הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

IBI על כיל: "השוק סימן את התחתית" - מדוע ההמלצה לא השתנתה?

יצרנית האשלג מאבדת היום עוד 1% ומרכזת את המחזור הגדול בת"א, האנליסט גיל בשן: "גוברות ההערכות לאיחוד מחודש של הקרטל"
מירון ארונוביץ | (4)
נושאים בכתבה IBI כיל

פתיחת שנת 2014 עדיין לא מביאה עמה בשורות טובות במניית כיל שמאבדת היום כ-1% ו-4.3% מתחילת השנה. שנת 2013 תזכר כאחת הקשות של יצרנית האשלג ופוספטים שאיבדה 31.5% מערכה. אנליסט בית ההשקעות IBI, גיל בשן, התייחס למצב השוק ולחברה בסקירה שפורסמה היום בה הוא ממשיך להותיר את המלצתו על 'הפחת' וחוזר על מחיר יעד של 26 שקל למניה כאשר כעת נסחרת המניה במחיר של 27.6 שקל.

למרות שההמלצה על המניה אינה מסמנת נקודת תפנית, בשן נשמע חיובי באשר להתפתחויות הצפויות בשוק האשלג: "שנת 2014 צפויה להיראות מעט יותר אופטימית לפחות בהיבט הכמויות. בגזרת המחיר נראה כי שוק האשלג סימן את התחתית כאשר חתימה קרובה על חוזה בסין למחצית הראשונה של 2014 תספק את החותמת להערכה זו".

ההתפתחויות הצפויות בשוק

בשן מציין כי "מו"מ שמתנהל בשבועות האחרונים בין הרוסים לסינים הוליד דיווחים על חתימה מתקרבת. עפ"י הדיווחים הצעת הרוסים למחיר הבסיס לחוזה היא בסביבות 330 דולר לטון CFR. מדובר בהצעה ראשונה מתוך שורה של הצעות מחיר שיבואו בעקבותיה ושלא במפתיע נדחתה על ידי הסינים, שככל הנראה מכוונים למחיר נמוך מרף ה-300 דולר לטון. כך שהפער bid- ask עומד על כ-30 דולר בלבד."

"הצעתה של אורלקלי מהווה סימן נוסף שבעלי המניות החדשים שלה שואפים לשנות את מגמת המחירים החלשה שאפיינה את המחצית השניה של 2013, שבמידה לא מעטה אורלקלי גם אחראית לה. כפי שדווח לפני מספר שבועות, אורלקלי הורתה למפיצים שלה במלזיה ובאינדונזיה לא להסכים בשום מקרה לרדת אל מתחת ל 300 דולר לטון וההערכות הן שלא חל שינוי מאז בעמדתה. גוברות הערכות בשוק שאיחוד מוחדש של תאגיד השיווק BPC קרוב".

"לעומת זאת POT (פוטאש) הודיעה בשבוע שעבר על עדכון המחירון לאשלג ברצועת התירס בארה"ב כלפי מטה. על פי המחירון החדש נקבע מחיר של 350 דולר לטון לאשלג גרונלרי. מחירים אלו בתוקף עד ל- 10 בינואר כאשר משלוחים יתבצעו במהלך חודש מרץ. המחירון המעודכן בא לאחר הורדה קודמת של המחירים ע"י POT ל-365 דולר לטון בחודש שעבר, הורדה שלא יצרה את האפקט המבוקש של עליית הביקושים לקראת עונת דישון האביב ועל רקע הקיפאון הנוכחי בשוק."

"עד כה, לקוחות הקצה רכשו סחורה ע"פ צורך נקודתי וזאת עקב הירידה ההדרגתית במחירים במקביל לעלייה במלאים אצל היצרנים. ביקוש נמוך מהצפוי בשווקים מרכזיים ופירוקו של הקרטל אורקלי/בלרוסקלי ביולי אשתקד הוביל להערכה גורפת שהמחירים בכיוון ירידה. בשוק האמריקאי, המחירים צנחו ביותר מ-100 דולר לטון מ-465 470 $ לטון ב-3 בינואר 2013. "

"התמכור של כיל מעט יקר, צפוי שיפור ניכר במכירות ועלייה במחיר"

בשן מתייחס לתמחור המניה ולבעיות עמן צפויה כיל להתמודד בעתיד הקרוב: "עודף היצע של אשלג (שעוד צפוי להמשיך לגדול) וביקוש מגמגם בשווקים המרכזיים ממשיך להוות משקולת על התעשייה. כיל נסחרת במכפיל PE של 13.1X ומכפיל EV/EBITDA של 8.3X לרווחי שנת 2014 החזויים, להערכתנו תמחור מעט יקר. רווחים אלו מבוססים על מחירי אשלג 340 דולר לטון, והתאוששות במכירות הכמותיות ל-5 מיליון טון בשנה."

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    בשן החכם 07/01/2014 16:30
    הגב לתגובה זו
    שתיהיה בריא ושחברת ibi תיפשוט את הרגל ותיסתובב יחד אם מפוטרי כיל בלישכה וכל מה שיחלת לכיל שיקרה לחברה שלך אמן ואמן
  • 3.
    מבין עניין 07/01/2014 16:20
    הגב לתגובה זו
    ולהעמיד אותך במקום כולל את החברה שאתה מייצג תראה מה עשית אם הפה שלך למיפעל מצליח ובגללך עוד יצאו אם המניה לחול מי היה מאמין פעם שאדם אם דיעות שליליות יכול לעשות נזק לציבור המשקיעים ובמיוחד גרשתם את תושבי החוץ שהיו משקיעים קבועים בכיל תיראו איך פוטש עולה מאותו מגזר דשנים והמעניין בדבר שמשך תקופה ארוכה כל פעם משחזרים הכל חוץ מהמחיר
  • 2.
    בשן 07/01/2014 15:55
    הגב לתגובה זו
    על ידיי ביספורטל בכדי ליצור פניקה במשקיעי כיל זה האדם שניקרה בשן עשה נזק בל ישוער למפעל כיל בתדירות שלפעמים פעמיים בחודש ומי שישלם זה בגדול העובדים שישלחו ישר לאבטלה למרות שברור לכולם שכך המצב לא ישאר כי בכל זאת זה מפעל רציני וריווחי אבל בעיני בשן הכל כושל אבל לפני כן שיסתכל על עצמו ויבדוק את עצמו כמה הוא אדם כושל
  • 1.
    בשן 07/01/2014 14:37
    הגב לתגובה זו
    רבים יפסידו את פרנסתם ומי שאחראי לזאת זה רק אתה בשן אני בטוח שאתה רק מנחש מה יקרה אבל הניחוש שלי שאתה טועה ובגדול החברה שלך בטוח לא שווה הרבה אם אנשים כמוך ששליליים אני בטוח שגם יומך יבוא ותירק מהחברה בא אתה מועסק
איתי בן זאב. קרדיט: Xאיתי בן זאב. קרדיט: X

אקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה

מנדי הניג |
נושאים בכתבה הבורסה בתל אביב איתי בן זאב

קרן מניקיי  שהחזיקה בעבר כ-20% ממניות הבורסה לניירות ערך בת"א, השלימה מכירה כוללת של כל החזקותיה בתמורה מצטברת של כ-1.1 מיליארד שקל. המכירה האחרונה, בהיקף של 5.6% מהמניות תמורת כ-400 מיליון שקל, בוצעה לגופים מוסדיים מקומיים וזרים והביאה לסיום אחזקתה של הקרן בישראל.

האקזיט של מניקיי מהווה תשואה פנמנלית: הקרן רכשה את מניות הבורסה באוגוסט 2018 תמורת כ-110 מיליון שקל בלבד, לפי שווי חברה של כ-550 מיליון שקל. היא הרוויחה פי 11 על ההשקעה במניית הבורסה. השווי של הבורסה היום הוא פי 7.2 - פי 13 מהשווי ו היא השקיעה.

במהלך השנים ביצעה מניקיי מספר מכירות חלקיות. בתחילת 2025 היא מכרה 4.8% ממניות הבורסה לבורסה עצמה תמורת כ-200 מיליון שקל, מהלך בעייתי שבעצם סידר לה מחיר טוב על חשבון המשקיעים הקיימים.סוג של "חילוץ" ההשקעה על ידי הנהלת הבורסה. ביולי מכרה הקרן מניות נוספות בהיקף של כחצי מיליארד שקל וכעת היא מחסלת את ההחזקה.


הבורסה בת"א מתנהלת ללא גרעין שליטה כשלמעשה היא ביטוי לשלטון המנהלים. איתי בן זאב, המנכ"ל בעצם שולט בחברה בפועל. זה עלול לייצר חיכוך בין בעלי המניות לבין המנהלים, כשלעיתים האינטרסים לא משותפים.

הבורסה לניירות ערך סיימה את הרבעון השני של 2025 עם תוצאות מרשימות שמוכיחות שהשוק הישראלי ממשיך לשגשג למרות האתגרים. הרווח זינק ב-80% לכ-43.6 מיליון שקל, לעומת 24.3 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. גם ההכנסות עלו בקצב של 29% ל-136.1 מיליון שקל. ה-EBITDA המתואם עלה ב-56% ל-71.6 מיליון שקל, ושולי הרווח השתפרו מ-43.6% ל-52.6%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, צילום: שרי עוזדניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, צילום: שרי עוז
ראיון

מנכ"ל הקרן שעשתה 120% ב-3 שנים חושף את הסודות

דניאל לייטנר לקח את הקרן של תמיר פישמן מאפס ל-1.5 מיליארד שקל - בדרך הוא פגש את הקורונה, מהפיכה משפטית, מלחמות בעזה וטילים מאיראן - עדיין הוא פרו-שוק: מאמין בסקטור האנרגיה (דלק ונאוויטס) חותך פוזיציות כשמנכ"לים נוטשים; וגם - האם הורדת ריבית תמנע את הקריסה של הנדל"ן?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה תמיר פישמן ראיון

דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, לקח את קרן המניות של בית ההשקעות מאפס עגול ליותר מ־1.5 מיליארד שקל בשווי נכסים. ומה שמדהים זה שזה קרה תוך כדי רצף של טלטלות. מהקורונה דרך המהפכה המשפטית ועד המלחמה בעזה וטילים מאיראן ובכל זאת הקרן מציגה בשלוש השנים האחרונות תשואה של יותר מ־120%, שזה לא רק הכי טוב בשוק אלא אפילו עוקף את מה שהביא ה-S&P בתקופה הזאת. בנוסף, חשוב לציין שלכל בית השקעות יש קרנות מוצלחות יותר וכאלו שפחות, לא באנו לנתח את המכלול כולו אלא להבין איך לייטנר הצליח לקחת את הקרן המנייתית לרמות כאלו גבוהות.

השאלה הכי בוערת שנדרשנו אליה הייתה כמובן לאיך הוא מתייחס כמנהל השקעות אל "נאום הספרטה" של נתניהו שאותו הוא הגדיר כ"לא חכם ולא במקום", והוסיף והזהיר שמסרים על "מדינת ספרטה" יכולים להחריף את הלחץ הבינלאומי על ישראל ולקבל גם ביטוי בשוק המקומי. 

וכדאי שנקשיב לו. במהלך השנים לייטנר צבר תובנות על מה כדאי - ובעיקר על מה לא כדאי - לעשות. "בהשקעות יותר חשוב זה מה לא לקנות מאשר מה לקנות" וכשמדברים איתו הוא לא מסתיר את ההעדפות שלו: להשקיע באנרגיה, כמו בדלק ובנאוויטס, לזהות בזמן את החולשה של סקטורים בעייתיים כמו נדל"ן, ולהיות עם יד על הדופק כל הזמן. אחד הכללים שהוא פיתח לאורך הדרך הוא "פרדוקס המנכ"ל העוזב" זאת אומרת שכשמנכ"ל עוזב בשיא זה הזמן גם שלנו לממש - ככה עשתה הקרן בנייס כשברק עילם פרש, באייל טרייבר במיטרוניקס וגם בפנינסולה. ואם כבר הזכרנו את נייס - הוא עוקב מקרוב אחרי חברות הצמיחה כמו מאנדיי וגם נייס, הוא מסתכל על מהפכת ה־AI ותוהה בקול האם המודלים העסקיים של החברות האלה בכלל מסוגלים לשרוד כיום "אפשר לשכפל את מאנדיי בעשר דקות".

אבל אם תשאלו אותו איך עושים כזאת תשואה בכזאת סביבה עסקית? התשובה תהיה שאין קסמים, יש עבודה קשה והרבה. לייטנר מנהל את הקרן בגישה שמזכירה יותר כמו פרייבט אקוויטי מקרן נאמנות. הוא קופץ ממשרד למשרד ולא מסתמך רק על ניתוח המספרים שהחברות מנדבות. הוא פוגש בהנהלות, עושה שיחות עם מתחרים ויורד לשטח כל הזמן.


אני רוצה להתחיל עם ההסתכלות שלך על הנאום של ראש הממשלה מזווית כלכלית אם שמים את הפוליטיקה בצד מה זה עושה לנו?

להמשך הכתבה לחץ כאן