האיום של S&P, זה בכלל מעולה לשווקים, ואולי אף מסמן ראלי
בלילה שבין שני לשלישי הודיעה סוכנות הדירוג S&P כי היא מכניסה ל'רשימה שחורה' את הדירוג של 15 ממדינות גוש האירו. יום אחרי אותה הודעה, שיגרה הסוכנות איום דומה גם בעניין הדירוג של קרן הסיוע (EFSF). המשמעות היא שללא שיפור במצב, הסוכנות תחתוך את דירוג החוב של מדינות גוש האירו ובראשן גרמניה וצרפת. חדשות איומות? לא בטוח - יש כאן 'משחק' שפשוט עבר שלב, והסוחרים חייבים להיות ערים לעניין הזה.
ב'תורת המשחקים' קיימת אסטרטגיה שנקראת 'הליכה על הסף'. כלומר יצירה מכוונת של סיכון. הרעיון הוא לגרום לצד השני סיכון בלתי נסבל כדי לגרום לו לעשות את שדורשים ממנו. לפני שנראה איך העניין "מתלבש" על הסיטואציה הנוכחית באירופה, בואו נלך לדוגמה הקלאסית בתורת המשחקים.
באוקטובר 1962 עמד העולם על סף מלחמה גרעינית, מנהיג ברית המועצת ניקיטה חרושצ'וב הציב טילים גרעינים בקובה, 150 ק"מ מארה"ב. תגובת הנשיא קנדי הייתה מצור ימי על קובה. המצב היה רגע מפיצוץ הרסני, אך לאחר מספר ימים חרושצ'וב סילק את הטילים מקובה והמשבר הסתיים. קנדי למעשה הביא את מנהיג רוסיה ללכת על סף תהום, וזה האחרון לא אהב את מה שהוא ראה מהצד השני - ולכן נסוג.
נחזור לאירופה של 2011. יוון במשבר חמור וכך גם מדינות גדולות יותר כמו איטליה וספרד. העולם יכול לסייע, אבל הוא רוצה להביא את הכלכלות המתקשות ללכת על סף תהום, אחרת לא יהיה כל תמריץ לבצע את תוכניות הצנע הנדרשות והמשבר לא באמת יפתר. מרקל אולי לא שמחה על כך שתשואת האג"ח של איטליה טיפסה בשבוע שעבר ל-7.3%, אבל גם היא יודעת שזה משרת את המטרה שלה בצורה הטובה ביותר - להפעיל לחץ על ממשלת איטליה ליזום צעדי צנע ולהבהיר לאזרחי איטליה שהמצב חמור כ"כ שהם חייבים לקבל בהבנה את אותם צעדים.
כך היו הדברים גם בעניין יוון. מדינות הגוש הבהירו ליווונים - אם לא תבצעו את הקיצוצים הכואבים, לא תקבלו את הסיוע ותגיעו לקריסה כלכלית. כלומר הבהירו שהאלטרנטיבה גרועה יותר - הוליכו את היוונים על סף תהום ואילצו אותם לבצע צעדי צנע חריפים. מיותר לציין שהדאגה של מדינות גוש האירו לא הייתה לאזרח היווני שיפגע מקריסה כלכלית אלא לאזרח הגרמני, הצרפתי או האיטלקי שייפגע כתוצאה מאפקט הדומינו. אבל זה הרי ליבת תורת המשחקים.
השלב הנוסף ב'משחק' - השלב החשוב ביותר
עד כאן במאמר אין שום חדש. המצב כפי שתארתי אותו התנהל שבועות ארוכים. גרמניה ושאר חברות הגוש איימו על המדינות המתקשות ואלו האחרונות, נאלצו לבצע צעדי צנע. מה השתנה? השלב הנוסף במשחק.
נחזור למשבר הטילים בקובה 1962. לא ניתן שם כל אוליטמטום מצד קנדי לברית המועצות להזיז את הטילים, כיוון שאף אחד לא האמין לאולטימטום הזה. הרי פעולה אגרסיבית מצד ארה"ב הייתה יוצרת מלחמה גרעינית. לכן גם אם קנדי היה קובע אולטימטום, הוא היה נאלץ להזיז אותו כל הזמן כי האלטרנטיבה היא הרסנית, וזה היה שוחק את אמינות האיום.
בסרט 'אזעקת שווא' מתואר כיצד הרוסים בנו 'מתקן יום הדין' שמאתר כל חדירה אמריקנית ומפעיל באופן אוטומטי את מנגנון התגובה. אם קנדי היה מכריז על אולטימום אוטומטי, האיום שלו היה הופך לאמין הרבה יותר.
ושוב באירופה, הבעיה עם איומים היא שיש להם נטייה להישחק. אחרי שבועות אם לא חודשים, האיום לגבי קריסה כלכלית אפילו של איטליה נשמע כבר פחות ופחות נורא. אם לפני חודשיים הייתה תחושה ש-7% תשואה באג"ח האיטלקיות זה סוף העולם, עכשיו זה כבר נראה כמו סתם עוד יום משברי. הבעיה היא שזה לא מצב שיכול להימשך (באנגלית זה נשמע יותר טוב - unsustainable). בקיצור, היה צורך להוסיף אמינות לאיום הזה בקריסה - אולטימטום.
ואז באה סוכנות S&P. בלילה שבין שני לשלישי הודיעו בסוכנות שהם מכניסים את דירוג האשראי של 15 ממדינות גוש האירו (למעט יוון וקפריסין שכבר חטפו) לרשימת המעקב עם השלכות שליליות. המשמעות, אם תוך 90 יום אין שיפור במצב אז הדירוג מופחת (ואחרי המהלך של הסוכנות בארה"ב - אף אחד לא מטיל ספק באיום הנוכחי). הכותרות צעקו - "תרחיש יום הדין", בפועל - זה האיום השחוק שקיבל כעת את האמינות שכל כך הייתה חסרה לו. אם עד עכשיו היו כלכלנים שכמעט זלזלו במצב בגלל שתמיד היה פיתרון באופק (הדפסת כספים לצורך קרן סיוע, הנפקת אירו-בונדס וכו'), עכשיו הבעיה היא שאי אפשר להמשיך למרוח את הזמן - יש 90 יום, אחרת הכל יכול לצאת משליטה.
וזה הזמן לחזור לשורת הכותרת - למה זה כ"כ טוב לשווקים?
מבחינת המשקיעים, המצב הנוכחי הוא בלתי נסבל. אין שום אפשרות להתאוששות של ממש בשווקים כל עוד האיום בקריסה ממשיך לרחף. עם זאת, כעת כשהאיום קיבל מישנה אמינות, אין צורך לממש אותו - כולם מבינים שחובה לרדת מהעץ במהירות האפשרית, כי הפיצוץ הפך פתאום לקרוב.
המסקנה המתבקשת - תוך 90 יום המשבר באירופה מגיע לסיומו בדרך זו או אחרת. יכול להיות שהדרך תהיה קשה, אבל כאשר עננת אי הוודאות תוסר - ההתאוששת בשווקים בוא תבוא, והבורסה - היא כבר תצפה את הבאות ותתחיל לרוץ כמו שרק היא יודעת, עוד לפני שעננת האבק האחרונה תעלם באופק.
מאת: יוסי פינק, עורך ראשי - Bizportal
- 25.הרבה זמן בעסק 10/12/2011 19:36הגב לתגובה זואין ספק שיוסי פינק מוסיף מימד פסיכולוגי וייחודי על השוק, אני אוהב את הראש שלו, תפיסה מעניינת, נמתין בסבלנות.
- מסכים עם כל מילה (ל"ת)יאיר 10/12/2011 21:14הגב לתגובה זו
- 24.22 09/12/2011 20:11הגב לתגובה זוצמחיה התכווצות וצמיחה בטווח משקיע טוב צריך להסתכל לטווח ארוך ולנטרל את האמוציות של הירידות " החבר הכי טוב של תשואה הוא הזמן, ומי שלא משתמש בו מפסיד "
- 23.שחר 08/12/2011 09:16הגב לתגובה זויכול להתנבא מה יהיה בעתיד.במציאות אין נביאים.יש נותני השערות.חלק מההשערות מתממשות וחלק לא.
- 22.מהפה שלך לאלוהים (ל"ת)רוני 08/12/2011 01:06הגב לתגובה זו
- 21.מדד הקיו קיו יעלה עד 59 ודאי נא לעקוב (ל"ת)הברבור הירוק 08/12/2011 00:05הגב לתגובה זו
- 20.גולש 07/12/2011 17:52הגב לתגובה זושום סיבה להגיע לשיאים חדשים הפצע פצע קשה אולי תמצא התרופה שתגרום לכך שהחולה לא ימות אך החולה חולה אנוש ויקח לו זמן רב להתאושש
- 19.הלוואי היה לי פוזיציות כמוכם (ל"ת)עם הארץ 07/12/2011 17:18הגב לתגובה זו
- 18.אלכס 07/12/2011 16:02הגב לתגובה זוורק אחר כך דישדוש ארוך, ורק אחר כך ראלי, פינק היקר
- 17.נהנתי לקרוא, תודה (ל"ת)צפוני גלילי 07/12/2011 15:49הגב לתגובה זו
- 16.העורך האופטימי 07/12/2011 15:41הגב לתגובה זוכותב כל הזמן רק דברים אופטימיים כביכול. מכל דבר אתה מנסה להראות איך זה תומך בעליות. מה יוצא לך מזה? תיהיה קצת פסימי לפעמים
- 15.אני 07/12/2011 14:43הגב לתגובה זומבריק!
- 14.אחח...אני אוהב את האופטימיים האלה... (ל"ת)מצחיק 07/12/2011 13:18הגב לתגובה זו
- 13.כתבה מרתקת, אהבתי! (ל"ת)יעל 07/12/2011 12:46הגב לתגובה זו
- 12.ליאור 07/12/2011 12:18הגב לתגובה זובור שחופרים במשך שנים רבות לא נעלם ב 90 ימים, תחשוב יותר לכיוון של 90 חודשים. גם אם ישימו פלסתר הפצע ימשיך לדמם.
- 11.אגב ככה היה עם בר סטרנס רגע לפני לימן ברדרס (ל"ת)**** 07/12/2011 11:27הגב לתגובה זו
- הרואה למרחקים 07/12/2011 12:23הגב לתגובה זומר פינק היקר תתבונן סביבך הרי האנושות העכשווית סוממה עיי צריכה חזירית וללא בקרה ועכשיו יש חור ענק בתקציב,ומה שהולכים לומר לאנשים המסוממים בפשטות לכו לעבוד קשה יותר ותקבלו שכר פחות וההוצאות העקיפות(הממשלתיות)יגדלו אני רואה מהפכה חברתית וכלכלית כלל עולמית
- 10.**** 07/12/2011 11:25הגב לתגובה זואיזה תורת משחקים , יש לך עבודה והבטן מלאה אז הכל משחק אצלך הא , יש חובות , יש אבטלה , יש בעיות אמיתיות , המנע יוביל בודאות למיתון , צאו מהסרט הטוב , יש תקופה קשה לפנינו
- 9.שטחיות ענקית 07/12/2011 11:08הגב לתגובה זונפגש בפברואר. זה כמו להגיד שהפועל תל אביב תזכה באליפות כי אימו עליהם שאם הם לא יזכו יורידו להם את השכר, למרות שאין להם את הכלים המתאימים יוסי.
- 8.נמרוד 07/12/2011 10:27הגב לתגובה זו1. סיבה נוספת לאיום בהורדת דרוג יכולה להיות: " שלא יגידו שלא הזהרנו" . כלומר ללכת עם ולהרגיש בלי. 2. היה כדאי לתת קרדיט לספרות ממנה נלקחו הציטוטים בנושא תורת המשחקים.
- 7.מנהל השקעות 07/12/2011 09:58הגב לתגובה זומוחות קטנים חושבים באופן דומה :-)
- 6.jkjk 07/12/2011 09:39הגב לתגובה זונניח שפינק צודק והמדינות ידחפו לבצע צעדי צנע, בטווח המיידי הן צריכות הרבה מאוד כסף להמשיך ולגלגל חובות. דומה הדבר לחברה גדולה שהכנסותיה נמוכים מחובותיה - התייעלות יכולה לשפר במידה מסויימת לאורך זמן - אבל אם החובות כל כך גדולים בטווח הזמן הקצר מה עושים? תספורת או מחיקת חובות או דילול וכ וכ. במערכת האירופאית חסר כסף נקודה, או להדפיס או למחוק ולספר. רק כאשר יכירו הבנקים והמדינות בתספורת לחובות רק אז השוק יתאושש. תופעה דומה הייתה עם משבר האשראי האחרון. רק כשהיה ברור מה נמחק ומה כל אחד הפסיד רק אז השוק התאושש. צריך להכיר במציאות כל מי שחשוף למדינות הללו נפגע כספו כשיהיה ברור כמה הפסידו והכל יהיה מתומחר בספרים - אז אפשר להתאושש
- 5.מחרה -מחזיק אחרי הניתוח שלך (ל"ת)fixrfixr 07/12/2011 09:24הגב לתגובה זו
- 4.מאמר מעולה (ל"ת)אבי 07/12/2011 08:53הגב לתגובה זו
- 3.מבין עינין 07/12/2011 08:29הגב לתגובה זוכל מי שקרא את התגובות שלי ראה-לצערי- לרוב ביקורת על כל מיני נפחנים שמתיימרים להבין עינין כשלרוב כולם דיברו מהרהורי ליבם אבל צריך גם לתת מילה טובהמ כשצריך ובמאמר הזה של פינק אני טוען שהראייה שלו נכונה וגם הצפי שלי שלאחר קצת כאוס ומהומה השוק יתאושש בדיוק כמו שאחרי כל לילה מפציע השחר.. אתם לא מבינים שאין ברירה אחרת והאלטרנטיבה פשוט קטסטרופה? כמו שאמר וורן באפט-כשכולם בורחים אני אוסף.
- 2.מאסטר 07/12/2011 08:22הגב לתגובה זומצב דומה היה בארה" ב שנדרשו לקצץ בתקציב בתוך מגבלת זמן של סוכנות הדירוג ,והפוליטיקאים לא הגיעו להסכמות.לפוליטיקאים יש ראש אחר לדוגמא בישראל רובם אנשי צבא (שם אין הגיון כמובן) או עו" ד משועממים שמחפשים קצת אקשן לכן אין לצפות מהם לכלום
- 1.נו? 07/12/2011 07:31הגב לתגובה זולפי האותו הגיון כל אסון הוא חיובי אם אתה ב" קולים" . מה לעשות שלשוק המניות חוקים משלו. בטווח הארוך (100 שנה) כולם מרוויחים
- אני 07/12/2011 14:44הגב לתגובה זוכן
