מעלות מעלה את דירוג האשראי של בזן ל-A עם תחזית יציבה

חברת דירוג האשראי מעלות S&P מעלה את דירוג האשראי של קבוצת בזן -0.67% ל-A עם תחזית יציבה (הדירוג הקודם עמד על A מינוס). "החברה מצליחה לאזן בין צרכיה השונים ובמיוחד בין השקעות לבין דיבידנדים ופירעון חוב, כך שהיא צפויה להמשיך להפחית את החוב המתואם יחסית ל-EBITDA", נכתב בדו"ח של מעלות.  העלאת הדירוג של בזן מגיעה כשנתיים בלבד לאחר חזרתה של בזן לקבוצת ה-A, ושנה לאחר שתחזית הדירוג הפכה לחיובית. במעלות מציינים, כי בזן מפחיתה את הישענותה על הון חיצוני ומשפרת את יכולתה להתמודד עם אתגריה המרכזיים, בראשם הנושא הסביבתי והצורך להתאים את תמהיל מוצריה, לאור הצהרות הממשלה לצמצם עד כדי ביטול בשנת 2030 את ייבוא הרכבים המונעים בדלק נוזלי. עוד מציינים במעלות את יכולת בזן לספק דלק באיכות גבוהה יותר, שעשויה לשפר את מיצובה העסקי ואת רווחיותה על רקע כניסתן לתוקף של תקנות IMO 2020 (תקן חדש של מזוט לתדלוק אוניות שצפוי להיכנס לתוקף בתחילת שנת 2020), וכן את חתימת בזן על הסכם גז טבעי עם אנרג'יאן הצפוי להבטיח את אספקת הגז הטבעי במחיר נמוך ביחס למחיר תמר. "העלאת הדירוג משקפת את השיפור המתמשך שחל ביחסים הפיננסיים של בזן. למרות האופי התנודתי של שוק הזיקוק, הצליחה החברה להוריד את יחס החוב ל-EBITDA המתואם לכ-3X, באמצעות איזון נכון בין השקעות חדשות, החזר חוב וחלוקת דיבידנדים, כך שהיא מצמצמת על פני זמן את החוב המתואם שלה", נכתב בסקירת מעלות. חשופה לתביעות במעלות מוסיפים את הסיכונים: "בזן עדיין חשופה להיקף נרחב של דרישות ותביעות בתחום איכות הסביבה לאור הפעילות שלה בתחום הזיקוק ומיקומה באזור מפרץ חיפה. ללא קשר ישיר, בזן גם עשויה להידרש להשקעות נרחבות בהמשך הדרך על מנת להתאים את עצמה לאופי המשתנה של השוק כגון ירידה בביקוש לבנזין עקב כניסה גוברת של רכבים חשמליים או ביקוש למוצרי פלסטיקה מיוחדים". משרטטים תרחיש שלילי וחיובי במעלות מפרטים לגבי שני תרחישים לגבי בזן - חיובי ושלילי. "אנו עשויים לנקוט פעולת דירוג שלילית אם יחס החוב ל-EBITDA המתואם יעלה מעל לפי 3.5 באופן מתמשך. מצב כזה עלול לקרות אם הביקוש למוצרי החברה יפחת ויוביל לצמצום בהכנסות התפעוליות ובנתח השוק, אם החברה תאמץ מדיניות פיננסית אגרסיבית יותר שתוביל לחלוקת דיבידנדים נרחבת מהצפוי או אם דרישות איכות הסביבה או תביעות משפטיות יובילו להרעה במצב הפיננסי". מנגד, מציינים במעלות כי "פעולת דירוג חיובית תיתכן אם החברה תמשיך להפחית את המינוף ותגיע ליחס חוב ל-EBITDA של פי 2 באופן בר-קיימא. פעולת דירוג חיובית כזו תשקף את השילוב שבין מינוף נמוך יותר וסיכון הישענות על אתר ייצור בודד. הפחתת מינוף כזו, אם תתרחש לצד שימור נתח השוק ונזילות הולמת, תעניק לבז"ן גמישות פיננסית רבה יותר להתמודד עם שינויים בשוק".