שותף לאריק קוטלר במלרג: מי השחקן שבנה גוש חוסם של 25% בנייר?

מניות היתר הקטנות הנסחרות בבורסה בתל אביב נחשבות בדרך כלל לבית קברות של המשקיעים. מחזורי מסחר דלים וחוסר העניין גורמים לשחקנים קטנים ובינוניים לאתר פתרונות פיננסיים יצירתיים בכדי להגיע לנתח משמעותי בכדי ללחוץ את בעלי השליטה. מהלך שכזה בוצע בימים האחרונים בחברת מלרג המוחזקת על ידי ארקו החזקות שבשליטת אריק קוטלר.

לפני מספר ימים פקעו כתבי האופציה של חברת התשתיות, כאשר מרבית האופציות מומשו. האופציות שנסחרו ברמה הקרובה לכסף מומשו כמעט במלואן והכניסו כסף לקופת החברה. עם זאת, מתברר כי פרט לארקו החזקות אשר מימשה את האופציות, שחקן גדול נוסף פעל בנייר והפך לבעל מניות מרכזי בחברה עם החזקה של 24.7%.

מי שאחראי על המהלך הוא דני מגן אשר מנהל את בית ההשקעות הקטן טופ-אלפא. מגן השקיע כ-2 מיליון שקל מכספו האישי ברכישת המניות. בימי המסחר האחרונים באופציה רכש מגן כתבי אופציה במחיר של אגורה אחת. ביום המסחר האחרון הוא מימש את האופציות תמורת 20 אגורות ובכך הפך לבעל המניות השני בחברה אחרי ארקו שמחזיקה ב-51.7% מהחברה.

חברת מלרג היא חברת תשתיות אשר נקלעה להסדר חוב. על החברה השתלטה ארקו החזקות במחיר זעום והעמידה לה הלוואת מימון כדי שתוכל להמשיך את פרוייקטי התשתית שהתעכבו בשל ההסדר. הכסף שתקבל החברה מהשלמת הפרוייקטים שביצעה טרום ההסדר ישמשו להחזר עבור מחזיקי האג"ח.

מדוע דני מגן החליט להשקיע בחברה? בשיחה עם Bizportal הוא סירב לחשוף את התוכניות שלו. כנראה שמגן עשה את המתמטיקה הפשוטה והבין כי לא יוכל להשתלט על החברה. לכן, ניתן להניח שאופי ההשקעה הינו פיננסי. מבחינתו של מגן, הוא יכול כעת למנוע מאריק קוטלר לבצע עסקאות בעלי עניין, או הקצאה פרטית מהותית.

מבחינה פונדמנטלית, נראה שמגן עשה גם כן עסקה מצוינת. מימושי האופציות הכניסו לקופתה של מלרג כ-4.5 מיליון שקל. נכון לסוף ספטמבר היו בקופת החברה כ-6 מיליון שקל והיא החזיקה בפקדונות משועבדים בסכום של 15 מיליון שקל כנגד הסכמי המימון לביצוע הפרוייקטים של התשתית. נכון להיום, החברה נסחרת בשווי של כ-7-8 מיליון שקל בלבד.

בדיקת ההון העצמי של החברה מגלה כי בסוף ספטמבר הסתכם הונה של מלרג ב-22 מיליון שקל. מימוש האופציות מעמיד את ההון על כ-26 מיליון שקל. כאשר החברה נסחרת בשווי שוק הנמוך ביחס לפוטנציאל המזומנים שבקופה, ייתכן שדני מגן עשה חשבון פשוט וגילה שבתמחור הזה פשוט אין לו מה להפסיד.