IBI על החוב של זיסר: "ממליצים לתבל את התיק עם אג"ח בעלות מח"מ קצר"

בתקופה האחרונה אחת המניות שמרכזות עניין רב בקרב המשקיעים היא אלביט הדמיה. למרות העניין הרב במניה, תשומת הלב של המוסדיים מופנית דווקא לאיגרות החוב של הקבוצה אשר נסחרות בתשואות דו ספרתיות של 40%, זאת בין השאר על רקע הסכסוך המתוקשר של בעל השליטה בחברה מול בנק הפועלים.

אחד מהאנליסטים אשר סירב להתראיין לציטוט אמר בעבר כי עם תשואות אג"ח גבוהות אין שום סיבה להשקיע במניה. ייתכן מאוד וזאת הסיבה מדוע אנליסטים מתחום הנדל"ן מעדיפים להדיר רגליהם מסיקור של חברת ההחזקות של מוטי זיסר.

עם זאת, ניכר כי ההתעניינות הרבה סביב החברה הצליחו לגרום לבית ההשקעות IBI לבצע ניתוח של איגרות החוב של החברה והיכולת של החברה לעמוד בהתחייבויותיה. סקירה זו אשר בוצעה על ידי אנליסטית החוב דורין צלניר לצד אנליסט הנדל"ן שי ליפמן נשלחה אתמול לגופים המוסדיים הגיעה לידי מערכת Bizportal.

"דו"ח המקורות והשימושים של אלביט הדמיה הוא בר ביצוע בצורה גבוהה", כותבים האנליסטים. "אסטרטגיית החברה וכוונתה לממש חלק מהחזקותיה מספיקים לשירות החוב עד סוף שנת 2010 ולכן אנחנו ממליצים לתבל את התיק באג"ח של אלביט הדמיה עם דגש על הסדרות בעלות המח"מ הקצר".

האנליסטים מוסיפים כי "הסיכון בהשקעה באג"ח של אלביט עדיין גבוה, אך התשואות הגבוהות שבהן נסחרות איגרות החוב בהחלט מפצות על כך. לדבריהם, "השאלה העיקרית היא לא כמה כסף תשיג החברה אלא מתי תצליח להשיג אותו. לכן, אנו סבורים כי מה שאלביט צריכה כעת הוא זמן כדי להשלים את תוכנית המימוש שהציגה. במקביל, בעל השליטה זקוק לזמן על מנת ליישר את ההדורים מול בנק הפועלים".

נכון לסוף הרבעון השני סך החוב של החברה מסתכם ב-3.1 מיליארד שקל, רובו באיגרות חוב. החוב נטו (בנטרול המזומן) מסתכם ב-2.56 מיליארד שקל כאשר עד סוף 2013 אמורה החברה לפרוע 1.03 מיליארד שקל.

לאלביט הדמיה ישנם שמונה סדרות אג"ח. הסדרות בעלות המח"מ הקצר ביותר הינן סדרה א' (1.1 שנים), סדרה ב' (1.17 שנים) וסדרה ו' (1.94 שנים). התשואות של איגרות החוב עמדו נכון לכתיבת הסקירה על 40.6%, 27.04% ו-35.96% בהתאמה.

צלניר וליפמן מציינים כי עד כה עמדה החברה ב-87% מהתוכניות שלה למימוש נכסים בשנת 2011. למרות זאת, אינם צופים בעיות מיוחדות בהתנהלות החברה ובתוכניות שלה. עם זאת, מדגישים השניים כי המומנטום הנוכחי שהוביל לתשואות הגבוהות שבהן נסחרות האג"ח מקשים עליה גיוס חוב נוסף או לגלגל חוב קיים. מסיבה זו אלביט הדמיה תלויה כעת במימוש נכסים אשר אינם בטוחים עד להתממשותם בפועל.