לאחרונה עלה הדיון על השפעתן של מכונות המסחר, האלגוטרייד, מדרגה נוספת. בדיון הקולני הזה, מתערבבים זה בזה הגיון ורגש לצד כסף. הרבה כסף. המצדדים בפעולתן של המכונות טוענים, כי הן משכללות את השוק, מעלות את רמת הנזילות בנכסים לא סחירים, מצמצמות מרווחים ומתמחרות on line נגזרים ונכסים מורכבים.

מעבר לזה, המכונות נתונות כל הזמן בתחרות בינן לבין עצמן, תחרות שמכניסה לשוק חברים נוספים כל שנה בשל חסמי כניסה נמוכים במיוחד. כל זאת לטובת קהילת הסוחרים וללא צורך בוועדת ריכוזיות. מנגד טוענים השמרנים שבינינו, המסחר האוטומטי מתאפיין בביצוע עסקאות על סמך מידע של שברירי שניות שאינו זמין לקהל הרחב (מישהו אמר מידע פנים?), עסקאות אשר גורמות לקונים לקנות יקר יותר משרצו ולהיפך. מעבר לכך, אומרים המתנגדים, העסקאות שמבצעות המכונות מגדילות את התנודתיות בנכסי סיכון, בפרט בזמן תקופות של תזוזות אלימות במחירים. תרומתן של המכונות לנזילות הייתה נחוצה אולי בתחילת דרכן אבל נכון להיום, הן מהוות למעלה מ-70% מנפח המסחר בנכסים הרלוונטיים בשווקים שונים בעולם, תוך ניסיון מתמיד להקדים את מיקום המכונה לבורסה ואת היתר באלפית שנייה.

מאחר שהן המצדדים והן המתנגדים למכונות מבססים את השקפותיהם על נתונים, חישובים ותיאוריות שלמות, כדאי עוד בטרם אביע את דעתי, שאפשט ככל הניתן את הרעיון הבסיסי של האלגוטרייד.

ראשית, בואו נבין מי הם השחקנים בשוק הזה

ישנן 2 קבוצות ראשיות ומספר תתי קבוצות לכל אחת מהם. הקבוצה הראשונה, הם מנהלי הכסף הגדול שנאלצים להזיז פוזיציות גדולות: לצבור נכס מסוים ולפדות אחר, להחליף נגזר בנגזר, מניה במניה או אג"ח באג"ח. אותן פעולות הופכות מורכבות בשל היקפן, ומאפשרות לשוק "לרכוב" על אותם גופים, להקדים ולהזיק להם. מכונות המסחר הממוחשבות מפרקות את העסקאות הגדולות לאלפי עסקאות קטנות ומבצעות בצורה אוטומטית את מה שציוו עליהן מנהלי ההשקעות בגופי הענק. הן עושות זאת תוך בדיקת תנאי השוק (מחזורים, מרווחים, מתאמים בין ניירות וכד') ומגיעות לתוצאה אופטימאלית. בצורה זו, הן מחליפות למעשה את הפעילות האנושית המגושמת בפעולה מהירה, קרה ומדויקת.

הקבוצה השנייה, שמתחרה למעשה בקבוצה הראשונה, הם מנהלי הנוסטרו, קרנות הגידור וסוחרי היום הגדולים. אלה הראשונים משתמשים במכונות כדי לנטר את אלפי הפעולות של הקבוצה הקודמת בניסיון לחבר אותן ולהבין מה התזוזה הגדולה שהן מייצרות. בדרך זו, הן מקדימות לבצע פוזיציות מהירות עוד בטרם סיימו המערכות והאנשים מהקבוצה הראשונה להשלים את הטרייד הרלוונטי. המטרה: להרוויח מלרכוב על הגל ובעיקר, לא להישאר מאחור. עד כאן מדובר באבולוציה של עולם המסחר, מה שהיה הוא שיהיה (רק הרבה יותר מהר).

לכל אחת מהקבוצות הללו שני סוגי מכונות

הסוג הראשון, המכונה MAKERS הן מכונות מסחר שמצטטות שערים בנכסים פחות סחירים ומתכסות בנכסים סחירים (תעודות סל, אג"ח וכו'). המערכות מרוויחות אמנם את המרווח בין ה-ASK ל-BID, אך תוך כדי מגדילות משמעותית את הנזילות והסחירות בנכסים דלי סחירות, מכאן נחיצותן הגדולה. ישנן בורסות בעולם שאפילו מעניקות להן עמלות שליליות על יצירת נזילות, מתוך הבנה שמה שיהיו יותר מכונות כאלו בשוק המרווחים יצטמצמו והסחירות תגדל.

ועכשיו, לרבולוציה

הסוג השני של המערכות, המכונה TAKERS, אינן מצטטות. במקרים בהם הן כן מצטטות, הן עושות זאת לא אחת בכיוון הפוך מזה שהן מתכוונות לבצע. אותן מכונות קונות מה-ASK ומוכרות אל ה-BID. הן מבצעות מספר רב של עסקאות, כך שבזמן שהשוק זז או כשמתפרסמת אינפורמציה חדשה, הן מקדימות את המכונות האחרות ומכות את המכונות המצטטות (קל וחומר את הציטוטים האנושיים..). לא לחינם הן מכונות "הרוצח השקט" של הנזילות. מעבר לכך, יש בורסות בעולם שנוהגות לקנוס אותן ב"עמלות נזילות" על הנזק שהן גורמות (מעבר לעמלות הברוקר).

תדירות הפעולה - גבוהה או נמוכה

עד כאן סקרנו (ברמה הפשטנית) את קבוצות האלגו הבסיסיות. כל קבוצה מהמוזכרות, נחלקת לתת קבוצה השופטת את נחיצותה לקהילה בצורה גורפת על סמך תדירות הפעולות. כל אחת מהקבוצות המוזכרות לעיל נחלקות לתת קבוצה.

קבוצה ראשונה מורכבת ממכונות המושתתות על חישובים מהירים, מעבר של הרבה ני"ע, חישוב הרבה פרמטרים בעת ובעונה אחת, אך על מסחר בתדירות נמוכה. כלומר, החלפת היכולת האנושית נותן ניתוח מהיר ומדוייק של מספר רב של נתונים, אבל הביצוע עצמו הינו החלק הפחות חד במערכת ואין הוא שונה מהביצוע הרגיל המסורתי.

קבוצה שנייה של מערכות מנתחות מספר (בדר"כ לא כ"כ רב) נתונים, אבל קונה ומוכרת במהירות גבוהה מספר רב של פעמים ביום. היא מושתתת על מסחר בתדירות גבוהה, ומקדימה את רוב השחקנים בכל רגע ורגע של היום אם חטיפה של עסקאות מהמערכות הקודמות או מסוחרים אנושיים.

תת קבוצה זו בקבוצת ה-TAKERS היא האחראית על השם הרע שיצא למסחר בתדירות גבוהה המכונה האלגוטרייד. היא מבצעת מסחר רב של עסקאות, אינה מצטטת, מכה את ה-BID/ASK, יכולה לנקות את ספר הפקודות ולהזיז מחירי נכסים בצורה אגרסיבית. למעשה, הקבוצה הזו היא אבולוציה ורבולוציה יחדיו של מלחמת סוחרים במשקיעים. הקרב של סוחרי היום במשקיעים לטווח ארוך, של המהירים האתלטיים והאנליטיים מול האיטיים והעצלנים.

בשורה התחתונה, כלום לא השתנה. לעיתים אתה סוחר מצליח שנמצא בקבוצה בעלת יתרון, ופתאום עובר קבוצה (לקבוצה פחות רווחית), כל שנותר הוא לצעוק או לבנות אלגו משל עצמך.