ז'בז'ינסקי: "לדבר כעת על 'תרחיש 2008' - מוגזם מאוד"
הטלטלה בשווקים שנרשמה בשבוע האחרון הצליחה לעורר את ג'ורג' סורוס שסיפק תחזית קודרת המדמה את המצב לזה של לפני משבר הסאבפריים ב-2008. בעוד מחיר הנפט רשם שפל של יותר מעשור והמסחר בסין הופסק פעמיים בשבוע אחד הודות למנגנון הפסקת מסחר שנוי במחלוקת, בבית ההשקעות מיטב דש אומרים כי התחזית הפסימית מוגזמת בעוד הנתונים הכלכליים של סין לא הידרדרו מאז הדרמה באוגוסט האחרון, וכי מחירי המניות מגלמים את הסיכונים הפוטנציאליים.
לדברי אלכס ז'בז'ינסקי: "לירידות החדות בשוק המניות הסיני לא בהכרח יש קשר לשינוי בכלכלת סין. הן במידה רבה תוצאה של פאניקה, הרכב בעייתי של המשקיעים וניהול לא מוצלח של הרשויות. בורסת סין התחילה להתנפח לפני קצת יותר משנה ועד היום לא חזרה לממדיה שהיו טרם העליות החדות. היא משקפת תופעה של בועה קלאסית שצמחה על רקע גידול חד במספר המשקיעים הפרטיים, חלקם ממונפים, שבפרק זמן מאוד קצר נכנסו בהמוניהם לשוק המניות ואחראים על כ-80% ממחזורי המסחר. גם היום, אחרי הירידות, מכפיל הרווח של מדד בורסת שנחאי עדיין גבוה בהשוואה היסטורית".
לדבריו, התמונה הכוללת רחוקה מלהצביע באופן ברור על התפתחות המשבר בכלכלה הסינית. "מצד אחד הייצוא לסין נמצא במגמת ירידה, יחד עם זאת המפולת בשוק המניות הסיני באוגוסט האחרון לא הובילה לפגיעה ניכרת במדינות המפותחות, ובמיוחד של הבנקים המרכזיים. הפגיעה בתחום הייצור והיצוא בארה"ב קשורה כנראה יותר לירידה בענף האנרגיה והסחורות והדולר החזק מאשר להאטה בפעילות בסין".
"הירידות בשווקים כבר מגלמות הרבה מהסיכונים"
ז'בז'ינסקי ממשיך, "הירידות החדות שנרשמו בבורסת סין בקיץ האחרון לא גרמו לירידה משמעותית בצריכה גם בסין עצמה. מספר מועט של חברות בינלאומיות הפועלות בסין דיווחו על ירידה בביקושים בסין בעקבות המפולת בבורסה. בעיקר מדובר בחברות המתמחות בצריכה מוצרי או שירותי יוקרה. המכירות הקמעונאיות בסין צמחו מתחילת השנה עד סוף חודש נובמבר בקצב הגבוה ביותר לעומת תקופה מקבילה בחמש השנים האחרונות".
הערכה האופטימית לגבי מצבה של סין מתבסס בין היתר על העובדה שחברות בינלאומיות רבות אמנם הצביעו על סביבה עסקית קשה בסין אך לא היו כמעט דיווחים על כוונתן לצמצם פעילות בסין. "מרבית החברות מדווחות ע גידול בפעילות אך בקצב מתון יותר ומתכננות להישאר ולהתרחב במדינה", כותב ז'בז'ינסקי.
בשורה התחתונה, קובע ז'בז'ינסקי, כי קשה להסיק כי המפולת בשוק המניות מצביעה על הרעה בכלכלה או שמא הירידות מאיימות להוביל את הכלכלה השנייה בגודלה בעולם להרעה שתתפשט ליתר המדינות. "להערכתנו סין רחוקה מהתסריט של 'נחיתה קשה' והרבה יותר סביר שהצמיחה בה תמשיך להתמתן בהדרגה תוך שינויים מבניים במשקה. מנגד, שאר העולם, במיוחד המדינות המפותחות, ממשיכות להתאושש. 'תרחישי 2008' שהועלו בשבוע האחרון נראים לנו מוגזמים".
"הירידות האחרונות בשוקי המניות כבר מגלמות הרבה מהסיכונים הפוטנציאליים ולא ממליצים להקטין בשלב זה את החשיפה המנייתית. אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה בינונית לאפיק, בעיקר במדינות המפותחות", סיכם ז'בז'ינסקי.
- 11.רועי 10/01/2016 22:52הגב לתגובה זויש הרבה לאו ליפול לאחר שהשווקים נופחו עם אוויר חם של הדפסת כסף עש מאין. ניסוי היסטורי שיגמר בבכי. רק מי שמדחיק יאמר אחרת.
- 10.מלוני 10/01/2016 22:18הגב לתגובה זוגם צבי סטפק אמר לפני כחצי שנה כי הבורסה תעלה עד סוף השנה ב 15%. בפועל היא ירדה ב 15%. הבורסה נמצאת כעת במגמת ירידה שהחלה באוגוסט. אנו נמצאים כעת רק בראשית הדרך.
- 9.א 10/01/2016 22:08הגב לתגובה זומ 2008 המדדים רק עולים הגיע הזמן לתיקון של עשרות אחוזים
- 8.א 10/01/2016 22:06הגב לתגובה זומ 5000 ל 1000 הפעם האנסדק יגיע ל 2500
- 7.בא 10/01/2016 16:08הגב לתגובה זוכותב אותו דבר, מוגזם מאוד והעיקר אל תיברחו לי עם הכסף .
- 6.יואב 10/01/2016 13:59הגב לתגובה זומחר הוא כבר יבין שטעה
- 5.מי מוצלח יותר - ז'בז'ינסקי או סורוס? חחח (ל"ת)ג 10/01/2016 13:54הגב לתגובה זו
- בא 10/01/2016 16:10הגב לתגובה זוהכינוי שלו מיסטר z.
- 4.מורג 10/01/2016 13:38הגב לתגובה זולידיעת הכלכלן המלומד.הערכתך לוקה בחסר.כאשר מתחיל גל ירידות אחרי מספר שנים לא מבוטל של גאות בשווקים,קשה לחזות את עוצמתו.כעת הפסיכולגיה מהווה פקטור מרכזי.קשה ללחזות את התנהגות המשקיעים בשבוע הקרוב. קח בחשבון שהדוחות הכספיים ברבעון האחרון בארה"ב לא יהיו טובים ,לזה כמובן לא התייחסת.וכמו כן שהבורסה בת"א כמעט ולא התממשה בהשוואה לבורסות ברחבי העולם.
- בלה בלה בלה 10/01/2016 13:53הגב לתגובה זורק מניית אל על מנופחת. השאר פשוט הגיע לשערים של 2008 בערך. כמו כיל למשל. כל המניות רחוקות הרבה מהשיא ומדובר במניות שמצבם השתפר כמו טאואר, מזור, קמהדע ועוד. אפילו מניות הבנקים לא שברו שיא. מה עם מניית בנק אגוד , לאומי ועוד... פלוריסטים, מזור, אבוג'ן מבטח שמיר נאוי הכל מרוסק מזמן. מה שמנופח זה התקשורת שרוצה לעשות כותרות והשורטיסטים שמחכים כמו ערפדים
- 3.אמיר 10/01/2016 13:22הגב לתגובה זואי אפשר לנפח בלון בלי סוף . אז מוציאים קצת אוויר , כדי שיהיה מקום לנפח מחדש . ממילא אין הרבה אלטרנטיבות למניות .
- או 10/01/2016 14:04הגב לתגובה זומה עדיף התשובות למפסידים
- 2.קשקשן אינטרסנט-2008 זה כאן !! (ל"ת)דרור 10/01/2016 13:16הגב לתגובה זו
- 1.צביקה 10/01/2016 13:09הגב לתגובה זואומר לנו להמשיך ולהפסיד ותסמכו על זבסינסקי ויהיה טוב
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
