זו
  • אתה תמים ולא רציני. (ל"ת)
    לאחד שחושב שהוא יודע 30/03/2018 19:37
    הגב לתגובה זו

פחד ותאוות בצע בוול סטריט: המדד שיכול לעזור לכם לתזמן את השוק

לפי הגישה ששוק המניות מונע על ידי רגשות המשקיעים, פיתחו ב-CNN מדד יחודי המציג את רמת תאוות הבצע מול הפחד בשוק
ידידיה אפק |
נושאים בכתבה VIX מדד פחד שוק ההון תאוות בצע
שוק המניות יכול להיות מקום מבלבל במיוחד עבור משקיעים חדשים. יום אחד המסכים צבועים ירוק והאופטימיות בשמיים, וביום הבא המדדים יכולים ליפול בחדות כשהסנטימנט משתנה בפתאומיות. אחת השיטות לניתוח המגמות בשוק מסבירה שהשוק נע מעלה ומטה בגלל המשקיעים הקונים והמוכרים שמונעים בעיקר על ידי שני רגשות פחד ותאוות בצע. שיטה זו הולכת יד ביד עם הגישה הקונטרריאנית, שאומרת שכאשר כולם אומרים למכור עליך לקנות מניות, וכשכולם אומרים לקנות אז הגיע הזמן למכור. הרעיון די פשוט אם השוק מונע על ידי תאוות בצע, אז המשקיעים מצפים לתשואה גבוהה מדי והשוק יתקן זאת תוך זמן קצר, באמצעות ירידות שערים. אם השוק מונע על ידי פחד, אז המשקיעים מעריכים בחסר את השוק, וברגע שהפחד הרגעי יעבור השוק יחזור לטפס. מקובל לבחון את רמת הפחד בשוק המניות האמריקני באמצעות 'מדד הפחד', או ה-VIX, שנמצא כיום ברמות שפל של כלל הזמנים. אבל שיטה זו מוגבלת ואינה משקללת גורמים רבים המשפיעים על החלטות המשקיעים, כמו תשואת האג"ח הממשלתי שמהווה אלטרנטיבה בטוחה למניות, או מומנטום ארוך טווח בשוק. מדד ה'גריד' וה'פחד' באתר האינטרנט של רשת CNN פיתחו כלי חדש שמודד את רמת הפחד ותאוות הבצע בשוק המניות האמריקני (Fear & Greed Index) באמצעות שיקלול של 7 אינדיקטורים שונים, שנותנים יחד תמונה כוללת על הרגש שמניע כעת את המשקיעים. המדד מתעדכן מדי יום ויכול לעזור בהחלטות של תזמון הכניסה לשוק (אם כי ראוי לציין שתזמון השוק לפי שיטה זו לא הוכח כיעיל או לא יעיל). המרכיב הראשון שמפיע על המדד הוא המומנטום במדד ה-S&P 500 . המדד המוביל נמצא כעת כ-5% מעל ממוצע 125 הימים האחרונים, ושיעור זה גבוה מהממוצע בשנתיים האחרונות ולכן מצביע על תאוות בצע רבה בשוק. המרכיב השני הוא המרווח בתשואות בין אג"ח זבל לאג"ח בדירוג השקעה הנחשב בטוח יותר. מרווח זה עומד, לפי נתוני CNN, על 2.16% נכון להיום, נמוך משמעותית מהממוצע בשנתיים האחרונות, מה שמסמן גם כן תאוות בצע רבה. המרכיב השלישי הוא ההפרש בין ביצועי שוק המניות לשוק האג"ח ב-20 ימי המסחר האחרונים. נכון להיום, שוק המניות נתן 3.68% יותר מביצועי שוק האג"ח, מה שמסמן תאוות בצע רבה ונכונות לקחת סיכון רב בתיק ההשקעות. המרכיב הרביעי הוא הממוצע השבועי של היחס בין אופציות PUT ל-CALL בשוק הנגזרים. היחס הממוצע עומד כעת על 0.55, כלומר יש הרבה יותר אופציות CALL בשוק מה שמצביע על אופטימיות ופחות רצון לגדר את תיק ההשקעות, כלומר תאוות בצע מצד המשקיעים. המרכיב החמישי הוא היחס בין מספר המניות ב-NYSE שרשמו שיא שנתי חדש , לבין מספר המניות שרשמו שפל שנתי חדש. יחס זה עומד על כ-4% נכון להיום, כלומר מספר השיאים החדשים גבוה ב-4% ממספר המניות שרשמו שפל שנתי ביום המסחר האחרון. גם זה, בדומה לאינדיקטורים הקודמים, מצביע על רמת תאוות בצע גבוהה יחסית בשוק. המרכיב השישי הוא מדד יחודי שנקרא 'מדד סכום המחזור של מקללן' , שמודד את היחס בין מחזור המסחר שנטה לעליות לבין מחזור המסחר שנטה לירידות בחודש האחרון. במהלך 30 הימים האחרונים, יחס זה עומד על 13.74% לטובת המחזורים החיוביים, קרוב מאוד לשיא של השנתיים האחרונות. גם אינדיקטור זה מצביע כעת על תאוות בצע בשוק. המרכיב השביעי והאחרון הוא ה-VIX , המודד את רמת התנודתיות בשוק. המדד סגר את יום המסחר האחרון ברמת 11.68 נקודות, מה שמסמן שרמת התנודתיות הצפויה בשוק נמוכה. אינדיקטור זה מסמן ניטרליות לפי השיטה של CNN. בשקלול כל אלה, בשוק קיימת כרגע רמה קיצונית של תאוות בצע 79% ליתר דיוק. רמה הגבוהה מ-50% מסמנת תאוות בצע, ורמה נמוכה מ-50% מסמנת פחד. רמה הנמוכה מ-25% מסמנת פחד קיצוני, ורמה הגבוהה מ-75% מסמנת תאוות בצע קיצונית. לשם השוואה, אמש עמד המדד על 70% (תאוות בצע), לפני שבוע עמד על 44% (פחד) ולפני חודש עמד על 31%. מי שהיה נכנס לשוק כשהמדד הראה רמה של 15% בתחילת חודש פברואר היה קוצר למעלה מ-10% תשואה על השקעתו עד עכשיו.