פול מקנמרה: "הריבית הנמוכה תשאר לאורך זמן, שוק המניות בסין הוא קזינו"
ביום רביעי האחרון, התכנסה בתל אביב לראשונה ועידת ההשקעות SOHN, אחת מועידות שוק ההון היוקרתיות בעולם. הועידה כינסה חלק ממנהלי השקעות ומנהלי קרנות הגידור הידועים בעולם כדי לנתח את מצב שוק ההון כיום ולחלוק עם קהל המשתתפים את התובנות שלהם שבדרך כלל נסתרות מעיני הציבור הרחב. הועידה שמתכנסת מאז 1995 מידי שנה בערים הפיננסיות החזקות בעולם (לונדון, ניו יורק, הונג קונג ועוד) התכנסה השנה גם בתל אביב, במרכז הכנסים של הבורסה לניירות ערך בתל אביב וכל ההכנסות ממכירת כרטיסים נתרמו ל"מלאכיות הדממה" העמותה לתסמונת רט, אותה ייסד כוכב הכדורסל לשעבר, עו"ד שמוליק זיסמן. אחד מהמשתתפים הבולטים בכנס הוא פול מקמנרה, מנהל השקעות בכיר בפירמת ההשקעות השוויצרית GAM שמנהלת מעל 130 מיליארד דולר. מקמנרה מתמחה בהשקעות באג"ח ובמטבעות בשווקים המתעוררים ותחת ניהולו נמצאים כ-6 מיליארד דולר. בשיחה עם Bizportal מקמנרה חשף כמה מהתובנות שלו על השווקים מסביב לעולם ועל התחזיות שלו להמשך הדרך. מה התחזית שלך לשווקים ברחבי העולם? "אני חושב שנמשיך לראות את מה שראינו בשנים האחרונות. הצמיחה לא הולכת להיות גדולה וכך גם הרווחים אבל המכפילים ימשיכו לצמוח והראלי בשוקי המניות צפוי להמשך. בנוגע לשוק החוב, יש הרבה חוב בעולם וזה אומר צמיחה נמוכה וסביבת ריבית נמוכה לתקופה ארוכה מאוד, לפחות לתקופה שנראית לעין. אני לא צופה שינויים משמעותיים, גם העלאת ריבית של רבע אחוז מצד הפד' לא צפויה לשנות את היסודות הפונדמנטליים בשוק היום" איך אתה רואה את המצב בעולם מבחינה מוניטרית? "אני חושב ששיעורי הריבית יעלו, אבל בצורה מאוד איטית בגלל שפשוט האינפלציה עדיין נמוכה מאוד. בארה"ב האינפלציה התחילה להרים את הראש מעט וזו הסיבה היחידה שהפד' הוא אגרסיבי יותר מבנקים מרכזיים אחרים בעולם. אם לא הייתה בארה"ב אינפלציה, הפד', כמו כל בנק מרכזי אחר בעולם היה זהיר יותר יותר. אנחנו חושבים שהפד' יבצע כמה מהלכים של העלאות ריבית לקראת נורמליזציה אבל אנחנו בכלל לא חושבים שנראה הידוק מוניטרי אגרסיבי." אתה רואה המשך להקלות המוניטריות, בסין למשל? "סין, ככל הנראה תמשיך להוריד את שיעורי הריבית, ובכל מקרה התחזית שלנו היא המשך מדיניות מוניטרית מקלה בכל מקום בעולם לאורך זמן רב" דיברנו על סין, איך אתה רואה את המצב בשוק המניות הסיני לאחר הזעזועים האחרונים? "שוק המניות הסיני הוא קזינו. הוא לא דומה בכלל לשוקי המניות בשווקים המפותחים, שוקי מניות שבעצם מהווים מקור חשוב לגיוסי הון וכו'. שוק המניות הסיני הוא קטן בהרבה והוא תמיד היה וכנראה ימשיך להיות תנודתי. זה שוק שמבוסס ברובו על תחזיות לעתיד ולא על רווחים עכשווים. בכל מקרה אני לא רואה השפעה גדולה של שוק המניות על הכלכלה הסינית, סין תלויה הרבה יותר בשוק החוב שלה מאשר בשוק המניות." אחרי האירועים האחרונים עם משבר החוב ביוון האם אתה רואה מדינה נוספת שנכנסת למצוקה? "באירופה, אני לא חושב שזה יקרה, אני חושב שיוון הייתה מקרה בפני עצמו. אני לא יודע מה יקרה עם איטליה למשל בטווח הארוך אבל בטווח הקצר הכל מגולם. אם מדברים על השווקים המתעוררים אז אוקראינה היא כבר בתהליך של חדלות פרעון וזה סביר שהיא אכן תגיע לכך. גם ונצואלה בסיכון, כאשר היא ושאר הכלכלות שמבוססות על יצוא סחורות בונות את הכלכלות שלהן סביב רמת מחירים מסוימת וכאשר המחירים נופלים יש להן בעיה." איזו השקעה אתה מעדיף כיום - השקעה באג"ח קונצרני או אג"ח ממשלתי? "השקעה באג"ח ממשלתי מכיוון שפרמיית הסיכון כיום באג"ח הקונצרני פשוט נמצאת בשפל היסטורי." לאילו מדינות בשווקים המתעוררים אתה ממליץ להחשף ומאילו להמנע? "אני חושב שכרגע צריך להצמד למדינות שהציגו ביצועים גרועים בשנה החולפת. וזה לא בגלל יסודות פונדמנטליים טובים, אלא בגלל שהמטבעות של המדינות האלו נפלו בצורה חריגה, למשל כמו ברוסיה. הרובל הציג ביצועים חלשים בסוף השנה שעברה וראינו אותו חוזר לעלות ברבעון הראשון והשני של השנה הנוכחית. בהקשר הזה אנחנו מציינים לטובה גם את ברזיל, אינדונזיה ודרום אפריקה, ושוב זה נובע יותר מתיקון טכני מתבקש מאשר שינוי פונדמנטלי בכלכלות האלו. מנקודת מבט פונדמנטלית, אנחנו חושבים שהודו נראית מעולה בשל העובדה כי מחירי נפט נמוכים טובים למדינה, שהיא יבואנית נפט גדולה. גם מקסיקו נראית טוב, והיא גם חשופה לארה"ב, שלדעתי היא עתידה לצמוח בצורה נפלאה" דיברת על נפט מקודם, איפה אתה רואה את מחיר הנפט בעתיד הקרוב? "בניגוד לשאר הסחורות, הנפט לא תלוי רק בסין. סין היא הצרכנית הגדולה ביותר של מתכות, פחם ושאר סחורות רכות, כך שאם הצמיחה בסין מאטה, אז רוב הסחורות יציגו ביצועים חלשים,מלבד הנפט. בנפט הסיפור הוא קצת שונה. סין אחראית לכ-10% מהביקוש העולמי בנפט, ארה"ב אחראית ל-20% כך שאם יש סחורה שיכולה לתפקד בעולם שבו סין מדשדשת, אז מדובר בנפט. כמובן שיש עוד גורמים שמשפיעים על המחיר כמו הביקוש וההיצע, הרצון של קרטל אופ"ק להשאיר את מחירי הנפט נמוכים. בשורה התחתונה אני חושב שמחיר הנפט ישאר פחות או יותר איפה שהוא נמצא היום."
- 5.פיני 16/10/2015 20:10הגב לתגובה זוהדפסת כסף לא היתה תרופה לכלום.אלה דחית הקיץ.
- 4.אלי 16/10/2015 18:58הגב לתגובה זוהכסף עוזב השקעות סולידיות בתשואה אפסית לטובת שוק המניות המסוכן ואת מגדל הקלפים הזה אף נגיד לא יעיז לזעזע. לעניינינו מחירי הדיור עקב פעולות הממשלה יתייצבו או ירדו קלות ולא יותר מזה.
- 3.שי2 16/10/2015 14:59הגב לתגובה זווהרולטה זה הריבית הנמוכה שיוצרת תחרות היצף ורמאות למשל vw בן היצרנים ומנפחת כול סקטור עד קריסה וחוזר חלילה. צריך רק לדעת מתי לקחת את הכסף ולברוח ,הכול קזינו.
- 2.אבי 16/10/2015 13:23הגב לתגובה זוג'נט ילן תעמוד בראש הפד עם סגנה סטנלי פישר
- 1.הריבית הנמוכה 16/10/2015 13:16הגב לתגובה זומספיק עם האיומים. הכלכלה האמריקאית משתפרת לאט אבל בטוח. האינטרסנטים יעסקו בהפחדות כי הם בשורט לא רוצים שוק עולה.
ליסה סו (AMD)למה AMD צונחת ב-6% ומה זה אומר על מניית אנבידיה?
על התחזית של AMD, השוואה בין AMD לאנבידיה, מה מכפילי הרווח של שתי החברות, ומה צפוי בשוק השבבים ל-AI בחודשים הקרובים?
AMD Advanced Micro Devices -6.42% מרשימה בדוחות הרבעון השני, אז למה המניה נופלת ב-6%? התשובה הקצרה היא - כגודל הציפיות גודל האכזבות. המניה זינקה בחודשים האחרונים, כשהאנליסטים והמשקיעים מצפים על רקע העלייה הזו לתוצאות ותחזיות טובות עוד יותר ממה שהיה בעבר, ונדגים - כשהמניה נסחרה ב-110-130דולר היא היתה "במחיר הוגן", ביחס לציפיות שלה. ואז הושק מעבד חדש, ואז יצאו הצהרות לגבי העוצמה של השבבים של AMD גם ביחס למובילת השוק אנביידה, והגיעו ראיונות עם ליסה סו, המנכ"לית של AMD, ונראה היה שהנה - מגיעה תחרות לאנבידיה.
לכולם ברור שאנבידיה NVIDIA Corp. 0.65% לא יכולה לשלוט לעד ב-90% מהשוק של שבבי ה-AI. תחרות ולקיחת נתח שוק תגיע, ו-AMD השנייה בשוק היא המועמדת. כך נבנו ציפיות ש-AMD הולכת לעשות את זה בזכות השבבים החדשים, אבל זה לא יכול להיות כל כך מהר - השוק מקדים את זמנו, לפעמים הוא גם מפספס.
ואז הגיעו התוצאות והחזירו את AMD למציאות. גם אם מוצרים טובים, קשה לקחת נתח שוק מגורילה. חוץ מזה, תחרות זה אומר שלא רק שהמוצרים צריכים להיות טובים ותחליפיים (ועדיין לא בטוח שהם מכל הבחינות שווים לאנבידיה שטוענת שהיתרון הוא עדיין שלה), הם צריכים להיות תחרותיים מאוד במחיר. כדי שחברת ענק "תהמר" על AMD ולא תלך עם הזרם ותרכוש אנבידיה היא צריכה להיות בטוחה שהמוצרים טובים וגם לחסוך באופן משמעותי. אחרת הסיכון עצום - יש תחרות ענקית על הבכורה בתחום ה-AI, כולם רוצים להגיע למקום הראשון וההשקעה היא לא הסיפור הגדול, כי הפירות יהיו גדולים. אז איזה קניין, טכנולוג, מנכ"ל, יחליט שהוא בניגוד לכל הענקיות הגדולות, לא קונה שבבים של אנבידיה אלא שבבי AMD. אם הוא ייכשל יצלבו אותו.
וכך התברר אתמול של-AMD יש כמובן מקום גדול לצמוח, אבל הדרך ארוכה מאוד. הנפילה במניה מגיעה כי המניה עתה מהר מדי על ציפיות אולי מוגזמות. צמיחה מואצת - תהיה. כיבוש שוק או לקיחת נתח שוק מאוד משמעותי - לאט ובהדרגה. רואים את זה בתחזיות - אנבידיה תצמח על פי תחזיות האנליסטים ב-27% בשנה הבאה. AMD ב-30% - ככה לא מגדילים נתח כשאתה מחזיק ב-4% והמובילה במעל 90%. לקחת נתח שוק זה לצמוח הרבה יותר כשאתה קטן. זה לא בתחזיות עדיין.
- AMD תעביר חלק מייצור השבבים לארה"ב
- למה ענקית השבבים קרסה ב-9% ומה זה אומר על אנבידיה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כשהשוק עיכל את זה הגיעה נפילה במניית AMD. מנגד, מניית אנבידיה כמעט ללא שינוי. השוק מבין שתהיה השפעה עליה, אבל לא מידית. עם זאת, צריך לזכור שיש סיכוי טוב שזה יגיע, זוה יכול להגיע בפתאומיות. הטכנולוגיה מתקדמת במהירות, מלחמת המחירים תואץ, המתחרות יכולות לספק פתרונות טובים-חזקים והם יצמצמו את הפער. בהדרגה מעגל הרכישות יעלה והלקוחות יגוונו במוצרים נוספים - לא רק של אנבידיה. זה יקרה, אבל בינתיים לא רואים את זה בתחזיות.
דוחות ותחזית טובים ל-AMD; המניה מתקנת למטה
טים קוק דונלד טראמפ; קרדיט: טוויטראפל מזנקת ב-5% - מגדילה את ההשקעות בארה"ב, טראמפ מרוצה
הלחץ של טראמפ עבד; אפל מעלה את תוכנית ההשקעות הכוללת ל-600 מיליארד דולר בארבע שנים; ההכרזה הרשמית תתקיים היום בבית הלבן בנוכחות הנשיא ומנכ"ל אפל טים קוק
מניית אפל (AAPL ) עולה בכ-4.5%, על רקע הודעת הבית הלבן על השקעה נוספת של 100 מיליארד דולר מצד ענקית הטכנולוגיה. מדובר בהרחבה משמעותית של תוכנית ההשקעות הקיימת של אפל, שבמסגרתה התחייבה להשקיע 500 מיליארד דולר בארבע השנים הקרובות. כעת, הסכום הכולל עולה ל-600 מיליארד דולר, גם בזכות הלחץ שפעיל טראמפ על החברה - טראמפ נגד טים קוק: "אתה מגיע עם 500 מיליארד דולר ובונה הכול בהודו?"
ההשקעה החדשה, שתוכרז רשמית היום באירוע חגיגי בבית הלבן, כוללת מגוון רחב של פרויקטים אסטרטגיים. בין היתר, אפל מתכננת להקים מפעלים חדשים בתחומי הייצור המתקדם, ייצור שבבים מתוחכמים ובינה מלאכותית (AI). לפי הערכות ראשוניות, הפרויקטים הללו יובילו לגיוס של אלפי עובדים חדשים, שייפרסו על פני מספר מדינות מרכזיות בארה"ב, כולל קליפורניה, טקסס ואריזונה, אזורים שכבר משמשים כמרכזי טכנולוגיה מובילים.
המהלך הזה אינו מקרי. בשנים האחרונות, אפל ניצבת בפני לחצים רגולטוריים גוברים מצד ממשלת ארה"ב. המדיניות הכלכלית של הבית הלבן, שמתמקדת בחיזוק הייצור המקומי והפחתת התלות בסין, דוחפת חברות כמו אפל להעביר חלק גדול יותר מהייצור שלהן חזרה לארה"ב. זכור את חוק CHIPS and Science Act מ-2022, שמעודד השקעות בייצור שבבים בארה"ב באמצעות תמריצים פיננסיים נדיבים. אפל, שתלויה בשרשרת אספקה גלובלית (כולל ספקים כמו TSMC הטייוואנית), רואה בהשקעה זו דרך להפחית סיכונים גיאופוליטיים, כמו מתיחויות בין ארה"ב לסין.
בנוסף, ההשקעה משקפת את האסטרטגיה העסקית של אפל בעידן הפוסט-קורונה. החברה, מחפשת דרכים חדשות לצמיחה. תחומי הבינה המלאכותית והשבבים הם מנועי הצמיחה העתידיים: אפל כבר משקיעה בפיתוח שבבי M-series משלה, וההרחבה תאפשר לה לייצר אותם בכמויות גדולות יותר בארה"ב. לפי דיווחים קודמים, אפל כבר השקיעה מעל 430 מיליארד דולר בארה"ב בחמש השנים האחרונות, מה שיצר כ-2.4 מיליון משרות. ההרחבה הנוכחית תבנה על בסיס זה ותרחיב את ההשפעה.
- המרוץ לעידן שאחרי האייפון: משקפיים, בינה מלאכותית והחזון של צוקרברג
- אפל מקבלת העלאת המלצה, האם היא תשנה כיוון?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בבית הלבן רואים בהשקעה זו ניצחון כפול: כלכלי וביטחוני. "זהו צעד שמחזק את הייצור המקומי, מקטין את התלות ביבוא מסין ומשפר את שרשרת האספקה של רכיבים חיוניים", נמסר מהבית הלבן. אכן, בעידן של מחסור בשבבים, השקעות כאלה יכולות למנוע משברים עתידיים. מבחינה כלכלית, הפרויקטים צפויים להזרים מיליארדים למשק האמריקאי, ליצור משרות איכותיות בתחומי ההייטק ולעודד השקעות נוספות מחברות אחרות כמו אינטל או גוגל.
